【正文】 長馬上召開全體財務人員工作會議 ， 要大家根據(jù)公司現(xiàn)有的資金結構狀況進行討論 ， 制定一套最佳籌資方案 。 什么是現(xiàn)金流量？ ? 所謂 現(xiàn)金流量 ，在投資決策中是指一個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。折舊對稅負的影響可按下式計算： 稅后收入 =收入金額（ 1－稅率） 稅后成本 =實際支付（ 1－稅率） 稅負減少 =折舊額稅率 你知道所得稅與現(xiàn)金流量的關系嗎？（續(xù)） ? （ 3）稅后現(xiàn)金流量 ：三種方法計算 ? ①根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計算 營業(yè)現(xiàn)金流量 =營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅 ? ②根據(jù)年末營業(yè)成果計算 營業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后凈利＋折舊 ? ③根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算 營業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后收入－稅后成本＋稅負減少 =收入（ 1－稅率 ）－ 付現(xiàn)成本 （ 1－稅率 ） ＋折舊 稅率 怎樣運用投資決策的非貼現(xiàn)法？ ? 非貼現(xiàn)的方法 不考慮貨幣的時間價值，把不同時間的貨幣收支看成是等效的。 Ok （ 1+i） k 投資決策的貼現(xiàn)法（續(xù)三） ? （ 3） 內含報酬率法 ： 內含報酬率（ IRR） 是使投資方案的預期現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，即使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。⑨ 1 1400 1000 926 200 185 185 659 712 2 1400 760 651 220 189 374 1123 630 3 1400 600 476 250 199 573 1497 581 4 1400 460 338 290 213 786 1848 558 5 1400 340 232 340 232 1018 2186 548 6 1400 240 151 400 252 1270 2519 544 7 1400 160 93 450 262 1532 2839 545 8 1400 100 54 500 271 1803 3149 548 六、用閑置資金開辟一條財源 ——證券投資 ? 證券投資的種類有哪些？ ? 證券投資應遵循哪些原則？ ? 債券概念知多少？ ? 怎樣做好債券估價？ ? 如何防范債券投資風險？ ? 股票概念知多少？ ? 如何評價股票投資收益？ ? 為什么要進行證券投資組合？ 引 言 （六） ? 靜止的資本永遠不會帶來額外的財富，資本的停滯就意味著損失。這個收益率是按復利計算的收益率，是能使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券買入價格的貼現(xiàn)率。股票投資具有風險大、收益高的特點。加快企業(yè)流動資金周轉，意味著使企業(yè)增值速度加快。 ? （ 4）力爭現(xiàn)金流量同步 ：如果企業(yè)能盡量使現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出發(fā)生的時間趨于一致，就可以使所持有的交易性現(xiàn)金余額降到最低水平。通過有效地進行證券投資組合，達到分散風險、降低風險、穩(wěn)定投資收益的目的。降低利率風險的辦法是分散債券的到期日。 固定資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命 就是使固定資產(chǎn)的平均年成本最低時的固定資產(chǎn)預計使用年數(shù)。 凈現(xiàn)值（ NPV） =∑ K=0 n Ik （ 1+i） k － ∑ K=0 n Ok （ 1+i） k =∑ n K=0 Ak （ 1+i） k I現(xiàn)金流入量， O現(xiàn)金流入量 A現(xiàn)金凈流量 投資決策的貼現(xiàn)法（續(xù)一） ? 例 ：某公司有兩個投資方案，有關數(shù)據(jù)見 投資決策的非貼現(xiàn)法（案例） 設貼現(xiàn)率 10% NPV甲 =12023 +14000 + 15000 +20230 + 20230 － 30000 =（元） NPV乙 =10000 － 30000=7908（元） 甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值均為正數(shù)，都是可取的，其中凈現(xiàn)值較大的甲方案更優(yōu)。 ? （ 3）現(xiàn)金流量不僅包括項目投資期的現(xiàn)金收支，而且包括使用期和廢棄時的現(xiàn)金收支，因此它能反映項目投資的全部效益。 ? 沈處長責成小高計算各籌資方案的綜合資金成本，并把結果提交李總經(jīng)理，請問小高將哪個方案報交李總了？（假設企業(yè)發(fā)行多種證券均無籌資費用） 五、投資前的必要準備 ——項目投資決策 ? 固定資產(chǎn)投資的決策步驟是什么？ ? 什么是現(xiàn)金流量？ ? 如何估算現(xiàn)金流量？ ? 為什么現(xiàn)金重于利潤？ ? 你知道所得稅與現(xiàn)金流量的關系嗎？ ? 怎樣運用投資決策的非貼現(xiàn)法？ ? 怎樣運用投資決策的貼現(xiàn)法？ ? 如何做好固定資產(chǎn)更新決策？ 引 言 （五） ? 對于企業(yè)而言，有投資才有發(fā)展。 經(jīng)咨詢調查 ，目前的債務利率和股票成本情況如后表所示 。 ? 資本結構中負債對企業(yè)具有下列意義：①一定程度的負債有利于降低企業(yè)的資本成本；②負債籌資具有財務杠桿作用；③負債經(jīng)營會加大企業(yè)的財務風險。但是企業(yè)各種資金的成本，會隨時間的推移或籌資條件的變化而變化，加權平均資本成本也不是一成不變的。 什么是資本成本？ ? 資本成本 就是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的各種費用，包括資金籌集費和資金使用費。 怎樣巧用長期借款？ ? 長期借款 是指企業(yè)向銀行等金融機構借入的、期限超過一年的借款，主要用于購建固定資產(chǎn)和滿足長期流動資金占用的需要。企業(yè)從不同籌資渠道和用不同籌資方式籌集的資金，由于具體的來源、方式、期限等的不同，形成不同的類型。為此，該公司的趙經(jīng)理正在考慮用哪種方式償還這筆貸款才對公司最有利，以便與銀行正式簽訂合同。如果企業(yè)不借錢，則沒有財務風險。預付年金終值 SSSSSSSSSSSS=A計算公式為：Sn=P資金周轉使用的時期越長，資金的增值額也越大，如果資金是向銀行借入的，銀行則要以利息的形式分享一部分資金的增值額。這部分增值額實質上是資金的所有者向資金使用者索取的報酬，這就是資金的時間價值。(1+i)n 例：現(xiàn)有資金 10000元投資 5年，年利率為 8%，按復利計算，則 5年后的終值為：S=10000（ 1+8%） 5=14693（ 元） —— 復利計算（續(xù)） ? （ 2）復利現(xiàn)值的計算：復利現(xiàn)值是指未來一定時間的特定資金按復利計算的現(xiàn)在價值，或者說是為取得將來一定本利和現(xiàn)在需要的本金，它是與復利終值的計算相對應的。 ? 預付年金現(xiàn)值 PPPPPPPPPPPP=A 風險和報酬是什么關系？ ? 冒風險，就要求得到額外的收益，否則就不值得去冒險。 銀行提出的可供選擇的方式有如下五種： 1 、每年只付利息，債期末付清本金 2 、全部本息到債務期末一次付清 3 、債務期間每年均勻償還本利和 4 、債務期間每年末償還利息，并按 10% 償還本金，余額債務期末一次付清。 ? 按照資金使用期限的長短分 短期資金 和 長期資金 ? 按照資金權益性質的不同分 主權資金 和 負債資金 ? 按照是否通過金融機構籌資分 直接籌資 和 間接籌資 股票籌資知多少？ ? 股票是股份公司為籌集自有資金而發(fā)行的有價證券，是持股人擁有公司股份的入股憑證。 ? 舉借長期借款有一定程序。資金籌集費 是指在資金籌集過程中支付的各種費用，通常在籌集資金時一次性發(fā)生，可看作固定費用； 資金使用費 是指使用資金而支付的費用，與使用資金的時間和數(shù)量直接相關，可看作變動費用。企業(yè)不僅要考慮目前所使用的資金的成本，還要考慮為投資項目新籌集的資金的成本即邊際資本成本 ? 資金的邊際成本需要采用加權平均法計算，其權數(shù)應為市場價值權數(shù)，不應用帳面價值權數(shù) ? 以下舉例說明 邊際資本成本的計算 邊際資本成本的計算程序 ? （ 1）確定公司最優(yōu)的資本結構 ? （ 2）確定各種籌資方式的資本成本 籌資方式 目標資本結構 新籌資的數(shù)量范圍 資本成本 長期債券 20% 0 ～ 10000 10000 ～ 40000 ﹥ 40000 6% 7% 8% 優(yōu)先股 5% 0 ～ 2500 ﹥ 2500 10% 12% 普通股 75% 0 ～ 22500 22500 ～ 75000 ﹥ 75000 14% 15% 16% 邊際資本成本的計算程序（續(xù)） ? （ 3）計算籌資總額分界點 ? （ 4）計算邊際資本成本 BPi= TFi Wi BPi—籌資總額分界點 TFi—第 i種籌資方式的成本分界點 Wi—目標資本結構中第 i種籌資方式 所占比重 （計算結果見后表） （計算結果見后表） 分界點是指特定籌資方式成本變化的分界點 籌資總額分界點計算表 籌資方式及目標結構 資本成本 特定籌資方式的籌資范圍 籌資總額分界點 籌資總額的 范圍 長期債券 20% 6% 7% 8% 0～ 10000 10000～40000 ﹥ 40000 10000/=50000 40000/=202300 0～ 50000 50000～202300 ﹥ 202300 優(yōu)先股 5% 10% 12% 0～ 2500 ﹥ 2500 2500/=50000 0～ 50000 ﹥ 50000 普通股 75% 14% 15% 16% 0～ 22500 22500～75000 ﹥ 75000 22500/=30000 75000/=100000 0～ 30000 30000～100000 ﹥ 100000 邊際資本成本計算表 序號 籌資總額的范圍 籌資方式 目標資本結構 資本成本 邊際資本成本 1 0～ 30000 長期債券 優(yōu)先股 普通股 20% 5% 75% 6% 10% 14% % % % 第一個范圍的邊際資本成本 =% 2 30000～ 50000 長期債券 優(yōu)先股 普通股 20% 5% 75% 6% 10% 15% % % % 第二個范圍的邊際資本成本=% 3 50000～100000 長期債券 優(yōu)先股 普通股 20% 5% 75% 7% 12% 15% % % % 第三個范圍的邊際資本成本=% 邊際資本成本計算表（續(xù)） 序號 籌資總額的范圍 籌資方式 目標資本結構 資本成本 邊際資本成本 4 100000～202300 長期債券 優(yōu)先股 普通股 20% 5% 75% 7% 12% 16% % % 12% 第四個范圍的邊際資本成本 =14% 5 202300以上 長期債券 優(yōu)先股 普通股 20% 5% 75% 8% 12% 16% % % 12% 第五個范圍的邊際資本成本 =% 怎樣用好財務杠桿？ ? 財務杠桿 ，是指企業(yè)在作資本結構決策時對債務籌資的利用。 影響資本結構的因素有哪些？ ? 企業(yè)資本結構的變動，除受資本成本、財務風險等因素影響外，還要受到其他因素的影響： ? 企業(yè)內部的因素 ：管理者的風險態(tài)度、企業(yè)的獲利能力、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)的資產(chǎn)結構、企業(yè)經(jīng)濟增長速度、企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況。 ? 具體運算過程見后表 最佳資本結構測算案例（資料） B（ 萬元） KB（ %） 223。企業(yè)投資項目是否可行，是否有盈利以及是否可以承受可能的風險，成為財務管理在項目決策中必須考慮的重點。 （前兩個方面的比較見后附表 ） 為什么現(xiàn)金重于利潤？（附表） 年份 1 2 3 4 5 6 7 8 合計 投資 200 200 200 200 200 銷售收入 1000 1000