【正文】 司。（2）設備商具備上下游的整合優(yōu)勢以及把控能力；上游芯片、零組件對安防支持加大，包括芯片的升級換代，Intel 在安防IC 的介入，海思等國產低成本方案的出臺，westdigital 等硬盤廠商推出專有化的監(jiān)控錄像硬盤等。生產制造企業(yè)顯然不是最終形態(tài)，生產型企業(yè)擴張通常包含兩個方面，一方面橫向競爭，擴張其產品線，不僅是視頻監(jiān)控產品線，還有門禁、報警、對講等產品；另一方面產業(yè)鏈向下游延伸，包括提供定制化解決方案，搭建系統(tǒng)平臺，甚至安防到運營，產業(yè)鏈越靠近客戶其價值越高。其中，Q3 單季收入和凈利潤同比增長49％和52％，環(huán)比Q2 明顯提升。720P高清價格下滑主要來自成本降低和產品換代因素，以及海康大華向下滲透搶占小廠份額。成長亮點：“智慧城市、智能交通（咪表）、智能家居”打開想象空間。成長主線：以樓宇對講為核心，拓展社區(qū)周邊業(yè)務，從設備商升級為總包商。風險提示：宏觀經濟下行，市場競爭加劇，技術更新?lián)Q代風險。六、重點公司簡況?？低暎盒乱惠喚皻庵芷谥械陌卜例堫^公司前三季度凈利增長 42％略超市場預期，單季增長達52％相對二季繼續(xù)提速，同時盈利能力提升，規(guī)模效應顯現(xiàn)。中小安防企業(yè)缺乏核心競爭力，通常只能做民用市場以及低端的海外出口，這一塊市場競爭激烈，報價低，利潤薄。目前報警服務還是以公安110 為主，未來專業(yè)的監(jiān)控系統(tǒng)管理與維護服務應當成為中國安防服務行業(yè)的重要組成部分。四、產業(yè)鏈交叉延伸，設備廠商具備優(yōu)勢產業(yè)鏈及延伸關系安防全產業(yè)鏈的國產化程度較高；安防產業(yè)鏈包括上游的光學零組件、芯片，中游的設備制造廠商，下游的分銷商、集成商、工程商等。IPC 不斷替代傳統(tǒng)CCTV 市場是未來趨勢。隨著百萬高清高產化進程的提速，今年賣得最火的720P 產品降價幅度較高。我們認為不需過度擔心，這主要由成本下降和龍頭整合所致。合同到期后政府大概率將續(xù)租，且還會有升級改造工程的附加收益。城市級別的的項目通常金額過億元，中小集成商在資質、資金上面不具備優(yōu)勢。基于電子商務、云計算等信息平臺的消費快速增長，電子商務交易額超過18 萬億元，網絡零售交易額突破３萬億元。參與排名的企業(yè)包括產品制造商以及解決方案供應商，行業(yè)龍頭honeywell 安防年收入24 億美元，與上年持平， 億美元，增速僅僅6%。興起的SDHDI由于在組網和存儲的限制，與網絡平臺兼容性難以配合，故沒有大規(guī)模采用。一線城市的投資熱度持續(xù)，二、三線城市多點開花。04 年公安部提出3111 工程（平安城市），05 年8 月開始第一批試點，07 年9 月開始第二批22 城市試點，11 年項目建設完畢。高清 IPC、HDSDI、模擬高線共同撐起高清市場。設備廠商未來發(fā)展戰(zhàn)略清晰：橫向產品擴張，全球營銷體系與技術研發(fā)平臺；一站式安防服務業(yè)務模式；從“產品供應”“方案集成”“服務運營”“客戶終極需求”；從過往單一產品提供商到現(xiàn)在安防整體方案提供商。“信息消費”促進安防行業(yè)迅猛發(fā)展。目前除小部分重點項目是甲方直接出資外，大部分項目需要系統(tǒng)集成商墊資完成，完工后甲方根據各自情況可以選擇租賃或者買斷的方式。根據項目具體情況，租金8001500 不等，由于廣東省建設標準及硬件規(guī)格較高，全省的單位平均租金超過1000 元。 萬的均價算，一線和二線城市加起來的市場規(guī)模28000 億，其中40%安防市場有11000 億，均攤到5 年建設周期，每年帶給安防市場2200 億元。華南安防企業(yè)偏小，而且做出口的較多，出口報價已經很低了，通常在1520 美元/部，殺價在廣深地區(qū)反應不大。教育行業(yè)則由于網絡基礎設施的完善傾向于網絡化監(jiān)控。?？狄曨l云存儲系統(tǒng)，大華也提出智能存儲方案，將集群容災、全域虛擬、離散存儲等技術有效的使用到視頻監(jiān)控領域的存儲業(yè)務。下游運維：國內體量小，未來空間還很大。因此，這幾年由政府推動的大型項目集中受益的將是少數龍頭企業(yè)。這類似于海康大華依托其后端優(yōu)勢，拓展前端產品線，再做平臺方案的成長路徑。而項目向大型化和綜合化演進后，對一體化解決方案、服務支持能力以及墊資能力提升均利好行業(yè)龍頭。三季報預告超預期，單季度環(huán)比增長90%；安居寶預告前三季度凈利潤區(qū)間6100 萬6600 萬，推算Q3 單季度凈利潤36004100 萬（其中包含上半年軟件退稅910 萬），環(huán)比Q2 單季度2000 萬凈利潤增長90%。智能家居主要在樣板房，高檔酒店及會所中體現(xiàn)，未來兩年如果民用市場起來，安居寶的渠道和先發(fā)優(yōu)勢是其它廠商所不具備的。未來國內新一輪智慧城市建設、民用市場啟動以及高清智能化升級將保障行業(yè)維持較高景氣，智慧城市一二期共193 家名單已發(fā)布，未來幾年將進入集中建設期，而高清滲透率亦將處于從2050％的快速提升階段，?？岛痛笕A兩家龍頭憑借研發(fā)、規(guī)模和品牌渠道優(yōu)勢，進一步垂直一體化和全球化是大趨勢。盡管市場一直擔心行業(yè)價格戰(zhàn)以及政府支付能力下降會影響公司未來收入和盈利能力，但公司仍用超預期增長證明了自己。而小企業(yè)自身缺乏研發(fā)實力，逐步走向低端拼價格，這類企業(yè)很難有大的成長。（3）簡單的盈利模式，資金周轉高，不受制于項目進度；設備商的盈利模式很清晰，即產品買賣模式，不需要管理復雜的集成設計與工程施工，也無需按照項目進度結算。制造業(yè)高毛利率一方面來自于專業(yè)化與定制化，另外高研發(fā)投入也是必須的。云存儲、大數據：下一輪技術趨勢安防與IT 的融合，云存儲、大數據引領未來技術變革。高清化的覆蓋廣，細節(jié)表現(xiàn)更佳；從過去的“看得見”，到現(xiàn)在的“看得清”，數字百萬高清攝像技術的發(fā)展，為今后安防監(jiān)控向網絡化、高清化、智能化的發(fā)展打下了良好的基礎。去年入門級百萬IPC 產品還要1000 出頭，到今年7 月份一線品牌報價已經跌至500700 元，二線廠有300 甚至更低的報價；產品推陳出新，企業(yè)毛利率水平保持穩(wěn)定；兩年前有傳?？岛痛笕A在后端殺價競爭，但出兩家的毛利率水平并沒有出現(xiàn)大幅度的下滑，甚至?？涤羞@兩年毛利率上漲趨勢。雖然本次慧眼工程規(guī)劃100 萬個從數量上與過去持平，但技術要求和建設難度要遠高于之前。城市級別項目上十萬個，比如深圳、廣州等一線城市，25 萬個，廣州20 萬個，均攤到單位監(jiān)控的點的工程報價在3 萬左右。反映出東部沿海城市的城鎮(zhèn)化發(fā)展的迫切需求。視頻監(jiān)控處于發(fā)展最有利的階段，行業(yè)進入快速發(fā)展期；硬件上，CCD/CMOS 高清的傳感器還掌握在日系，國內低像素剛開始起步；DSP、鏡頭國內已經開始介入，屬于半國產化階段；其余如PCBA、被動元器件、二級封裝、鋁質機殼、紅外LED、連接器線束等都已經完全國產化，而且技術成熟；軟件方面，底層驅動、SOC 系統(tǒng)我國還做不了，但基于既有SDK 做二次