【正文】 大市預(yù)測(cè)從大的方向看，債券市場(chǎng)主要取決于利率的走勢(shì)，所以對(duì)債券市場(chǎng)總體走勢(shì)的研判也就歸結(jié)于對(duì)未來(lái)一段時(shí)間利率走勢(shì)的研判。本基金的主要風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指標(biāo)見下表：表 7：國(guó)泰金龍行業(yè)精選證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控表監(jiān)控指標(biāo) 預(yù)警閥值貝塔值 風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn) 潛損基點(diǎn) 400四、成功案例分享債券投資――2022 年經(jīng)典回顧國(guó)泰基金采取一貫的穩(wěn)健投資策略，在嚴(yán)格核算風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行靈活操作，把握住了 2022 年幾個(gè)關(guān)鍵的市場(chǎng)時(shí)機(jī)。業(yè)績(jī)基準(zhǔn)=75%〖上證 A 股指數(shù)和深圳 A 股指數(shù)的總市值加權(quán)平均〗+25%〖上證國(guó)債指數(shù)〗在其它較理想的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)出現(xiàn)以后，經(jīng)約定的程序會(huì)對(duì)現(xiàn)有業(yè)績(jī)基準(zhǔn)進(jìn)行替換。投 資 范 圍本 基 金 投 資 于 國(guó) 內(nèi) 依 法 公 開 發(fā) 行 上 市 的 股 票 、 債 券 及 中 國(guó) 證 監(jiān) 會(huì)允 許 本 基 金 投 資 的 其 他 金 融 工 具 。既控制了風(fēng)險(xiǎn)，又使您盡享新股申購(gòu)的額外利潤(rùn)。投資策略以長(zhǎng)期利率趨勢(shì)分析為基礎(chǔ)，結(jié)合經(jīng)濟(jì)周期、宏觀政策方向及中短期的收益率曲線分析，通過債券置換和收益率曲線配置等方法，實(shí)施積極的債券投資管理。認(rèn)購(gòu)金額 5－10 萬(wàn)元（含 5 萬(wàn)元，不含 10 萬(wàn)元） ，贈(zèng)送認(rèn)購(gòu)份額 %的金龍債券基金；認(rèn)購(gòu)金額 10 萬(wàn)元以上（含 10 萬(wàn)元） ，贈(zèng)送認(rèn)購(gòu)份額 %的金龍債券基金。2022 年 1 月調(diào)入基金管理部，主要負(fù)責(zé)國(guó)債管理運(yùn)作及新股申購(gòu)工作。? 模擬效果分析? 模擬組合參數(shù)：資金規(guī)模為 25 億元，券種 13 個(gè)，時(shí)間 2022 年 1 月 3 日至 6 月30 日。債券信用風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控指標(biāo)和預(yù)警閥值信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指標(biāo) 預(yù)警閥值 具體計(jì)算方法違約概率 yep???1??60iixa風(fēng)險(xiǎn)限額 3% ?niipbs1 對(duì)上述具體量化指標(biāo)沒有涉及到的內(nèi)容，則通過定性分析來(lái)進(jìn)行評(píng)估。從另一角度看，立足行業(yè)進(jìn)行投資屬于資產(chǎn)配置的中觀層面，與大的類別資產(chǎn)（例如股票與債券比重配置）相比，同樣屬于自上而下的投資方式，但由于每個(gè)行業(yè)的周期變化和發(fā)展態(tài)勢(shì)在一定階段具有相對(duì)的穩(wěn)定性，這樣立足行業(yè)層面進(jìn)行投資，相對(duì)于類別資產(chǎn)配置具有較強(qiáng)的可把握度。 考慮到本基金的風(fēng)險(xiǎn)、收益特征，在本管理人現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和程序的基礎(chǔ)上，設(shè)計(jì)了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和程序，以實(shí)現(xiàn)本基金風(fēng)險(xiǎn)管理的制度化、程序化和規(guī)范化。2022 年 6 月 14 日至 2022 年 5 月 14 日，金盛超過同期天相基金準(zhǔn)指數(shù) %。通貨緊縮局面有望得到改善。我國(guó)目前新債的利率確定受諸多因素影響，其中有政策性的因素，同時(shí)也并不完全脫離市場(chǎng)規(guī)律，多數(shù)債券發(fā)行采取了利率招標(biāo)或者數(shù)量招標(biāo)的方式。年線將拉出帶長(zhǎng)上影線的中陽(yáng)線。? 風(fēng)格資產(chǎn)配置：對(duì)風(fēng)格資產(chǎn)的理解有多種，本基金主要關(guān)注穩(wěn)健性資產(chǎn)和非穩(wěn)健性資產(chǎn)、大市值個(gè)股和一般市值個(gè)股，以及區(qū)域板塊。采用行業(yè)相對(duì)集中投資的策略是基于這樣的市場(chǎng)基礎(chǔ)，即各行業(yè)板塊在證券市場(chǎng)表現(xiàn)中具有明顯的輪動(dòng)效應(yīng)。由于我國(guó)股票指數(shù)點(diǎn)位有從一個(gè)高低點(diǎn)到下一個(gè)高低點(diǎn)，時(shí)間周期約為50+1個(gè)月的特點(diǎn)，如果從前期一個(gè)低點(diǎn)算起，若從1999年4月開始至2022年6月已經(jīng)是50個(gè)月，當(dāng)前市場(chǎng)正處于歷史上的第三個(gè)周期性的相對(duì)底部區(qū)域。（比如：收益率曲線結(jié)構(gòu)配置。今年前5個(gè)月M2的增速超過20%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于預(yù)定目標(biāo)，人民銀行采取的是壓縮信貸規(guī)模策略，甚至提出調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的可能，但沒有對(duì)利率調(diào)整作出暗示。行業(yè)精選――來(lái)自金盛基金的實(shí)踐 12 / 16在金盛基金 2022 年上半年投資管理中，開始實(shí)踐金龍基金基本理念和策略，逐步理清和完善基金的行業(yè)精選投資策略。以行業(yè)為單?位，投資于運(yùn)行良好的行業(yè)，也就可充分分享行業(yè)內(nèi)企業(yè)平均增長(zhǎng)的成果。個(gè) 股 選 擇 對(duì)優(yōu)勢(shì)行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)運(yùn)用成長(zhǎng)企業(yè)相對(duì)定價(jià)模型進(jìn)行相對(duì)價(jià)值評(píng)估，重點(diǎn)選擇被相對(duì)價(jià)值被低估的上市公司。信用風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)企業(yè)債券而言，債券發(fā)行人不能按期償還債券本息所造成的可能的損失（對(duì)國(guó)債和國(guó)有銀行的金融債，我們視作無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)） 。具體表現(xiàn)為：? 債券的中長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)取決于其內(nèi)在價(jià)值； ? 債券的價(jià)值決定于市場(chǎng)利率、債券期限水平、發(fā)行主體的信用風(fēng)險(xiǎn)程度、債券的流動(dòng)4 / 16性等因素；? 債券價(jià)格/價(jià)值差異是決定市場(chǎng)配置、期限結(jié)構(gòu)配置、收益率曲線配置的關(guān)鍵因素。2022 年10 月加盟國(guó)泰基金公司，從事公司各基金的債券資產(chǎn)的投資與管理工作。紅利再投資免收再投資費(fèi)用。債券配置方法本基金以對(duì)長(zhǎng)期利率預(yù)期為基礎(chǔ)確定期限結(jié)構(gòu)；以收益率曲線分析為基礎(chǔ)確定收益率曲線配置；以相對(duì)利差和流動(dòng)性分析為基礎(chǔ)確定類屬配置；結(jié)合信用風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性管理技術(shù)降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)水平。評(píng)估基金投資風(fēng)險(xiǎn)的工具及防范措施? 本基金在投資運(yùn)作過程中的風(fēng)險(xiǎn)：利率風(fēng)險(xiǎn)：由于利率的變動(dòng)對(duì)債券收益可能造成的損失。投 資 策 略本基金采取定量分析與定性分析相結(jié)合的方式，通過資產(chǎn)配置有效規(guī)避市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；通過行業(yè)精選，確定擬投資的優(yōu)勢(shì)行業(yè)及相應(yīng)比例；通過個(gè)股選擇，挖掘具有突出成長(zhǎng)潛力且被當(dāng)前市場(chǎng)低估的上市公司。獨(dú)特優(yōu)勢(shì)分析? 產(chǎn)品核心技術(shù)（投資評(píng)價(jià)模型）引進(jìn)了瑞士銀行環(huán)球資產(chǎn)管理集團(tuán)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)瑞士銀行環(huán)球資產(chǎn)管理集團(tuán)作為國(guó)泰基金的境外長(zhǎng)期合作伙伴，在金龍行業(yè)精選基金的投資管理方案設(shè)計(jì)過程中給予了很大支持。2022 年債券投資復(fù)合回報(bào)率為 % (同期國(guó)債指數(shù)上漲 %)，2022 年 15 月期間債券投資回報(bào)率達(dá) 3%（同期國(guó)債指數(shù)上漲 %） 。但是財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)是粗放式的，長(zhǎng)期實(shí)施可能帶來(lái)的種種不良的后果，尤其是在國(guó)債依存度不斷提高的背景下。根據(jù)周期性的經(jīng)濟(jì)因素決定短期內(nèi)組合久期的變動(dòng)范圍。QFII 引入導(dǎo)致投資理念的變化預(yù)計(jì)短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)具有一定的負(fù)面影響QDII 如果推出將使股市資金分流央行的貨幣政策微調(diào)會(huì)對(duì)相關(guān)行業(yè)會(huì)構(gòu)成一定的影響15 / 16? 技術(shù)面考察從深滬兩市綜合指數(shù)月K線圖觀察，我國(guó)13年股市周期性波段特征非常明顯，從中不難看到50+1月是大盤高低點(diǎn)之間產(chǎn)生的重要循環(huán)周期。金龍的投資策略將體現(xiàn)在以下三方面：? 類別資產(chǎn)配置： 盡管我們?cè)诜e極預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)與政策、力圖把握證券市場(chǎng)趨勢(shì)，但市場(chǎng)本身的演變、發(fā)展受到各類因素的影響，有些因素具有長(zhǎng)期性，但在一個(gè)階段并非是主導(dǎo)因素，有些因素盡管是中短期性質(zhì)，但有可能是階段性主導(dǎo)因素，因此，事實(shí)表明，能較好預(yù)測(cè)市場(chǎng)趨勢(shì)并不容易。同時(shí)，本基金將把較大資產(chǎn)比重配置到大市值個(gè)股，除了流動(dòng)性因素外，主要還是大市值板塊往往包含了大部分績(jī)優(yōu)籃籌企業(yè)，這些企業(yè)還具有較好的成長(zhǎng)潛力。波段行情將是主要特點(diǎn)。 ）在通過上述配置方法構(gòu)建債券組合之后，我們將在出現(xiàn)以下情況時(shí)對(duì)債券投資組合進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整：? 短期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo), 如短期通貨膨脹率、短期名義利率、匯率等發(fā)生變動(dòng)，引起的市場(chǎng)實(shí)際利率的變動(dòng)；? 中長(zhǎng)期國(guó)內(nèi)通貨