【正文】 提交倉單 1 、時(shí)間：D2 日 注意事項(xiàng)： 收款時(shí)間：D2 日15:00 14:00 前，買方備 齊剩余貨款 前，交易所將買方貨款劃 轉(zhuǎn)至賣方賬戶 開票：如 D1 日在當(dāng)月 22 號(hào)前（含 22 日），賣方 注意事項(xiàng)： 發(fā)票應(yīng)于當(dāng)月倒數(shù)第 2 個(gè) 買方憑倉庫開具 到庫提貨 收款開票 工作日 17:00 前送達(dá)；如 的提貨單，到交收 D1 日22 號(hào)后，賣方發(fā)票 點(diǎn)提貨，或重新向 應(yīng)于下一交易月倒數(shù)第 2 倉庫申請(qǐng)注冊(cè)倉單 個(gè)工作日 17:00 前送達(dá) 27 Page 28 銅企在渤商所保值的原因 不論涉銅企業(yè)身處產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)裁次恢?，只要?jīng)營中存在產(chǎn)、銷的風(fēng) 險(xiǎn)敞口，就有保值的需要，而正確分析經(jīng)營中的風(fēng)險(xiǎn)敞口，將有利于 風(fēng)險(xiǎn)控制措施的制定和落實(shí)。 進(jìn)出口政策 進(jìn)出口政策，尤其是關(guān)稅政策是通過調(diào)整商品的進(jìn)出口成本從而 控制某一商品的進(jìn)出口量來平衡國內(nèi)供求狀況的重要手段。在宏觀經(jīng)濟(jì)處于衰退期的階段，社會(huì)需求 嚴(yán)重萎縮，產(chǎn)品和產(chǎn)能大量的過剩，銅價(jià)進(jìn)入下跌周期。 從供給和需求兩方面來看，需要重點(diǎn)關(guān)注如下數(shù)據(jù)：銅供應(yīng)可以 大致分為銅礦的產(chǎn)能及開工率、銅冶煉企業(yè)的產(chǎn)能及開工率、精煉產(chǎn) 量、廢銅的回收數(shù)量、銅濕法冶煉的產(chǎn)量、精通總產(chǎn)量等；銅需求大 致可以分為消費(fèi)、進(jìn)出口、GDP 增速、以及景氣指標(biāo)等一些宏觀數(shù)據(jù)。2008 年國內(nèi)銅 平均價(jià)格為 萬元／噸，同比下跌 ％國內(nèi)市場(chǎng)，銅價(jià)格呈先 升后降走勢(shì)，從 1月的 ／噸升到 3月的 ／噸再降至 12 月 萬元／噸，跌幅為 %，回落至 2004 年 7 月的水平。許多前期擱置或暫停 的新擴(kuò)建項(xiàng)目也逐步恢復(fù)，未來計(jì)劃新擴(kuò)建的項(xiàng)目更是如雨后春筍般 冒了出來，產(chǎn)能得到大幅擴(kuò)張。 我國銅資源主要分布 我國銅礦資源儲(chǔ)量位居世界第 7 位。 產(chǎn)業(yè)鏈下游則是以應(yīng)用銅加工產(chǎn)品進(jìn)行生產(chǎn)的貿(mào)易企業(yè)為主，企 業(yè)將中游企業(yè)生產(chǎn)出的半成品原料進(jìn)一步的加工，制成社會(huì)各種領(lǐng)域 中的必需品，如建筑業(yè)中的建材，能源領(lǐng)域的機(jī)電設(shè)備，家用電器中 的冰箱空調(diào)等產(chǎn)品。其過程的主要化學(xué)反應(yīng) 是在水溶液中進(jìn)行的。 圖表 2 20042009年中國銅產(chǎn)量與表觀消費(fèi)量 .......... 錯(cuò)誤！未定義書簽。因粗銅的質(zhì)量仍滿足不了工業(yè)用銅的要求，必須精 煉后得到的精銅要求含銅 99．95％以上。 8 Page 9 銅產(chǎn)業(yè)鏈的結(jié)構(gòu) 圖表 1 銅產(chǎn)業(yè)鏈 銅產(chǎn)業(yè)鏈本質(zhì)是用于描述一個(gè)具有和銅有內(nèi)在聯(lián)系的企業(yè)群結(jié) 構(gòu)，它存在著兩種屬性：結(jié)構(gòu)屬性和價(jià)值屬性 9 Page 10 在銅的產(chǎn)業(yè)鏈中，第一個(gè)環(huán)節(jié)——銅礦的開采時(shí)銅產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的起 點(diǎn)，因?yàn)殂~礦資源是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)支柱，是中下游企業(yè)的基本原 料來源。其中智利是世界上銅資源最豐富的國家，其銅金屬儲(chǔ)量約占 世界總儲(chǔ)量的 %。2002007年產(chǎn)量增幅所有所放緩，但與前期相比依 然處于高位。由于出口環(huán)境沒有改善，2008 年出口 量基本與2007相比小幅下降。 圖表 數(shù)據(jù)來源：上海有色網(wǎng) 影響銅價(jià)格的主要因素 同所有商品一樣，供求關(guān)系是影響銅價(jià)格變化的最直接因素，其 他因素都是通過影響供求關(guān)系進(jìn)而影響到商品價(jià)格。 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì) 宏觀經(jīng)濟(jì)是影響整個(gè)銅產(chǎn)業(yè)供求關(guān)系的重要因素。目前西方國家火法煉銅平均綜合現(xiàn)金成本約為 7075 美分/ 磅，濕法煉銅平均成本約 45 美分/磅。 匯率變動(dòng) 國際上銅的交易一般以美元標(biāo)價(jià)，而目前國際上幾種主要貨幣均 實(shí)行浮動(dòng)匯率制。企業(yè)的業(yè)務(wù)流程，主要 包括采購、制造、銷售、服務(wù)等，因而企業(yè)的收入來源主要在于產(chǎn)品 的銷售以及服務(wù)性的收入。因而，若預(yù)期原材料的上漲，對(duì)于企業(yè)來說，可以盡 30 Page 31早在渤商所買入訂立合同，每天申報(bào)交收，鎖定采購成本。 對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈前端的同企業(yè)而言，利潤目標(biāo)的確定相對(duì)重要，而處 于產(chǎn)業(yè)鏈中游的企業(yè)則更注重核心利潤，也有企業(yè)將減少現(xiàn)金流量、 收益或者市值的波動(dòng)性作為風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)。 銅相關(guān)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 銅企在經(jīng)營過程中會(huì)遇到很多的風(fēng)險(xiǎn)，按大類劃分，可以分為商 業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。LME 銅價(jià)收于 6250 美元/噸，三個(gè)月貼水 20 美元/噸，運(yùn) 25 Page 26保費(fèi) 120美元/噸，增值稅17%，美元兌人民幣匯率 ，每一噸銅 運(yùn)至國內(nèi)需要雜費(fèi)200 元。 生產(chǎn)成本 24 Page 25 生產(chǎn)成本是商品價(jià)格水平的基礎(chǔ)，市場(chǎng)價(jià)格不可能長(zhǎng)期低于生產(chǎn) 成本。報(bào)告庫存又稱 “顯性庫存”, 是指交易所庫存，目前世界上比較有影響的進(jìn)行銅期貨交易的有倫敦 金屬交易所（LME），紐約商品交易所（NYMEX）的 COMEX 分支和上海 期貨交易所（SHFE）。2009 年 49 月，隨著歐美經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，美元 的避險(xiǎn)作用下滑，美指大幅下挫，黃金、原油等商品價(jià)格上揚(yáng)。2008 年，受內(nèi) 外價(jià)格比值不利于進(jìn)口，及中國銅消費(fèi)未大幅增加影響，進(jìn)口量再度 回落。 我國新進(jìn)發(fā)現(xiàn)的一批銅礦產(chǎn)地和探礦資源主要分布在西部，并初 步形成了東天山、三江（瀾滄江——怒江——金沙江）和雅魯藏布江 3 條大型銅礦帶，有望形成 2—3 處國家級(jí)銅礦勘查開發(fā)基地?？砷_采銅儲(chǔ)量最 多的國家是智利和美國。粗銅中雜質(zhì)如比 6 Page 7銅活潑的鐵和鋅等會(huì)隨銅一起溶解為離子，由于這些離子與銅離子相 比不易析出，所以電解時(shí)只要適當(dāng)調(diào)節(jié)電位差即可避免這些離子在陽 極上析出。 生產(chǎn)工藝 粗銅生產(chǎn)工藝 銅的冶煉方法可分為兩類：火法冶金和濕法冶金。銅能與鋅、錫、鉛錳、鈷、鐵、鋁等金屬形成合金，可 用于制造機(jī)械冶金工業(yè)中的各種傳動(dòng)件和固定件。 陰極銅生產(chǎn)工藝 陰極銅又稱電解銅。如果銅資源 稀缺的話，那么位于上游的銅開采企業(yè)將會(huì)獲得大部分的行業(yè)利潤， 而產(chǎn)業(yè)鏈中游的冶煉企業(yè)就只能賺取一定額度的粗煉與精煉加工費(fèi) 用，下游加工貿(mào)易企業(yè)由于生產(chǎn)的產(chǎn)品種類繁多，各個(gè)產(chǎn)品的毛利率 不同，所以利潤也會(huì)有所不同。 斑巖型銅礦探明儲(chǔ)量在我國各類銅礦中居首位，約占全國總儲(chǔ)量 的 41%。 東北, 2% 華南, 2% 西南, 7% 華中, 9% 華北, 10% 華東, 59% 西北, 11% 圖表 1 中國陰極銅產(chǎn)量地區(qū)分布圖 數(shù)據(jù)來源：有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì) 16 Page 17 （單位：萬噸/年） 地區(qū)地區(qū) 省份省份 公司名稱公司名稱 粗煉產(chǎn)能粗煉產(chǎn)能 精煉產(chǎn)能精煉產(chǎn)能 華東華東 江西江西 江西銅業(yè)公司江西銅業(yè)公司 9090 9090 西南西南 云南云南 云南銅業(yè)股份有限公司云南銅業(yè)股份有限公司 4545 5050 華東華東 安徽安徽 金隆銅業(yè)金隆銅業(yè) 3535 4040 西北西北