【正文】 時(shí)間價(jià)值會(huì)加速衰減。無論哪種情況，股票與期權(quán)(空頭)往往會(huì)都在同一個(gè)券商賬戶中持有，對(duì)賣出看漲期權(quán)所產(chǎn)生的義務(wù)構(gòu)成完全的抵押或擔(dān)保(covered)?？吹跈?quán)所賣出的數(shù)量應(yīng)該與投資者愿意以及有能力購買的股票份額相一致。垂直價(jià)差是指同一標(biāo)的股票同一到期時(shí)間但不同執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)價(jià)差，可以通過看漲和看跌期權(quán)來構(gòu)成，可以基于看漲策略也可以基于看跌策略。投資者可以執(zhí)行買入的看漲期權(quán)，以較低的執(zhí)行價(jià)格買入股票，然后在較高執(zhí)行價(jià)格期權(quán)被執(zhí)行時(shí)賣出股票。如果兩個(gè)期權(quán)都變成“價(jià)外”、價(jià)值歸零，那么投資者為這個(gè)價(jià)差所支付的凈費(fèi)用將全部損失。如果投資者被要求執(zhí)行所賣出的看跌期權(quán)、以執(zhí)行價(jià)格買入相應(yīng)數(shù)量的標(biāo)的股份，那么這些股份可以通過執(zhí)行較高執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)以既定價(jià)格賣出。這個(gè)價(jià)差可以通過一筆交易來完成，但總是會(huì)產(chǎn)生凈費(fèi)用(凈現(xiàn)金流出)，因?yàn)檩^低執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)總是比較高執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)要貴。如果執(zhí)行期權(quán)導(dǎo)致凈買入價(jià)格高于當(dāng)前市價(jià)，投資者將會(huì)立即產(chǎn)生浮虧。就現(xiàn)金擔(dān)保看跌期權(quán)策略來講，看跌期權(quán)的賣家往往在券商賬戶中有足夠的現(xiàn)金(或其他被認(rèn)可的抵押品)，可以完成股票的買入。隨著合約接近到期日，時(shí)間價(jià)值會(huì)加速衰減。　?、埏L(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬屬性　　最大利潤(rùn)：無限　　最大虧損：有限(股票買入價(jià)格－執(zhí)行價(jià)格＋期權(quán)費(fèi))　　到期時(shí)可獲利潤(rùn)：標(biāo)的股票升值－期權(quán)費(fèi)　　最大利潤(rùn)僅與標(biāo)的股票的潛在價(jià)格上漲有關(guān)，從理論上來講是無限的。無論投資者購買看跌期權(quán)的目的是什么，都應(yīng)該權(quán)衡潛在回報(bào)與損失整個(gè)期權(quán)費(fèi)的潛在虧損。期權(quán)到期時(shí)，一份“價(jià)內(nèi)”看漲期權(quán)的價(jià)值通常等于它的內(nèi)在價(jià)值。要獲得最佳的回報(bào)，還必須選擇恰當(dāng)?shù)钠跈?quán)(到期日和執(zhí)行價(jià)格)?！　、埏L(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬屬性　　最大利潤(rùn)：相當(dāng)大(最大利潤(rùn)發(fā)生在股價(jià)跌到零)　　最大虧損：有限(期權(quán)費(fèi))　　到期時(shí)可獲利潤(rùn)(假設(shè)股價(jià)低于盈虧平衡點(diǎn))：執(zhí)行價(jià)格－股價(jià)－期權(quán)費(fèi)　　做多看跌期權(quán)的最大利潤(rùn)限制為股價(jià)跌到零。如果標(biāo)的股票價(jià)格出現(xiàn)劇烈的大幅下跌，期權(quán)持有者有充分的時(shí)間去應(yīng)對(duì)。這一點(diǎn)與配對(duì)看跌期權(quán)是完全一樣的?！　、苡澠胶恻c(diǎn)：股票買入價(jià)格－獲得的期權(quán)費(fèi)　?、莶▌?dòng)率的影響：波動(dòng)率上升為負(fù)面，下降為正面　?、迺r(shí)間衰減：正面影響　　隨著時(shí)間流逝，期權(quán)價(jià)格中的時(shí)間價(jià)值部分會(huì)逐步下降，這對(duì)于持有期權(quán)空頭的投資者是有利的。這一價(jià)格有可能會(huì)低于股票當(dāng)前的市價(jià)。另一方面，執(zhí)行價(jià)格較低的看漲期權(quán)多頭也限制和對(duì)沖了賣出較高執(zhí)行價(jià)格期權(quán)的金融風(fēng)險(xiǎn)。買入較高執(zhí)行價(jià)格看跌期權(quán)的費(fèi)用可以部分被賣出較低執(zhí)行價(jià)格看跌期權(quán)所獲得的費(fèi)用所抵消?！　、苡澠胶恻c(diǎn)：買入期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格－凈支付的費(fèi)用　?、莶▌?dòng)率的影響：不確定　　標(biāo)的股票波動(dòng)率升降對(duì)這一策略的凈效應(yīng)比較復(fù)雜，要看做多和做空的期權(quán)是價(jià)內(nèi)還是價(jià)外，以及距離到期還剩余多少時(shí)間。如果股價(jià)更接近較低的執(zhí)行價(jià)格，那么更快的時(shí)間衰減通常會(huì)導(dǎo)致?lián)p失增加，如果接近較高執(zhí)行價(jià)格則會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)增加?！　、傩星榕袛啵簻睾涂礉q到看漲　?、谀康呐c好處　　投資者通常在溫和看漲的市場(chǎng)環(huán)境中采用牛市看漲期權(quán)價(jià)差策略，希望能夠從標(biāo)的股票價(jià)格的小幅上漲中獲利。如果期權(quán)被執(zhí)行，他將有義務(wù)以期權(quán)執(zhí)行價(jià)格買入相應(yīng)的股票份額，賣出期權(quán)所獲得的費(fèi)用可以部分沖抵股票的買入價(jià)格，從而使得買