【正文】 研究背景及現(xiàn)實(shí)意義。廣義的融資指資金在持有者之間流動，以余補(bǔ)缺的一種經(jīng)濟(jì)行為，它是資金雙向互動的過程，不僅包括資金的融入，還包括資金的融出。從宏觀方面來說，中小企業(yè)的融資需求主要有兩大類，創(chuàng)業(yè)融資需求和發(fā)展融資需求。從微觀方面來看，解釋中小企業(yè)融資動機(jī)的理論是資本結(jié)構(gòu)理論。個(gè)人所得稅的存在會抵減財(cái)務(wù)杠桿對企業(yè)價(jià)值的作用，但不會完全抵消。此外，初創(chuàng)階段的企業(yè)，由于成立時(shí)間短，有關(guān)信用狀況、企業(yè)主個(gè)人品質(zhì)、經(jīng)營能力、企業(yè)前景、還款能力、還款意愿等信息，外界無從獲得而且其真實(shí)性也難以判別，在外界眼里，這一階段的中小企業(yè)是一個(gè)“黑箱”，即使像合作社或互助基金這樣的小型金融機(jī)構(gòu)有意把它當(dāng)作業(yè)務(wù)開拓的對象，也會因?yàn)椴荒芸焖贉?zhǔn)確判斷其信用水平，征信成本太高而放棄。 民間信貸和信用社等小型合作金融機(jī)構(gòu)手續(xù)簡單，特別是債務(wù)人和債權(quán)人生活于同一地緣，往往有著商務(wù)之外的其它聯(lián)系，互相比較了解，經(jīng)常性的業(yè)務(wù)往往使得各方面都比較注重信譽(yù)。如果管理層對自身企業(yè)前景看好，在一般情況下，選擇債務(wù)融資享受股權(quán)增值比選擇股權(quán)融資更明智。因此，無論從中小企業(yè)的主體構(gòu)成，還是改革進(jìn)程而言，當(dāng)前，大力扶持中小企業(yè)發(fā)展應(yīng)是中小企業(yè)工作的重點(diǎn)。我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，國有企業(yè)重組虧損嚴(yán)重，中小企業(yè)的生命周期與發(fā)達(dá)國家相比更短。然而，間接融資也存在諸多困難：首先，與大中企業(yè)相比，中小企業(yè)很難從銀行取得貸款，即使擁有較好的項(xiàng)目也是如此。而且我國的金融體系不盡合理，到目前為止，我國只有4家專業(yè)銀行和10來家商業(yè)銀行，并且根據(jù)金融改革的設(shè)想，一些國有銀行如工行、建行等，都將向大中城市集中，基層貸款權(quán)上收，貸款投放主要面向大型企業(yè)。中小企業(yè)貸款過程中交易成本相對較高，這使銀行不愿意給中小企業(yè)提供貸款。(2)企業(yè)內(nèi)部管理體系不規(guī)范，帳目混亂。我國中小企業(yè)在1978年之后的迅速發(fā)展，主要依賴開迅速擴(kuò)大的賣方市場，而非企業(yè)競爭力。目前，我國尚未正式出臺相應(yīng)法律，擔(dān)保機(jī)構(gòu)法律和商譽(yù)地位難以確立；信用保證保險(xiǎn)制度和擔(dān)?；鹕形唇?；現(xiàn)有的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍狹隘,業(yè)務(wù)運(yùn)作水平低,風(fēng)險(xiǎn)度高。只有建立規(guī)范的民間金融機(jī)構(gòu)，才能從根本上杜絕不規(guī)范的地下錢莊、高利貸等民間自發(fā)形成的金融服務(wù)。二是創(chuàng)造條件允許科技創(chuàng)新型中小企業(yè)在境外發(fā)行企業(yè)債券，吸引國外風(fēng)險(xiǎn)資金對我國中小企業(yè)投資。在很多情況下機(jī)制沒有理順，在信用度普遍低下、軟預(yù)算約束廣泛通行、與擔(dān)保業(yè)有關(guān)的決策制度和管理手段又遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有健全的情況下，在很多擔(dān)保公司的運(yùn)作里面，就遇到了這樣的矛盾：如果要維持政策性的目標(biāo)，就會碰到資產(chǎn)萎縮的壓力，而它如果要維持資產(chǎn)的保值增值，那么就不得不淡化、甚至放棄機(jī)構(gòu)建立的初衷，這是一種兩難的境地。其次應(yīng)強(qiáng)化經(jīng)營管理者的信息披露意識，提高信息透明度，并注重與銀行建立長期的合作關(guān)系，降低銀行信貸過程中的信息搜集成本和監(jiān)督成本。正是老師在論文撰寫時(shí)給我提供的許多寶貴意見，幫我我不斷的分析，我才能順利完成。(4)中小企業(yè)從自身切實(shí)提高總體素質(zhì)：提升中小企業(yè)總體實(shí)力；規(guī)范企業(yè)會計(jì)制度和財(cái)務(wù)管理制度，提高信息透明度；樹立良好的信用觀念意識，注重樹立誠實(shí)守信的中小企業(yè)形象。此，中小企業(yè)要充分利用這些機(jī)遇，克服自身的不足與缺陷，加快自身的發(fā)展。而我國最近創(chuàng)業(yè)板的成立無疑為中小企業(yè)融資開辟了新的通道，但是具體效果仍然有待時(shí)間的證明。二是利率受到管制，債券市場的信號傳遞失真。應(yīng)針對我國中小企業(yè)的多種成分，盡快建立多層次的金融支持體系。而由于為數(shù)眾多的非國有中小企業(yè)不具有國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)特征，經(jīng)理人員擔(dān)心對其貸款一旦形成壞賬，要承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，因而盡量減少放貸。這方面西南四省區(qū)尤為突出。(1)企業(yè)規(guī)模小，資金少，抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，貸款潛在風(fēng)險(xiǎn)大。農(nóng)村信用合作社被允許收取超過規(guī)定利率最高可達(dá)50%的利率。如果中小企業(yè)使用擔(dān)保形式貸款，除了擔(dān)保費(fèi)用以外，一般會被要求以其資產(chǎn)進(jìn)行反擔(dān)保。 融資渠道單一當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定程度時(shí)，內(nèi)源融資不再重要，主要是外源融資在發(fā)揮著作用。(5)中小企業(yè)的發(fā)展主要集中在勞動密集型產(chǎn)業(yè)。以工業(yè)企業(yè)為例，在獨(dú)立核算的中小工業(yè)企業(yè)中，國有企業(yè)的戶數(shù)、％、％％，即85％的中小企業(yè)均是非國有企業(yè)。國外一般成熟企業(yè)研發(fā)資金占銷售收入的比重是12%，成長型的中小企業(yè)應(yīng)該略高建議下限為35%。一方面，這個(gè)階段的中小企業(yè)，大多還沒有建立很穩(wěn)定的供銷渠道；另一方面中小企業(yè)的靈活性和靈敏性，使其產(chǎn)品更新很快，產(chǎn)出往往呈現(xiàn)不穩(wěn)定狀態(tài)（考慮當(dāng)業(yè)主根據(jù)市場變化而轉(zhuǎn)向），從而導(dǎo)致銷售額的不穩(wěn)定。創(chuàng)業(yè)階段的中小企業(yè)主要以自有資金為主，通過利潤留存進(jìn)行資本縱向積累來擴(kuò)大再生產(chǎn)，是一種內(nèi)源性融資。破產(chǎn)成本會降低企業(yè)的市場價(jià)值。中小企業(yè)自有資本的占有量是其經(jīng)營能力的一個(gè)測量標(biāo)準(zhǔn)。外源融資細(xì)分下來，還包括直接融資和間接融資。在這種情況下，中國人民銀行對于中小企業(yè)的劃分基本上可以作為當(dāng)前普遍使用的標(biāo)準(zhǔn)。在金融危機(jī)的強(qiáng)烈沖擊下，相當(dāng)一部分中小企業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營難以正常進(jìn)行，甚至面臨破產(chǎn)的境地，實(shí)時(shí)的融資，既解決了企業(yè)的燃眉之急，也避免了大量員工的失業(yè)，有利于企業(yè)的重新崛起，有利于國家的穩(wěn)定。中小企業(yè)尤其是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)在各地的發(fā)展，有效地支援了當(dāng)?shù)氐霓r(nóng)業(yè)發(fā)展和地方財(cái)政，成為農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱力量。相對大企業(yè)而言，中小企業(yè)改革成本低，操作便利、社會震蕩小、新機(jī)制引入快。在這種情況下，分析和研究如何解決中小企業(yè)融資難的問題，就有了急迫而現(xiàn)實(shí)的意義。中小企業(yè)因其較小規(guī)模為新型技術(shù)的試用提供了便利的條件；同時(shí)，中小企業(yè)靈活的經(jīng)營方式，也為技術(shù)創(chuàng)新提供了廣泛的空間。隨后從理論的角度分析中小企業(yè)的融資動機(jī)和發(fā)展的融資性特點(diǎn)。狹義的融資主要是指資金的融入，也就是資金來源，具體是指企業(yè)從自身生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀及資金運(yùn)用情況出發(fā)，根據(jù)企業(yè)未來經(jīng)營策略與發(fā)展需要，經(jīng)過科學(xué)的預(yù)測和決策，通過一定的渠道，采用一定的方式，利用內(nèi)部積累或向企業(yè)的投資者和債權(quán)人籌集資金、組織資金的供應(yīng)，保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需要的一種經(jīng)濟(jì)行為。(1)創(chuàng)業(yè)融資需求動機(jī)分析創(chuàng)業(yè)融資需求是投機(jī)需求的一種。資本結(jié)構(gòu)理論以分析資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系為核心，企業(yè)通過融資改變自身的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，從而帶來了企業(yè)價(jià)值的改變，也就是說，企業(yè)融資的核心目的是不斷追求最高的企業(yè)價(jià)值。因此米勒模型的主要結(jié)論和上述模型基本一致，即企業(yè)仍然會盡力融資以追求更高的企業(yè)價(jià)值。因此，這一個(gè)階段的小企業(yè)主要只能靠自身資本積累方式尋求自我滾動式發(fā)展。在作出商業(yè)授信或現(xiàn)金借貸交易時(shí)，貸款人無需對借款人作費(fèi)時(shí)費(fèi)力的資信調(diào)查，往往也無需簽署完備、正式的書面合同，這些都使得交易成本相對較低（因而能承擔(dān)較高利率）。一旦管理層或者業(yè)主準(zhǔn)備出售自己的股權(quán)，往往意味著企業(yè)成長的黃金時(shí)期已經(jīng)過去，并且，股權(quán)變動必然影響到管理層的穩(wěn)定，企業(yè)家不穩(wěn)定，企業(yè)的價(jià)值也就大打折扣。 (3)生產(chǎn)經(jīng)營的外部條件差。很多中小企業(yè)為了短期利益，不惜做假帳以達(dá)到偷稅逃稅的目的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上海中小企的長期資金主要來自于上級部門，占43％；其次為自籌資金，為27％；銀行貸款僅為6％。不但國家專業(yè)銀行存在著這種現(xiàn)象，就是民生銀行、交通銀行等也有這種趨勢。因?yàn)殂y行信貸具有比較明顯的規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，貸款規(guī)模大，單位交易成本越小。由于中小企業(yè)競爭激烈，生存艱難，絕大多數(shù)都有偷稅漏稅的動力。在90年代中期以前，中國相當(dāng)多的產(chǎn)品處于短缺狀態(tài)，處于賣方市場，脆弱的競爭力對中小企業(yè)的生存還未構(gòu)成威脅，但到今天，在商品普遍出現(xiàn)供大于求的情況下，市場競爭升級為品牌競爭和質(zhì)量競爭，使低素質(zhì)的中小企業(yè)的發(fā)展難以為繼。為中小企業(yè)服務(wù)的貸款擔(dān)保機(jī)制尚未建立，金融機(jī)構(gòu)向中小企業(yè)貸款承擔(dān)的更大風(fēng)險(xiǎn)在目前的利率限制政策下無法通過提高利率來得到補(bǔ)償，這進(jìn)一步加劇了中小企業(yè)貸款難度。中小企業(yè)直接融資渠道不暢是我國中小企業(yè)融資面臨的問題之一，進(jìn)一步發(fā)展資本市場，開辟多種形式的風(fēng)險(xiǎn)投資資金的籌資渠道，允許中小企業(yè)進(jìn)入資本市場發(fā)行股票、債券，實(shí)現(xiàn)企業(yè)投資主體多元化，是解決中小企業(yè)融資渠道單一的重要政策選擇，也為我國進(jìn)一步發(fā)展高附加值的中小企業(yè)提供保障。三是允許中小企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，使投資者在股權(quán)投資和債權(quán)投資兩者進(jìn)行選擇，以吸引更多的投資者。但是我們必須明確的一點(diǎn)是，信用擔(dān)保業(yè)在我們國家應(yīng)該首先看成是政策性金融的一個(gè)組成部分，是明顯有別于商業(yè)性金融的，同時(shí)它又必須和商業(yè)性金融積極地結(jié)合在一起，要比較有效地運(yùn)用商業(yè)性金融體系中各種各樣的實(shí)際操作工具來實(shí)現(xiàn)其保值，其基本定位應(yīng)該是“政策性的資金、法人化的管理、市場化的運(yùn)作”。(3)樹立良好的信用觀念意識，注重樹立誠實(shí)守信的中小企業(yè)形象長期以來，人們的印象中，借債不還、逃逸銀行信貸、拖欠工人工資、制造假冒偽劣產(chǎn)品等似乎總與中小企業(yè)掛鉤。在寫論文期間，我查閱和閱讀了大量關(guān)于論文的文獻(xiàn)和專著，不懂得就向指導(dǎo)老師、同學(xué)請教，從最初的選擇命題、收集和整理資料，起草大綱、編寫開題報(bào)告，到初稿撰寫、初稿修改和最終定稿，每一過程都付出了大量的精力、經(jīng)過了無數(shù)的討論和改進(jìn)。(3)建立健全為中小企業(yè)服務(wù)的信用擔(dān)保體系。當(dāng)前國家日益重視中小企業(yè)的發(fā)展問題，正在采取各種措施為中小企業(yè)創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境，金融機(jī)構(gòu)也在逐步改善對中小企業(yè)的金融服務(wù)。第三，強(qiáng)化公司信息披露，加強(qiáng)對上市企業(yè)的監(jiān)管，改善市場形象。目前，制約我國中小企業(yè)債券市場發(fā)展的主要因素包括兩個(gè)，一是企業(yè)信用水平不高，市場風(fēng)險(xiǎn)較大。(3)深化金融體制改革，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)的支持能力深化金融體制改革是解決問題的關(guān)鍵。這正是國有商業(yè)銀行信貸主要投向國有大中型企業(yè)(約占整個(gè)信貸投放總量70％)的重要原因。(5)信用觀念淡薄，法律意識不強(qiáng)。 從中小企業(yè)自身缺陷分析融資難的原因由于我國市場經(jīng)濟(jì)體制尚不成熟，中小企業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中運(yùn)作時(shí)間不長，我國中小企業(yè)數(shù)量較多，中小企業(yè)的素質(zhì)良莠不齊，使得大多數(shù)的中小企業(yè)存在或多或少的劣勢。另外，存在一些對利率和交易費(fèi)管制，盡管政府己經(jīng)逐漸放松這些方面的一些管制，利率被規(guī)定了上限，對中小企業(yè)的貸款來說，它們被允許比所規(guī)定的利率高30%。進(jìn)行抵押貸款時(shí)抵押率一般以土地、房地產(chǎn)的70％、機(jī)器設(shè)備的50％、動產(chǎn)的25％～30％、專用設(shè)備的10％為上限，在此基礎(chǔ)上銀行再按照企業(yè)信用額度的高低將抵押率向下調(diào)整，從而使中小企業(yè)的貸款利率一般較大中型企業(yè)高。對于我國中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀，擬從總體融資結(jié)構(gòu)以及自籌資金、直接融資、間接融資三種主要的融資方式分別進(jìn)行分析。由于技術(shù)裝備率低，使用的多為傳統(tǒng)技術(shù)，產(chǎn)品多為勞動密集型，產(chǎn)品的技術(shù)含量低，附加值低，產(chǎn)出規(guī)模小。中小企業(yè)特別是非國有企業(yè)在自身快速發(fā)展的同時(shí)，還積極投身國有企業(yè)的改革和調(diào)整，使改革前單一所有制結(jié)構(gòu)狀況有了根本性改變。筆者認(rèn)為這些指標(biāo)都可以作為鑒別標(biāo)準(zhǔn)采用，只是建議增加研發(fā)投入占銷售收入比重這一項(xiàng)。發(fā)育期的中小企業(yè)盡管規(guī)模有了一定程度的擴(kuò)張，但獲得貸款的能力仍然很差。高速成長階段且銷售相當(dāng)穩(wěn)定的企業(yè)，有較好的發(fā)展前景，能承受較高的財(cái)務(wù)費(fèi)用，因此，能消化較高的融資成本，比成長慢的企業(yè)有更多的融資需求。企業(yè)增加負(fù)債，可能會導(dǎo)致財(cái)務(wù)拮據(jù)，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)，這就是破產(chǎn)成本。在發(fā)展過程中，自有資金比率的下降，財(cái)務(wù)杠桿的上升，意味著用自有資金承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的相對降低，也意味著風(fēng)險(xiǎn)向社會的轉(zhuǎn)移。外源性融資有以下特點(diǎn)：流動性、高效性、高風(fēng)險(xiǎn)性、有償性。事實(shí)上，到目前為止，我國尚未出臺專門為中小企業(yè)政策服務(wù)的企業(yè)規(guī)模確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，對于中小企業(yè)的界定還比較模糊。對于任何一個(gè)企業(yè)來說，資金是其發(fā)展的決定因素，有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。顯而易見，數(shù)量占我國企業(yè)總數(shù)99%的中小企業(yè)已經(jīng)在我國國民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)了半壁江山，對我國的國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展起到了極為重要的作用。中小企業(yè)大約提供了75％的城鎮(zhèn)就業(yè)機(jī)會。關(guān)鍵詞：中小企業(yè)，融資，問題與探討 第 3 頁Study and discussion on financing problem