【正文】 者應(yīng)該選擇基金投資周轉(zhuǎn)率較低的基金。這種情形的出現(xiàn)可能是由于基金將所持有的微利或虧損以及收益預(yù)期不好的股票賣出，而僅持有具有較高收益預(yù)期的股票，表明管理人在投資時對虧損的股票斬倉可能較為堅決,而對看好并走勢良好的股票則勇于持有,以圖獲得長期的回報。如果在支付相同管理費用的前提條件下，某個基金管理人能夠獲得比其他基金管理人更多的收入或凈收益，我們就可以認(rèn)為此基金管理人的管理效率優(yōu)于其他基金管理人。對應(yīng)于基金收入，基金凈收益應(yīng)該包括基金已實現(xiàn)凈收益和未實現(xiàn)估值增值。具有不同投資目標(biāo)的基金的投資風(fēng)險是不同的，如果按投資目標(biāo)將基金分成6種類型，則根據(jù)風(fēng)險由大到小分別為積極成長型、成長型、成長收入型、收入成長型、平衡型、收入型。因為對投資者來說，投資最重要的目的，就是取得高收益，所以以收益率評價投資基金的優(yōu)劣是很自然的事。因此，Sp實質(zhì)上是單位總風(fēng)險的收益補償大小的度量，也可以說是總風(fēng)險的代價。衡量基金投資組合的績效時，必須同時注意基金投資組合的深度與廣度。例如標(biāo)準(zhǔn)差作為風(fēng)險的度量指標(biāo)，可以明確的知道基金投資組合絕對風(fēng)險的大小，但是該指標(biāo)本身無法了解導(dǎo)致不同基金投資組合中存在風(fēng)險差異的真正原因，通過對基金投資組合的結(jié)構(gòu)分析就可以得到準(zhǔn)確的答案?！　。?） 在計算基金收益率時,由于扣除了交易費用,而在計算指數(shù)收益率時并沒有考慮交易費用,從而放大了指數(shù)收益率?！　。?）Tp和Jp方法均采用Rm為參照系，即以市場指數(shù)，如上證綜合指數(shù)和深證綜合指數(shù)為參照，雖然它們是比較權(quán)威的市場指數(shù)，但與真實市場投資組合還相差較遠(yuǎn)，這種由于市場組合參照標(biāo)準(zhǔn)失偏而產(chǎn)生的測定偏差，稱之為市場指數(shù)誤定偏差。因此在進行基金投資分析時，必須進行橫向、縱向比較，必須進行綜合分析，才能避免被誤導(dǎo)的可能性。Jensen指數(shù)的判劇為：Jp值愈大，基金業(yè)績愈好；反之，則劣。上述限定條件可以使以收益率評價基金業(yè)績的結(jié)果相對客觀，但仍然不能完全避免以收益評價基金業(yè)績的盲目性。此式僅能用于計算基金在單個考察期內(nèi)的收益率，如果對基金進行多期考察，尚須計算算術(shù)或幾何平均收益率?！　』痫L(fēng)險　　現(xiàn)代投資理論日益重視概念的量化，對于風(fēng)險也存在著多種不同的度量方法，其中最重要的兩個指標(biāo)是：標(biāo)準(zhǔn)差和貝塔?；鸸芾硇手笜?biāo)的運用，既可以通過橫向?qū)Ρ燃磁c其他基金對比來衡量基金相對于其他基金運作的情況，也可以通過與自身歷史數(shù)據(jù)的縱向?qū)Ρ葋矸从郴鸸芾砣斯芾硇实淖兓闆r。相對于規(guī)模較大的基金而言，規(guī)模較小的基金就會呈現(xiàn)較高的費用率水平?！　「鶕?jù)基金運作效率指標(biāo)的分類以及這些指標(biāo)可能出現(xiàn)的情況，可以將基金的運作效率分為四種情況：　?、倩鸬慕灰仔实?、未實現(xiàn)估值收益率也低。顯然，基金投資組合投資組合周轉(zhuǎn)率低，表明基金傾向于長期投資；如否，則反之。其他收入比率是指基金收入中除主營業(yè)務(wù)收入以外的其他收入占基金收入的比率。對于保守型的投資者而言，其希望實現(xiàn)收入比率較高，對于激進型的投資者而言，由于現(xiàn)有的投資基金并不是開放式的投資基金，投資者無法直接將投資收益用于再投資，因此其希望實現(xiàn)收入比率較低，以期可以將未實現(xiàn)的投資收益進行再投資。如果某只基金相對于其他基金而言債券投資比率和銀行存款比率較高，則表明此基金投資組合的風(fēng)險較小。如果股票投資的集中度較高，則表明此基金的投資組合所面臨的風(fēng)險也較大。通過此項分析不僅可以了解基金投資組合的構(gòu)成情況，而且還可以對基金投資組合所面臨的風(fēng)險和基金的投資類型以及基金的投資目標(biāo)有一個更加清楚地認(rèn)識。雖然我國的基金業(yè)發(fā)展的歷史并不長,基本上還處在一個探索和逐步穩(wěn)定成型的階段,僅僅依靠目前的資料很難對某只基金作出全面而客觀的評價,但是進一步關(guān)注和完善基金投資分析的理論探討和指標(biāo)設(shè)計對于我國基金業(yè)的長期健康發(fā)展是十分必要的。從基金公布的中報或年報中，可以獲得這些數(shù)據(jù)，因此可以計算嚴(yán)格的投資比率。依據(jù)上述分析，對于投資者而言，如果某兩只基金資產(chǎn)凈值相近，而股票投資集中度存在較大的差異，顯然投資者應(yīng)該選擇股票投資集中度較低的基金?；鸸芾砣藢鹜顿Y組合結(jié)構(gòu)的掌握就成為回避系統(tǒng)風(fēng)險的唯一手段，而基金投資組合結(jié)構(gòu)把握正確與否，主要取決于基金管理人對證券市場大市的判斷和行業(yè)及個股選擇的準(zhǔn)確程度。如果基金的實現(xiàn)收入比率較高，按照上述分配政策，則基金的收益分配比率也會較高，分配給投資者的現(xiàn)金收益也就較多。作為證券投資基金而言，其主要業(yè)務(wù)在于進行證券投資，因此根據(jù)主營收入比率的定義，其主營收入比率理應(yīng)較高?！　⊥顿Y效率　　基金證券投資的結(jié)果不外乎兩種情況，其一是通過證券買賣實現(xiàn)差價收入，其二是持有證券等待賣出時機。　?、劢灰仔矢?、未實現(xiàn)估值收益率低。如反之，則否?！　。?）單位基金凈收益　　單位基金凈收益是基金凈收益與基金單位總額的比值，表示在考察期內(nèi)每單位基金所獲得的凈收益，它是衡量基金贏利能力的重要指標(biāo)?！　。?）β系數(shù)　　β反映的是基金投資組合的收益率相對于基準(zhǔn)指數(shù)（一般為市場指數(shù)）收益率的變異程度。其二，收益率的計算簡單。顯然，Sp 比收益率法更具有可比性。設(shè)想兩個不同的基金投資組合具有相同的β系數(shù)，相同的風(fēng)險溢價，顯然組合越分散（所含證券數(shù)目越多），其管理者的管理技能越優(yōu)越一些。即有的基金可能是因為股票投資比率高導(dǎo)致高風(fēng)險，有的基金可能是因為股票投資集中度高導(dǎo)致高風(fēng)險?！　。?） 現(xiàn)行規(guī)定對基金的投資范圍作了限定(至少20％投資于國債),而指數(shù)組合中沒有債券,這會影響二者的比較；　?。?） 基金管理費、托管費也會影響基金業(yè)績與指數(shù)業(yè)績的比較。否則，所得出的結(jié)果與真實情況出現(xiàn)偏差，這種偏差即為市場定價結(jié)構(gòu)誤定偏差。因為基金公開披露信息中所列示的數(shù)據(jù)僅僅是反映某一天（如周末、月末、季度末和年末等）的時點值，由于基金的投資運作處于一個不斷調(diào)整的過程中，因此它并不能充分說明基金全部資產(chǎn)在整個考察期間的實際運用情況?！　。?）詹森（Jensen）指數(shù)法 此指數(shù)由美國經(jīng)濟學(xué)家Jensen于1968年提出，計算公式為：式中Rm表示同期市場收益率。不同風(fēng)險程度的基金，不能用收益率來比較。綜合國內(nèi)外現(xiàn)有的文獻來看，基金業(yè)績評估方式主要有以下幾種：　?。?）收益率法　　收益率法是一種無風(fēng)險調(diào)整的基金業(yè)績評估方法，其計算公式為：　　式中Rp表示基金第t期的收益率，NAVt表示t期末每單位基金資產(chǎn)凈值，NAVt1表示t1期末每單位基金資產(chǎn)凈值，Dt表示t期內(nèi)分配給投資者的紅利。需要注意的是，基金實現(xiàn)收益分配率較高并不一定代表基金收益分配率較高。此比率意味著，基金投資者每付給基金管理人1元的管理費，基金管理人為基金投資者所帶來的凈收益（主營凈利）。顯然，此比率越低對投資者越有吸引力。　?。?）基金（股票、債券）未實現(xiàn)估值收益率　　基金（股票、債券）未實現(xiàn)估值增值收益率是指基金（股票、債券）未實現(xiàn)估值增值占基金（股票、債券）投資成本的比值，如果此比率較高，則表明基金（股票、債券）所持有證券的未實現(xiàn)收益率較高，未來潛在的贏利能力較強。如果基金投資周轉(zhuǎn)率為b（除非基金不進行任何投資，一般情況下b均應(yīng)大于零）則意味著基金持有每一種股票或債券的平均時限是1/b個考察期。主營收入比率是指基金的主營收入占基金收入的比率，它是衡量基金主營業(yè)務(wù)經(jīng)營情況的重要指標(biāo)。對實現(xiàn)收入比率進行分析對不同類型的投資者而言具有較為重要的作用。即使如此，由于債券投資的風(fēng)險較低，只要能夠了解股票的投資比率，并不影響投資者對基金投資組合風(fēng)險的總體判斷?！　臋M向比較來看，根據(jù)證券組合投資理論，基金投資組合中所擁有的