【正文】 （2）新能源企業(yè)具有高成長(zhǎng)、高風(fēng)險(xiǎn)的特征，企業(yè)發(fā)展往往受到政策和產(chǎn)業(yè)技術(shù)更新等因素影響，發(fā)展的不確定性較大；上市過程中的核心技術(shù)、經(jīng)營(yíng)模式、和收入確認(rèn)等財(cái)務(wù)問題比較突出；（3）對(duì)未上市新能源企業(yè)的分析將充實(shí)交易所上市資源研究數(shù)據(jù)庫(kù)。（2）海外市場(chǎng)大多數(shù)不強(qiáng)調(diào)新能源企業(yè)上市前的盈利能力，側(cè)重于對(duì)高成長(zhǎng)型企業(yè)的挖掘。從IPO 市盈率來看， 倍， 億美元，均遠(yuǎn)低于海外市場(chǎng)。新能源已經(jīng)成為我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，我國(guó)目前有近60 家新能源上市企業(yè)，其中31 家在海外市場(chǎng)上市，14 家在深滬市場(chǎng)IPO 上市，另有14 家通過重組方式借殼上市。在2008 年金融危機(jī)爆發(fā)后，其股價(jià)的下跌幅度也小于同行業(yè)的其它公司。如在太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)鏈中，市值最大的是在東交所上市的Mitsubishi Electric（全球多晶硅七巨頭之一）， 億美元， 億美元；而市值最小的是生產(chǎn)太陽(yáng)能電池配件的Akeena Solar， 億美元， 億美元。從不同的市場(chǎng)來看，新興市場(chǎng)的市盈率明顯高過成熟市場(chǎng)（請(qǐng)見表7）。近10年來，我國(guó)在新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的諸多領(lǐng)域已經(jīng)形成了國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來發(fā)展應(yīng)以巨大內(nèi)需市場(chǎng)為后盾，快速提升創(chuàng)新能力，積極發(fā)展新一代核能；加快太陽(yáng)能熱利用技術(shù)推廣應(yīng)用，開拓多元化的太陽(yáng)能光伏光熱發(fā)電市場(chǎng)；提高風(fēng)電技術(shù)裝備水平，有序推進(jìn)風(fēng)電規(guī)?；l(fā)展；因地制宜開發(fā)利用生物質(zhì)能。成長(zhǎng)性以 2005～2008 年納斯達(dá)克上市的13 家新能源企業(yè)為例，與上市當(dāng)年相比，2009 年每股收益出現(xiàn)增長(zhǎng)的有7 家，雖然家數(shù)與業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)的大體持平，但必須看到的是，在7 家出現(xiàn)增長(zhǎng)的企業(yè)中，其盈利能力增長(zhǎng)驚人，如第一太陽(yáng)能上市時(shí)每股收益為－ 美元，2009 美元，增長(zhǎng)了近60 倍；生產(chǎn)新能源汽車鋰離子電池的Advanced Battery 上市時(shí)每股收益為－ 美元，上市兩年后的2009 美元，增長(zhǎng)了36 倍（請(qǐng)見表6）。企業(yè)規(guī)模其中，歐洲各交易所的平均發(fā)行價(jià)和募資額均最高， 億美元，日、美市場(chǎng)隨后，而香港、臺(tái)灣等新興市場(chǎng)的平均發(fā)行價(jià)和募資額均較低。目前AIXTRON 公司在全世界安裝了千余臺(tái)MOCVD 設(shè)備，在近20 個(gè)國(guó)家有常駐代表，在全球擁有超過60%的生產(chǎn)占有率。一、海外新能源企業(yè)上市情況導(dǎo)言 2內(nèi)容摘要2009 年， 億美元，僅為海外上市樣本均值的四分之一，深滬僅有兩家虧損新能源企業(yè)，%，%的比例。盡管德國(guó)的 AIXTRON 公司并不生產(chǎn)LED 相關(guān)的任何產(chǎn)品，但是作為目前全球規(guī)模最大和市場(chǎng)占有率最高的化合物半導(dǎo)體外延設(shè)備供應(yīng)商，AIXTRON 公司在LED 照明產(chǎn)業(yè)的地位無可撼動(dòng)。1995 年后發(fā)行的97 美元， 億美元。2006 年，第一太陽(yáng)能在納斯達(dá)克上市，同一年公司分別在美國(guó)俄亥俄州和德國(guó)新建了1 條和4 條出產(chǎn)線，并選擇德國(guó)作為進(jìn)軍太陽(yáng)能市場(chǎng)的突破口。（二）業(yè)績(jī)情況從節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)看，為應(yīng)對(duì)全球氣候變化和適應(yīng)產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展的國(guó)際趨勢(shì)，結(jié)合我國(guó)面臨的資源環(huán)境巨大壓力，以先進(jìn)適用技術(shù)集成應(yīng)用為重點(diǎn)，大力發(fā)展新型高效節(jié)能、先進(jìn)環(huán)保、資源循環(huán)利用技術(shù)和裝備，發(fā)展節(jié)能環(huán)保服務(wù)業(yè)和再制造產(chǎn)業(yè)等環(huán)保產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)。國(guó)家發(fā)改委有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前，主要發(fā)達(dá)國(guó)家為振興經(jīng)濟(jì)、獲取發(fā)展新優(yōu)勢(shì)，紛紛制定新的國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略，加大投入支持，加速重大科技成果轉(zhuǎn)化，培育危機(jī)后引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)的新能源、新材料、生物技術(shù)、寬帶網(wǎng)絡(luò)、節(jié)能環(huán)保等新興產(chǎn)業(yè)，努力搶占新一輪科技經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)制高點(diǎn)。2009 年，其股價(jià)曾重新突破200 美元。值得關(guān)注的是，盡管部分企業(yè)出現(xiàn)虧損甚至陸續(xù)虧損的情況，但納斯達(dá)克這種沒有盈利要求的上市標(biāo)準(zhǔn)發(fā)掘出了類似“第一太陽(yáng)能（First Solar）”這樣的高成長(zhǎng)，全球MOCVD 設(shè)備龍頭企業(yè)AIXTRON 的股價(jià)走勢(shì)值得注意的是，位于產(chǎn)業(yè)鏈最高端的企業(yè)上市時(shí)間也最早。從企業(yè)國(guó)別分布來看，日本企業(yè) 37 家、美國(guó)企業(yè)31 家、歐洲企業(yè)24 家，其他國(guó)家企業(yè)20 家；從新能源行業(yè)劃分來看，光伏太陽(yáng)能企業(yè)36 家，風(fēng)能企業(yè)18 家，核能企業(yè)11 家，新能源汽車和替代能源29 家，LED 企業(yè)18 家。新能源企業(yè)群體有望成為創(chuàng)業(yè)板和中小板的重要上市資源。但在發(fā)行市場(chǎng)化改革之后，創(chuàng)業(yè)板和中小板新能源企業(yè)的市盈率和募集資金均值與海外市場(chǎng)已大體相當(dāng)。（6）新能源企業(yè)上市過程中應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以下方面：產(chǎn)業(yè)政策變更對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的影響；企業(yè)核心技術(shù)的缺失；企業(yè)新興商業(yè)模式持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力問題以及收入確認(rèn)、稅收優(yōu)惠政策等財(cái)務(wù)問題。以LED照明產(chǎn)業(yè)為例，盡管該產(chǎn)業(yè)真正進(jìn)入大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化是最近幾年，但掌握了LED照明產(chǎn)業(yè)核心技術(shù)的企業(yè)，如唯一能夠提供商用SiC襯底5的美國(guó)Cree公司于1993年在納斯達(dá)克上市，全球擁有60%市場(chǎng)份額的MOCVD廠商德國(guó)AIXTRON于1997 年在法蘭克福上市，2005 年以反向收購(gòu)美國(guó)Genus公司的方式實(shí)現(xiàn)在納斯達(dá)克的上市（詳見案例鏈接一）。具有未來“行業(yè)領(lǐng)袖”特質(zhì)的企業(yè)（詳見案例鏈接二）。同行業(yè)的絕大部分公司下跌幅度都超過80%。（3）成熟市場(chǎng)定價(jià)能力更強(qiáng)，新能源企業(yè)規(guī)模較大。發(fā)展改革委有關(guān)負(fù)責(zé)人解讀戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)突破口因此，加快培育發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，不僅能夠有效緩解全球日趨嚴(yán)峻的能源、資源、糧食、環(huán)境、氣候、健康等問題，也將決定一個(gè)國(guó)家在經(jīng)濟(jì)全球化過程中的作用和地位。根據(jù)我國(guó)國(guó)