【正文】 ? 以支付未上市公司股票形式并購 第八章 風險投資的退出 ? 第四節(jié) 風險企業(yè)的清算 關(guān)于風險企業(yè)的成功與失敗，美國硅谷有一個在科學意義上并不太精確的大拇指定律。 第八章 風險投資的退出 ? 如果風險企業(yè)被普遍看好，則可能采用買股期權(quán)；反之，則采用賣股期權(quán)。創(chuàng)業(yè)家可以借助股票上市，賣出一部分自己持有的股權(quán)，通過股票市場賺取高額創(chuàng)業(yè)利潤。 第八章 風險投資的退出 ? 在以基金制的風險投資組織形態(tài)下，一家風險投資公司往往同時管理幾個風險投資基金。 主板市場對公司有嚴格的上市要求和條件限制，包括股本總額、開業(yè)時間、公司連續(xù)盈利能力年度和股東人數(shù)等。信息公開，使其競爭力下 降； ? 第二、不利于風險企業(yè)原有大股東把持公司的控 制權(quán)（一是交易所的上市條件要求股東 最低人數(shù)，大股東需要減持；二是股票上 市有被人收購的機會） 第八章 風險投資的退出 ? 第三、公司業(yè)績影響股票價格、公司形象 ? 第四、拋售股票時間 ? 第五、上市過程復(fù)雜、費時、費力。 第八章 風險投資的退出 ? 二、股份回購中股票價格確定方法 ? 市盈率法 ? 銷售額估算稅后盈利定價法 ? 銷售額倍數(shù)定價法 ? 現(xiàn)金流量倍數(shù)定價法 ? 專家評估定價法 第八章 風險投資的退出 ? 第三節(jié) 風險企業(yè)被兼并收購 ? 創(chuàng)業(yè)家和風險投資家一起把風險企業(yè)出讓給另一家公司，即風險企業(yè)被另一家公司兼并收購。 ? 風險企業(yè)的清算一般采用普通清算的形式進行，很少以破產(chǎn)清算形式進行。 其標準包括：清算價值、凈資產(chǎn)價值、重估賬面價值。 ? 買股期權(quán)則是給予創(chuàng)業(yè)家或風險企業(yè)一項選擇權(quán)，讓其在今后某一時間以相同或類似的形式及股票價格購買風險投資家手中的股票。 第八章 風險投資的退出 ? IPO對風險投資家和創(chuàng)業(yè)家都是非常有利的。 ? 風險投資的運作是以追求在資本流動中釋放風險和收回投資成本及高額投資回報為目標。而風險企業(yè)一般均難以在主板上市。 第八章 風險投資的退出 ? 二、風險企業(yè)在美國納斯達克二板市場上市 ? 美國納斯達克二板市場的上市標準 上市標準是保護