【正文】 口增長(zhǎng)。 ? 2022年表觀消費(fèi)量環(huán)比的穩(wěn)定增長(zhǎng)與增速的明顯回落并存情況下，量的實(shí)際增長(zhǎng)更為重要。 ? 韓國(guó)，印度，日本，臺(tái)灣，中國(guó)，美國(guó)，新加坡，香港等國(guó)家或地區(qū)出口已經(jīng)觸底，部分國(guó)家或地區(qū)降幅開始逐步收窄。 ? 市場(chǎng)機(jī)制成熟、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化和宏觀調(diào)控經(jīng)驗(yàn)積累，有助于避免未來出現(xiàn)惡性通脹。 ?資源環(huán)境壓力持續(xù)存在并不斷增強(qiáng)，將改變生產(chǎn)方式，但不會(huì)逆轉(zhuǎn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。 國(guó)泰君安證券 2022年投資策略研討會(huì) 2022房地產(chǎn)業(yè)投資的基數(shù)影響至關(guān)重要 0 . 0 1 0 0 0 . 0 2 0 0 0 . 0 3 0 0 0 . 0 4 0 0 0 . 0 5 0 0 0 . 0 6 0 0 0 . 0 7 0 0 0 . 0 8 0 0 0 . 0 9 0 0 0 . 0 202202202205202208202211202203202206202209202212202204202207202210202202202205202208202211202203202206202209202212202204202207202210202202202205202208202211月度實(shí)際值 趨勢(shì) 標(biāo)準(zhǔn)增長(zhǎng) 預(yù)測(cè)值 0 . 2 0 0 0 . 1 0 0 0 . 0 0 0 0 . 1 0 0 0 . 2 0 0 0 . 3 0 0 0 . 4 0 0 0 . 5 0 0 0 . 6 0 0 202202202205202208202211202203202206202209202212202204202207202210202202202205202208202211202203202206202209202212202204202207202210202202202205202208202211月度景氣部分實(shí)際景氣 預(yù)測(cè)景氣0 . 0 0 %1 0 . 0 0 %2 0 . 0 0 %3 0 . 0 0 %4 0 . 0 0 %5 0 . 0 0 %6 0 . 0 0 %202202202204202206202208202210202212202203202205202207202209202211202202202204202206202208202210202212202203202205202207202209202211實(shí)際增速預(yù)測(cè)增速2022 上半年 1 5 . 2 6 %2022 下半年 3 4 . 5 3 %2022 全年 2 6 . 2 9 %2 0 1 0 S 1 4 7 . 7 9 %2 0 1 0 S 2 2 7 . 3 8 %2 0 1 0 S 3 2 3 . 4 5 %2 0 1 0 S 4 2 5 . 7 0 %2022 上半年 3 4 . 0 9 %2022 下半年 2 4 . 6 6 %2022 全年 2 8 . 3 4 %國(guó)泰君安證券 2022年投資策略研討會(huì) 進(jìn)出口持續(xù)回升態(tài)勢(shì)基本確立 國(guó)泰君安證券 2022年投資策略研討會(huì) 宏觀經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)顯示全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)確定 929496981001021042022年 1月 2022年 11月 2022年 9月 2022年 7月 OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo) ? 涵蓋 27個(gè)國(guó)家的 JPMan PMI指數(shù)，進(jìn)入 09年呈現(xiàn)持續(xù)回升態(tài)勢(shì)，突破 50臨界值后，高位運(yùn)行，表明全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出衰退，全球制造業(yè)重新進(jìn)入景氣階段。增速與銷量的走勢(shì)分歧必將導(dǎo)致市場(chǎng)判斷的分歧。 ? 政策“實(shí)際值”：回收流動(dòng)性的操作將延續(xù)，并可能加大力度。 ? 物價(jià)上漲，對(duì)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)支撐明顯，企業(yè) 2022年自有資金有保障。 金融危機(jī)加大了短期波動(dòng)，降低了回復(fù)軌跡的均衡位置，加快了結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐，但不影響周期趨勢(shì)。 ? 2022年新增貸款為 ，且呈現(xiàn)總量是 “ 前高后低 ” ，增速是“ 前低后高 ” 的特點(diǎn)。 總體進(jìn)口 一般貿(mào)易進(jìn)口 加工貿(mào)易進(jìn)口 其他貿(mào)易進(jìn)口 2022 Q1 17% 17% 13% 28% 2022 Q2 26% 21% 26% 40% 2022 Q3 21% 16% 20% 41% 2022 Q4 15% 14% 11% 26% 全年 20% 17% 18% 34% 國(guó)泰君安證券 2022年投資策略研討會(huì) 消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)前景確定 國(guó)泰君安證券 2022年投資策略研討會(huì) 2 0 0 8 年全年 0 . 2 22 0 0 9 年全年 0 . 1 62 0 1 0 年全年 0 . 1 92 0 0 9 年1 H 0 . 1 52 0 0 9 年2 H 0 . 1 72 0 1 0 年1 H 0 . 2 02 0 1 0 年2 H 0 . 1 8影響消費(fèi)增長(zhǎng)的不確定性 ?09年房?jī)r(jià)快速上漲后， 2022年是否推出控制房?jī)r(jià)措施 ?09年農(nóng)村家電下鄉(xiāng)、城市以舊換新和小排量汽車稅費(fèi)優(yōu)惠等政策是否在 2022年延續(xù)； ?將物價(jià)限制在可掌控范圍內(nèi)，防止注通貨膨脹； ?決策層強(qiáng)調(diào) 2022年重點(diǎn)解決就業(yè)、住房、社會(huì)保障、醫(yī)療、安全生產(chǎn)、公共衛(wèi)生等民生問題，可提高居民生活質(zhì)量狀況，消除居民消費(fèi)后顧之憂。 ? 下半年應(yīng)高度重視指標(biāo)變化帶來的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 ?OECD綜合領(lǐng)先指數(shù)穿越 100臨界值后繼續(xù)回升，再次驗(yàn)證全球經(jīng)濟(jì)回暖的判斷。 ? 新技術(shù)階段逐步展開，中國(guó)工業(yè)技術(shù)進(jìn)步進(jìn)程進(jìn)入加速推進(jìn)期。 ? 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化進(jìn)入新的階段，以公共服務(wù)為代表的公共消費(fèi)升級(jí)開始啟動(dòng)，將與住行消費(fèi)升級(jí)形成“雙輪驅(qū)動(dòng)”格局。 2022年上半年BDI指數(shù)確定的回升趨勢(shì)得以延續(xù)，顯示全球經(jīng)濟(jì)活躍程度不斷增強(qiáng)。下半年供求格局將可能改善，甚至發(fā)生逆轉(zhuǎn)。 社會(huì)消費(fèi)品零售總額預(yù)測(cè) 國(guó)泰君安證券 2022年投資策略研討會(huì) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) :“前高后低”不改回升趨勢(shì) 國(guó)泰君安證券 2022年投資策略研討會(huì) % 2 0 0 8 年全年 2 0 0 9 年全年 2 0 1 0 年全年 2 0 0 9 年1 H 2 0 0 9 年2 H 2 0 1 0 年1 H 2 0 1 0 年2 H 2 0 0 9 年1 S 2 0 0 9 年2 S 2 0 0 9 年3 S 2 0 0 9 年4 S 2 0 1 0 年1 S 2 0 1 0 年2 S 2 0 1 0 年3 S 2 0 1 0 年4 S工業(yè)增加值增速 工業(yè)銷售產(chǎn)值名義增速 工業(yè)利潤(rùn)增速 工業(yè)增加值增速“前高后低” 0 5 10 15 20 25 0 . 1 0 . 0 0 . 1 0 . 2 0 . 3 0 . 4 0 . 5 07020704070607080710071208020804080608080810081209020904090609080910091210021004100610081010工業(yè)銷售產(chǎn)值增速（名義）工業(yè)銷售產(chǎn)值增速（實(shí)際）工業(yè)增加值增速國(guó)泰君安證券 2022年投資策略研討會(huì) 0 . 5 0 0 . 4 0 0 . 3 0 0 . 2 0 0 . 1 0 0 . 0 0 0 . 1 0 0 . 2 0 0 . 3 0 0 . 4 0 0 . 5 0 0 . 6 0 202202202207202212202205202210202203202208202201202206202211202204202209202202202207202212202205202210全部工業(yè)2 0 0 8 年全年 0 . 0 52 0 0 9 年全年 0 . 0 3 2 0 1 0 年全年 0 . 1 32 0 0 9 年1 H 0 . 2 2 2 0 0 9 年2 H 0 . 1 32 0 1 0 年1 H 0 . 1 02 0 1 0 年2 H 0 . 1 42 0 0 9 年2 月 0 . 3 7 2 0 0 9 年5 月 0 . 1 5 2 0 0 9 年8 月 0 . 0 72 0 0 9 年1 1 月 0 . 2 32 0 1 0 年2 月 0 . 0 62 0 1 0 年5 月 0 . 1 22 0