【正文】 on(WPO) ? 性質(zhì)：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn) ? 受氣候影響的行業(yè)：供暖行業(yè)、保暖服飾行業(yè)、制冷器具行業(yè)、軟飲料行業(yè)、旅游娛樂(lè)、體育賽事、建筑工程、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和供給等 ? 為了控制能源經(jīng)營(yíng)企業(yè)因氣溫產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)保險(xiǎn)界率先在能源行業(yè)利用看跌期權(quán)的原理設(shè)計(jì)了保險(xiǎn)衍生品 —— 天氣看跌賣出期權(quán)（ Weather Put Option）合約。 ，可以擺脫中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品創(chuàng)新的制約和束縛。 一體化金融市場(chǎng) —— 風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)RTM（ Cross— Sectoral Risk Transfers） 銀行： 信貸資產(chǎn)組合 中的信用風(fēng)險(xiǎn) 組合 保險(xiǎn)負(fù)債： 以信貸保險(xiǎn)單和跨業(yè) 互換形式吸收信用風(fēng)險(xiǎn) 保險(xiǎn)證券和衍生品 資本市場(chǎng) 投資者 接受保險(xiǎn) 證券 金融風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)化 美國(guó)金融危機(jī)形成機(jī)理及保險(xiǎn)業(yè)的角色 ? 2020年經(jīng)濟(jì)衰退 ? 擴(kuò)張性財(cái)政政策：減稅； 擴(kuò)張性貨幣政策：降息 ? 刺激消費(fèi)和信貸 ? 房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮 ? 銀行和貸款機(jī)構(gòu)盈利壓力增大 ? 貸款機(jī)構(gòu)降低貸款條件向信用差的借款人提供住房抵押貸款 ? 貸款機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)：資產(chǎn)抵押債券ABS(Asset— Backed Security)出售給投資銀行 ? 投資銀行轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)： CDO出售給其他金融機(jī)構(gòu)（銀行、保險(xiǎn)、基金公司） ? 銀行為轉(zhuǎn)移次債風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買信貸保險(xiǎn) ? 保險(xiǎn)人為 CDO提供擔(dān)保，債券信用等級(jí)增加 ? 經(jīng)過(guò)重重包裝，次債變?yōu)楦叩燃?jí)債券進(jìn)入各金融機(jī)構(gòu)投資組合中 ? 市場(chǎng)繁榮期各方獲益 ? 經(jīng)濟(jì)過(guò)熱， 2020年 6月，美聯(lián)儲(chǔ) 17次加息 ? 違約率上升、房產(chǎn)價(jià)值縮水 ? 放貸機(jī)構(gòu)、次債持有機(jī)構(gòu)巨額虧損 ? 保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)巨額虧損 ? 連鎖反應(yīng)，金融危機(jī) 借款人 放貸機(jī)構(gòu) 投資銀行 保險(xiǎn)公司 抵押 貸款 出售ABS 提供資金 出售CDO 提供資金 獲利 虧損 激發(fā)貸款熱情業(yè)務(wù)劇增 賺取利潤(rùn) 賺取利潤(rùn) 貸款違約陷入困境 投資虧損 投資虧損 承保違約損失 房?jī)r(jià)上漲 房?jī)r(jià)下跌 給債券承保 保險(xiǎn)衍生品 保險(xiǎn)衍生品 保險(xiǎn)期貨期權(quán) 保險(xiǎn)互換 災(zāi)害保險(xiǎn)期權(quán) 非災(zāi)害保險(xiǎn)期權(quán) 直接保險(xiǎn)互換 結(jié)構(gòu)型保險(xiǎn)互換 災(zāi)害保險(xiǎn)期權(quán) ?產(chǎn)生背景： 再保險(xiǎn)的局限性 —— 事前分保的兩難抉擇 分出過(guò)多，而實(shí)際損失不大，流失利益 分出過(guò)少，而實(shí)際損失巨大，不堪重負(fù) 1992年美國(guó)芝加哥期貨交易所（ CBOT）推出首批災(zāi)害期貨合約創(chuàng)造了第一代保險(xiǎn)衍生品 1995年美國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)賠付服務(wù)中心（ PCS）推出改進(jìn)產(chǎn)品災(zāi)害指數(shù)期權(quán) —— PCS期權(quán) 多頭看漲期權(quán)（ Call Option ）：關(guān)于未來(lái)能否買進(jìn)標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利交易。 美國(guó)準(zhǔn)備金融資證券 人壽保險(xiǎn)公司 再保險(xiǎn)公司 資本市場(chǎng)信托人 再保險(xiǎn)準(zhǔn)備金 借貸信托 投資者 資產(chǎn)管理協(xié)議 證券本金 證券銷售 證券投資本金 投資本金 盈余證券發(fā)行 普通股 現(xiàn)金 再保險(xiǎn)合同 信托保障 ? 利用保險(xiǎn)監(jiān)管重心是承保企業(yè)經(jīng)營(yíng)資本而不是金融集團(tuán)資本的分離監(jiān)管模式的漏洞，通過(guò)債券發(fā)行將壽險(xiǎn)公司負(fù)債轉(zhuǎn)換成了集團(tuán)公司的義務(wù)，從而回避最低資本限額監(jiān)管。 風(fēng)險(xiǎn)融資型財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)證券 ?盈余票據(jù) ?意外事件股份 盈余票據(jù) ?盈余票據(jù)屬于債務(wù)性保險(xiǎn)融資型證券，具有長(zhǎng)期債券的屬性，可作為輔助性的資本金，計(jì)入企業(yè)資本賬戶。 ? A、 B級(jí)債券具有再保險(xiǎn)分層合約方式 天災(zāi)債券的意義 一方面為保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)再分散提供了新的途徑；另一方面投資者提供了新的投資渠道。 融資型人壽保險(xiǎn)證券 —— VIF(ValueInForce有效價(jià)值 ) ? VIF是指壽險(xiǎn)現(xiàn)金流中按照業(yè)務(wù)已經(jīng)形成，但是核算上尚難兌現(xiàn)的資金流或價(jià)值（待攤費(fèi)用和預(yù)期利潤(rùn)）。 財(cái)務(wù)管理者設(shè)計(jì)了一個(gè) 70種資產(chǎn)組合信用違約的互換交易，該交易將提供