【正文】 ）處置固定資產(chǎn)凈損失 =1120010000=1200（萬元） ? 可抵減的所得稅 =1200 25%=300（元） ? 則終結(jié)現(xiàn)金流量 =10000+300=10300（元） 2022/2/6 財務(wù)管理 27 現(xiàn)金流量計算時應(yīng)注意的幾個方面 ? 項目現(xiàn)金流量是一種增量現(xiàn)金流量。 ? 關(guān)系： psn ??2022/2/6 財務(wù)管理 12 ?例 1：某企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，預(yù)計使用壽命為 8年。 ? ２ . 固定資產(chǎn)投資，無形資產(chǎn)投資和長期資產(chǎn)投資 按投資對象 ? 固定資產(chǎn)投資 投資于企業(yè)固定資產(chǎn)，特別是生產(chǎn)經(jīng)營用固定資產(chǎn)的投資。 10年內(nèi)該船每年的運行成本為16000元。 10年后，其殘值也將是 5000元。 ? 無形資產(chǎn)投資 投資于企業(yè)長期使用沒有實物形態(tài)的資產(chǎn)上的投資。 ? （ 1）若在建設(shè)起點投資并投產(chǎn)，則該項目的計算期為（ ） ?（ 2）若在建設(shè)期為 2年，則該項目的計算期為（ ） 2022/2/6 財務(wù)管理 13 ?㈡ 項目投資額 ? 1. 原始總投資 反映項目所需現(xiàn)實資金的價值指標。也就是說，在評估投資項目時，我們僅僅關(guān)心直接與項目有關(guān)的現(xiàn)金流量，它表示公司由于接受或拒絕該項目而發(fā)生的總現(xiàn)金流量的變化。一些將購買這種轎車的顧客是該公司輕型轎車的擁有者。 2022/2/6 財務(wù)管理 40 解 :(1)繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金凈流量： 第 0年無付現(xiàn)成本，其變現(xiàn)價值為機會成本。 2022/2/6 財務(wù)管理 45 使下式成立的 n，就是投資回收期： ?????nttntt CO FCIF11其中： —第 t年的現(xiàn)金流入量 tCIFtCOF —第 t年的現(xiàn)金流出量（投資額） 2022/2/6 財務(wù)管理 46 靜態(tài)投資回收期的計算 ? 如果投產(chǎn)后每年現(xiàn)金凈流量相等 投資回收期 = 原始投資額 /每年相等的 NCF ? 如果投產(chǎn)后每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量不相等， 則可以根據(jù)累計現(xiàn)金流量為零的這一點計算。 322 15000110000110000110000）（）（）（）（ ????????????DNP V=5778（元） 321 1100001500015000110000）（）（）（）（ ????????????ENP V=6191（元） 2022/2/6 財務(wù)管理 59 貼現(xiàn)率的確定 ? （ 1）以投資項目的資本成本作為折現(xiàn)率； ? （ 2）以企業(yè)要求的最低資金利潤率來確定折現(xiàn)率； ? （ 3）以投資的機會成本作為折現(xiàn)率； ? （ 4）不同階段采用不同的折現(xiàn)率， ? 例如在計算項目建設(shè)期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值時，以貸款的實際利率作為折現(xiàn)率，而在計算項目經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量時，以全社會平均收益率作為折現(xiàn)率； ? （ 5）以行業(yè)平均收益率作為折現(xiàn)率。 2022/2/6 財務(wù)管理 70 顯然上述公式是一個 n次多項方程 ， 比較難直接求出答案 ， 我們也可以采用試誤法來進行測試 ， 直到找到使凈現(xiàn)值為零時的貼現(xiàn)率 。第二年起每年有銷售收入 100 000元，每年的料、工、費付現(xiàn)成本為 65 000元，項目建成后可用 5年，貼現(xiàn)率為10%，所得稅率為 25%。舊設(shè)備原值 85 000元，凈值為 55 000元，按直線法計提折舊，年折舊額為 10 000元，已用 3年，尚可使用 5年， 5年后殘值為 5 000元。 2022/2/6 財務(wù)管理 97 按各方案獲利指數(shù)的大小排序，并計算原始投資額和累計凈現(xiàn)值數(shù)據(jù)。 2022/2/6 財務(wù)管理 109 。比較不同時機帶來的凈現(xiàn)值的大小。使用舊設(shè)備每年收入 80 000，營運成本 60 000元。 2022/2/6 財務(wù)管理 80 ? 1中的投資不是一次性發(fā)生的，第一年初發(fā)生 40 000元，第二年初發(fā)生 30 000元，其余資料不變，計算該項目的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)涵報酬率。 當然以上的計算通過計算機就很簡便了 ， 使用同樣的方法我們可以算出： %?Ci%?Di%?Ei 上述五個方案除 A之外都達到了 預(yù)期報酬率標準 ， 但 E的報酬率最高 ， 如果這些方案是互斥的話 ， 從報酬率方面來考慮應(yīng)該選擇 E方案 。 3）考慮了項目期內(nèi)所有的現(xiàn)金流。如果幾個方案都達到回收期標準，并且只能選擇一個方案時，應(yīng)該選擇回收期最短的方案。期滿有殘值 10 000元，稅法規(guī)定殘值為 11000元。 2022/2/6 財務(wù)管理 34 四、現(xiàn)金流量的計算 ? 例 7： 某公司準備投入設(shè)備一臺以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)在有甲乙兩個方案可供選擇。例如 差額成本 ， 未來成本 、 重置成本 、 機會成本 等都屬于 相關(guān)成本 。 ? 反映項目投資 總體規(guī)模的價值指標 ，它等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。 2022/2/6 財務(wù)管理 7 ? ３ . 戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資 按其對企業(yè)前途的影響 ? 戰(zhàn)術(shù)性投資 不牽涉整個企業(yè)前途的投資。 這兩個方案報給總經(jīng)理，假如你是總經(jīng)理，應(yīng)該選擇哪一個方案 ?為什么 ? 2022/2/6 財務(wù)管理 3 第一節(jié) 項目投資管理概述 ?一、項目投資的含義 ?二、項目投資的分類 ?三、項目投資財務(wù)可行性評估的基本程序 2022/2/6 財務(wù)管理 4 一、項目投資的特點及分類 ?（ 一） 項目投資的概念 ? 項目投資是企業(yè)投資的重要內(nèi)容。據(jù)該方案預(yù)算，立即翻修的成本為 20220元，估計 5年后還需大修一次，其成本為 8000元。 2022/2/6 財務(wù)管理 6 二、項目投資的分類 ? １ . 維持性投資與擴大生產(chǎn)能力投資 按其與企業(yè)未來經(jīng)營活動的關(guān)系 ? 維持性投資 企業(yè)為維持企業(yè)正常經(jīng)營，保持現(xiàn)有生產(chǎn)能力而投入的財力。 ? 經(jīng)營期 (p)： 投資項目正常營運的時間，通常就是項目的折舊期；通常將項目計算期（運營期）的最后一年的年末定義為第 n年。 2022/2/6 財務(wù)管理 24 常用項目經(jīng)營期現(xiàn)金流量的計算 年營業(yè)凈現(xiàn)金流量（ NCF） = 營業(yè)收入 ﹣ 付現(xiàn)成本 ﹣ 所得稅 假定非付現(xiàn)成本只有折舊，則： 付現(xiàn)成本 =營業(yè)成本 折舊 年營業(yè)凈現(xiàn)金流量（ NCF） = 營業(yè)收入 ﹣ （營業(yè)成本 折舊） ﹣ 所得稅 = （營業(yè)收入 營業(yè)成本） （ 1所得稅率） +折舊 = 利潤總額 （ 1所得稅率） +折舊 = 稅后凈利潤 +折舊 2022/2/6 財務(wù)管理 25 ? 其實上面的式子也可以繼續(xù)推導(dǎo)： ? 年營業(yè)凈現(xiàn)金流量（ NCF） = 凈利潤 +折舊 ? =（營業(yè)收入 營業(yè)成本） （ 1所得稅率） +折舊 ? =（營業(yè)收入 ﹣ 付現(xiàn)成本 折舊） （ 1所得稅率）+折舊 ? =營業(yè)收入 （ 1所得稅率） 付現(xiàn)成本 （ 1所得稅率） 折舊 （ 1所得稅率） +折舊 ? =營業(yè)收入 （ 1所得稅率） 付現(xiàn)成本 （ 1所得稅率） +折舊 所得稅率 2022/2/6 財務(wù)管理 26 ? 例 3 ：某公司在項目結(jié)束時設(shè)備預(yù)定殘值 11200元。 2022/2/6 財務(wù)管理 31 ? [例 5]：西北銀行已擁有一片土地，適合作新的分行的地址，在評估未來的分行建設(shè)項目時，該土地成本會由于不需要追加資金支出而不加考慮嗎？ ? 結(jié)論：增量現(xiàn)金流量必須要考慮機會成本的因素，只有“所得大于所失”的投資決策才可行。新設(shè)備買價 60 000元，可用 3年，使用新設(shè)備后每年可增加收入 10 000元，并降低付現(xiàn)成本 15 000元，期滿無殘值。企業(yè)一般選擇能在短期內(nèi)收回全部投資的方案，認為回收期越短，方案越好。 2022/2/6 財務(wù)管理 55 ? 1．凈現(xiàn)值 ①含義理解 ：一項投資未來報酬總現(xiàn)值超過原始投資現(xiàn)值的數(shù)額（投資未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和） ②計算公式： 凈現(xiàn)值 =現(xiàn)金流入量現(xiàn)值 現(xiàn)金流出量現(xiàn)值 =∑ t年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 = ? ??? ?nt ttiNCF0 12022/2/6 財務(wù)管理 56 ③操作步驟 ? 計算年現(xiàn)金凈流量 ? 將年現(xiàn)金凈流量所算成現(xiàn)值 ? 匯總凈現(xiàn)值判斷分析 ④決策運用： ? 正值可行，大者為優(yōu)。 2022/2/6 財務(wù)管理 68 內(nèi)含報酬率法 （ Internal Rate of Return,簡稱 IRR） ◆ 內(nèi)含報酬率 ， 是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率 。 解： NCF0 = 024000=24000 NCF1~5 = 48 000 – 38 000 = 10 000 NPV = 10 000 ? (P/A,10%,5) – 24 000 = 10 000 ? – 24 000 = 13 910 2022/2/6 財務(wù)管理 78 現(xiàn)值指數(shù) = 37910/24000 = % 年金現(xiàn)值系數(shù) (凈現(xiàn)值為零 ) = 24 000 / 10 000 = 查表可得 (P/A,10%,2) = , (P/A,10%,3) = , (P/A,30%,5) = , (P/A,35%,5) = 內(nèi)含報酬率 = 30% + ( – ) / ( – ) ? (35% 30%) = % 由于凈現(xiàn)值大于零，內(nèi)含報酬率大于設(shè)定的貼現(xiàn)率10%，因此項目是可行的，并且風(fēng)險也不大。 2022/2/6 財務(wù)管理 85 解： ΔNCF0 = 70 000 – (– 50 000) = – 20 000 (元 ) ΔNCF1 = 21 000 – 20 000 = 1 000 (元 ) ΔNCF2 = 25 000 – 20 000 = 5 000 (元 ) ΔNCF3 = 35 000 – 20 000 = 15 000 (元 ) ΔNCF4 = 30 000 – 18 000 = 12 000 (元 ) ΔNPV = 1 000 ? (P/F, 10%, 1) + 5 000 ? (P/F, 10%, 2) + 15 000 ? (P/F, 10%,3) + 12 000 ? (P/F, 10%, 4) – 20 000 = 1 000 ? + 5 000 ? +15 000 ? + 12 000 ? – 20 000