【正文】 rFPV)1( ?? 0時(shí)點(diǎn)純貼現(xiàn)債券的現(xiàn)值 : ?00$10$20$1?TF$T純貼現(xiàn)債券 : 舉例 確定面值為 $1,000,000，折現(xiàn)率為 10%. 期限為20年 的零息債券的價(jià)值 美元148644$)(000000,1$)1( 20???? TrFPV?0$1229,30?00$10$20$29000000,1$20平息債券 （ LevelCoupon Bonds） ? 債券利息在發(fā)行日和到期日之間進(jìn)行有規(guī)律的定期支付，并且這種定期支付在既定期間內(nèi)保持不變，到期歸還本金 平息債券 平息債券定價(jià)所需要的信息 : ? 利息支付日期和到期時(shí)間 ? 每期支付的利息 (C) 和面值 ? 折現(xiàn)率 TT rFrrCPV)1()1(11???????????平息債券的價(jià)值 =利息年金的現(xiàn)值 + 面值的現(xiàn)值 ?0C$1C$2C$1?TFC $$ ?T平息債券 : 舉例 計(jì)算 票面利率為 13% , 半年付息 , 到期日為 2022年 11月 , 市場利率為 10%的國債在 2022年 11月的價(jià)格 . ? 2022年 11月 ,債券現(xiàn)值為： ,1$)(000,1$)(11210.65$88 ???????? ??PV金邊債券 （ Consols） ? 永久支付利息沒有到期日的一種債券 ?PV=C/r ?例子：優(yōu)先股 ? 一種由公司發(fā)行的、給予持有者永久固定股利支付額的一種股票 ? 小結(jié) ?純貼現(xiàn)債券、平息債券和金邊債券的定義 ?半年付息債券的合約標(biāo)定利率和有效年利率 ? 當(dāng)市場利率等于 10％時(shí)： ? PV=$100/+($1000+$100)/=$1000 ? 當(dāng)市場利率等于 12％時(shí)： ? PV=$100/+($1000+$100)/=$ ? 當(dāng)市場利率等于 8％時(shí)： ? PV=$100/+($1000+$100)/=$ 債券的概念 假定一份兩年期的債券，其面值為 1,000美元，票面利率為 10％。公司折現(xiàn)率為 10％，在公司決定接受市場促銷活動(dòng)之前和之后，每股的價(jià)格是多少？ 增長機(jī)會(huì)：舉例 ? Sarro公司作為現(xiàn)金牛時(shí)股票的價(jià)格： ? P1=EPS/r=$10/=$100 ? Sarro公司采取市場促銷活動(dòng)在第 1期的價(jià)格： ? P2=($1,000,000+$210,000/)/100,000=$11 ? 市場促銷活動(dòng)在第 0期的價(jià)格： ? P3=$11/=$10 ? Sarro公司每股股票的價(jià)格為 P=$100+$10=$110 股利、盈利增長與增長機(jī)會(huì) ? 考慮公司的增長機(jī)會(huì)的凈現(xiàn)值時(shí)，為了能夠提高公司的價(jià)值，必須滿足兩個(gè)條件： ? 保留盈余以滿足項(xiàng)目的資金需求 ? 項(xiàng)目必須要有正的凈現(xiàn)值 ? 當(dāng)公司投資于正的 NPVGO的增長機(jī)會(huì)時(shí)，公司的價(jià)值會(huì)增加 ? 而當(dāng)公司選擇負(fù)的 NPVGO的機(jī)會(huì)時(shí)，公司的價(jià)值將會(huì)降低 ? 當(dāng) NPVGO為負(fù)時(shí)，并不意味著股利和盈利不會(huì)增長 ? 參見教材 P9例 59 股利和盈利 ,哪項(xiàng)應(yīng)該折現(xiàn) ? ? 為什么不用盈利來折現(xiàn)？ ? 無股利公司的價(jià)值 ?反應(yīng)了增長機(jī)會(huì)凈現(xiàn)值 NPVGO，即未來增長機(jī)會(huì)的價(jià)值 股利增長模型和 NPV