【正文】 相差 30分。（ 《 企業(yè)價(jià)值評估指導(dǎo)意見 (試行 )》 第四章 ,評估方法 ,第二十五條） 2021/11/10 18 收益法評估需具備以下三個(gè)前提條件 : （ 1）投資者在投資某個(gè)企業(yè)時(shí)所支付的價(jià)格不會超過該企業(yè)（或與該企業(yè)相當(dāng)且具有同等風(fēng)險(xiǎn)程度的同類企業(yè)）未來預(yù)期收益折算成的現(xiàn)值； （ 2）能夠?qū)ζ髽I(yè)未來收益進(jìn)行合理預(yù)測； （ 3）能夠?qū)εc企業(yè)未來收益的風(fēng)險(xiǎn)程度相對應(yīng)的收益率進(jìn)行合理估算。 如不合理，應(yīng)建議委托方調(diào)整，并簽字確認(rèn)，對有關(guān)預(yù)測負(fù)責(zé)。 5)補(bǔ)貼收入。換算如下： βu=βl / [ 1＋ (1t)D/E ] 其中： βu ：無財(cái)務(wù)杠桿的 β βl ：有財(cái)務(wù)杠桿的 β D ：債務(wù)市值 E ：權(quán)益市值 t : 所得稅率 2021/11/10 39 3）市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的確定（ 社會平均收益率 — 無風(fēng)險(xiǎn)利率 ） 市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是對于一個(gè)充分風(fēng)險(xiǎn)分散的市場投資組合，投資者所要求的高于無風(fēng)險(xiǎn)利率的回報(bào)率。 非正常性項(xiàng)目通常指的是損益表中發(fā)生的不反映企業(yè)正常經(jīng)營情況下的收入和費(fèi)用，一些常見的非正常性項(xiàng)目如下： 1)企業(yè)處理固定資產(chǎn)或業(yè)務(wù)的利潤或損失。 權(quán)益自由現(xiàn)金流量 =稅后凈利潤 +折舊與攤銷 資本性支出 營運(yùn)資金凈增加額 +付息債務(wù)的增加（減少） 2021/11/10 26 3．現(xiàn)金流量、折現(xiàn)率與企業(yè)價(jià)值內(nèi)涵的對應(yīng)關(guān)系 現(xiàn)金流量 折現(xiàn)率 企業(yè)價(jià)值 企業(yè)自由現(xiàn)金流量 加權(quán)平均資本成本 企業(yè)整體價(jià)值 權(quán)益自由現(xiàn)金流量 權(quán)益資本成本 股東全部權(quán)益價(jià)值 （注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評估對象的不同，謹(jǐn)慎區(qū)分企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值和股東部分權(quán)益價(jià)值，并在評估報(bào)告中明確說明。 收益資本化法通常適用于企業(yè)的經(jīng)營進(jìn)入穩(wěn)定時(shí)期，企業(yè)的當(dāng)期收益等于年金。主流是好的 ,這類報(bào)告占了近 70%。但是，還有約 30%的報(bào)告規(guī)范性較差，與準(zhǔn)則和規(guī)范的要求還存在一定距離。該方法較為簡單，但采用該方法時(shí)必須滿足其使用條件。 《 企業(yè)價(jià)值評估指導(dǎo)意見(試行 )》 第三章 ,評估要求 ,第二十條） 股東全部權(quán)益價(jià)值 =企業(yè)整體價(jià)值 付息債務(wù)價(jià)值 2021/11/10 27 4．收益預(yù)測的合理性分析 企業(yè)收益的預(yù)測應(yīng)當(dāng)由被評估企業(yè)或委托方提供。 2)法律訴訟勝訴所產(chǎn)生的收益或敗訴所發(fā)生的損失。 社會平均收益率一般按全部上市公司股票的收益率計(jì)算 （ 可使用彭博資訊等專業(yè)財(cái)經(jīng)計(jì)算 ） 2021/11/10 40 4）企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù) 應(yīng)充分考慮以下因素： 企業(yè)規(guī)模 企業(yè)所處經(jīng)營階段 歷史經(jīng)營狀況 企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 主要產(chǎn)品所處發(fā)展階段 企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)、產(chǎn)品和地區(qū)的分布 公司內(nèi)部管理及控制機(jī)制 管理人員的經(jīng)驗(yàn)和資歷 對主要客戶及供應(yīng)商的依賴 2021/11/10 41 （ 2）加權(quán)平均資本成本（用于計(jì)算企業(yè)整體價(jià)值，與企業(yè)自由現(xiàn)金流相匹配） WACC=E/(D+E) Ke+D/(D+E) (1－ T) Kd 其中： Ke ：權(quán)益資本成本； Kd ：債務(wù)資本成本； D/E ：被估企業(yè)的目標(biāo)債務(wù)市值與權(quán)益市值比率； T ：為所得稅率 2021/11/10 42 四、企業(yè)價(jià)值評估案例 。 4)企業(yè)遭受火災(zāi)、自然災(zāi)害等發(fā)生的損失 (扣除保險(xiǎn)賠償 )。 主要分析工作包括： （ 1）從專業(yè)的角度深入細(xì)致地分析理解編制相關(guān)預(yù)測的依據(jù)及其有關(guān)說明； （ 2）考察和評價(jià)企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性及其發(fā)展趨勢； （ 3）預(yù)期應(yīng)當(dāng)是基于經(jīng)過正常性調(diào)整的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)編制的； （ 4）預(yù)測的支持證據(jù)是否充分，基本假設(shè)是否恰當(dāng)； （ 5）預(yù)測選用的會計(jì)政策與實(shí)際采用的相關(guān)會計(jì)政策是否一致；