【正文】 6 0 0 . 0 0 4 0 0 . 0 0 2 0 0 . 0 00 . 0 02 0 0 . 0 04 0 0 . 0 06 0 0 . 0 0202004202010202004202010202004202010202004202010202004202010202004202010202004202010202004美國(guó) : 新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù) : 總計(jì) :季調(diào)（千人）數(shù)據(jù)來源： wind，國(guó)聯(lián)證券研究所。本報(bào)告版權(quán)歸國(guó)聯(lián)證券所有，未經(jīng)書面許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制、刊登。 ?失業(yè)率和新增非農(nóng)為何矛盾： 在分析了兩者的變動(dòng)后，我們?cè)倏礊楹蝺烧叱尸F(xiàn)矛盾。變壞的非農(nóng) VS向好的失業(yè)率 —— 國(guó)聯(lián)宏觀策略思考系列 國(guó)聯(lián)證券研究所 數(shù)據(jù)來源： wind，國(guó)聯(lián)證券研究所。首先，根據(jù)我們前述就業(yè)指標(biāo)間關(guān)系圖可以看出，失業(yè)率是存量數(shù)據(jù)，而新增非農(nóng)是流量數(shù)據(jù)，失業(yè)率和非農(nóng)就業(yè)這一存量數(shù)據(jù)更具可比性，在這方面，兩者并未背離，換句話說，新增非農(nóng)就業(yè)為正說明非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)仍在增加，而數(shù)據(jù)的下降只說明改善的幅度在減小。 。 ?失業(yè)率和新增非農(nóng)為何矛盾： 另一方面，對(duì)于一個(gè) 來說，單個(gè)月新增幾萬人的數(shù)量級(jí)影響并不太大，更何況單個(gè)月數(shù)據(jù)存在較大擾動(dòng)，這種擾動(dòng)在歷史數(shù)據(jù)中我們也可明顯看到，而事實(shí)上，趨勢(shì)更重要。 1 0 . 0 %0 . 0 %1 0 . 0 %2 0 . 0 %3 0 . 0 %4 0 . 0 %5 0 . 0 %6 0 . 0 %7 0 . 0 %8 0 . 0 %2003/092020/09 2005/092006/092020/09 2008/092020/09 2010/092011/092012/092013/092020/09 2015/09個(gè)人消費(fèi)支出國(guó)內(nèi)私人投資政府消費(fèi)商品和服務(wù)凈出口0 . 0 02 . 0 04 . 0 06 . 0 08 . 0 01 0 . 0 01 2 . 0 04 0 . 0 05 0 . 0 06 0 . 0 07 0 . 0 08 0 . 0 09 0 . 0 01 0 0 . 0 01 1 0 . 0 02020092020072020052020032020012020112020092020072020052020032020012020112