【正文】 年 2020年 2020年單位：萬元凈利潤 34 02020年 2020年 2020年 2020年 2020年EPSEPS 青島啤酒數(shù)據(jù)指標(biāo) 僅從會計指標(biāo)角度來看，企業(yè)自 2020 年一直處于盈利狀態(tài)，表現(xiàn)不俗。 青啤將不斷創(chuàng)新，打造學(xué)習(xí)型企業(yè)，提 核心競爭力 ，創(chuàng)建國際化大公司，做國際市場的價值專家、中國啤酒市場的領(lǐng)導(dǎo)者和超級明星，譜寫新百年的輝煌篇章！ 33 PART IV 價值評 估 六 、 資本成本計算方法對價值評估的影響 企業(yè)價值的評估在企業(yè)經(jīng)營決策中極其重要。與行業(yè)中的燕京啤酒和重慶啤酒相比，青島啤酒的現(xiàn)金債務(wù)總額比基本上處于行業(yè)的領(lǐng)先地位，反映了青島啤酒經(jīng)營管理水平處于行業(yè)領(lǐng)先水平 。青島啤酒的應(yīng)繳稅費比例最大，間接反映它的凈利潤要高于 其他兩個企業(yè)。上世紀(jì) 90 年代，青啤面臨的 危機主要是規(guī)模危機。于是一場致力于資源優(yōu)化和盈利能力提高的系統(tǒng)整合，在這個啤酒巨頭的內(nèi)部悄然展開。 17 三、盈利能力分析 凈資產(chǎn)收益率 青島 燕京 09 中期 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 1999 1998 評價財務(wù)指標(biāo)的適合性 首先，要從行業(yè)角度出發(fā)。 PART III 財務(wù)分析 四、 參考青島啤酒和燕京啤酒在并購戰(zhàn)略上的差異，分析青島啤酒和燕京啤酒在主要財務(wù)指標(biāo)上的差異。 上表反映出， 2020年計提的存貨跌價準(zhǔn)備較少，并且轉(zhuǎn)回了大量的跌價準(zhǔn)備，從凈值上看為轉(zhuǎn)回跌價準(zhǔn) 備，這也與原材料價格在 2020年上漲有關(guān)?？勺儸F(xiàn)凈值按日?；顒又?，以存貨的估計售價減去至完工時估計將要發(fā)生的成本、估計的銷售費用以及相關(guān)稅費后的金額確定。 6 各地啤酒品牌的排名情況： 7 五大啤酒企業(yè)生產(chǎn)布局： 8 PART II 會計分析 三、搜集相關(guān)資料，并結(jié)合戰(zhàn)略分析的內(nèi)容，對青島啤酒近期三個年度 的財務(wù)報告進行會計分析。 1999年一年就收購各地公司 15個 ,2020年又收購了 10多家企業(yè) ,其中 包括 嘉士伯、三環(huán)、五星著名 啤酒 品牌。青島啤酒和燕京啤酒正是深刻的認(rèn)識到了品牌的重要性，才會積極地實施品牌發(fā)展戰(zhàn)略，走出地域的限制，走向全國乃至國際的知名品牌。 在這百年多的歷史中青島啤酒經(jīng)歷了兩個重要的時代： 一：彭作義時代。事例表明企業(yè)在不再用并購破產(chǎn)或經(jīng)營困難企業(yè)為主的并購方針。 如很多廣告詞“ 青島啤酒 ——開心時的伙伴，悲傷時的朋友 ” ， “ 青島啤酒，人間因你情更濃 ”，都很好地體現(xiàn)了這一點。 而 燕京啤酒在挑選并購對象方面較為謹(jǐn)慎 ,一般都在 10萬噸以上的中等規(guī)模企業(yè) , 帶有一定的強強聯(lián)合色彩。 賬齡分析（三年以上） 2020 2020 金額 比例 金額 比例 青島啤酒 199,705,855 % 200,405,532 % 燕京啤酒 30,336,490 % 30,944,359 % 重慶啤酒 129,277 % 青島啤酒相對于同行業(yè)的燕京啤酒和重慶啤酒，三年以上應(yīng)收賬款占總的應(yīng)收 賬款的比例很大，均超過 50%，而且近幾年該比例一直較平穩(wěn)，說明青島啤酒的應(yīng)收賬款收回風(fēng)險相對較大，對現(xiàn)金的回收和銷售規(guī)模的進一步擴大有消極影響。 11 存貨規(guī)模變 化圖 %%%%%%%%%%%2020年 2020年 2020年原材料包裝物低值易耗品委托加工物資在產(chǎn)品產(chǎn)成品 存貨結(jié)構(gòu)變化圖 0500,000,0001,000,000,0001,500,000,0002,000,000,0002,500,000,0003,000,000,0002020年 2020年 2020年原材料包裝物低值易耗品委托加工物資在產(chǎn)品產(chǎn)成品合計 12 在 20202020年三年間，存貨的規(guī)模在 2020年達(dá)到峰值，明顯高于 2020年和 2020年。對計提了減值準(zhǔn)備的固定資產(chǎn)，則在未來期間按扣除減值準(zhǔn)備后的賬面價值及依據(jù)尚可使用年限確定折舊額。 16 資產(chǎn)負(fù)債率 青島 燕京 09 中期 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 1999 1998 二、營運能力分析 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 青島 燕京 08 中期 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 1999 2 存貨周轉(zhuǎn)率 青島 燕京 09 中期 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 1999 資產(chǎn)負(fù)債率 =負(fù)債總額 /資產(chǎn)總額*100% 反映了企業(yè)償還債務(wù)的綜合能力。并且企業(yè)經(jīng)過全面整合之后優(yōu)勢更加明顯，增長十分明顯從 01年的 上升到 02 年的，之后也有持續(xù)的升高。 青啤是目前國內(nèi)唯一真正意義的全國品牌，擁有百年歷史的青啤品牌含金量，其他品牌很難超越，且成為 2020 年奧運贊助商的青啤，近幾年正努力給品牌注入新元素，增強品牌活力。如 “新鮮度管理 ”是青啤對啤酒行業(yè)營銷理念的一個重要貢獻(xiàn)，華南事業(yè)部將其推而廣之，不僅體現(xiàn)在營銷環(huán)節(jié)，更體現(xiàn)在經(jīng)營管理的各方面、各個環(huán)節(jié)都要講究 “新鮮度 ”，突出一個 “快 ”字，圍繞市場建立快 速反應(yīng)機制。 25 3． 長期償債能力分析 已獲利息倍數(shù) 0501001502002020年 2020年 2020年 2020年 2020年已獲利息倍數(shù) 青島啤酒 0509年 已獲利息倍數(shù) 051015202530青島啤酒 重慶啤酒 燕京啤酒已獲利息倍數(shù)2020年各公司 已獲利息倍數(shù) 已獲利息倍數(shù)，也稱利息保障倍數(shù)，是企業(yè) 息稅前利潤與負(fù)債利息的比值，用來衡量企業(yè)償付借款利息的能力。 青島啤酒在2020年的年報中披露， 為實現(xiàn)公司資金集中管理，最大限度地防范金融風(fēng)險，公司擬對部分省級分公司資金實行遠(yuǎn)程集中管理，加快資金周轉(zhuǎn)速度，保持公司資金流的最佳使用效率。投資者將資金投向公司，是因為預(yù)期這筆投資能帶來 超過其他投向的回報。因此，它實際上是在不涉及資本結(jié)構(gòu)的情況下公司經(jīng)營所獲得的稅后利潤，也即全部資本的稅后投資收益，反映了公司資產(chǎn)的盈利能力。管理者認(rèn)識到，如果他們不能達(dá)到預(yù)期的 經(jīng)濟增加值（ EVA） 增長目標(biāo)，吃虧的是自己。 36 八、搜集相關(guān)資料，結(jié)合戰(zhàn)略分析、會計分析和財務(wù)分析的內(nèi)容，評估青島啤酒的公司價值。 37 二、財務(wù)分析 償債能力： 與 1993— 2020年的財務(wù)比率相比，近年來的財務(wù)比率有所上升， 2020年流動比率超過了 1，速動比率雖然小于 1，但是相比以前還是得到了提高，表明企業(yè)償還短期債務(wù)的流動資產(chǎn)保證程度在增強，償還流動負(fù)債的能力在增強。 營運能力： 青島啤酒應(yīng)收賬款的流動性較好，變現(xiàn)能力很強，企業(yè)有較好的信用政策，能及時地回收賬款對保證公司的償債能力和信譽是極為 重要的，管理者應(yīng)該進一步加強這方面的控制。 下面將分別從戰(zhàn)略分析、會計分析和財務(wù)分析角度對青島啤酒的公司價值進行評估。但是，事實上，許多公司并沒有真正贏利，因為其所得的 利潤 往往小于公司全部投入的資本成本。計算所得的數(shù)據(jù)為 198994085，這里采用排行榜的數(shù)據(jù)； 從上表看出， EVA 呈現(xiàn)了與會計利潤不同的情況，青島啤酒從 2020 年開始實行以 EVA 為中心的目標(biāo)管理，在利潤方面取得了不錯的成績，但從 EVA 來看，依舊屬于毀滅財富行列。更長遠(yuǎn)看，上市公司如果不能為投資人提供至少高于其機會成本的投資回報，遲早會走向解體。 通過以上五年的經(jīng)營能力指標(biāo)的比較，可以發(fā)現(xiàn)各指標(biāo)總體上本都處于穩(wěn)定且略有增長的水平上。由圖中可知， 2020 年和 2020 年企業(yè)已獲利息倍數(shù)激增，主要是因為企業(yè)一直致力 于推進 “1+3”的品牌發(fā)展戰(zhàn)略，使得公司在品種結(jié)構(gòu)優(yōu)化取得較顯著成效 ，通過該項指標(biāo)也可證明公司品牌發(fā)展戰(zhàn)略是成功的 ，而 2020年和 2020 年已獲利息倍數(shù)降低主要是因為隨著企業(yè)規(guī)模的擴大，企業(yè)資金需求量增大， 公司于 2020 年 4 月 2 日在上海證券交易所向符合條件的 A 股投資者發(fā)行了價值 15 億元人民幣、期限為 6 年的分離交易可轉(zhuǎn)債， 相對財務(wù)費用也激增造成的 。、 20 三 從財務(wù)指標(biāo)上分析核心競爭能力 在進行核心競爭力分析的時候，我們采用了本行業(yè)的三家龍頭企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)進行對比分析。 在青啤的大兼并中，文化整合發(fā)揮了不可忽視的作用。 所謂核心競爭力 是一個企業(yè)能夠長期獲得競爭優(yōu)勢的能力。 應(yīng)收賬 款周轉(zhuǎn)率 =賒銷收入凈額 /應(yīng)收賬款平均余額； 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了一個企業(yè)的應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度和管理效率，這一比率越高，說明企業(yè)催收賬款的速度越快，可以減少壞賬的損失，而且資產(chǎn)的流動性強，企業(yè)的短期償債能力也會增強，在一定程度上可以彌補流動比率低的不利影響。 從以上圖表中可以看出，青島啤酒的固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)沒有大的變化，經(jīng)營用固定資產(chǎn)比重略有上升，這種變動趨勢符合優(yōu)先增加經(jīng)營用固定資產(chǎn)的原則，另外，公司大幅減少了運輸設(shè)備固定資產(chǎn)。結(jié)合報表披露的信息和其他信息可知，這一變化的原因主要是因為從 2020年開始，啤酒主要原料進口大麥價格持續(xù)大幅度上漲，由 2020年初的 200多美元 /噸上升至 2020年超過 500多美元 /噸， 2020年中期，國際大 麥價格達(dá)到最高點，從 2020年下半年以來，大麥的價格持續(xù)回落，直至 2020 年進口大麥價格繼續(xù)迅速回落，其它原材物料價格也低位運行。 綜述：公司采取較為穩(wěn)健的應(yīng)收賬款政策與管理。取得了顯著的成效，使管理變得更加有效。這句廣告詞喊出了消費者的心聲，承載了一個中國人為祖國驕傲的高度榮譽感。 ，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在 98 年到 03 年，主營業(yè)務(wù)毛利率維持在 30％，而 98 年到 01 年間企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率僅維持在 4％，到 02 年和 03 年凈資產(chǎn)收益率迅速提升到 7％，表明企業(yè)在 01 年以后資本的擴張有所減緩。百年青啤不但成為了青島的名牌，而且成了中國的名牌，世界的名牌。 相同點： ；在追求品位、彰顯個性的現(xiàn)代品牌經(jīng)濟時代，品牌戰(zhàn)略的實施是企業(yè)贏得競爭，最終贏得市場的重要保證。 而燕京啤酒在品牌傳播方面相對處于弱勢，尤其是在傳播內(nèi)容上應(yīng)該進行深度的挖掘。技術(shù)方面；調(diào)整燕京啤酒無名公司工藝、協(xié)助燕京啤酒襄樊公司選購、安裝、調(diào)試高濃稀釋設(shè)備、協(xié)助燕京啤酒赤峰公司解決啤酒保鮮期問題。 發(fā)出存貨 的計價方法 存貨發(fā)出時的成本按加權(quán)平均法核算，庫存商品和在產(chǎn)品成本包括原材料、直接人工以及在正常生產(chǎn)能力下按系統(tǒng)的方法分配的制造費用。其中原材料的比重大幅下降，這與進口原材料價格的變化有關(guān)；包裝物在 2020年有了大幅的增加，在年報中披露的主要原因是報告期內(nèi)公司銷售規(guī)模的擴大，使得營業(yè)成本提高所致。綜合看固定資產(chǎn)折舊總額沒有發(fā)生太大變化，且變化方向與固定資產(chǎn)原值變動方向一致，因此可以判斷該公司的固定資產(chǎn)折舊數(shù)基本可靠。 青啤的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相對燕京來說很高，但是同時存貨周轉(zhuǎn)率也相對較高，說明青島不存在信用政政策、付款條件過于苛刻的情況。 品牌、資本、整合能力 將成為中國啤酒企業(yè)制勝的 關(guān)鍵因素 ，而且三要素在未來啤酒企業(yè)中扮演的角色將愈發(fā)重要，成為啤酒企業(yè)做大做強的重要砝碼。文化整合統(tǒng)一了被并購子公司的經(jīng)營觀念和價值理念，為企業(yè)改革、發(fā)展打下了良好基礎(chǔ)，使前后 40 多家進入青啤的子公司都成為新的生力軍，形成推動青啤發(fā)展的巨大合力。就非流動負(fù)債來說，青島啤酒的長期股權(quán)投資最大，對其長期償債能力有些保障；青島啤酒的商譽所占比例最高，說明公司價值高于凈資產(chǎn)公允價值，在一定程度上反應(yīng)了公司 通過長期品牌策略， 已經(jīng)樹立了自己的品牌形象 。青島啤酒20202020 年現(xiàn)金債務(wù)總額比總體呈現(xiàn)持續(xù)增長的趨勢，說明青島啤酒承擔(dān)債務(wù)的能力很強， 2020 年企業(yè)預(yù)付款結(jié)算方式的改變，減少預(yù)付款支出，同時大麥等原材料價格大幅度下降，存貨資金占用量減少等原因使公司 2020 年現(xiàn)金債務(wù)比呈現(xiàn)大幅度增長。 我國啤酒消費需求的地區(qū)構(gòu)成（按銷售額來衡量） ： 上 圖中可以看出我國的啤酒消費需求主要在華北 /東北，華東地區(qū)，青島