【正文】 ................................................................................. 9 2．股權(quán)激勵(lì)相關(guān)概念及現(xiàn)狀概述 .................................................................... 9 股權(quán)激勵(lì)相關(guān)概念的界定 .............................................................................. 9 湖南省上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施現(xiàn)狀概述 .................................................... 11 .................................... 12 股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司治理的影響 ........................................................................ 12 湖南友阿股份有限公司的公司治理現(xiàn)狀 ......................................... 12 股權(quán)激勵(lì)對(duì)友阿股份有限公司治理影響分析 ................................. 13 股權(quán)激勵(lì)對(duì)友阿股份有限公司人力資本的影響 ........................................ 15 湖南友阿股份有限公司人力資本的現(xiàn)狀 ......................................... 15 股權(quán)激勵(lì)對(duì)湖南友阿業(yè)股份有限公司人力資本影響分析 ............. 16 股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響 ........................................................................ 18 湖南友阿股份有限公司的公司業(yè)績(jī)現(xiàn)狀 ......................................... 18 股權(quán)激勵(lì)對(duì)湖南友阿股份有限公司的公司業(yè)績(jī)影響分析 ............. 19 股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司市值的影響 ........................................................................ 20 湖南友阿股份有限公司的市值現(xiàn)狀 ................................................. 20 股權(quán)激勵(lì)對(duì)友阿業(yè)股份有限公司的公司市值影響分析 ................. 21 4．湖南友阿公司股權(quán)激勵(lì)存在的缺陷與對(duì)策 ........................................... 22 湖南友阿公司股權(quán)激勵(lì)存在的缺陷 ............................................................ 22 完善湖南友阿股份有限公司股權(quán)激勵(lì)的對(duì)策 ........................................... 24 ........................................................................................................................ 25 致 謝 .............................................................................................. 錯(cuò)誤 !未定義書簽。 2021 年， Murphy 就說有在成長(zhǎng)期的公司用股權(quán)激勵(lì)作為促進(jìn)管理層管理水平提升的有效手段。 本文所指的股權(quán)激勵(lì)，主要是指上市公司以其股票為標(biāo)的物，對(duì)公司高層予以的激勵(lì)。通過不斷的學(xué)習(xí)、培訓(xùn)，人力資本所有者的知識(shí)和技能將不斷得到提高，所以人力資本所有者的邊際生產(chǎn)力呈現(xiàn)的是遞增的趨勢(shì) [3]。 股權(quán)激勵(lì)對(duì)友阿股份有限公司治理影響分析 下圖表是從 2021年友阿公司開始實(shí)行股權(quán)激勵(lì)到 2021年對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的改變的一組數(shù)據(jù)反應(yīng)。 2021 年 8 月 29 日，友阿公司召開第五屆董事會(huì)第十九次會(huì)議，會(huì)議討論了關(guān)于增加第三個(gè)行權(quán)期的股票期權(quán)的事項(xiàng)，對(duì)公司中高級(jí)管理激勵(lì)人員增發(fā) 100萬份股票期權(quán)。 表 友阿公司與湖南三個(gè)未實(shí)行股權(quán)激勵(lì)樣 本公司 2021． 2021 年業(yè)績(jī)情 況對(duì)比 每股收益 凈資產(chǎn)收益率 每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~ 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年 友阿股份 % % 湖南海利 % % 華天酒店 % % 通程控股 % % 資料數(shù)據(jù)來源：中國(guó)證券網(wǎng)，四個(gè)公司 年財(cái)務(wù)報(bào)告 可以看出，無論是從每股收益還是凈資產(chǎn)收益率或者每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~來比較， 2021 年 2021 年友阿公司的業(yè)績(jī)情況都比其它三個(gè)要好，數(shù)據(jù)樣本中的華天酒店和湖南海利都比友阿上市要早，其中與友阿實(shí)力不相上下的華天酒店比較，友阿這兩年的公司業(yè)績(jī)都有略微的優(yōu)勢(shì)，我們?cè)賮砜春陀寻⒔?jīng)營(yíng)模式相似的通程控股，反應(yīng)公司業(yè)績(jī)的三個(gè)指標(biāo)都比友阿要低。恰恰相反的是如果公司的股價(jià)長(zhǎng)期低迷，這表象的實(shí)質(zhì)就是公司的管理水平低下，而這必然會(huì)警示公司管理層要提高管理水 平。公司業(yè)績(jī)與股價(jià)基本上是同升 同降的，這就需要一個(gè)完善的資本市場(chǎng)?？梢圆扇—?dú)立董事的做法，引進(jìn)外部監(jiān)事制度，讓內(nèi)外部監(jiān)事共同組成監(jiān)事會(huì)，增強(qiáng)監(jiān)事履行職能的實(shí)效性 [12]。二是制定稅收優(yōu)惠政策。 股權(quán)激勵(lì)是一個(gè)涉及內(nèi)容十分廣泛的課題，從理論到實(shí)踐還有很大的發(fā)展空間，隨著我國(guó)企業(yè)改革的不斷深入，股權(quán)激勵(lì)必定會(huì)有更大的發(fā)展空間。同時(shí)，還要完善上市公司信息披露機(jī)制，嚴(yán)格要求上市公司準(zhǔn)確及時(shí)的發(fā)布相關(guān)信息，加強(qiáng)對(duì)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理 [14]，使中小投資者能夠在合理的成本下獲取相關(guān)的信息。嚴(yán)格按照《公司法》規(guī)定的程序召開股東大會(huì)，選舉董事組成董事會(huì)，抵制高層管理人員高度重合的行為，真正建立起董事會(huì)與經(jīng)理層之間的委托代理關(guān)系。 ②公司股權(quán) 激勵(lì)方案設(shè)計(jì)不完備 實(shí)施股權(quán)激勵(lì)應(yīng)從公司自身的特點(diǎn)出發(fā)，將外內(nèi)部因素結(jié)合起來考慮，分析公司自身所處的發(fā)展階段，制訂“合自己口味”的激勵(lì)方案。 ②促使企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念的轉(zhuǎn)型 正因?yàn)槭兄翟絹碓绞苌鲜泄局匾?，把市值?dāng)成公司考核的指標(biāo)，這會(huì)促使上市公司從追求利潤(rùn)最大化到追求企業(yè)價(jià)值最大化 的轉(zhuǎn)變。 2021 年度的凈利潤(rùn)是 295,586,320 元； 2021 年度的凈利潤(rùn)是 380,207,621 元，比上年度增長(zhǎng)%； 2021 年度的凈利潤(rùn)是 411,434,858 元，比上年增 長(zhǎng) %； 2021 年度的凈利潤(rùn)是 335,087,469，比上年度增長(zhǎng) %，主要是因?yàn)閲?guó)家出臺(tái)的一系列抑制高端消費(fèi)的政策等不利因素的持續(xù)影響以及一波又一波電子商務(wù)的沖擊，總體看來還是保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。 經(jīng)深圳證券交易所、中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳審核確認(rèn)。 圖 上市公司治理結(jié)構(gòu) 近年來湖南上市公司總體治理水平整體上是保持穩(wěn)定的。 4）以經(jīng)濟(jì)增加值為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)指標(biāo)。由于作者專業(yè)知識(shí)水平的局限性和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的不足 ,論文中有很多論述和策略不夠科學(xué)完善的地方 , 所收集數(shù)據(jù)的時(shí)間跨度也比較短，股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的效應(yīng)對(duì)于上市公司來說可能需要一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間來檢驗(yàn)，這是本項(xiàng)研究未來努力的方向。 1988 年， Morck Shleifer 和 Vishny 等西 方學(xué)者最早進(jìn)行了管理者持股水平和公司市場(chǎng)價(jià)值之間相關(guān)性方面的研究，他們研究成果7 之一就是發(fā)現(xiàn)當(dāng)管理者持股量偏低時(shí)，激勵(lì)效應(yīng)起了主導(dǎo)作用，使公司市場(chǎng)價(jià)值上升：而當(dāng)管理者的持股量過高時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)學(xué)上的“壕溝效應(yīng) ，管理者毫無顧忌的謀取個(gè)人利益，導(dǎo)致公司市場(chǎng)價(jià)值下降。 本論文以上市公司為視角，通過對(duì)具體案例湖南友誼阿波羅商業(yè)股份有限公司的股權(quán)激勵(lì)實(shí)施情況及產(chǎn)生的影響的分析研究，提出它現(xiàn)存的缺陷，折射出我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀，針對(duì)問題提出建議，希望能對(duì)我國(guó)上市公司的股權(quán)激勵(lì)起到參考作用。也正因迫于國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化的壓力，我國(guó)企業(yè)亟待建立一個(gè)國(guó)際化的激勵(lì)人才的制度，否則在全球經(jīng)濟(jì)大潮流中將被擊退到下游。 關(guān)于我國(guó)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的現(xiàn)有環(huán)境，一些文獻(xiàn)對(duì)其產(chǎn)生的正反面影響都做了研究，從內(nèi)外兩個(gè)層面分析了我國(guó)股權(quán)激勵(lì)面臨的障礙。它最大的特點(diǎn)是內(nèi)部治理，公司治理結(jié)構(gòu)是由股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事 會(huì)還有高管層構(gòu)成的。 本文主要研究的是股權(quán)激勵(lì)對(duì)在觸發(fā)窗口期間對(duì)上市公司市值的影響。 圖 友阿公司 2021 年 2021 年高管持股比例 數(shù)據(jù)來源：湖南友阿公司 2021 年 2021 年財(cái)務(wù)報(bào)告 ③制約“一言堂”現(xiàn)象 股權(quán)激勵(lì)對(duì)象幾乎囊括了核心管理者、技術(shù)骨干和業(yè)務(wù)人員，當(dāng)這些高管層持股變?yōu)楣蓶|后，他們的利益和公司捆綁在一起，就會(huì)有效控制“一言堂”發(fā)生的比例和頻率；另一方面，上市公司通過治理結(jié)構(gòu)在股東、董事和高管層之間進(jìn)行各種控制權(quán)力的配置，使之產(chǎn)生相互制衡作用 [6]。友阿公司股權(quán)激勵(lì)方案中，有些 高管是在股權(quán)激勵(lì)前高薪獵過來的，其中管理總監(jiān)晏才久是典型的例子，在友阿公司2021 年財(cái)務(wù)報(bào)告中解讀管理費(fèi)上升時(shí)，董事會(huì)專門就此說明因?yàn)槠刚?qǐng)管理總監(jiān)晏才久增加一筆費(fèi)用，他此次授予的股份是 18 萬股，僅次于董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、副總經(jīng)理。而在 2021 年 10 月 27 日友阿公司股權(quán)激勵(lì)第一個(gè)行權(quán)期結(jié)束時(shí)，公司定向增發(fā)了股票 萬股，發(fā)行價(jià) 格為每股 元。雖然股權(quán)激勵(lì)對(duì)友阿公司的治理結(jié)構(gòu)起到了改善的作用，在一定程度上遏制了“一言堂”的現(xiàn)象，但是公司治理結(jié)構(gòu)仍然存在缺陷： 一是股東大會(huì)沒有發(fā)揮它真正的作用。 ④我國(guó)針對(duì)股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的政策法規(guī)不完善 包括中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布