【正文】 套利活動開始 到期平倉 套利活動結(jié)束 定價偏差 0 正套利機會 賣空期貨 融入資金 買入現(xiàn)貨 定價偏差 0 負套利機會 買入期貨 賣空現(xiàn)貨 貸出資金 臺灣加權(quán)股指期貨的套利實證 當正套利機會較多時，負套 利機會往往較少；負套利機 會較多時，正套利機會往往 比較少。 ? 背景資料： 1998年 7月 21日，臺灣期交所推出臺灣加權(quán)股指期貨； 2021年 6月 30日推出臺灣 50 股指期貨。 以樣本量 300天、移動頻率 5天為例， OLS模型得到的平均避險比率為 ， OLS－ CI模型為 ， ECM模型為 ， GARCH模型為 ，而天真模型簡單地設(shè)為 1。 0%10%20%30%40%50%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月負套利機會正套利機會臺灣加權(quán)指數(shù)月度分紅分布0121月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月臺灣加權(quán)股指期貨的套利分析 與套利機會的分布相似，套利收益的分布也不均勻，有的時期多，有的時期少 。 此時，臺灣期交所根據(jù)事先規(guī)則確定期貨結(jié)算價格，使得期貨價格與現(xiàn)貨價格經(jīng)常出現(xiàn)非市場化的偏離，直接表現(xiàn)為期貨波動與現(xiàn)貨波動的差異極不穩(wěn)定，從而導致將歷史避險比率運用到未來避險時效果不好。股指期貨在套利和避險中的應用 中信證券股份有限公司 研究部 胡 浩 目 錄 ? 股指期貨的產(chǎn)生背景及要素 ? 股指期貨的套利功能 – 四種套利方式 – 臺灣加權(quán)股指期貨的套利分析 – 影響套利的幾個關(guān)鍵因素 ? 股指期貨的避險功能 – 主要避險模型綜述及避險績效考量 – 恒生股指期貨避險實證分析 – 臺灣股指期貨市場避險實證分析 – 三種指數(shù)現(xiàn)貨和期貨收益率波動率比較 ? 股指期貨在投資與產(chǎn)品設(shè)計中的應用 – 利用股指期貨進行選擇性風險對沖 – 利用股指期貨提升傳統(tǒng)保本產(chǎn)品的性能 股指期貨的產(chǎn)生背景及要素 ? 產(chǎn)生背景： 20世紀 70年代以后