【正文】 四、投資理論的挑戰(zhàn)與發(fā)展：行為金融理論 ? 近二十年來(lái) ， 大量的實(shí)證研究表明 ， 金融市場(chǎng)中存在著大量的與有效市場(chǎng)假說(shuō)相悖的異象 （ anomaly） 。是表示投資風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。 價(jià)值分析理論 股票的價(jià)值決定其價(jià)格。這種價(jià)值是上市公司所擁有的實(shí)物資產(chǎn)與貨幣 資產(chǎn)所體現(xiàn)的最低市場(chǎng)使用價(jià)值來(lái)代表。 在這當(dāng)中 ,他們的側(cè)重點(diǎn)各有不同 ,但獲得市場(chǎng)均衡的定價(jià)模型是他們的共同目標(biāo) 。 以耶魯大學(xué)的席勒教授為代表的一批金融學(xué)家認(rèn)為 ， 投資者是 “ 非完全理性 ” 的 （ 有的甚至認(rèn)為是 “ 不理性 ” 的 ） ， 傳統(tǒng)的金融學(xué)中應(yīng)采用不同于理性行為模型的其他人類(lèi)行為模型 ， 將心理學(xué) 、 社會(huì)學(xué) 、 人類(lèi)學(xué)等其他社會(huì)科學(xué)的行為研究方法引進(jìn)到金融學(xué)的研究中來(lái) 。 如果基金經(jīng)理是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者 ，那么他們之間就有采取相互模仿的傾向 。 如果許多基金經(jīng)理都采取同樣的行動(dòng) ， 羊群行為就發(fā)生了 。成為繼英國(guó)巴林銀行事件、三井住友銀行事件后又一大因金融衍生品投機(jī)造成的惡性虧損事件。 ? 方差，是資產(chǎn)收益與預(yù)期收益的差的平方的預(yù)期收益。 ? （ 2）對(duì)效率市場(chǎng)假說(shuō)的檢驗(yàn)問(wèn)題。對(duì)股 票的靜態(tài)價(jià)值的估價(jià)主要是沿襲了一種 “ 清償 ” 方法的思路。 這項(xiàng)工作主要集中在 70年代及其前后幾年 。 近 6年來(lái) ， 以研究金融市場(chǎng)中參與者非理性行為的 “ 行為金融學(xué) ” 得以大行其道 ， 日益成為一門(mén)顯學(xué) 。 因?yàn)橹挥胁扇∧７?， 才可能保證你的基金業(yè)績(jī)同被模仿者的業(yè)績(jī)相同 ， 這樣才可能避免受到懲罰 。 它的基本理論是：由于雇主不了解基金經(jīng)理的能力 ， 同時(shí)基金經(jīng)理也不了解自己的投資能力 ， 為了避免因投資失誤而出現(xiàn)的名譽(yù)風(fēng)險(xiǎn) ， 基金經(jīng)理有模仿其他基金經(jīng)理投資行為的動(dòng)機(jī) 。每次移盤(pán)均成倍擴(kuò)大了風(fēng)險(xiǎn)，直至公司不再有能力支付不斷高漲的保證金，公司被迫在虧損的情況下結(jié)束部分交易盤(pán)口，最終造成 。 用公式 表示： ? 其中， ? E(r )是預(yù)期收益； ? Pr(s)是在