【正文】 ．證券組合結(jié)構(gòu)的有效性 ? 標(biāo)準(zhǔn)： ? （ 1）在一定投資額中，銀行應(yīng)持有預(yù)期收益與其他組合相同情況下風(fēng)險(xiǎn)最小的證券組合，即 收益相同，風(fēng)險(xiǎn)最小 ? （ 2）在一定投資額中，銀行應(yīng)持有在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)與其他組合相同的情況下收益最大的證券組合，即風(fēng)險(xiǎn)相同，收益最大 （三）銀行證券投資的一般準(zhǔn)則（ 3） ? 美國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)管理委員會(huì)對(duì)銀行證券投資組合結(jié)構(gòu)的有關(guān)規(guī)定： ? 可以購(gòu)入哪些證券 ? 可以購(gòu)入哪些等級(jí)的證券 ? 在利率周期的各個(gè)階段，可以接受的期限結(jié)構(gòu) ? 哪些證券可作為抵押品等 （三）銀行證券投資的一般準(zhǔn)則（ 4） ? 3．適時(shí)地調(diào)整證券頭寸 ? 根據(jù)證券的信用風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)狀況及變動(dòng)，及時(shí)調(diào)整投資組合： ? 當(dāng)證券發(fā)行者的經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生變化時(shí)，要適時(shí)調(diào)整所持有的證券種類(lèi)的結(jié)構(gòu) ? 當(dāng)市場(chǎng)利率發(fā)生變化時(shí)，要及時(shí)調(diào)整所持有證券的期限結(jié)構(gòu) 二、銀行證券投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益 ?（一）風(fēng)險(xiǎn)與收益的測(cè)量 ?（二）證券投資風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)別 ?（三）證券的收益率和價(jià)格 （一）風(fēng)險(xiǎn)與收益的測(cè)量（ 1） ? 收益的含義：預(yù)期收益（直接收益率 +實(shí)際收益率）： ? 直接收益率指完全根據(jù)利息率和市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算的收益率 ? 公式為： ic＝ C／ P0 ? 其中 C 為年利率， P0 為市場(chǎng)價(jià)格 ? 實(shí)際收益率 i 與直接收益率 iC 的關(guān)系是： ? 當(dāng)債券溢價(jià)發(fā)行時(shí)， i ＞ iC ? 當(dāng)債券折價(jià)發(fā)行時(shí)， i ＜ iC ? 到期收益 = 利息收益 + 資本收益 （一）風(fēng)險(xiǎn)與收益的測(cè)量（ 2） ? 投資預(yù)期收益率 ? 指某項(xiàng)投資各種可能的收益率乘以相應(yīng)發(fā)生的概率之和 ? 計(jì)算公式（ P166， 61） （一）風(fēng)險(xiǎn)與收益的測(cè)量（ 3） ?例： ?證券 A在未來(lái) 5個(gè)時(shí)期中可能有的收益率與概率 ?時(shí)間（ n） 收益率（ p） 概率（ w) ? 1 25% ? 2 1% ? 3 10% ? 4 18% ? 5 35% （一）風(fēng)險(xiǎn)與收益的測(cè)量（ 4） ? 計(jì)算結(jié)果： %1????????????? ??inii wpp（一）風(fēng)險(xiǎn)與收益的測(cè)量（ 5） ? 投資風(fēng)險(xiǎn)度的標(biāo)準(zhǔn)差 ? 投資風(fēng)險(xiǎn)度標(biāo)準(zhǔn)差的含義：代表收益的不確定性或風(fēng)險(xiǎn)水平 ? 通常用各種預(yù)期投資收益率與平均收益率偏差的加權(quán)之和來(lái)描述 ? 即將圍繞平均值波動(dòng)的偏差進(jìn)行平方運(yùn)算，然后將平方后的偏差按其發(fā)生的概率加權(quán)。購(gòu)買(mǎi)時(shí)價(jià)格越高，其收益率越低。 （三）證券的收益率和價(jià)格（ 8） ? 4．應(yīng)稅證券與減免稅證券收益率的比較 ? 不同稅率債券的實(shí)際收益率之間比較的三種狀況： ? ＞ 減免稅證券實(shí)際收益率 ＝ 應(yīng)稅證券實(shí)際收益率 ? ＜ （三）證券的收益率和價(jià)格（ 9） ? 當(dāng)應(yīng)稅證券的實(shí)際收益率低于免稅證券的實(shí)際收益率時(shí)，若要提高應(yīng)稅證券的實(shí)際收益率，其名義收益率應(yīng)如何確定？ ? 納稅均等收益率：這種收益率指在差別稅率前提下，應(yīng)稅證券實(shí)際收益率與減免稅證券實(shí)際收益率相等時(shí)，應(yīng)稅證券應(yīng)達(dá)到的名義收益率。 ? 證券到期期限越長(zhǎng)，其質(zhì)量波動(dòng)越大，風(fēng)險(xiǎn)越難預(yù)測(cè)，限制投資到期期限，可有效避免風(fēng)險(xiǎn)。 （二）證券組合的策略（ 7） ? 4．利率周期期限策略－－循環(huán)到期投資組合 ? 基本方法： ? 在預(yù)測(cè)利率上升時(shí)，應(yīng)更多地持有短期證券，減少長(zhǎng)期證券； ? 預(yù)測(cè)利率處于上升周期轉(zhuǎn)折點(diǎn)并逐漸下降時(shí)，應(yīng)將大部分證券轉(zhuǎn)換成長(zhǎng)期證券； ? 當(dāng)利率下降至周期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)時(shí)，銀行再次將證券組合換成以短期證券為主。 （四）證券組合的質(zhì)量評(píng)價(jià)（ 1） ? 銀行對(duì)其證券投資組合質(zhì)量的衡量建立在兩個(gè)重要概念之上： ? 證券的有效持續(xù)期 ? 證券的免疫性 （四）證券組合的質(zhì)量評(píng)價(jià)（ 2） ? 1．證券的有效持續(xù)期 ? 證券的有效持續(xù)期表現(xiàn)為投資者真正收到該投資所產(chǎn)生的所有現(xiàn)金流量的加權(quán)平均時(shí)間 ? 意義： ? 從現(xiàn)金流量的角度考慮證券投資的本金和利息的實(shí)際回收時(shí)間 ? 有效持續(xù)期反映了證券投資在經(jīng)濟(jì)意義上的期限 ? 而證券的到期期限只是表