【正文】 確的有（ ）。 假設(shè)存在無風(fēng)險資產(chǎn)。 【例 在全部投資于 A的基礎(chǔ)上，適當(dāng)加入高風(fēng)險的 B證券，組合的風(fēng)險沒有提高，反而有所降低。 （ 1）－ 1≤r≤1 （ 2）相關(guān)系數(shù)＝－ 1，表示一種證券報酬率的增長與另一種證券報酬率的減少成比例 （ 3）相關(guān)系數(shù)＝ 1，表示一種證券報酬率的增長總是與另一種證券報酬率的增長成比例 【分析】 【例 計算題】某企業(yè)準(zhǔn)備投資開發(fā)新產(chǎn)品，現(xiàn)有甲乙兩個方案可供選擇，經(jīng)預(yù)測，甲乙兩個方案的投資報酬率如下表所示： 市場狀況 概率 預(yù)期投資報酬率 甲方案 乙方案 繁榮 32% 40% 一般 17% 15% 衰退 － 3% － 15% 要求： （ 1）計算甲乙兩個方案報酬率的預(yù)期值； （ 2）計算甲乙兩個方案報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差； （ 3）計算甲乙兩個方案報酬率的變化系數(shù)； （ 4）比較兩個方案風(fēng)險的大小。 【例 [答疑編號 3949040301] 報價利率 報價利率是指銀行等金融機構(gòu)提供的利率。 [答疑編號 3949040202] 『正確答案』 B 『答案解析』遞延期為 2，現(xiàn)值＝ 500 （ P/A， 10%， 5） （ P/F， 10%， 2）＝ 500＝ （萬元） 【例 即根據(jù)普通年金現(xiàn)值公式求解 A，這個 A就是投資回收額。 復(fù)利：不僅要對本金 計算利息 ,而且對前期的利息也要計算利息。具有兩個特點：一是金額相等；二是時間間隔相等。 【總結(jié)】系數(shù)間的關(guān)系 名 稱 關(guān)系 復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 互為倒數(shù) 普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù) 互為倒數(shù) 普通年金現(xiàn)值系數(shù) 與投資回收系數(shù) 互為倒數(shù) 【知識點 4】預(yù)付年金終值與現(xiàn)值 預(yù)付年金，是指每期期初等額收付的年金，又稱即付年金或期初年金。 【知識點 6】永續(xù)年金 永續(xù)年金，是指無限期等額收付的年金。 計息期利率＝報價利率 /每年復(fù)利次數(shù) 有效年利率 有效年利率，是指按給定的期間利率（計息期利率）每年復(fù)利 m次時，能夠產(chǎn)生相同結(jié)果的年利率，也稱等價年利率。 【知識點 9】連續(xù)復(fù)利問題簡介 如果每年復(fù)利次數(shù) m趨近于無窮，則這種情況下的復(fù)利稱為 “ 連續(xù)復(fù)利 ” 。 【例 關(guān)系數(shù)為 1，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為 2% 1，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為 10% － l，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為 10% － l，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為 2% [答疑編號 3949040407] 『正確答案』 BD 『答案解析』當(dāng)相關(guān)系數(shù)為 1時，組合標(biāo)準(zhǔn)差＝（ 12%＋ 8%） /2＝ 10%；相關(guān)系數(shù)為－ 1時，組合標(biāo)準(zhǔn)差＝（ 12%－ 8%） /2＝ 2%。 。 A證券 B證券 ，風(fēng)險分散化效應(yīng)較弱 、期望報酬率最高的投資組合 [答疑編號 3949040502] 『正確答案』 ABC 『答案解析』根據(jù)有效邊界與機會集重合可知，機會集曲線上不存在無效投資組合，機會集曲線沒有向左彎曲的部分，而 A的標(biāo)準(zhǔn)差低于 B，所以，最小方差組合是全部投資于 A證券，即 A的說法正確；投資組合的報酬率是組合中各種資產(chǎn)報酬率的加權(quán)平均數(shù)，因為 B的預(yù)期報酬率高于 A，所以最高預(yù)期報酬率組合是全部投資于 B證券，即 B正確；因為機會集曲線沒有向左彎曲的部分，所以，兩種證券報酬率的相 關(guān)性較高，風(fēng)險分散化效應(yīng)較弱， C的說法正確；因為風(fēng)險最小的投資組合為全部投資于 A證券，期望報酬率最高的投資組合為全部投資于 B證券，所以 D的說法錯誤。無風(fēng)險資產(chǎn)的報酬率用Rf表示。 系統(tǒng)風(fēng)險是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險。 ：其計算公式有兩種： （ 1）定義法： 【提示】 ① 采用這種方法計算某資產(chǎn)的 β 系數(shù)，需要首先計算該資產(chǎn)與市場組合的相關(guān)系數(shù)，然后計算該資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差和市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差，最后代入上式中計算出 β 系數(shù)。 【總結(jié)】 衡量指標(biāo) 衡量的風(fēng)險類型 方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù) 全部風(fēng)險（包括系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險） 貝塔系數(shù) 系統(tǒng)風(fēng)險 杠桿系數(shù) 經(jīng)營杠桿系數(shù)衡量經(jīng)營風(fēng)險 財務(wù)杠桿系數(shù)衡量財務(wù)風(fēng)險 總杠桿系數(shù)衡量總體風(fēng)險 （三）證券市場線 —— 資本資產(chǎn)定價模型 資本資產(chǎn)定價模型如下： 證券市場線實際上是用圖形來描述的資本資產(chǎn)定價模型，它反映了系統(tǒng)風(fēng)險與投資者要求的必要報酬率之間的關(guān)系。 【例 基本原理 投資項目的報酬率＞資本成本，企業(yè)價值增加； 投資項目的報酬率＜資本成本，企業(yè)價值將減少。因為它們持續(xù)的時間不同，現(xiàn)值指數(shù)消除了投資額的差異，但是沒有消除項目期限的差異。采用內(nèi)插法確定： 貼現(xiàn)率 凈現(xiàn)值 16% 9 IRR 0 18% 499 解之得： IRR＝ % 【例】已知某投資項目的有關(guān)資料如下： 年份 0 1 2 3 現(xiàn)金凈流量 — 12 000 4 600 4 600 4 600 要求：計算該項目的內(nèi)含報酬率。 折現(xiàn)回收期是指在考慮資金時間價值的情況下以項目現(xiàn)金流量流入抵償全部投資所 需要的時間。 【總結(jié)】 【總結(jié)】在本知識點介紹的 6個評價指標(biāo)中，只有會計收益率無法直接利用現(xiàn)金凈流量信息計算。非相關(guān)成本是與特定決策無關(guān)的、在分析評價時不必加以考慮的成本。 [答疑編號 3949080203] 『正確答案』 B 舊設(shè)備變現(xiàn)損失減稅 =（ 50003000） 40%=800 （元） 營運資本需求增加 =（ 80002500） （ 60002100） =1600（元） 初始投資 =950003000800+1600=92800（元） （二）經(jīng)營期現(xiàn)金流量 含義 經(jīng)營期現(xiàn)金流量，主要是營業(yè)現(xiàn) 金流量。 F公司適用的所得稅稅率為 35%，項目資本成本為 10%。 （ 6）生產(chǎn)該產(chǎn)品需要的營運資本預(yù)計為銷售額的 10%.假設(shè)這些營運資本在年初投入，項目結(jié)束 時收回。該設(shè)備按稅法規(guī)定折舊年限為 5年，凈殘值率為 5%；經(jīng)濟壽命為 4年， 4年后即 2020年底該項設(shè)備的市場價值預(yù)計為 500萬元。 計算題】 F公司正在考慮購買一個新的價值為 925 000元的基于計算機的訂單響應(yīng)系統(tǒng)。 【例 【知識點 2】現(xiàn)金流量估計的基本原則 在確定投資項目相關(guān)的現(xiàn)金流量時，應(yīng)遵循的最基本的原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。動態(tài)投資回收期是指在考慮資金時間價值的情況下，以項目現(xiàn)金流入抵償全部投資所需要的時間。要求計算該項目的回收期。 二、內(nèi)含報酬率法 （一）含義 【思考】對于一個投資項目，使用 15%作為折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值，如果凈現(xiàn)值 =0，則該項目的投資報酬率（內(nèi)含報酬率）為多少？ 【結(jié)論】內(nèi)含報酬率 是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資項目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。 所謂現(xiàn)值指數(shù)，是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱現(xiàn)值比率或獲利指數(shù)。利用這兩個公式和已知的資料就可以方便地推算出其他數(shù)據(jù)。 單選題】（ 2020年考題）下列關(guān)于投資組合的說法中，錯誤的是（ ）。 根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，某資產(chǎn)的風(fēng)險收益率＝貝塔系數(shù) 市場風(fēng)險收益率，即： β 系數(shù)等于 1 說明它的系統(tǒng)風(fēng)險與整個市場的平均風(fēng)險相同 β 系數(shù)大于 1（如為 2） 說明它的系統(tǒng)風(fēng)險是市場組合系統(tǒng)風(fēng)險的 2倍 β 系數(shù)小于 1（如為 ） 說明它的系統(tǒng)風(fēng)險只是市場組合系統(tǒng)風(fēng)險的一半 （二）投資組合的 β 系數(shù) 對于投資組合來說，其系統(tǒng)風(fēng)險程 度也可以用 β 系數(shù)來衡量。 [答疑編號 3949040602] 『正確答案』 A 【知識點 8】資本資產(chǎn)定價模型 資本資產(chǎn)定價模型 的研究對象：充分組合情況下風(fēng)險與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。 【例 在投資組合研究中，引入無風(fēng)險資產(chǎn)，在 風(fēng)險資產(chǎn)組合的基礎(chǔ)上進行二次組合，這就是資本市場線所要研究和解決的問題。最小方差組合點不是全部投資于 A，最高預(yù)期報酬率組合點不變。 A為低風(fēng)險證券， B為高風(fēng)險證券。為克服這些弊端，提出了相關(guān)系數(shù)這一指標(biāo)。 【例 % % % % [答疑編號 3949040305] 『正確答案』 B 『答案解析』兩種債券在經(jīng)濟上等效意味著有效年利率相等，因為 A債券每半年付息一次，所以， A債券的年有效年利率＝（ 1＋ 4%） 2－ 1＝ %，設(shè) B債券的報價利率為 r，則（ 1＋ r/4） 4－ 1＝ %，解得： r＝ %。 【知識點 8】報價利率、計息期利率和有效年利率 —— 年內(nèi)多次計息情況 【例】某種債券面值 1000元，半年付息一次，付息金額為 100元。 單選題】（ 1999年試題）有一項年金，前 3年無流入，后 5年每年年初流入 500萬元，假設(shè)年利率為 10%，其現(xiàn)值為（ ）萬元。 ② 投資回收額的計算 如果已知年金現(xiàn)值求年金，則屬于計算投資回收額問題。 利息計算方法 單利：只對本金計算利息。 二、普通年金的計算 ：（注意年金終值的含義、終值點） 式中： 被稱為年金終值系數(shù)，用符號（ F/A， i， n）表示。有關(guān)計算包括兩個方面： 即付年金的終值，是指把預(yù)付年金每個等額 A都換算成第 n期期末的數(shù)值，再來求和。 永續(xù)年金因為沒有終止期，所以只有現(xiàn)值沒有終值。 將報價利率（ r）調(diào)整為計息期利率（ r/m），將年數(shù)（ n）調(diào)整為計息期數(shù)（ mn ）。 假設(shè)期數(shù)為 t，則： 【例 計算題】樣本方差和樣本標(biāo)準(zhǔn)差的計算 已知某公司過去 5年的報酬率的歷史數(shù)據(jù)，計算報酬率的預(yù)期值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差和變化系數(shù)。 【例 圖中點 2即為最小方差組合，離開此點，無論增加還是減少 B的投資比例，標(biāo)準(zhǔn)差都會上升。 【例 （一）由無風(fēng)險資產(chǎn)與風(fēng)險資產(chǎn)組合構(gòu)成的投資組合的報酬率與標(biāo)準(zhǔn)差 總期望收益率＝ Q 風(fēng)險組合的期望報酬率＋（ 1－ Q） 無風(fēng)險利率 總標(biāo)準(zhǔn)差＝ Q 風(fēng)險組合的標(biāo)準(zhǔn)差 其中： Q代表投資者自有資本總額中投資于風(fēng)險組合的比例 —— 投資于風(fēng)險組合的資金與 自有資金的比例 1Q代表投資于無風(fēng)險資產(chǎn)的比例 如果貸出資金， Q＜ 1；如果借入資金， Q＞ 1 【例 例如，戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退等。 ② 某種股票 β 值的大小取決于：該股票與整個市場的相關(guān)性；它自身的標(biāo)準(zhǔn)差；整個市場的標(biāo)準(zhǔn)差。 【提示】 （ 1）無風(fēng)險證券的 β ＝ 0，故 Rf為證券市場線在縱軸的截距。 多選題】下列關(guān)于 β 值和標(biāo)準(zhǔn)差的表述中，正確的有（ ）。 資本成本確定 （ 1）當(dāng)投資項目的風(fēng)險與公司現(xiàn)有資產(chǎn)的平均系統(tǒng)風(fēng)險相同時，公司的資本成本是比較 適宜的標(biāo)準(zhǔn)； （ 2）如果項目的系統(tǒng)風(fēng)險與公司資產(chǎn)的平均系統(tǒng)風(fēng)險不同，則需要衡量項目本身的風(fēng)險，確定項目的資本成本。我們以后再進一步討論這個問題。 [答疑編號 3949080107] 『正確答案』 凈現(xiàn)值＝ 4 600 （ P/A， i， 3） — 12 000 令凈現(xiàn)值＝ 0，得出：（ p/A， i， 3）＝ 12 000/4 600＝ 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當(dāng)貼現(xiàn)率＝ 7%時，年金現(xiàn)值系數(shù)＝ ；當(dāng)貼現(xiàn)率＝ 8%時，年金現(xiàn)值系數(shù)＝ 。 【例】已知某投資項目的資本成本為 10%，其他有關(guān)資料如下表所示： 年份 0 1 2 現(xiàn)金凈流量 20200 11800 13240 要求：計算該項目的折現(xiàn)回收期。而其他評價指標(biāo)都可以直接利用現(xiàn)金凈流量信息計算。 不要忽視機會成本 在投資方案的選擇中，如果選擇了一個投資方案，則必須放棄投資于其他途徑的機會，其他投資機會可能取得的收益是實行本方案的一種代價，被稱為這項投資方案的機會成本。 方法 直接法 營業(yè)現(xiàn)金流量＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅 間接法 營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后（經(jīng)營）凈利潤＋折舊攤銷 分算法 營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后收入－稅后付現(xiàn)成本＋折舊與攤銷 所得稅率＝收入 （ 1－稅率）－付現(xiàn)成本 （ 1－稅率）＋折舊攤銷 稅率 特殊問 （ 1）本項目對其他項目的影響（對現(xiàn)金流量的影響、對收入的影響、對凈利潤題 的影響等）， 如果本項目無論是否上馬，影響都會產(chǎn)生，則不需考慮（非相關(guān)）。 要求： （ 1）計算該項目每年的稅后現(xiàn)金