【正文】 9．解： 20212021 年 L 企業(yè)的貢獻(xiàn)股權(quán)現(xiàn)金流量分別為： 6000（ 35002500）萬元、 500（ 25003000）萬元、 2021(65004500)萬 元、 3000(85005500)萬元、 3800（ 95005700）萬元； 2021 年及其以后的貢獻(xiàn)股權(quán)現(xiàn)金流量恒值為 2400（ 65004100）萬元。 2021 年： 子公司會計折舊額＝ 190（萬元） 子公司稅法折舊額＝ （萬元） 子公司實際應(yīng)稅所得額＝ 2021＋ 190－ 230＝ 1960（萬元） 子公司實際應(yīng)納所得稅＝ 196033％＝ （萬元） 子公司內(nèi)部每年折舊額＝（ 2021－ 1360） 20％＝ 128（萬元） 子公司內(nèi)部應(yīng)稅所得額＝ 2021＋ 190－ 128＝ 2062（萬元） 子公司 內(nèi)部應(yīng)納所得稅＝ 206233％＝ （萬元） 內(nèi)部應(yīng)納所得稅與實際應(yīng)納所得稅的差額＝ － ＝ （萬元） 該差額（ 萬元）由子公司結(jié)轉(zhuǎn)給總部。該公司現(xiàn)有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司對三家子公司的投資總額為 1000 萬元，對各子公司的投資及所占股份見下表： 子公司 母公司投資額（萬元） 母公司所占股份（ ％） 甲公司 400 100％ 乙公司 350 80％ 丙公司 250 65％ 假定母公司要求達(dá)到的權(quán)益資本報酬率為 12％，且母公司的收益的 80％來源于子公司的投資收益，各子公司資產(chǎn)報酬率及稅負(fù)相同。 常用的經(jīng)營者薪酬支付策略有幾種？ 1 即期支付策略就是在當(dāng)期將薪酬支付給經(jīng)營者的一種策略，包括即期現(xiàn)金支付和即期股票支付 2 遞延支付策略是在未來幾年中根據(jù)經(jīng)營者的業(yè)績表現(xiàn)決定前期的薪酬是否發(fā)放，發(fā)放多少、時間進(jìn)度怎樣的一種支付方式，包括遞延現(xiàn)金支付、遞延股票支付 3 期權(quán)支付策略對于及經(jīng)營者而言，期權(quán)支付方式是一種最具激勵與約束相應(yīng)、最能將其個人利益與公司長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)結(jié)合在一起的方式。 （ 2）一體化集權(quán)式投資戰(zhàn)略 在調(diào)整期，如果企業(yè)集團(tuán)在財務(wù)管理上采用分權(quán)策略，會由于財務(wù)資源的分散而導(dǎo)致財力難以集中控制與調(diào)配，所以，本著戰(zhàn)略調(diào)整的需要，在財務(wù)上要強(qiáng)化集權(quán)，從而起到集聚財務(wù)資源，進(jìn)行重點投資，以保證企業(yè)集團(tuán)的 8 再生與發(fā)展。 （ 3）財務(wù)監(jiān)理委派制就是同時賦予財務(wù)總監(jiān)代表母公司對子公司實施財務(wù) 監(jiān)督與財務(wù)決策的雙重職能的一種委派方式。這就要求企業(yè)集團(tuán)的財務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)應(yīng)當(dāng)依托這一基點加以把握。 較之傳統(tǒng)的籌資概念，融資有著更為廣泛的內(nèi)涵范疇，它除了包含著傳統(tǒng)的籌資特征，更主要地體現(xiàn)為可運用的“活性 ”資金的增加。由品牌到名牌，是特定企業(yè)集團(tuán)科學(xué)技術(shù)、管理理念、企業(yè)文化、形象信譽、運籌策略以及服務(wù)質(zhì)量等多方面因素精華的凝結(jié)與升華，是高品位、高質(zhì)量、高信譽度、高知名度、高市場覆蓋率以及高經(jīng)濟(jì)效益的集中體現(xiàn)。 1預(yù)算控制的含義及功能特征。 （ 3）財務(wù)控制制度 財務(wù)控制制度是總部基于集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略與管理目標(biāo)，規(guī)范、監(jiān)控與督導(dǎo)各 方面、各利益主體、各層級財務(wù)管理組織的理財行為，實現(xiàn)財務(wù)資源配置的秩序性與高效率性而建立的財務(wù)控制的制度體系，包括股權(quán)管理制度、投資管理制度、籌資管理制度、現(xiàn)金流量管理制度、預(yù)算管理制度、財務(wù)信息報告制度、績效考核與薪酬管理制度、財務(wù)人員委派制度等。 企業(yè)集團(tuán) 集權(quán)與分權(quán)的認(rèn)識與抉擇。 總部在財務(wù)管理目標(biāo)的定位上，必須從集團(tuán)整體利益最大化出發(fā)，依據(jù)一體化戰(zhàn)略，對母公司與子公司、母公司與其他成員企業(yè)、子公司以及其他成員企業(yè)相互間的利益沖突與財務(wù)目標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)一協(xié)調(diào)與統(tǒng)一規(guī)劃，最終在確保集團(tuán)整體財務(wù)目標(biāo)最大化的前提下，實現(xiàn)成員企業(yè)個體財務(wù)目標(biāo)的最大化，從而在 整體與個體財務(wù)目標(biāo)間形成一種依存互動機(jī)制，避免管理目標(biāo)逆向選擇傾向。 （ 3）在財務(wù)管理對象上 一般意義上，企業(yè)集團(tuán)財務(wù)管理的基本對象限定為企業(yè)集團(tuán)資金或價值運動，體現(xiàn)為成員企業(yè)獨立資金運動個體對集團(tuán)整體資金運動的一體化高度統(tǒng)合，并產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。 （ 1） “權(quán) ”的涵義及層次 就法人聯(lián)合體的企業(yè)集團(tuán)來說 ,“權(quán) ”主要是決策管理權(quán)，包括生產(chǎn)權(quán)、經(jīng)營權(quán)（供應(yīng)與銷售）、財務(wù)權(quán)（融、投資與分配）及人事權(quán)等。 簡述財務(wù)公司與財務(wù)中心的區(qū)別。 所謂預(yù)算控制或稱預(yù)算管理，就是將企業(yè)集團(tuán)的決策目標(biāo)及其資源配置規(guī)劃加以量化并使之得以實現(xiàn)的內(nèi)部管理活動或過程。 名牌的本質(zhì)在于以目標(biāo)市場消費者群體的有效需求為導(dǎo)向，以人才、技術(shù)、信息、成本、資源領(lǐng)先優(yōu)勢為依托，以最恰當(dāng)?shù)墓δ苜|(zhì)量和價格定位、獨特的經(jīng)營方式、高速度與效率、良好的服務(wù)保障、豐富的文化內(nèi)涵等為紐帶而贏得的一 種社會的普遍認(rèn)可與信賴。這種 “活性 ”表現(xiàn)在四個方面： （ 1）表內(nèi)可資運用的資金來源總量增加； （ 2）存在著相當(dāng)數(shù)量的表外融資來源； （ 3）即便資金來源總量不變，但通過資產(chǎn)形式的轉(zhuǎn)換，可實現(xiàn)更多的購買力或支付能力 ； （ 4）在財務(wù)資源有限量的情況下，可以通過對機(jī)會成本項目的開發(fā)，創(chuàng)造出新的資金來源。 2簡述產(chǎn)權(quán)比率的涵義及功能。 3簡述防御型財務(wù)戰(zhàn)略的類型。 （ 3）高支付率的股利政策 出于經(jīng)營結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，更加之未來股權(quán)結(jié)構(gòu)變動與調(diào)整的可能，因此，調(diào)整期企業(yè)集團(tuán)必須考慮對現(xiàn)有股東提供必要的回報，可以采取高支付率的分配戰(zhàn)略。 9 4什么是融資政策？有哪些主要內(nèi)容？ 融資政策是總部給予集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)的總體規(guī)劃，并確保投資政策及其目標(biāo)的貫徹與實現(xiàn)，而確定的集團(tuán)融資活動的基本范圍與判斷標(biāo)準(zhǔn)，使企業(yè)集團(tuán)財務(wù)政策的重要組成部分主要包括融資規(guī)劃、融資質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與融資決策制度安排等。 要求：（ 1）計算母公司稅后目標(biāo)利潤； （ 2）計算子公司對母公司的收益貢獻(xiàn)份額； （ 3）假設(shè)少數(shù)權(quán)益股東與大股東具有相同的收益期望，試確定三個子公司自身的稅后目標(biāo)利潤。 6．某企業(yè)集團(tuán)下屬的生產(chǎn)經(jīng)營型子公司， 2021 年 8月末購入 A設(shè)備，價值 1000萬元。 L 企業(yè) 20212021 年預(yù)計股權(quán)現(xiàn)金價值 ＝ ＝－ 6000－ 500＋ 2021＋ 3000＋ 3800 ＝－ 5658－ 445＋ 1680＋ 2376＋ ＝ （萬元） 2021 年及其以后 L 企業(yè)預(yù)計股權(quán)現(xiàn)金價值＝ ＝ 29880（萬元） L 企業(yè)預(yù)計股權(quán)現(xiàn)金價值總額＝ ＋ 29880＝ （萬元） 10．已知某公司 2021 年度平均股權(quán)資本 50000萬元，市場平均凈資產(chǎn)收益率 20%，企業(yè)實際凈資產(chǎn)收益率為 28%。 13 要求：采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式對 L 企業(yè)的股權(quán)現(xiàn)金價值進(jìn)行估算。 （ 2）總部與子公司如何進(jìn)行相關(guān)資金 的結(jié)轉(zhuǎn)？ 5．解： 2021 年： 子公司會計折舊額＝ （萬元） 子公司稅法折舊額＝ （萬元） 子公司實際應(yīng)稅所得額＝ 1800＋ 95－ 115＝ 1780（萬元） 子公司實際應(yīng)納所得稅＝ 178033％＝ （萬元） 子公司內(nèi)部首期折舊額＝ 202160％＝ 1200（萬元） 子公司內(nèi)部每年折舊額＝（ 2021－ 1200） 20％＝ 160（萬元） 子公司內(nèi)部折舊額合計＝ 1200＋ 160＝ 1360（萬元） 子公司內(nèi)部應(yīng)稅所得額＝ 1800＋ 95－ 1360＝ 535（萬元） 子公司內(nèi)部應(yīng)納所得稅＝ 53533％＝ （萬元） 內(nèi)部應(yīng)納所得稅與實際應(yīng)納所得稅的差額＝ － ＝ （萬元） 該差額（ 萬元）由總部劃賬給子公司甲予以彌補。 10 2．某企業(yè)集團(tuán)是一家控股投資公司，自身的總資產(chǎn)為 2021 萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為 30％。 3企業(yè)集團(tuán)規(guī)避融資風(fēng)險的主要途徑有哪些？ 管理總部或母公司必須確立一個良好的資本結(jié)構(gòu)，在負(fù)債總額、期限結(jié)構(gòu)、資本成本等方面必須依托有效的現(xiàn)金支付能力，或者 必須通過預(yù)算的方式安排好現(xiàn)金流入與流出的協(xié)調(diào)匹配關(guān)系 子公司及其他重要成員企業(yè)也應(yīng)當(dāng)保持一個良好的資本結(jié)構(gòu)狀態(tài)，并統(tǒng)一也應(yīng)通過預(yù)算的方式安排好現(xiàn)金流入與流出的協(xié)調(diào)匹配關(guān)系 3當(dāng)母公司、子公司或及其他重要成員企業(yè)面臨財務(wù)危機(jī)時，管理總部或財務(wù)公司必須發(fā)揮資金融通調(diào)劑的功能，以保障集團(tuán)整體財務(wù)的安全性，必要時，總部或財務(wù)公司還應(yīng)當(dāng)利用對外融資的功能，彌補集團(tuán)內(nèi)部現(xiàn)金的短缺。因此進(jìn)入調(diào)整期，企業(yè)集團(tuán)還可以維持較高的負(fù)債率而不必調(diào)整其激進(jìn)型的資本結(jié)構(gòu)。 （ 2）財務(wù)主管委派制是指母公司以集團(tuán)最高管理當(dāng)局的身份 ,通過行政任命的方式對子公司派出財務(wù)總監(jiān)，進(jìn)入子公司經(jīng)營者班子，主管子公司財務(wù)管理事務(wù)的一種控制方式。 （ 3）就財務(wù)層面上看，誘發(fā)財務(wù)危機(jī)最為直接的原因，或是由于資源配置缺乏效率，或是由于對競爭應(yīng)對不當(dāng)及功能乏力，由此而導(dǎo)致了企業(yè)集團(tuán)競爭的劣勢地位，未來現(xiàn)金流入能力低下；或是企業(yè)集團(tuán)一味地追求銷售數(shù)額的增長，卻忽略了對銷售質(zhì)量 現(xiàn)金流入的有效支持程度及其穩(wěn)定 可靠性與時間分布結(jié)構(gòu)等的關(guān)注，由此導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)陷入了過度經(jīng)營狀態(tài)與現(xiàn)金支付能力匱乏的困境。 2在運用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式對目標(biāo)公司進(jìn)行評估時，必須解決的基本問題有哪些？ 在運用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式對目標(biāo)公司進(jìn)行評估時，必須解決的基本問題有： （ 1）明確的預(yù)測期內(nèi)現(xiàn)金流量預(yù)測；（ 2）貼現(xiàn)率的選擇；（ 3）明確的預(yù)測期的確定；（ 4）明確的預(yù)測期后現(xiàn)金流量的預(yù)測 2企業(yè)集團(tuán)并購的陷阱有哪些？ 企業(yè)集團(tuán)并購的陷阱主要包括以下 三個方面： （ 1）信息錯誤陷阱（ 2）經(jīng)營不善陷阱（ 3）法律風(fēng)險 2怎樣理解融資與傳統(tǒng)的籌資的區(qū)別？ 傳統(tǒng)意義上的籌資主要是指通過增量的方式籌措股權(quán)資本與債務(wù)資金，在結(jié)果上表現(xiàn)為表內(nèi)資金來源總量的增加。 （ 3）品牌戰(zhàn)略 名牌、形象