【正文】 另一方面，對 MBO 后公司治理情況進(jìn)行監(jiān)管。國有資產(chǎn)管理部門應(yīng)當(dāng)針對 管理層 在工作能力、工作表現(xiàn)以及 對企業(yè)和社會的貢獻(xiàn)通過綜合的考 量評估， 合理的制定一些優(yōu)惠收購價格的比例，并予以公布。其中具有代表性的搜房網(wǎng) 和 雙匯集團(tuán)。 在國有資產(chǎn)戰(zhàn)略調(diào)整中一直強調(diào)的“國退民進(jìn)”， MBO 就可以作為退出方式的一種選擇。在我國，由于各種融資證券的流通市場有限，商業(yè)銀行的中長期貸款缺乏流動性，信托公司的風(fēng)險貸款根本不存在二級市場。 收購價格具有隱蔽性 從我國已經(jīng)發(fā)生了管理層收購的上市公司信息披露來看，有的沒有披露交易價格，有的對收購原因的闡述過于簡單、籠統(tǒng)，沒有針對上市 公司各自的具體情況說明收購活動的原因，有的雖然披露了收購價格，但對于收購價格的確定依據(jù)未能做進(jìn)一步的說明。二是外源資金 , 即通過債權(quán)融資或股權(quán)融資的方式籌集資金。 1993 年 11 月上市，第一大股東為北滘鎮(zhèn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展總公司。首泰投資披露，擬通過此次股權(quán)收購持有“煙臺東潤”不低于 75%的股權(quán)，成為第一大股東 ， 最終間接控股“新潮實業(yè)”。 考察了同一目標(biāo)企業(yè)實施 MBO過程中出現(xiàn)不同結(jié)果的外部影響因素，只對純粹財富轉(zhuǎn)移型 MBO出現(xiàn)的原因進(jìn)行了分析 。 關(guān)鍵詞 ： MBO 定價機制 戰(zhàn)略投資者 摘要不是很好 目 錄 管理層收購的相關(guān)概念和理論 ....................................... 1 管理層收購在國外的主要理論 ................................... 1 管理層收購在國內(nèi)的研究 ....................................... 2 管理層收購在我國的現(xiàn)狀 ........................................... 3 鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)管理層收購 ........................................... 3 科技創(chuàng)業(yè)型集體企業(yè) 管理層收購 ................................. 4 上市公司的管理層收購 ......................................... 4 中小型非上市國有控股公司的管理層收購 ......................... 5 我國管理層收購存在問題 ........................................... 5 收購主體資格不合法 ........................................... 5 資金來源渠道較少 ............................................. 6 定 價機制不夠合理 ............................................. 6 產(chǎn)生內(nèi)部人控制的新問題 ....................................... 7 管理層收購后經(jīng)營風(fēng)險增大 ..................................... 8 我們應(yīng)該如何完善與發(fā)展我國管理層收 購 ............................. 9 制訂和完善相關(guān)法律制度 ....................................... 9 選擇好實施 MBO 的目標(biāo)企業(yè) .................................... 10 引入戰(zhàn)略投資者，優(yōu)化管理層收購融資渠道 ...................... 11 確立合理的收購價格評定機制 .................................. 12 加強對 MBO 后企業(yè)的監(jiān)管 ...................................... 14 管理層收購在我國的未來展望 ...................................... 15 參 考 文 獻(xiàn) ..................................................... 16 一級標(biāo)題后面的頓號刪掉 參考文獻(xiàn)中的空格刪掉 查看學(xué)校的格式要求，第一部分是前言 目錄是左右對齊，左頂格 續(xù) 2021 年新浪公司完成 中國互聯(lián)網(wǎng)業(yè)首例 管理層 收購（ MBO）后 ， 這一企業(yè)杠桿收購方式再次引起人們的廣泛關(guān)注。由 于收購中運用了大量負(fù)債融資，也即利用了財務(wù)杠桿 。 通過 MBO，所有者缺位問題將得到解決，國 3 有企業(yè)中虛無的所有者將被新的所有者填充，管理者成了所有者，無需其他的制度設(shè)計來激勵，減少了委托代理成本。 “煙臺東潤”則是常宗琳掌控的民營企業(yè)， 其 家族持有 %股權(quán) 。 中小型非上市國有控股公司的管理層收購 在 2021 年 4 月由國資委出臺的《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)向管理層轉(zhuǎn)讓暫行規(guī)定》中明確指出：國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)已經(jīng)建立或政府已經(jīng)明確國有資產(chǎn)保值增值行為主體和責(zé)任主體的地區(qū)或 部門，可以探索中小型國有及國有控股企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)向管理層轉(zhuǎn)讓。 定價機制不夠合理 公允、合理的收購定價是 MBO 的關(guān)鍵問題， 我國企業(yè) 在實施過程中主要 存在幾個影響因素 ： 以每股凈資產(chǎn)作為定價基準(zhǔn)存在缺陷 凈資產(chǎn)是公司在某一時點上的實際價值，是從會計角度對公司財產(chǎn)的賬面記錄。 8 如宇通客車 MBO 完成后，該公司的間接大股東上海宇通創(chuàng)業(yè)投資有限公司的23 名自然人發(fā)起人中 21 名為宇通客車員工，法人代表同時是宇通客車的現(xiàn)任總經(jīng)理。（ 2）制定專門的 MBO 實施規(guī)范和細(xì)則。這類企業(yè)在國外應(yīng)用較為廣泛，操作的具體限制和 資金 規(guī)模都不 太 大，一般在企業(yè)內(nèi)部完成MBO，資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方式靈活，通過剝離非核心部門， 專注于核心產(chǎn)品的開發(fā) 。 可見，隨著我國與世界經(jīng)濟(jì)的相互融合，資本領(lǐng)域的不斷開放，利用境外投資基金來 幫助 管理層收購，開辟新的融資渠道，是值得今后企業(yè)涉及相關(guān)問題時借鑒的。該方法所 確定的公司價值僅僅是一個參考值，在之后的談判和競價過程中，還可能在相似公司的市場價格之上支付部分溢價。 MBO 作為經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)有效結(jié)合的企業(yè) 產(chǎn)權(quán) 改革方式 ，將隨著我國法律法規(guī)的不斷完善、中介機構(gòu)和資本市場的進(jìn)一步壯大，向市場化、透明化、規(guī)范化和合理化的方向蓬勃發(fā)展。因此為防范 MBO 在公司治理結(jié)構(gòu)上的風(fēng)險 , 必須加強監(jiān)管。中介機構(gòu)可以是參與目標(biāo)企業(yè)價值的評估的機構(gòu)，也可以是為管理層提供融資的金融機構(gòu)，多方參與就盡可能的減少定價過程中的“串謀”行為。 （ 2） 可以避免投資限制等一系列法律風(fēng)險，解決了 MBO中多重稅負(fù)的問題，收購股權(quán)資本的成本降低； （ 3）信托投資 公司作為積極投資者，能夠?qū)芾韺邮召徍蟮墓?