【正文】 而目前中國鋁業(yè)（ 601600）股價(jià)已經(jīng)是 。 ? 當(dāng)時(shí)的五糧液股價(jià)６塊多元，我們可以設(shè)想， ? Ａ、假如所有的認(rèn)沽權(quán)證（３１３１５萬份）行權(quán)，大股東必須準(zhǔn)備２０多億的現(xiàn)金。 第三節(jié) 證券自營業(yè)務(wù) ? 一、證券自營業(yè)務(wù)的特征 ? （一）證券自營業(yè)務(wù)與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的區(qū)別 ? 自有資金并承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) ? 依靠買賣差價(jià)獲利 ? 投資銀行自身作為投資者 ? （二）證券自營業(yè)務(wù)的特點(diǎn) ? 自營商主要是依靠證券買價(jià)與賣價(jià)之差即買賣價(jià)差獲取收入，自營商必須用自己的資金買賣證券，并持有一定數(shù)量的證券存貨（頭寸），需要承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 二、證券市場的市場績效 （一）流動(dòng)性 O’ hara認(rèn)為，流動(dòng)性是立即完成交易的價(jià)格。利茲 2．指令驅(qū)動(dòng)機(jī)制（ orderdriven system） 指參與交易的買賣雙方直接下達(dá)價(jià)格和買賣數(shù)量指令，由市場計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)按“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”的原則自動(dòng)撮合成交?？蛻羧谌陂g，其本人或關(guān)聯(lián)人賣出與所融入證券相同的證券的，客戶應(yīng)當(dāng)自該事實(shí)發(fā)生之日起 3個(gè)交易日內(nèi)向證券公司申報(bào)。又假定最近三次交易價(jià)為 元、 20元、 20元，那么根據(jù)零加標(biāo)條件，也可以 20元賣空。 第一節(jié) 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 主要步驟： （ 1） 投資者在證券商處開立信用交易賬戶，并按法定比例向證券商繳納買入證券所需要的保證金。 ? 網(wǎng)上證券經(jīng)紀(jì)系統(tǒng)通過互聯(lián)網(wǎng)將投資者和證券經(jīng)紀(jì)商聯(lián)系起來，完成兩者之間買賣指令和交易結(jié)果的傳輸過程。 ? 交割： 證券的收付稱為交割 ? 交收： 資金的收付稱為交收 ? 深滬交易所都實(shí)行集中登記結(jié)算（結(jié)算和登記公司合二為一），證券清算和交割交收只是客戶證券帳戶中證券數(shù)據(jù)和資金帳戶中資金數(shù)據(jù)的帳面記載變動(dòng)。 ? 限價(jià)停止委托（ Stop Limit Order ） ? 開市和收市委托（ Market at Open or Close） 第一節(jié) 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) ? 止損委托（ Stop Order）的一個(gè)例子： ? 客戶王先生已按每股 A公司股票，而目前該股票的市場價(jià)格已達(dá)到 。 第一節(jié) 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) ? （三）受理投資者委托 代理證券買賣的基本程序 ? 開設(shè)帳戶，即投資者開設(shè)證券帳戶和證券交易結(jié)算資金帳戶。 ? （ 3）證券經(jīng)紀(jì)商必須忠實(shí)辦理受托。 ? 美國證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分類： ? 傭金經(jīng)紀(jì)人：專門代理客戶買賣證券收取傭金； ? 二元經(jīng)紀(jì)人：接受傭金經(jīng)紀(jì)人的委托買賣證券； ? 專業(yè)經(jīng)紀(jì)人：專門買賣交易所某一柜臺(tái)的一種或幾種證券； ? 零股經(jīng)紀(jì)人：專門辦理 199股之間的股票交易； ? 債券經(jīng)紀(jì)人：代理客戶買賣債券收取傭金。在證券交易中，投資銀行扮演著不同的角色，它們或者充當(dāng)經(jīng)紀(jì)人、或者擔(dān)任做市商（市場構(gòu)建人）、或者作為交易商。 證券經(jīng)紀(jì)商在全國許多城市設(shè)有營業(yè)部，客戶通過營業(yè)部發(fā)出委托指令，營業(yè)部將客戶指令傳遞到交易所完成證券買賣過程。 ? （ 7）證券經(jīng)紀(jì)商應(yīng)當(dāng)建立健全內(nèi)控制度，采取有效隔離措施，防范公司與客戶之間、不同客戶之間利益沖突；必須將其證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、承銷業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)和證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)分開辦理，不得混合操作。證券交易結(jié)算資金帳戶主要分為 現(xiàn)金帳戶 （ Cash Account）和 保證金帳戶 （ Margin Account）兩種。 ? 這種委托實(shí)際上限價(jià)委托與止損委托的混合物。 上海、深圳證券交易所現(xiàn)行傭金率以及傭金起點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn) NA0. 025 ‰ ～ 0. 75 ‰國債回購不超過成交金額的 1 ‰ ，起點(diǎn)： 5元不超過成交金額的 1 ‰ ， 起點(diǎn) 5 元企業(yè)債券不超過成交金額的 1 ‰ ，起點(diǎn)： 5元不超過成交金額的 1 ‰ ，起點(diǎn)： 5元國債現(xiàn)貨小于或等于成交金額的 3 ‰ ，起點(diǎn)： 5 港元小于或等于成交金額的 3 ‰ ，起點(diǎn)： 1 美元B 股小于或等于成交金額的 3 ‰ ，起點(diǎn)： 5 元小于或等于成交金額的 3 ‰ ，起點(diǎn)： 5 元A 股深圳證券交易所上海證券交易所市場品種‰ ～ ‰購‰ ，起點(diǎn)：元‰ ， 元券‰ ，起點(diǎn)：元‰ ，起點(diǎn)：元貨‰‰股‰元‰元股第一節(jié) 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)第一節(jié) 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) ? 在世界范圍內(nèi)浮動(dòng)傭金制浪潮的推動(dòng)下， 2020年 5月 1日，我國證券業(yè)開始實(shí)行傭金浮動(dòng)： A股、 B股、證券投資基金的交易傭金實(shí)行最高上限向下浮動(dòng)制度，證券公司向客戶收取的傭金（包括代收的證券交易監(jiān)管費(fèi)和證券交易所手續(xù)費(fèi)等）不得高于證券交易金額的 3‰ ，也不得低于代收的證券交易監(jiān)管費(fèi)和證券交易所手續(xù)費(fèi)。 ? （ 3）縮小開展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的證券公司的差別。 第一節(jié) 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 2．賣空交易 當(dāng)投資者預(yù)期某種證券價(jià)格將下跌時(shí)，可以通過交納一部分保證金向證券商借入證券并同時(shí)賣出，等價(jià)格跌到一定程度后再買回同樣證券交還證券商，以牟取價(jià)差。 《 證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法 》 （摘要） 第三章 業(yè)務(wù)規(guī)則 第十一條 證券公司經(jīng)營融資融券業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)以自己的名義，在商業(yè)銀行分別開立融資專用資金賬戶和客戶信用交易擔(dān)保資金賬戶。 第二十條 證券公司向全體客戶、單一客戶和單一證券的融資、融券的金額占其凈資本的比例等風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)，應(yīng)當(dāng)符合證監(jiān)會(huì)的規(guī)定。 第二節(jié) 做市商業(yè)務(wù)第二節(jié) 做市商業(yè)務(wù) ? 做市商制度以納斯達(dá)克市場 (NASDAQ)最為著名和完善。 3． 做市商在某類市場結(jié)構(gòu)中充當(dāng)拍賣師，維護(hù)市場運(yùn)行的秩序和公正。 間接成本是指與交易有關(guān)，但并非能直接計(jì)算出的交易者所負(fù)擔(dān)的成本。 ? 第十六條 自營業(yè)務(wù)的投資決策、投資操作、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的機(jī)構(gòu)和職能應(yīng)當(dāng)相互獨(dú)立；自營業(yè)務(wù)的賬戶管理、資金清算、會(huì)計(jì)核算等后臺(tái)職能應(yīng)當(dāng)由獨(dú)立的部門或崗位負(fù)責(zé)，以形成有效的自營業(yè)務(wù)前、中、后相互制衡的監(jiān)督機(jī)制。也就是說，被收購公司股票的市場價(jià)格與收購公司支付的股票市場價(jià)格之間會(huì)出現(xiàn)差異。 四、自營業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制 證券的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指由于政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等某一共同因素的變化引起的所有證券（資產(chǎn)）收益率的變動(dòng)，不能用多樣化投資的辦法來消除 。 ? 平倉操作： B換 A得 3元， 45買進(jìn) A進(jìn)行平倉得5元，利差 8元。 ? 過度投機(jī)的危害 第三節(jié)證券自營業(yè)務(wù) 2．投機(jī)的策略 （ 1）絕對(duì)價(jià)格交易 價(jià)值投資法、低估、高估 （ 2）相對(duì)價(jià)格交易 根據(jù)對(duì)兩種資產(chǎn)收益率的差距的相對(duì)變動(dòng)預(yù)測，來調(diào)整其持有的證券頭寸的交易行為。 專欄２．證券市場微觀結(jié)構(gòu)理論四、世界主要證券市場及其交易機(jī)制 CORES ，電子化指令驅(qū)動(dòng)交易機(jī)制指令驅(qū)動(dòng)交易機(jī)制東京股票交易所NSC （提供連續(xù)交易、集合競價(jià)交易和做市商交易的系統(tǒng)）巴黎股票交易所有專家的場內(nèi)交易方式（ Sup e r Dot ）和拍賣交易方式NYS E自動(dòng)化報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易機(jī)制，SOE S 和 Sel ectN etNAS DAQSE TS ,SE AQ, SE A TS PL US, SE AQ I混合交易機(jī)制倫敦股票交易所集合競價(jià)、連續(xù)交易、大宗撮合模式法蘭克福證券交易所上午和下午有兩場盤中集合競價(jià)SI BE （自動(dòng)化交易機(jī)制），有集合競價(jià)和大宗交易之分，同時(shí)有場內(nèi)交易畢爾巴鄂股票交易所有收盤及盤中集合競價(jià)機(jī)制SE AT S （自動(dòng)化交易機(jī)制）澳大利亞股票交易所自動(dòng)化指令驅(qū)動(dòng)交易機(jī)制和報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易機(jī)制阿姆斯特丹交易所場內(nèi)交易，有專家的拍賣市場指令驅(qū)動(dòng)交易機(jī)制和報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易機(jī)制AM EX其他主要交易機(jī)制交易所，電子化指令驅(qū)動(dòng)交易機(jī)制指令驅(qū)動(dòng)交易機(jī)制東京股票交易所（提供連續(xù)交易、集合競價(jià)交易和做市商交易的系統(tǒng)）巴黎股票交易所有專家的場內(nèi)交易方式（）和拍賣交易方式自動(dòng)化報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易機(jī)制，和混合交易機(jī)制倫敦股票交易所集合競價(jià)、連續(xù)交易、大宗撮合模式法蘭克福證券交易所上午和下午有兩場盤中集合競價(jià)（自動(dòng)化交易機(jī)制），有集合競價(jià)和大宗交易之分，同時(shí)有場內(nèi)交易畢爾巴鄂股票交易所有收盤及盤中集合競價(jià)機(jī)制（自動(dòng)化交易機(jī)制）澳大利亞股票交易所自動(dòng)化指令驅(qū)動(dòng)交易機(jī)制和報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易機(jī)制阿姆斯特丹交易所場內(nèi)交易，有專家的拍賣市場指令驅(qū)動(dòng)交易機(jī)制和報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易機(jī)制其他主要交易機(jī)制交易所專欄２．證券市場微觀結(jié)構(gòu)理論返回上一級(jí)第三節(jié) 證券自營業(yè)務(wù) ?一、自營商的特點(diǎn) ?二、自營業(yè)務(wù)的原則 ?三、自營業(yè)務(wù)的類型 ?四、自營業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制 第三節(jié) 證券自營業(yè)務(wù) ? 證券自營業(yè)務(wù)就是指證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)用自有資金或依法籌集資金在證券市場以盈利為目的并獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的證券交易活動(dòng)。一旦引入做市商制度，這些券商希望成為首家或首批做市商，從做市行為中獲得一定的收益，在承銷、經(jīng)紀(jì)和自營之外創(chuàng)造第四個(gè)重要的利潤來源。巴尼 做市商制度在香港稱作“證券莊家”制度。 《 證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法 》 （摘要） 第十四條 融資融券合同應(yīng)當(dāng)約定，證券公司客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶內(nèi)的證券和客戶信用交易擔(dān)保資金賬戶內(nèi)的資金，為擔(dān)保證券公司因融資融券所生對(duì)客戶債權(quán)的信托財(cái)產(chǎn)。 第一節(jié) 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)第一節(jié) 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) ? 任何賣空交易指令必須經(jīng)過確認(rèn)。 ? 規(guī)范推行經(jīng)紀(jì)人制度十分迫切： ? （ 1）證券經(jīng)紀(jì)業(yè)集約經(jīng)營的需要； ? （ 2）細(xì)分市場、打造品牌、開辟特色服務(wù)的需要； ? （ 3）證券經(jīng)紀(jì)人制度需要行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。 由于不同級(jí)別的證券行擁有不同層次的目標(biāo)客戶群，彼此之間價(jià)格競爭交叉幅度小，因此香港不同級(jí)別的證券行之間傭金價(jià)格戰(zhàn)不明顯。開盤價(jià)及一些市場交易不活躍的股票往往采用這種競價(jià)方法。 ? 市價(jià)委托指令（ Market Order）： 客戶只指定交易數(shù)量