【正文】 當資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，證券資產(chǎn)組合的風險程度將趨于平穩(wěn)，這時組合風險的降低將非常緩慢直到不再降低。 由于組合的預期收益率始終是組合內(nèi)各資產(chǎn)預期收益率的加權平均，顯然無論如何安排 10種股票的投資比重，權數(shù)（投資比重）之和始終為 1，因此組合的預期收益率始終是 10%不變。 【例題 ②無風險利率：一般用國債的利率表示，該國債應該與所分析的資產(chǎn)的現(xiàn)金流量有 相同的期限 。 （二）名義利率（票面利率）與實際利率（投資者得到利息回報的真實利率） 時的名義利率與實 際利率 1）名義利率： 1年內(nèi)計息多次（計息期短于 1年）的年利率。假設銀行借款年利率為 5%，復利計息。計算分析題】 某企業(yè)向銀行借入 5年期貸款 10000元，年利率 10%，每年復利一次。 償債基金（ A/F）：根據(jù)終值（合計）計算從現(xiàn)在開始的各期期末發(fā)生的 一系列 定期、等額款項。判斷題】（ 2021年） 隨著折現(xiàn)率的提高，未來某一款項的現(xiàn)值將逐漸增加。 ：不僅對本金計算利息，還對利息計算利息的計息方式。 主要考點 1）復利終現(xiàn)值與年金 終現(xiàn)值的計算 2）利率的推算：插值法，名義利率與實際利率的換算 1）資產(chǎn)收益率的計算與類型 2）風險的含義、風險對策、風險偏好 3）單項資產(chǎn)與投資組合的風險與收益衡量 4）系統(tǒng)風險與資本資產(chǎn)定價模型 1）成本按性態(tài)的分類：固定成本、變動成本、混合成本 2）混合成本的分解方法 第一節(jié) 貨幣時間價值 【貨幣時間價值的含義】 1）一定量貨幣資本在不同時點上的價值量 差額 ； 2）沒有 風險 也沒有 通貨膨脹 情況下 的社會平均利潤率。 間接轉移 需要資金的企業(yè)或其他資金不足者，通過金融中介機構，將股票或債券出售給資金供應者；或者以他們自身所發(fā)行的證券來交換資金供應者手中的資金，再將資金轉移到各種股票或債券的發(fā)行者（即資金需求者）手中，從而實 現(xiàn)資金轉移。 第 9 頁 ：經(jīng)濟發(fā)展水 平越高，財務管理水平也越高。 、執(zhí)行權與監(jiān)督權分立 『正確答案』 ABC 『答案解析』與控制股東所有制形式相對應不是財務管理體制的設計原則，選項 D排除；本題正確答案是 ABC。 ①提高 財務決策 效率； ②調(diào)動各所屬單位的積極性。 優(yōu)點 ①有利于針對本單位存在的問題及時作出有效決策，縮短信息傳遞時間，提高信息的決策價值與利用效率。下列各項中，不能實現(xiàn)上述目的的是（ ）。選項 B是答案。 2）企業(yè)價值最大化的優(yōu)缺點 優(yōu) ①考慮了取得報酬的 時間 ，并用時間價值原理進行 計量 —— 企業(yè)價值是預計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 缺點：組建成本高、存在代理問題、雙重課稅。 【例題 第 3 頁 點 ②考慮了 風險 與報酬的關系 —— 未來現(xiàn)金流量的預測包含了不確定性和風險因素；折現(xiàn)率（必要收益率、資本成本）與風險正相關。 【例題 『正確答案』 A 『答案解析』內(nèi)部人 控制是指經(jīng)營管理人員內(nèi)部控制，是管理者自己管自己，和所有者無關，選項 A是答案。 —— 決策效率較高 ②減小信息傳遞過程中的控制問題，使 信息傳遞與過程控制等的相關成 本得以節(jié)約 。 —— 環(huán)境、規(guī)模和管理者的管理水平 管理者較高的管理水平，有助于企業(yè)更多地集中財權；否則，財權過于集中只會導致決策效率的低下。 【集權與分權相結合型財務管理體制的一般內(nèi)容】 ：企業(yè)總部應做到制度統(tǒng)一、資金集中、信息集成和人員委派。 ：金融政策、財稅政策、價格政策、會計制度的改革。 第 10 頁 2）金融市場的分類 標志 類別 含義 期限 貨幣市場 （短期） 以期限在 1 年以內(nèi) 的金融工具為媒介，進行短期資金融通 資本市場 （長期） 以期限在 1 年以上 的金融工具為媒介，進行長期資金交易 功能 發(fā)行市場（一級） 處理金融工具的 發(fā)行 與最初購買者之間的交易 流通市場（二級） 處理現(xiàn)有金融工具 轉讓 和變現(xiàn)的交易 融資對象 資本市場 以貨幣和資本為交易對象 外匯市場 以各種外匯金融工具為交易對象 黃金市場 黃金買賣和金幣兌換 金融工具屬性 基礎性金融市場 以基礎性金融產(chǎn) 品為交易對象 金融衍生品交易市場 以金融衍生品為交易對象 地理范圍 地方性金融市場 全國性金融市場 國際性金融市場 （短期資金市場） VS資本市場（長期資金市場） 貨幣市場（短期） 資本市場（長期） 特征 1）期限短； 2）交易目的是解決短期資金周轉； 3）金融工具有較強的“貨幣性”，流動性強、價格平穩(wěn)、風險較小。 ：貨幣進入 社會再生產(chǎn) 過程后的價值增值（ 投資收益率 的存在）。 （二）復利的終值和現(xiàn)值 —— 一次性 款項的終值與現(xiàn)值的計算 ：一次性款項的終值計算；已知： P， i， n，求 F。（ ） 『正確答案』 『答案解析』在折現(xiàn)期間不變的情況下，折現(xiàn)率越高，折現(xiàn)系數(shù)則越小，因此，未來某一款項的現(xiàn)值越小。 【例題則： 1）若銀行要求該企業(yè)在第 5年末一次還清貸款，則企業(yè)預計的還款額是多少？ 2）若銀行要求該企業(yè)在 5年內(nèi)，每年年末等額償還該筆貸款，則企業(yè)預計每年年末的還款額是多少？ 『正確答案』 1） F＝ 10000（ F/P， 10%， 5）＝ 16105（元） 2） A＝ 10000（ A/P， 10%， 5）＝ 10000247。請問公司應采用哪種付款方式？ 『正確答案』 方法一：比較付款額的終值 一次性付款額的終值＝ 500（ F/P， 5%， 3）＝ （萬元） 分次付款額的終值＝ 200（ F/A， 5%， 3）（ 1＋ 5%） ＝ 200 [（ F/A， 5%， 4）－ 1]＝ （萬元） 方法二：比較付款額的現(xiàn)值 一次性付款額的現(xiàn)值＝ 500（萬元） 分次付款額的現(xiàn)值＝ 200（ P/A， 5%， 3）（ 1＋ 5%） ＝ 200 [（ P/A， 5%， 2）＋ 1]＝ （萬元） 可見，無論是比較付款額終值還是比較付款額現(xiàn)值，一次性付款方式總是優(yōu)于分次付款方式。 例如，年利率 10%， 1年復利 2次（半年復利一次） 2）實際利率： 1年計息 1次（計息期等于 1年）的年利率。為方便起見，通常用 短期國債的利率 近似地代替無風險收益率。單項選擇題】（ 2021年） 企業(yè)進行多元化投資，其目的之一是（ ）。 但由于組合的標準差（風險）通常小于組合內(nèi)各資產(chǎn)標準差的加權平均值（ 5%），因此 組合能夠在 不改變收益的前提下降低風險 。 （風險） 1）公式 ＝（ WAσ A） 2＋ 2ρ A， B（ WAσ A）（ WBσ B）＋（ WBσ B） 2 2）假設兩種證券完全正相關，即ρ A,B＝＋ 1，則： 兩種證券組合的方差＝ WA2（ ） 『正確答案』 『答案解析』組合 內(nèi)資產(chǎn)種類越多，風險分散效應越強。這 10種股票的預期收益率相同，均為 10%；風險（標準差）相同，均為5%。 第 25 頁 接受風險 ：指風險損失發(fā)生時，直接將損失攤入成本或費用，或沖減利潤； ：企業(yè)預留一筆風險金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進行，有計劃地計提資產(chǎn)減值準備等。 在投資者為 風險回避者 的情況下：必要收益率＝無風險收益率＋風險收益率 1）無風險收益率（無風險利率）＝純粹利率（資金的時間價值）＋通貨膨脹補貼率 ①無風險資產(chǎn)：不存在違約風險和再投資收益率的不確定性。若銀行的貸款利率為 5%，問張先生 3年后付款是否合算？ 、利率未知的貨幣時間價值系數(shù) 由： 30000（ F/P,i,3）＝ 50000，可知： （ F/P,i,3）＝ 50000/30000＝ ，確定在相應期數(shù)的一行中，該系數(shù)位于哪兩個相鄰系數(shù)之間，以及這兩個相鄰系數(shù)對應的利率： （ F/P,18%,3）＝ （ F/P,19%,3）＝ （相似三角形原理），求解利率 i 假設前例中，業(yè)主要求張先生不是 3年后一次支付，而是 3年 每年年末支付 12021元，那么張先生是現(xiàn)在一次付清還是分 3次付清更為合算？ 3年、利率未知的年金現(xiàn)值系數(shù)： 由： 12021（ P/A,i,3）＝ 30000，可知： （ P/A,i,3）＝ 30000/12021＝ ，確定在期數(shù)為 3的一行中，系數(shù) ，以及這兩個相鄰系數(shù)的折現(xiàn)率： （ P/A,9%,3）＝ （ P/A,10%,3）＝ （相似三角形原理），求解利率 i 解得： i＝ ＝ % 或者： 第 22 頁 解得： i＝ ＝ % 可見，如果分 3 次付清， 3年支付款項的利率相當于 %，因此更合算的方式是張先生按 5%的利率貸款，現(xiàn)在一次付清。由于資金不充裕，公司計劃向銀行借款用于支付設備款。 【例題 【注意】償債基金 VS復利現(xiàn)值（均依據(jù)終值來計算） 復利現(xiàn)值（ P/F）：根據(jù)終值計算現(xiàn)在的 一次性 款項。 【例題 3）現(xiàn)值和終值是一定量貨幣在前后兩個不同時點上對應的價值，其差額為貨幣的時間價值。本章有可能單獨命題，也有可能與后續(xù)章節(jié)合并命題，各種題型均有可能出現(xiàn)，分值在 5分左右。 1）金融市場上資金轉移方式 直接轉移 需要資金的企業(yè)或其他資金不足者直接將股票或債券出售給資金供應者。所以本題說法正確。多項選擇題】（ 2021年） 在進行財務管理體制設計時，應當遵循的原則有（ ）。 分權 ①可能發(fā)生各所屬單位財務決 策目標及財務行為與企業(yè)整體財務目標的背離； ② 財務資源 利用效率下降。 （三）分權型財務管理體制 企業(yè)將財務決策權與管理權完全下放到各所屬單位，各所屬單位只需對一些決策結果報請企業(yè)總部備案即可。單項選擇題】（ 2021年） 某上市公司針對經(jīng)常出現(xiàn)中小股東質詢管理層的情況，擬采取措施協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者的矛盾。 『正確答案』 B 『答案解析』企業(yè)價值最大化目標的缺陷之一就是過于理論化，不易操作，再者，非上市公司必須進行專門評估確定其價值，受評估標準和評估方式的影響，難以客觀準確。 1）企業(yè)價值 ①企業(yè)所有者權益和債權人權益的市場價值； ②企業(yè)所能創(chuàng)造的預計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 優(yōu)點：容易轉讓所有權；有限債務責任；無限存續(xù)；融資渠道較多。單項選擇題】（ 2021年） 與普通合伙企業(yè)相比，下列各項中，屬于股份有限公司缺點的是（ ）。 ③將企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位， 克服 企業(yè)追求利潤上的 短期行為 —— 預期未來利潤對企業(yè)價值增加有重大影響； ④以 價值代替價格 ，避免了外界市場因素的干擾，有效地規(guī)避了短期行為。判斷題】（ 2021年） 就上市公司而言，將股東財富最大化作為財務管理目標的缺點之一是不容易被量化 。 【企業(yè)的社會責任】 ：企業(yè)在謀求所有者或股東權益最大化之外所負有的維護和增進社會利益的義務。 ③有利于 分散經(jīng)營風險 。 【例題 集權 分權 1）制度制定權 2）籌資、融資權 3）投資權 4）用資、擔保權 5）固定資產(chǎn)購置權 6）財務機構設置權 7）收益分配權 1） 經(jīng)營 自主權 2） 人員 管理權 3） 業(yè)務 定價權 4） 費用 開支審批權 【例題 1）通貨膨脹對企業(yè)財務活動的影響 ①資金占用增加，引起資金需求增加； ②利潤虛增，資金因利潤分配而流失； ③利潤上升，加大權益資金成本； ④證券價格下跌，增加企業(yè)籌資難度； ⑤資金供應緊張，加大籌資難度。 1）融資期限長； 2）融資目的是解決長期投資性資本的需要； 3）資本借貸量大； 4）收益較高但風險也較大。 1）將某一時點的貨幣價值金額折算為其他時點的價值金額，或者說是將不同時點上的貨幣價值 換算 到同一時點上來，以便在不同時點上的貨幣價值之間建立一個“ 經(jīng)濟上等效 ”的關聯(lián)。