利空無撼結(jié)構(gòu)牛市根基—20xx年下半年投資視點(diǎn)(專業(yè)版)
【正文】 ?機(jī)構(gòu)性新增資金供給總額略微超過需求總額 宏觀調(diào)控有保有壓，對(duì)股市影響有限 ?為什么要宏觀調(diào)控： 固定資產(chǎn)投資快速增長(zhǎng)； 土地開發(fā)失控與房?jī)r(jià)上漲過快； 高能耗行業(yè)（煤電、鋼鐵冶煉、水泥等）重復(fù)建設(shè)抬頭等結(jié)構(gòu)問題 貨幣流動(dòng)性過多，帶來金融環(huán)境不穩(wěn)定 地方政府投資沖動(dòng) 人民幣升值 +股改引發(fā)境外資金流入導(dǎo)致投放過多外匯占款 ?此次加息用心良苦：用貨幣緊縮回收流動(dòng)性的同時(shí)， 仍然不忘保護(hù)股市和消費(fèi)不受沖擊 ?未來的綜合性宏觀調(diào)控：強(qiáng)行政，柔緊縮， 針對(duì)問題，有的放矢 ?今后的宏觀調(diào)控將可能是溫和小幅的貨幣手段和嚴(yán)厲推行的行政管制措施交相使用 ， 即使還有緊縮 ， 其對(duì)股市影響也是間接的 、 溫和的 來自 制度溢價(jià) +本幣升值是“雙核”驅(qū)動(dòng)結(jié)構(gòu)牛市 ?中國(guó)牛市的雙核心： 制度性溢價(jià) +充裕流動(dòng)性是牛市的長(zhǎng)期動(dòng)力 ?股權(quán)分置改革 +監(jiān)管制度完善 股權(quán)分置改革解決了股東利益不一致的怪圈 ， 帶來價(jià)值回升 法規(guī)完善 、 治理健全 、 信息披露規(guī)范等帶來估值上升 ?持續(xù)增長(zhǎng)的宏觀 GDP+人民幣升值讓外源資金源源流入 ?中國(guó)股市仍然存在估值優(yōu)勢(shì)： 1 、 與成熟股市相比 ， 部 分 行 業(yè) 和 公 司 估 值 偏 低 與 BRIC另外三國(guó)相比 ， CHINA這塊最大的金磚仍不夠熱 上市公司盈利出現(xiàn)分化 行業(yè) 股票數(shù) 凈利增長(zhǎng)率 盈率 06E 04 05 06Q1 06E 07E 銀行 5 31 28 26 32 36 石油天然氣 2 70 24 14 電力 7 14 20 12 17 14 食品飲料 8 22 15 23 27 17 35 有色金屬 9 61 36 74 96 15 鋼鐵 4 53 25 52 13
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