利空無撼結(jié)構(gòu)牛市根基—20xx年下半年投資視點(專業(yè)版)
【正文】 ?機構(gòu)性新增資金供給總額略微超過需求總額 宏觀調(diào)控有保有壓，對股市影響有限 ?為什么要宏觀調(diào)控： 固定資產(chǎn)投資快速增長； 土地開發(fā)失控與房價上漲過快； 高能耗行業(yè)（煤電、鋼鐵冶煉、水泥等）重復(fù)建設(shè)抬頭等結(jié)構(gòu)問題 貨幣流動性過多，帶來金融環(huán)境不穩(wěn)定 地方政府投資沖動 人民幣升值 +股改引發(fā)境外資金流入導(dǎo)致投放過多外匯占款 ?此次加息用心良苦：用貨幣緊縮回收流動性的同時， 仍然不忘保護股市和消費不受沖擊 ?未來的綜合性宏觀調(diào)控：強行政，柔緊縮， 針對問題，有的放矢 ?今后的宏觀調(diào)控將可能是溫和小幅的貨幣手段和嚴厲推行的行政管制措施交相使用 ， 即使還有緊縮 ， 其對股市影響也是間接的 、 溫和的 來自 制度溢價 +本幣升值是“雙核”驅(qū)動結(jié)構(gòu)牛市 ?中國牛市的雙核心： 制度性溢價 +充裕流動性是牛市的長期動力 ?股權(quán)分置改革 +監(jiān)管制度完善 股權(quán)分置改革解決了股東利益不一致的怪圈 ， 帶來價值回升 法規(guī)完善 、 治理健全 、 信息披露規(guī)范等帶來估值上升 ?持續(xù)增長的宏觀 GDP+人民幣升值讓外源資金源源流入 ?中國股市仍然存在估值優(yōu)勢： 1 、 與成熟股市相比 ， 部 分 行 業(yè) 和 公 司 估 值 偏 低 與 BRIC另外三國相比 ， CHINA這塊最大的金磚仍不夠熱 上市公司盈利出現(xiàn)分化 行業(yè) 股票數(shù) 凈利增長率 盈率 06E 04 05 06Q1 06E 07E 銀行 5 31 28 26 32 36 石油天然氣 2 70 24 14 電力 7 14 20 12 17 14 食品飲料 8 22 15 23 27 17 35 有色金屬 9 61 36 74 96 15 鋼鐵 4 53 25 52 13
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