文化投資學(xué)之風(fēng)險(xiǎn)分析與資本預(yù)算(專業(yè)版)
【正文】 正因如此，電影公司往往很少考慮使用凈現(xiàn)值法。 – 敏感性分析只是孤立地處理每個(gè)變量的變化，而實(shí)際上不同變量的變化很有可能是相互相互關(guān)聯(lián)的。 ? best、 optimistic、 pessimistic – 敏感性分析是傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分析的方法，它通過分析項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的主要指標(biāo)對(duì)主要變化因素的敏感程度，來確定項(xiàng)目抵抗風(fēng)險(xiǎn)的程度，并尋找回避和減少風(fēng)險(xiǎn)的措施。如果投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)越大，則投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)額外報(bào)酬也越大。如投資開發(fā)某種新產(chǎn)品，可能成功，也可能失敗，這就是開發(fā)新產(chǎn)品的一種風(fēng)險(xiǎn)；又如，投資某個(gè)項(xiàng)目，收益可能高，可能低，甚至可能為負(fù)數(shù)，這就是投資的風(fēng)險(xiǎn)，若收益穩(wěn)定就沒有投資風(fēng)險(xiǎn)。但結(jié)果是，實(shí)際的現(xiàn)金流量與規(guī)劃的現(xiàn)金流量不相符，公司的投資項(xiàng)目也以虧損而告終。 – 比如，此太陽能發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目中，收入的錯(cuò)誤估計(jì)比成本的錯(cuò)誤估計(jì)對(duì) NPV值是正是負(fù)影響更大，因此，在分析過程中，必須就影響收入的變量收集更多的信息。那些有可能精確預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量的公司往往傾向于使用凈現(xiàn)值法。 ? “他們（電影公司的經(jīng)理）并不想知道太多，他們很想知道的是電影的主題他們只想知道有關(guān)劇情的 3段簡短介紹，因?yàn)樗麄冃枰獮閺V告活動(dòng)提供素材。 表 54 空難場景下的現(xiàn)金流量預(yù)測(cè) （單位：百萬元） 變量 第 0年 第 15年 收入 變動(dòng)成本 固定成本 折舊 稅前利潤 稅收（ tc＝ ） 凈利潤 現(xiàn)金流入量 2800 1400 1791 300 691 235 456 156 初始投資額 1500 第三節(jié)、盈虧平衡分析 ? 盈虧平衡分析是敏感性分析方法的有效補(bǔ)充。初始投資為 150,000萬，在未來 5年內(nèi)進(jìn)行生產(chǎn)與銷售。 ? 避免風(fēng)險(xiǎn) ：有意識(shí)地避免某種特定風(fēng)險(xiǎn)。 —— 經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈耶克 ? 對(duì)于一個(gè)企業(yè)來說，模糊不清的前景和正在開放的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中更有發(fā)展的機(jī)會(huì)。不幸的是，現(xiàn)實(shí)中人們往往 不能確定未來的現(xiàn)金流。 – 每月的租金或年薪等 – 常常用每一單位時(shí)間的成本衡量 – 固定成本并非是永遠(yuǎn)固定不變的，只是在某一特定時(shí)期內(nèi)是固定的 表 52 A公司對(duì)發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目的不同變量的估計(jì) （單位：百萬元） 變量 悲觀估計(jì) 正常估計(jì) 樂觀估計(jì) 市場容量 （臺(tái) /每年） 5000 10000 20230 市場份額 20% 30% 50% 銷售單價(jià) 2 變動(dòng)成本（每臺(tái)） 1 固定成本（每年） 1891 1791 1741 初始投資 1900 1500 1000 表 51 A公司發(fā)動(dòng)機(jī)案例現(xiàn)金流量預(yù)測(cè) （單位：百萬元） 投入 第 0年 第 15年 收入 變動(dòng)成本 固定成本 折舊 稅前利潤 稅收（ tc＝ ） 凈利潤
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