價值評估培訓(xùn)教材(專業(yè)版)
【正文】 ? 紅利折現(xiàn)模型： ? 高增長公司的市盈率模型： 高速成長期 過渡期 穩(wěn)定成長期 股利分配率逐步提高 低股利分配率 高股利分配率 利潤增長率 T 公司不同發(fā)展階段的股利分配變化 ? 高增長公司的市盈率由如下因素決定： ? （ 1）高速增長階段和穩(wěn)定增長階段的紅利支付率； ? （ 2）風(fēng)險程度（通過折現(xiàn)率 r體現(xiàn)）。當(dāng)然，不要只是從字面上理解為小鳥就是資金。第三講 價值評估 ? 格雷厄姆認為：“價值投資最基本的策略正是利用股市中價格與價值的背離，以大于股票內(nèi)在價值相當(dāng)大的折扣價格買入股票，在股票上漲后以相當(dāng)于或高于價值的價格賣出，從而獲取超額利潤。” ? 二、股權(quán)估價 ? 公司股權(quán)價值是使用股權(quán)資本成本對預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流折現(xiàn)后的現(xiàn)值； ? 預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流是扣除公司各項費用、支付的利息和本金以及稅收后的剩余現(xiàn)金流； 1(1 )nttt eC FTEk????公 司 股 權(quán) 價 值 ? （一）股權(quán)自由現(xiàn)金流 ? 無財務(wù)杠桿的公司的股權(quán)自由現(xiàn)金流 ? 有財務(wù)杠桿的公司的股權(quán)自由現(xiàn)金流 ? （二）股權(quán)資本成本 ? 風(fēng)險收益模型 ? 紅利增長模型 ? FCFE（ Free Cash Flow of Equity) 是指公司經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在扣除公司業(yè)務(wù)發(fā)展的投資需求和對其他資本提供者的分配后可分配給股東的現(xiàn)金流量。風(fēng)險上升時市盈率下降； ? （ 3）高速增長階段和穩(wěn)定增長階段的預(yù)期盈利增長率；增長率上升時市盈率上升。 ? （二）根據(jù)基礎(chǔ)因素估計市盈率 ? 穩(wěn)定增長公司的市盈率 ? 根據(jù) Gordon增長模型，穩(wěn)定增長公司的股權(quán)資本的價值為： 10D P SP=nrg? 1 0 nD P S E S P 1 g )? ? ? ?紅 利 支 付 率 （0n0ESP 1 g )Pr ng? ?
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