【正文】 ****1越是沒有本領的就越加自命不凡。 ****1乍見翻疑夢，相悲各問年。事實上，只要仔細想想，就會發(fā)現(xiàn)項目的 放棄價值 500美元 。如果項目成功的話，銷售量則調(diào)整為 20。在實踐中，經(jīng)理可以在項目的生命周期內(nèi)拓展或壓縮項目。資金規(guī)模約束存在的原因企業(yè)管理層可能認為資本市場的條件暫時不利企業(yè)也許缺少有能力的管理人員來實施新的投資項目出于不可預計的考慮企業(yè)在資金有限約束下正確的決策規(guī)則： 選擇在資本限額下凈現(xiàn)值總和最高的投資項目組合，即選擇能使股東財富增加最多的項目。0NPVNPV函數(shù)曲線圖可用一句話概括內(nèi)部收益率：內(nèi)部收益率是投資項目本身所固有的最高可以實現(xiàn)的投資收益率。（ 4）營運資金投資： 按照資本預算的一般假設，營運資金在項目前期因業(yè)務擴張而有所增加，并隨營業(yè)收入的下降而減少，最終所有的營業(yè)資金可全部收回。案例A公司對其產(chǎn)品市場進行了全面調(diào)研，并已支付了 50萬元的調(diào)研費，最終決定投資一個新產(chǎn)品項目。表 1 前景分析競 爭 優(yōu)勢 經(jīng)濟環(huán) 境 產(chǎn)業(yè) 及 競 爭 環(huán) 境 科學技 術發(fā) 展（ 1）生 產(chǎn) 因素：人力 資源、天然 資 源、知 識資源、 資 本 資 源、基 礎 建設（ 2）未來市 場 需求：市場 大小、市 場 性 質(zhì)（ 3）相關及支持 產(chǎn)業(yè) ：完整的上下游 產(chǎn)業(yè) 體系（ 4）企 業(yè) ： 發(fā) 展 戰(zhàn) 略、組織結 構、同 業(yè)競 爭（ 1）國家 經(jīng)濟 制度（ 2） 經(jīng)濟結 構（ 3）未來 經(jīng)濟 走 勢（ 4）政府支持或管制（ 1） 產(chǎn)業(yè) 布局（ 2） 產(chǎn)業(yè)競 爭程度及進 入壁 壘（ 3） 現(xiàn) 有 競 爭 對 手（ 4）替代 產(chǎn) 品的威 脅（ 5）新 進 入者的威 脅（ 1）技 術創(chuàng) 新及 發(fā) 明（ 2）科技政策及體制（ 3）新能源、新材料、新工 藝 、新流程在效益分析中應重點關注四個方面： 核心能力應具備的五個特征： 能力資源營銷能力研發(fā)能力企業(yè)文化 人才資本危機管理能力 知識產(chǎn)權保護能力信息獲取能力企業(yè)核心能力系統(tǒng)在投資項目評價的研究中，為何如此重視企業(yè)的核心能力研究？投資是面向企業(yè)未來發(fā)展的，因此投資項目評價也不應該僅僅停留在企業(yè)目前的能力水平上。因此，正確分析 “777”方案對波音公司的未來及股東的價值是至關重要的。u《 簡明不列顛百科全書 》 （第七卷）： 投資指在一定時期內(nèi)期望在未來能產(chǎn)生收益而將收入轉(zhuǎn)換為資產(chǎn)的過程 。 這里的 “ 現(xiàn)金 ” 不僅包括各種貨幣資金 ，還包括 項目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值（或重置成本）。作為流動資金（初始投入的現(xiàn)金和存貨等）的營運資金在項目初始投資時預計墊付 50萬元。投資項目評價標準投資項目評價的基本原理：投資項目的收益率超過資本成本時，企業(yè)的價值將增加；投資項目的收益率小于資本成本時，企業(yè)的價值將減少。但兩者的計算原理實際上是一致的，兩個決策指標的結論是一致的。解決資本限額問題的最佳途徑就是 最大化每單位投資成本的現(xiàn)值，選擇在資本限額下盈利指數(shù)最大且凈現(xiàn)值總和最高的投資項目組合，即能使股東財富增加最多的項目。因此，調(diào)整后的 NPV= 27+[（ 5612） +10]/(1+20%)= 故該項目 應該投資。如果成功，將繼續(xù)銷售新產(chǎn)品 。 ? 布林南和謝瓦特滋 (Brennan and Schwanz， 1985年 )則用 金礦 說明管理活動的價值。 ****沒有失敗，只有暫時停止成功！。 ****1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。 ****1楚塞三湘接，荊門九派通。? 五、企業(yè)投資決策的選擇方案決策點產(chǎn)品、技術的生命周期是多少 ?你在競爭中的位置？可獲得某種優(yōu)勢 ?目前的經(jīng)營是否不行了 ? 是否有更好的機會重新調(diào)整你的資本 ?競爭情況 ?目前的形勢你還能持續(xù)多久 ? 可能發(fā)生什么問題 ?可以有哪些真正的改進 ?這有何種經(jīng)濟意義？競爭力如何 ?新的市場機遇的經(jīng)濟意義如何 ?存在何種競爭 ?有哪些成功的因素？等等。因此，可期望該項目的價值是 500美元＋2,000美元 /2＝ 1,250美元 ，最低限度 在一年后可獲得100美元的現(xiàn)金及價值 1,250美元的項目 。股市的這種 反應所傳遞的信號 是GM早該關閉那些工廠了， GM所面臨的汽車市場需求遠比想象得疲軟。? 股票期權 賦予持有者在特定時間按指定的價格購買一定數(shù)量股票的權利，并且只有在這個時刻的股票市場價格超出指定價格的情況下，期權的持有者才會執(zhí)行期權，即購買股票。凈現(xiàn)值所衡量的是投資項目的現(xiàn)金收益的價值，直接反映了投資項目的經(jīng)濟效果，所選擇的都是投資效益最高的項目。所用的貼現(xiàn)率是企業(yè)的資本成本率，也就是企業(yè)的投資者可以接受的最低要求報酬率。項目終結時，機器設備以 50萬元的變現(xiàn)價值售出，公司能獲得一筆現(xiàn)金流入，同時產(chǎn)生了納稅義務（機器設備出售的稅后的資本利得 =50（ 50600*5%） *25%=45萬元）。初始現(xiàn)金流量的組成（ 1（ 2（ 3（ 4（ 5（ 6 新 資產(chǎn) 的 購 置支出（包括運 輸費 、安裝 調(diào)試費 等） 機會成本（ +） 凈營 運 資 金的增加量（減少量）+ 當投 資 是一 項 以新 資產(chǎn) 替代舊 資產(chǎn) 的決策 時 ，舊 資產(chǎn) 出售所得收入（ +） 與舊 資產(chǎn) 出售相關的稅 負 （稅收抵免）= 初始 現(xiàn) 金流量1. “+”代表現(xiàn)金流入， “”代表現(xiàn)金流出，以下不再重復。投資活動是通過各個投資項目進行的，從投資項目評價的角度來講，投資項目是指 投入一定資源的、能夠單獨計算和考核其投入和產(chǎn)出（收益和成本），以便于進行分析和評價的獨立計劃、規(guī)劃或方案，即是投資的具體對象的稱謂。Index哈佛 《 商業(yè)評論 》 案例大賽? ? 1??第第 8章章 投資項目評價投資項目評價陸正華 (華南理工大學副教授 /CPA/博士 )成功投資之基石成功投資之基石項目運作之藍圖項目運作之藍圖結構框架投資項目評價概述? 投資與投資項目? 投資的類型? 投資決策過程? 投資項目評價過程投資項目評價投資項目現(xiàn)金流量及其預測? 現(xiàn)金流量的主要概念? 影響現(xiàn)金流量估計的因素? 現(xiàn)金流量的結構與組成項目初始現(xiàn)金流量稅后增量營業(yè)現(xiàn)金流量期末現(xiàn)金流量投資項目評價標準? 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標：投資回收期、會計收益率? 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標：凈現(xiàn)值、盈利指數(shù)、內(nèi)部收益率? 各指標的計算方法及其優(yōu)缺點? 獨立項目和互斥項目的決策規(guī)則投資項目評價的實例應用? 相互排斥項目的投資決策? 初始投資額不等的投資決策? 固定資產(chǎn)更新決策? 資本限額決策? 投資項目的調(diào)整風險決策通過投資評價確定有利于提升企業(yè)價值的項目例：波音公司的戰(zhàn)略決策 ——“ 777”會起飛嗎？? 波音公司是世界領先的商用飛機制造商，就在幾