【正文】 該機(jī)器耗資 35 000元，預(yù)計(jì)能夠使用 15年，彩虹公司既定的該類投資的資本成本為 12％。 a. 假設(shè)所得稅率為 40%，估計(jì)每年從該資產(chǎn)折舊中可得到的稅收收益。 第一年折舊的實(shí)際值＝ 25 000247。盈虧平衡包括會計(jì)上的盈虧平衡和財(cái)務(wù)上的盈虧平衡。如果在國內(nèi)市場銷售，目前需要投入 150萬元購置加工設(shè)備和支付廣告費(fèi)；如果要開拓國際市場，則此項(xiàng)投入需要 400萬元。第 4年 ~第 13年每年現(xiàn)金凈流量為 210萬元。 當(dāng)使用新舊設(shè)備的未來收益相同，但準(zhǔn)確數(shù)字不好估計(jì)時，可以比較年均成本 ，并選取年均成本最小的項(xiàng)目。2023/3/19 第 8章：投資決策實(shí)務(wù) ?內(nèi)容綱要 ? ? ? ? √ 區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本 現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算 機(jī)會成本 部門間的影響 決策相關(guān) 放棄的潛在收益 競爭 or互補(bǔ) 1. 固定資產(chǎn)投資中需要考慮的稅負(fù) = ?應(yīng)納營業(yè)稅 不動產(chǎn)變價收入 營業(yè)稅率 = 4%?應(yīng)納增值稅 固定資產(chǎn)變價收入 增值稅率 現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算 流轉(zhuǎn)稅 營業(yè)稅 增值稅 出售已使用過的非不動產(chǎn)中的其他固定資產(chǎn)，如果其售價超出原值，則按全部售價的 4%交納增值稅，不抵扣增值稅的進(jìn)項(xiàng)稅。 年均成本 是把項(xiàng)目的總現(xiàn)金流出轉(zhuǎn)化為每年的平均現(xiàn)金流出值。如果把投資期縮短為 2年，每年需投資 320萬元， 2年共投資 640萬元，竣工投產(chǎn)后的項(xiàng)目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。如果目前在國內(nèi)市場銷售，兩年后進(jìn)入國際市場需要再投入350萬元。 會計(jì)上的盈虧平衡點(diǎn) —— 使公司的會計(jì)利潤為零時的銷售水平 單位邊際貢獻(xiàn)固定成本＝本單位售價－單位變動成固定成本會計(jì)上的盈虧平衡點(diǎn)＝項(xiàng)目成本 ＝ 固定成本＋變動成本 ＝固定成本＋銷售量 單位變動成本 如果： 風(fēng)險投資決策 盈虧平衡分析 會計(jì)上的盈虧平衡點(diǎn)將會隨著 固定成本 和 單位邊際貢獻(xiàn) 的變化而變化 銷售量 會計(jì)盈虧平衡點(diǎn) 總成本 固定成本 銷售收入 變動成本 金額 圖 8－ 4 會計(jì)盈虧平衡點(diǎn) [思考 ]：某公司準(zhǔn)備投資 30 000元建設(shè)一條數(shù)控機(jī)床的生產(chǎn)線，該項(xiàng)目的壽命期為 10年，設(shè)備按直線法折舊，無殘值；每年的固定成本為 7 000元（含 3000元折舊），預(yù)定每臺機(jī)床售價為 8 000元，單位變動成本為每臺 6 000元，公司的所得稅稅率 40％，資金成本為 10％。 ＝ 23 148 第二年折舊的實(shí)際值＝ 25 000247。 b. 假設(shè)資本成本為 10%，估計(jì)這些稅收收益的現(xiàn)值。 如果公司愿意每年增加 500元的額外支出，就可以獲得機(jī)器生產(chǎn)商的“維護(hù)與更新”服務(wù)，該項(xiàng)服務(wù)可以使購置的機(jī)器一直處于較新的狀態(tài)。每年節(jié)約的成本預(yù)計(jì)給公司帶來 5000元的現(xiàn)金流入量。該資產(chǎn)折舊期為 5年。假定公司的所得稅率為 40％，項(xiàng)目的實(shí)際資金成本為 10％，如果通貨膨脹率預(yù)期為每年 8％，那么應(yīng)否購買該設(shè)備？ （ 1）按實(shí)際值計(jì)算凈現(xiàn)值 首先，將各年的折舊額轉(zhuǎn)換為實(shí)際值。一般用達(dá)到盈虧平衡時的銷售量或銷售收入來表示。 分析的步驟： 把項(xiàng)目分成 明確界定的 幾個階段 列出 每一個階段 可能發(fā)生的結(jié)果 列出 各個階段每個 結(jié)果發(fā)生的概率 計(jì)算 每一個結(jié)果 對項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流量的影響 從后向前評估決策樹各個階段所采取的最佳行動 估算第一階段應(yīng)采取的最佳行動 1 2 3 決策節(jié)點(diǎn) 方案分枝 方案分枝 狀態(tài)節(jié)點(diǎn) 概率分枝 概率分枝 概率分枝 概率分枝 結(jié)果節(jié)點(diǎn) 結(jié)果節(jié)點(diǎn) 結(jié)果節(jié)點(diǎn) 結(jié)果節(jié)點(diǎn) 決策樹結(jié)構(gòu)圖 風(fēng)險投資決策 決策樹法 風(fēng)險投資決策 決策樹法 【 例 810】 洋洋服裝公司準(zhǔn)備生產(chǎn)一個新的時裝系列。 較短的投資期 期初投入較多 后續(xù)的營業(yè)現(xiàn)金流量發(fā)生得比較早 較長的投資期 期初投入較少 后續(xù)的營業(yè)現(xiàn)金流量發(fā)生的比較晚 投資決策分析方法 投資時機(jī)選擇決策 項(xiàng)目投資決策 投資期選擇決策方法舉例： 【 例 87】 甲公司進(jìn)行一項(xiàng)投資，正常投資期為 3年，每年投資 200萬元， 3年共需投資 600萬元。 式中， 固定資產(chǎn)更新決策 項(xiàng)目投資決策 計(jì)算上例中的兩種方案的年均凈現(xiàn)值： （元）＝（元）＝新新舊舊78564191587418%,104%,10????PVIFANPVANP VPVIFANPVANP V與最小公倍壽命法得到的結(jié)論一致。 所得稅 =( ?應(yīng)納所得稅 固定資產(chǎn)變價收入折余 價值所納 流轉(zhuǎn)稅) 所得稅率項(xiàng)目投產(chǎn)后，獲取營業(yè)利潤以及處置固定資產(chǎn)的凈收益（指變價收入扣除了固定資產(chǎn)的折余價值及相應(yīng)的清理費(fèi)用后的凈收益）所應(yīng)交納的所得稅。 nkPVIFACAC,?年均成本的計(jì)算公式為： ACC－年均成本 －項(xiàng)目的總成本的現(xiàn)值 nkPV IFA ,－建立在公司資金成本和項(xiàng)目壽命期基礎(chǔ)上的年金現(xiàn)值系數(shù)。資本成本為 20%，假設(shè)壽命終結(jié)時無殘值，不用墊支營運(yùn)資金。公司的資金成本為 10％，整個項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命為 5年。根據(jù)以上條件計(jì)算會計(jì)盈虧平衡點(diǎn)。 ＝ 21 433 第一年折舊的實(shí)際值＝ 25 000247。 2. 某公司要在兩個項(xiàng)目中選擇一個進(jìn)行投資： A項(xiàng)目需要 160000元的初始投資，每年產(chǎn)生 80000元的現(xiàn)金凈流量，項(xiàng)目的使用壽命為 3年， 3年后必須更新且無殘值； B項(xiàng)目需要 210000元的初始投資，每年產(chǎn)生 64000元的現(xiàn)金凈流量，項(xiàng)目的使用壽命為 6年， 6年后必須更新且無殘值。除去合同的成本之外，該機(jī)器每年能夠產(chǎn)生 4 500（ 5000－ 500）元的現(xiàn)金流量。 (4)如果你是公司股東 ,你希望選哪一個項(xiàng)目 ? (5)如果你是公司的債權(quán)人 ,你希望經(jīng)理選哪一個項(xiàng)目 ? (6)為防止決策引起利益沖突 ,債權(quán)人預(yù)先應(yīng)采取何種保護(hù)措施 ? (7)誰來承擔(dān)保護(hù)措施的成本 ,這與企業(yè)最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)有什么關(guān)系 ? 思考與案例 案例分析 思考與案例 案例分析 彩虹公司購置新機(jī)器決策案例 彩虹公司為降低人工成本，正在考慮購置一臺新型機(jī)器。 思考與案例 思考題 、 練習(xí)題 ，需要考慮哪些因素？ ？ ，需要使用什么方法進(jìn)行投資分析？ ，應(yīng)如何看待其有效性和局限性？ 思考題： 練習(xí)題： 1. 你正在分析一項(xiàng)價值 250萬元，殘值為 50萬元的資產(chǎn)購入后從其折舊中可以得到的稅收收益。按照不變購買力水平估算，這臺機(jī)器每年可以為公司帶來營業(yè)收入 80 000元，公司為此每年的付現(xiàn)成本 30 000元。當(dāng)公司的年銷售收入為 30000元時，每年的息稅前利潤 EBIT=300003000040001000=5000（元），節(jié)稅金額為 5000 ＝ 2023（元）， 稅后凈利潤為 5000+2023＝ 3000（元），營業(yè)現(xiàn)金流量為 3000+1000＝ 2023（元），項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為 （元） 22290202310000 10%,10 ????? PV IF AN PV ＝ 10809420235000 10%,10 ???? PV IF ANP V ＝第六步，分析凈現(xiàn)值對各種因素的敏感性，并對投資項(xiàng)目做出評價 風(fēng)險投資決策 盈虧平衡分析 盈虧平衡分析 是通過計(jì)算某項(xiàng)目的盈虧平衡點(diǎn)對項(xiàng)目的盈利能力及投資可行性進(jìn)行分析的方法。決策樹直觀地表示了一個多階段項(xiàng)目決策中每一個階段的投資決策和可能發(fā)生的結(jié)果及其發(fā)生的概率 ,所以決策樹法可用于識別凈現(xiàn)值分析中的系列決策過程。 投資時機(jī)選擇決策 項(xiàng)目投資決策 所謂投資期是指項(xiàng)目從開始投入資金至項(xiàng)目建成投入生產(chǎn)所需要的時間。 年均凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為： nkPVIF ANPVANP V,?ANPVNPV nkPVIFA ,－年均凈現(xiàn)值 －凈現(xiàn)值 －建立在資金成本和項(xiàng)目壽命期基礎(chǔ)上的年金現(xiàn)值系數(shù)。 2. 稅負(fù)對現(xiàn)金流量的影響