【正文】 該機器耗資 35 000元，預計能夠使用 15年，彩虹公司既定的該類投資的資本成本為 12％。 a. 假設所得稅率為 40%，估計每年從該資產折舊中可得到的稅收收益。 第一年折舊的實際值＝ 25 000247。盈虧平衡包括會計上的盈虧平衡和財務上的盈虧平衡。如果在國內市場銷售，目前需要投入 150萬元購置加工設備和支付廣告費；如果要開拓國際市場，則此項投入需要 400萬元。第 4年 ~第 13年每年現(xiàn)金凈流量為 210萬元。 當使用新舊設備的未來收益相同，但準確數(shù)字不好估計時，可以比較年均成本 ，并選取年均成本最小的項目。2023/3/19 第 8章：投資決策實務 ?內容綱要 ? ? ? ? √ 區(qū)分相關成本和非相關成本 現(xiàn)實中現(xiàn)金流量的計算 機會成本 部門間的影響 決策相關 放棄的潛在收益 競爭 or互補 1. 固定資產投資中需要考慮的稅負 = ?應納營業(yè)稅 不動產變價收入 營業(yè)稅率 = 4%?應納增值稅 固定資產變價收入 增值稅率 現(xiàn)實中現(xiàn)金流量的計算 流轉稅 營業(yè)稅 增值稅 出售已使用過的非不動產中的其他固定資產，如果其售價超出原值，則按全部售價的 4%交納增值稅，不抵扣增值稅的進項稅。 年均成本 是把項目的總現(xiàn)金流出轉化為每年的平均現(xiàn)金流出值。如果把投資期縮短為 2年，每年需投資 320萬元， 2年共投資 640萬元，竣工投產后的項目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。如果目前在國內市場銷售，兩年后進入國際市場需要再投入350萬元。 會計上的盈虧平衡點 —— 使公司的會計利潤為零時的銷售水平 單位邊際貢獻固定成本＝本單位售價－單位變動成固定成本會計上的盈虧平衡點＝項目成本 ＝ 固定成本＋變動成本 ＝固定成本＋銷售量 單位變動成本 如果： 風險投資決策 盈虧平衡分析 會計上的盈虧平衡點將會隨著 固定成本 和 單位邊際貢獻 的變化而變化 銷售量 會計盈虧平衡點 總成本 固定成本 銷售收入 變動成本 金額 圖 8－ 4 會計盈虧平衡點 [思考 ]：某公司準備投資 30 000元建設一條數(shù)控機床的生產線，該項目的壽命期為 10年，設備按直線法折舊，無殘值；每年的固定成本為 7 000元（含 3000元折舊），預定每臺機床售價為 8 000元，單位變動成本為每臺 6 000元，公司的所得稅稅率 40％，資金成本為 10％。 ＝ 23 148 第二年折舊的實際值＝ 25 000247。 b. 假設資本成本為 10%，估計這些稅收收益的現(xiàn)值。 如果公司愿意每年增加 500元的額外支出，就可以獲得機器生產商的“維護與更新”服務，該項服務可以使購置的機器一直處于較新的狀態(tài)。每年節(jié)約的成本預計給公司帶來 5000元的現(xiàn)金流入量。該資產折舊期為 5年。假定公司的所得稅率為 40％，項目的實際資金成本為 10％，如果通貨膨脹率預期為每年 8％，那么應否購買該設備？ （ 1）按實際值計算凈現(xiàn)值 首先，將各年的折舊額轉換為實際值。一般用達到盈虧平衡時的銷售量或銷售收入來表示。 分析的步驟： 把項目分成 明確界定的 幾個階段 列出 每一個階段 可能發(fā)生的結果 列出 各個階段每個 結果發(fā)生的概率 計算 每一個結果 對項目的預期現(xiàn)金流量的影響 從后向前評估決策樹各個階段所采取的最佳行動 估算第一階段應采取的最佳行動 1 2 3 決策節(jié)點 方案分枝 方案分枝 狀態(tài)節(jié)點 概率分枝 概率分枝 概率分枝 概率分枝 結果節(jié)點 結果節(jié)點 結果節(jié)點 結果節(jié)點 決策樹結構圖 風險投資決策 決策樹法 風險投資決策 決策樹法 【 例 810】 洋洋服裝公司準備生產一個新的時裝系列。 較短的投資期 期初投入較多 后續(xù)的營業(yè)現(xiàn)金流量發(fā)生得比較早 較長的投資期 期初投入較少 后續(xù)的營業(yè)現(xiàn)金流量發(fā)生的比較晚 投資決策分析方法 投資時機選擇決策 項目投資決策 投資期選擇決策方法舉例： 【 例 87】 甲公司進行一項投資，正常投資期為 3年，每年投資 200萬元， 3年共需投資 600萬元。 式中， 固定資產更新決策 項目投資決策 計算上例中的兩種方案的年均凈現(xiàn)值： （元）＝（元）＝新新舊舊78564191587418%,104%,10????PVIFANPVANP VPVIFANPVANP V與最小公倍壽命法得到的結論一致。 所得稅 =( ?應納所得稅 固定資產變價收入折余 價值所納 流轉稅) 所得稅率項目投產后，獲取營業(yè)利潤以及處置固定資產的凈收益（指變價收入扣除了固定資產的折余價值及相應的清理費用后的凈收益）所應交納的所得稅。 nkPVIFACAC,?年均成本的計算公式為： ACC－年均成本 －項目的總成本的現(xiàn)值 nkPV IFA ,－建立在公司資金成本和項目壽命期基礎上的年金現(xiàn)值系數(shù)。資本成本為 20%，假設壽命終結時無殘值，不用墊支營運資金。公司的資金成本為 10％，整個項目的經濟壽命為 5年。根據以上條件計算會計盈虧平衡點。 ＝ 21 433 第一年折舊的實際值＝ 25 000247。 2. 某公司要在兩個項目中選擇一個進行投資： A項目需要 160000元的初始投資，每年產生 80000元的現(xiàn)金凈流量，項目的使用壽命為 3年， 3年后必須更新且無殘值； B項目需要 210000元的初始投資，每年產生 64000元的現(xiàn)金凈流量，項目的使用壽命為 6年， 6年后必須更新且無殘值。除去合同的成本之外，該機器每年能夠產生 4 500（ 5000－ 500）元的現(xiàn)金流量。 (4)如果你是公司股東 ,你希望選哪一個項目 ? (5)如果你是公司的債權人 ,你希望經理選哪一個項目 ? (6)為防止決策引起利益沖突 ,債權人預先應采取何種保護措施 ? (7)誰來承擔保護措施的成本 ,這與企業(yè)最優(yōu)資金結構有什么關系 ? 思考與案例 案例分析 思考與案例 案例分析 彩虹公司購置新機器決策案例 彩虹公司為降低人工成本，正在考慮購置一臺新型機器。 思考與案例 思考題 、 練習題 ，需要考慮哪些因素？ ？ ，需要使用什么方法進行投資分析？ ，應如何看待其有效性和局限性？ 思考題： 練習題： 1. 你正在分析一項價值 250萬元，殘值為 50萬元的資產購入后從其折舊中可以得到的稅收收益。按照不變購買力水平估算，這臺機器每年可以為公司帶來營業(yè)收入 80 000元，公司為此每年的付現(xiàn)成本 30 000元。當公司的年銷售收入為 30000元時，每年的息稅前利潤 EBIT=300003000040001000=5000（元），節(jié)稅金額為 5000 ＝ 2023（元）， 稅后凈利潤為 5000+2023＝ 3000（元），營業(yè)現(xiàn)金流量為 3000+1000＝ 2023（元），項目的凈現(xiàn)值為 （元） 22290202310000 10%,10 ????? PV IF AN PV ＝ 10809420235000 10%,10 ???? PV IF ANP V ＝第六步，分析凈現(xiàn)值對各種因素的敏感性，并對投資項目做出評價 風險投資決策 盈虧平衡分析 盈虧平衡分析 是通過計算某項目的盈虧平衡點對項目的盈利能力及投資可行性進行分析的方法。決策樹直觀地表示了一個多階段項目決策中每一個階段的投資決策和可能發(fā)生的結果及其發(fā)生的概率 ,所以決策樹法可用于識別凈現(xiàn)值分析中的系列決策過程。 投資時機選擇決策 項目投資決策 所謂投資期是指項目從開始投入資金至項目建成投入生產所需要的時間。 年均凈現(xiàn)值的計算公式為： nkPVIF ANPVANP V,?ANPVNPV nkPVIFA ,－年均凈現(xiàn)值 －凈現(xiàn)值 －建立在資金成本和項目壽命期基礎上的年金現(xiàn)值系數(shù)。 2. 稅負對現(xiàn)金流量的影響