【正文】 無形資產(chǎn)投資更加復(fù)雜： ? 無形資產(chǎn)投資有多種形式? 無形資產(chǎn)投資期及取得超額收益的時(shí)間很難準(zhǔn)確預(yù)測? 無形資產(chǎn)所增加的超額收益額也存在不確定性 76 金流量指金流量指 標(biāo)標(biāo) 廣泛使用的原因廣泛使用的原因 資資 回收期回收期 、 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 、 內(nèi)部內(nèi)部 報(bào)報(bào) 酬率酬率的特點(diǎn)、計(jì)算與決策規(guī)則的特點(diǎn)、計(jì)算與決策規(guī)則第八章第八章 思考題思考題77? 1．下列投資決策指標(biāo)中，（ ）是非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)。分為可確指的無形資產(chǎn)和不可確指的無形資產(chǎn)? 按是否受法律保護(hù) 70確定當(dāng)量法的優(yōu)缺點(diǎn)? 優(yōu)點(diǎn) :? 克服了調(diào)整貼現(xiàn)率法夸大遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)的缺點(diǎn)? 缺點(diǎn) :? 如何準(zhǔn)確、合理地確定約當(dāng)系數(shù)十分困難 71第八章 內(nèi)部長期投資第四節(jié)第四節(jié) 無形資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資 6667按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的優(yōu)缺點(diǎn)? 優(yōu)點(diǎn) :? 對風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目采用較高的貼現(xiàn)率，對風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目采用較低的貼現(xiàn)率，簡單明了，便于理解。 56優(yōu) 點(diǎn)? 考慮了資金的時(shí)間價(jià)值? 反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率 缺 點(diǎn)? 內(nèi)含報(bào)酬率法的計(jì)算過程比較復(fù)雜3．內(nèi)部報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)57(三 )獲利指數(shù) 單位單位 :萬元萬元項(xiàng)項(xiàng) 凈現(xiàn)值 =未來報(bào)酬的總現(xiàn)值 初始投資432．凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則 ? 獨(dú)立決策? 凈現(xiàn)值為正者則采納? 凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納? 互斥決策? 應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) 缺缺 點(diǎn)點(diǎn)38做出決策?，F(xiàn)金流量 是指與長期投資決策有關(guān)的 現(xiàn)金流入和流出 的數(shù)量。在 兩個(gè)或兩個(gè)以上的項(xiàng)目 中，只能選擇其中之一的決策 第八章 內(nèi)部長期投資《《 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理 》》 課程結(jié)構(gòu)課程結(jié)構(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)第一章第一章財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)觀念財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)觀念第二章第二章財(cái)務(wù)（報(bào)表）分析工具財(cái)務(wù)（報(bào)表）分析工具第三章第三章財(cái)務(wù)管理基本內(nèi)容財(cái)務(wù)管理基本內(nèi)容籌資籌資 6章章投資投資 9章章營運(yùn)資金管理營運(yùn)資金管理 1 12章章利潤及其分配利潤及其分配1 14章章2第八章第八章 11 15 幾點(diǎn)重要假設(shè) （ 1） 時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè) 為了便于利用貨幣時(shí)間價(jià)值，無論現(xiàn)金流量具體內(nèi)容所涉及的價(jià)值指標(biāo)實(shí)際上是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)還是時(shí)期指標(biāo)，均假設(shè)按照 年初或年末 的時(shí)點(diǎn)指標(biāo)處理。34單位 :萬元項(xiàng)目 A方案 B方案投資額 50 50現(xiàn)金流量第 1年第 2年第 3年第 4年第 5年44假設(shè)貼現(xiàn)率為假設(shè)貼現(xiàn)率為 10%。因?yàn)榧追桨傅囊驗(yàn)榧追桨傅?凈現(xiàn)值大凈現(xiàn)值大 于乙方案，所以應(yīng)選于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案。PVIFA(profitability index縮寫為 PI) ? 缺點(diǎn) :? 時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值混在一起，人為地假定風(fēng)險(xiǎn)一年比一年大，存在不合理因素。① 凈現(xiàn)值 ② 投資回收期 ③ 內(nèi)部報(bào)酬率 ④ 獲利指數(shù)? 2 ．某投資方案，當(dāng)貼現(xiàn)率為 12%時(shí)，其凈現(xiàn)值為161元；當(dāng)貼現(xiàn)率為 14%時(shí)，其凈現(xiàn)值為 13元，該方案的內(nèi)部報(bào)酬率為（ ）。把不確定的各年現(xiàn)金流量，按照一定的系數(shù) (通常稱為約當(dāng)系數(shù) )折算為大約相當(dāng)于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量，然后，利用無風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率來評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的決策分析方法。以進(jìn)行投資決策分析的方法。61⑴ 凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率的比較? 初始投資不一致? 現(xiàn)金流入的時(shí)間不一致 ⑵ 凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較 62項(xiàng)目項(xiàng)目 D%IRRE=IRRD=14凈現(xiàn)值（千元）凈現(xiàn)值（千元） 40302010 105 10 15 20 25 30 貼現(xiàn)率（貼現(xiàn)率（ %））0項(xiàng)目項(xiàng)目 E例題例題 —— 教材教材 P26163貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較結(jié)果? 互斥決策? 選用內(nèi)部報(bào)