【正文】 12:20:5112:20:5112:202/25/2023 12:20:51 PM ? 1越是沒(méi)有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 2023年 2月 25日星期六 下午 12時(shí) 20分 51秒 12:20: ? 1比不了得就不比，得不到的就不要。 當(dāng)期貨價(jià)格的增長(zhǎng)大于現(xiàn)貨價(jià)格增長(zhǎng)時(shí) ， 稱(chēng)為基差減少 。 )*( TTr KAe ??35 ? 為此 ， 我們要先將 T*時(shí)刻的現(xiàn)金流用 T*T期限的遠(yuǎn)期利率 貼現(xiàn)到 T時(shí)刻 ， 再貼現(xiàn)到現(xiàn)在時(shí)刻 t， 即： ? 這里的遠(yuǎn)期價(jià)格就是合同利率 。 如果取整數(shù)后 ，債券的剩余期限為半年的倍數(shù) ， 就假定下一次付息是在 6個(gè)月之后 ， 否則就假定在 3個(gè)月后付息 ， 并從貼現(xiàn)值中扣掉累計(jì)利息 ， 以免重復(fù)計(jì)算 。在 T時(shí)刻，套利者收到投資本息 Ser（ T－ t） ，并以 F現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)一單位標(biāo)的資產(chǎn)，用于歸還賣(mài)空時(shí)借入的標(biāo)的資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn) Ser（ T－ t） F的利潤(rùn)。 12 金融期貨合約的種類(lèi) ? 按標(biāo)的物不同 ， 金融期貨可分為利率期貨 、 股價(jià)指數(shù)期貨和外匯期貨 。 4 遠(yuǎn)期合約的缺點(diǎn) ? 首先，由于遠(yuǎn)期合約沒(méi)有固定的、集中的交易場(chǎng)所，不利于信息交流和傳遞，不利于形成統(tǒng)一的市場(chǎng)價(jià)格，市場(chǎng)效率較低。 ? 遠(yuǎn)期價(jià)格是跟標(biāo)的物的現(xiàn)貨價(jià)格緊密相聯(lián)的，而遠(yuǎn)期價(jià)值則是指遠(yuǎn)期合約本身的價(jià)值，它是由遠(yuǎn)期實(shí)際價(jià)格與遠(yuǎn)期理論價(jià)格的差距決定的。 9 遠(yuǎn)期股票合約 ? 遠(yuǎn)期股票合約 （ Equity forwards） 是指在將來(lái)某一特定日期按特定價(jià)格交付一定數(shù)量單個(gè)股票或一攬子股票的協(xié)議 。 17 現(xiàn)貨 遠(yuǎn)期平價(jià)定理 ? F=Ser（ T－ t） ? 對(duì)于無(wú)收益資產(chǎn)而言 ， 遠(yuǎn)期價(jià)格等于其標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格的終值 。 ? 應(yīng)該注意的是 ， 報(bào)價(jià)與購(gòu)買(mǎi)者所支付的現(xiàn)金價(jià)格 （ Cash Price） 是不同的 。 請(qǐng)根據(jù)上述條件求出國(guó)債期貨的理論價(jià)格 。 所謂基差 ， 是指現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之差 ， 即： 基差 =現(xiàn)貨價(jià)格 — 期貨價(jià)格 ? 基差可能為正值也可能為負(fù)值 。 假設(shè)這一比例為 X， 那么均衡的遠(yuǎn)期和期貨價(jià)格區(qū)間應(yīng)該是： ) ( )1, r T t r T tX Se Se??????? （（）49 ? 如果上述三種情況同時(shí)存在，遠(yuǎn)期和期貨價(jià)格區(qū)間應(yīng)該是： ? 完全市場(chǎng)可以看成是 的特殊情況。 :20:5112:20:51February 25, 2023 ? 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 2月 25日星期六 12時(shí) 20分 51秒 12:20:5125 February 2023 ? 1一個(gè)人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。 :20:5112:20Feb2325Feb23 ? 1世間成事，不求其絕對(duì)圓滿(mǎn)，留一份不足，可得無(wú)限完美。 ? 如果我們用表示持有成本，那么在完全市場(chǎng)中 rq?frr? ()c T tF Se ?? ()c T tf F Se ???46 ? 存在交易成本的時(shí)候，假定每一筆交易的費(fèi)率為 Y，那么不存在套利機(jī)會(huì)的遠(yuǎn)期價(jià)格就不再是確定的值，而是一個(gè)區(qū)間： ? ? ? ?( ) ( )1 , 1r T t r T tS Y e S Y e????????47 ? 借貸存在利差的時(shí)候 ， 如果用表示借入利率 ， 用表示借出利率 ， 對(duì)非銀行的機(jī)構(gòu)和個(gè)人 ， 一般是 。 ? 其中， 和 分別表示 T時(shí)間到 T*時(shí)刻本幣和外幣的遠(yuǎn)期利率。 ? 4．將交割券期貨的理論報(bào)價(jià)除以轉(zhuǎn)換因子即為標(biāo)準(zhǔn)券期貨理論報(bào)價(jià)，也是標(biāo)準(zhǔn)券期貨理論的現(xiàn)金價(jià)格 . 30 例子 ? 假定我們已知某一國(guó)債期貨合約最合算的交割券是息票利率為 14%， 轉(zhuǎn)換因子為 ， 其現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為 118美元 ，該國(guó)債期貨的交割日為 270天后 。 其表明 ， 支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價(jià)格等于標(biāo)的證券現(xiàn)貨價(jià)格與已知現(xiàn)金收益現(xiàn)值差額的終值 。 16 無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約的定價(jià) ? 組合 A：一份遠(yuǎn)期合約多頭加上一筆數(shù)額為 Ker（ T－ t） 的現(xiàn)金； ? 組合 B：一單位標(biāo)的資產(chǎn) 。 如果利息按每一年計(jì)一次復(fù)利 ， 則上述投資的終值為： ? 如果每年計(jì) m次復(fù)利 ， 則終值為： ? 當(dāng) m趨于無(wú)窮大時(shí) ， 就稱(chēng)為連續(xù)復(fù)利（ Continuous pounding） ， 此時(shí)的終值為 ? ?nRA ?1? ?mnmRA ?1 ? ? RnmnmRmAeA ????1li m8 遠(yuǎn)期外匯合約 ? 遠(yuǎn)期外匯合約（ Forward Exchange Contracts）是指雙方約定在將來(lái)某一時(shí)間按約定的遠(yuǎn)期匯率買(mǎi)賣(mài)一定金額的某種外匯的合約。這意味著無(wú)需成本就可處于遠(yuǎn)期合約的多頭或空頭狀態(tài)。 ? 最后，遠(yuǎn)期合約的履約沒(méi)有保證，當(dāng)價(jià)格變動(dòng)對(duì)一方有利時(shí)，對(duì)方有可能無(wú)力或無(wú)誠(chéng)意履行合約，因此