【正文】 ?根據(jù)過(guò)去幾年交易所和銀行間市場(chǎng)日波動(dòng)率的數(shù)據(jù)測(cè)算，充分考慮債券市場(chǎng)的波動(dòng)性和參與者結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，最低交易保證金設(shè)為 2%，覆蓋 1個(gè)漲跌停板。 ?防范方法：搶反彈需要一定的技巧。 防范方法： ?絕不滿倉(cāng)！ ?每次開(kāi)倉(cāng)不超過(guò)總資金的 20%！以防補(bǔ)倉(cāng)或其他情況的發(fā)生。此外還有多空分散（都能賺錢(qián)），不同投資理念和風(fēng)格（長(zhǎng)短線，投機(jī)、套利）的分散， “ 不留隔夜倉(cāng) ” 等。他判斷未來(lái)通脹將繼續(xù)走高，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升，央行的貨幣政策轉(zhuǎn)向偏緊的節(jié)奏，因此利率將會(huì)走高，手中的現(xiàn)貨資產(chǎn)將面臨縮水的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)債期貨交易風(fēng)險(xiǎn)管理 2 目錄 一、為什么要重視風(fēng)險(xiǎn)管理 二、國(guó)債期貨交易的主要風(fēng)險(xiǎn) 三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理 四、其他風(fēng)險(xiǎn)管理 五、期貨投資者的 10條通病 六、國(guó)債期貨風(fēng)險(xiǎn)管理制度 七、期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制 3 一、為什么要重視風(fēng)險(xiǎn)管理 例子一（ Barings Bank）： 巴林銀行倒閉事件： 1994年 1月 16日日本大地震，造成 2以億英鎊的損失； 1995年 2月 24日巴林銀行最高虧達(dá) 14億英鎊，最后宣布破查。所以，他決定運(yùn)用國(guó)債期貨進(jìn)行套期保值，套保所運(yùn)用的金額為1000萬(wàn)。 37 三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理 投資者需要考慮在一個(gè)合適的風(fēng)險(xiǎn)收益比前提下，設(shè)定一個(gè)合理的止損點(diǎn)。 ?對(duì)于期貨交易 1年之內(nèi)的新客戶，總持倉(cāng)最多為 50%！ 五、期貨投資者的 10條通病 56 通病二、逆勢(shì)開(kāi)倉(cāng) ?很多新投資者，喜歡在停板的時(shí)候開(kāi)反向倉(cāng)，雖然有時(shí)運(yùn)氣好能夠僥幸獲利，但這是一種非常危險(xiǎn)的動(dòng)作，是嚴(yán)重的逆勢(shì)行為，一旦遇到連續(xù)的單邊行情便會(huì)被強(qiáng)行平倉(cāng)，直至暴倉(cāng)。無(wú)經(jīng)驗(yàn)者，不必冒險(xiǎn)，順勢(shì)而為即可，且參與反彈時(shí)一定要注意資金的管理。 71 72 交割期間保證金 ? 境外成熟期貨市場(chǎng)在臨近交割期時(shí)不調(diào)高保證金。 69 70 70 境外國(guó)債期貨保證金水平 數(shù)據(jù)來(lái)源：各交易所網(wǎng)站 最低交易保證金 71 最低交易保證金 ? 設(shè)計(jì)思路 ?國(guó)債期貨價(jià)格波動(dòng)性很小，國(guó)際市場(chǎng)上 5年期國(guó)債期貨保證金水平低于 %。期貨市場(chǎng)與之同理。 55 通病一、滿倉(cāng)操作 ?期市有句俗話 — 滿倉(cāng)者必輸！。 36 三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理 經(jīng)驗(yàn)的資金管理原則：分散投資 縱向投資分散化是指選擇少數(shù)幾個(gè)熟悉的品種分散資金投入，使得在任何一個(gè)市場(chǎng)群類上所投入的保證金總額，限制在總資本的一定比例之內(nèi)，比如 20%30%，防止在某一群類市場(chǎng)中陷入過(guò)多的本金。 23 三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理 — 到期收益率風(fēng)險(xiǎn)管理 VAR法： 24 三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理 — 到期收益率風(fēng)險(xiǎn)管理 VAR法的分類： 3. Monte Carlo模擬法 25 三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理 — 到期收益率風(fēng)險(xiǎn)管理 價(jià)格 收益率 頻率 收益率 價(jià)格 頻率 風(fēng)險(xiǎn)因子映射： 26 三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理 — 到期收益率風(fēng)險(xiǎn)管理 5年期國(guó)債收益率日變化頻率圖 (bp)： 27 三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理 — 到期收益率風(fēng)險(xiǎn)管理 歷史法下 5年期到期收益率的 VAR值： 28 三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理 — 到期收益率風(fēng)險(xiǎn)管理 =*VAR VAR D期 貨 價(jià) 格 變 動(dòng) 收 益 率 變 動(dòng)得到了收益率的 VAR，就可以得到國(guó)債期貨價(jià)格變化的 VAR： = * *10000*VAR 期貨價(jià)格變動(dòng)期貨賬戶金額的變動(dòng)期貨價(jià)格 手?jǐn)?shù)29 三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理 — 到期收益率風(fēng)險(xiǎn)管理 例子： 2023年 10下旬，假設(shè)有一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者手里面有 100萬(wàn)張的國(guó)債 1315現(xiàn)貨。 ? 李森判斷失誤 ? 缺乏監(jiān)督 4 一、為什么要重視風(fēng)險(xiǎn)管理 例子二： 1998年美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司（ LongTerm Capital Management，簡(jiǎn)稱 LTCM）破產(chǎn)事件： 人員：梅里韋瑟、莫里斯、莫頓、斯科爾斯 業(yè)績(jī)： 94— 97，翻三番 最終虧損： 40億美元以上 ? 過(guò)多的依賴于模型，無(wú)法應(yīng)付黑天鵝事件 ? 杠桿過(guò)大 5 一、為什么要重視風(fēng)險(xiǎn)