【正文】 5年后每輛叉車的稅后殘值為 1000元，公司所得稅率為 40%。新設(shè)備購置成本為 60000元，估計(jì)可使用 5年，期滿有殘值 10000元，每年收入可達(dá) 80000元，每年付現(xiàn)成本為 40000元。除此之外，在項(xiàng)目的第一年， SMC每盞燈的直接人工為￥ 5，能源費(fèi)為￥ 1。 PV=11000/（ 1+6%） =10377（元） NPV=11000/（ 1+6%） 10000=377（元） ? 土地的市場價(jià)格 ? 凈現(xiàn)值法的特性 價(jià)值創(chuàng)造的衡量標(biāo)準(zhǔn) 調(diào)整了項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流的時(shí)間性 調(diào)整了項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn) 具有可加性 財(cái)務(wù)管理 創(chuàng)造價(jià)值的源泉 ? 高工作動(dòng)力的富有創(chuàng)造性的管理者團(tuán)隊(duì) ? 強(qiáng)大的產(chǎn)品或服務(wù)市場地位 ? 擁有專有技術(shù)、專利，項(xiàng)目不能被進(jìn)入的競爭者復(fù)制 ? 特許權(quán) 財(cái)務(wù)管理 二、回收期 ????PTtt CFCF10 0決策準(zhǔn)則比較 財(cái)務(wù)管理 三、折現(xiàn)回收期 ? ???????PTttt CFkCF10 01決策準(zhǔn)則比較 財(cái)務(wù)管理 四、內(nèi)部報(bào)酬率 IRR ? ?????nttt CFIRRCF101決策準(zhǔn)則比較 財(cái)務(wù)管理 五、獲利指數(shù) PI ? ?01 1CFkCFPInttt?? ??決策準(zhǔn)則比較 財(cái)務(wù)管理 決策準(zhǔn)則比較 年末 投資 A B C D E F 0 1000000 1000000 1000000 1000000 1000000 1000000 1 600000 100000 250000 250000 325000 325000 2 300000 30000 250000 250000 325000 325000 3 100000 600000 250000 250000 325000 325000 4 202300 202300 250000 250000 325000 325000 5 30000 300000 250000 250000 325000 975000 總現(xiàn)金流 1500000 1500000 1250000 1250000 1625000 2275000 資本成本 10% 10% 5% 10% 10% 10% NPV 191399 112511 82369 52303 232023 635605 回收期 折現(xiàn)回收期 5 IRR % % % % % % PI 財(cái)務(wù)管理 六、凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率的比較 年末 項(xiàng)目 E 項(xiàng)目 H 0 1000000 1000000 1 325000 100000 2 325000 100000 3 325000 100000 4 325000 150000 5 325000 1500000 IRR % % NPV（ k=10%) 232023 282519 財(cái)務(wù)管理 凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率的比較 ? 互斥項(xiàng)目 ? 現(xiàn)金流特征變化不只一次 ? 初始投資不一致 ? 現(xiàn)金流入的時(shí)間不一致 財(cái)務(wù)管理 項(xiàng)目 E和 H的凈現(xiàn)值曲線 IRRH=% IRRE=% % H E 折現(xiàn)率 k NPV 財(cái)務(wù)管理 多個(gè)內(nèi)部報(bào)酬率 年末 現(xiàn)金流 0 1000000 1 2450000 2 1470000 IRR 5%和 40% NPV（ 20%） +20833 財(cái)務(wù)管理 七、獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值比較 年末 項(xiàng)目 A 項(xiàng)目 K 0 1000000 2023000 1 600000 100000 2 300000 300000 3 100000 600000 4 202300 202300 5 300000 2100000 NPV（ 10%） 191399 230169 PI 財(cái)務(wù)管理 決策準(zhǔn)則比較 方法 輸入數(shù)據(jù) 決策準(zhǔn)則 調(diào)整現(xiàn)金流 是否與價(jià)值最大化一致 計(jì)算 決策 接受 拒絕 時(shí)間 風(fēng)險(xiǎn) NPV 現(xiàn)金流 K NPV NPV0 NPV0 是 是 是 PI 現(xiàn)金流 K PI PI1 PI1 是 是 是，互斥時(shí)可能不一致 IRR 現(xiàn)金流 IRR K IRR k IRRk 是 是 是，互斥或現(xiàn)金流特征變化不只一次時(shí)可能不一致 DPP 現(xiàn)金流 K DPP 截止期 DPP 截止期 DPP 截止期 在DPP期內(nèi) 在 DPP期內(nèi) 僅在折現(xiàn)回收期短于截止期 PP 現(xiàn)金流 PP 截止期 PP 截止期 PP 截止期 否 否 否 財(cái)務(wù)管理 第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策分析 ? SMC公司準(zhǔn)備開發(fā)新型燈具，聘請了一家咨詢公司對這類產(chǎn)品的潛在市場做初步研究。它的稅前 ROE只有 34%，還不及可口可樂公司的一半。 （ 3）經(jīng)營者：過大，超出債權(quán)人心理承受程度，借不得錢；不舉債或比例很少，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營的能力很差，對前途信心不足。 市場風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn) ， 如戰(zhàn)爭 、 經(jīng)濟(jì)衰退 、通貨膨脹 、 高利率等 ， 不能通過多角化投資來分散 ， 又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 。 財(cái)務(wù)管理 第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 一、企業(yè)目標(biāo) 二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 三、委托代理關(guān)系 財(cái)務(wù)管理 一、企業(yè)目標(biāo) 生存：以收抵支、到期償債 發(fā)展：擴(kuò)大收入、投資、籌資 獲利：資產(chǎn)收益超過投資要求的回報(bào) 財(cái)務(wù)管理 二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。 財(cái)務(wù)管理 第一章 財(cái)務(wù)管理的基本概念 第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理內(nèi)容 第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理環(huán)境 財(cái)務(wù)管理 第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理內(nèi)容 一、定義 二、企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng) 三、企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系 四、財(cái)務(wù)管理的基本理論 財(cái)務(wù)管理 一、定義 財(cái)務(wù) (finance)是指政府、企業(yè)和個(gè)人對貨幣資源的獲取和管理。 利息是資金需求者為借入資金而支付的成本 ， 資金供應(yīng)者借出資金而獲得的收益 。 流動(dòng)負(fù)債存貨流動(dòng)資產(chǎn)速動(dòng)比率 ??財(cái)務(wù)管理 一、償債能力 3．現(xiàn)金比率 反映企業(yè)的直接支付能力 4．現(xiàn)金流量比率 5．到期債務(wù)本息償付比率 流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金等價(jià)物現(xiàn)金現(xiàn)金比率 ??流動(dòng)負(fù)債經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流量比率 ?現(xiàn)金利息支出本期到期債務(wù)本金經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量到期債務(wù)本息償付比率??財(cái)務(wù)管理 一、償債能力 6．影響變現(xiàn)能力的其他因素 （ 1）增加變現(xiàn)能力的因素 1]可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo) 2]準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn) 3]償債能力的聲譽(yù) （ 2）減少變現(xiàn)能力的因素 1]未作記錄的或有負(fù)債，如貼現(xiàn)的商業(yè)承兌匯票、售出產(chǎn)品可能發(fā)生的質(zhì)量事故賠償、尚未解決的稅額爭議、訴訟案件和經(jīng)濟(jì)糾紛案等。 %100?? 資產(chǎn)平均總額 凈利潤資產(chǎn)報(bào)酬率 %100??資產(chǎn)平均總額經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報(bào)率財(cái)務(wù)管理 四、獲利能力分析 2．股東權(quán)益報(bào)酬率 股東權(quán)益報(bào)酬率 =資產(chǎn)報(bào)酬率 ?平均權(quán)益乘數(shù) 3．銷售凈利潤率與銷售毛利率 （ 1）反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。這樣低的營業(yè)獲利指數(shù)還能保證稅前 ROE達(dá)到 23%，是因?yàn)殂y行存款使其財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)高達(dá)。 ? 工程技術(shù)部門已經(jīng)確定生產(chǎn)這種燈所需要的設(shè)備成本為￥ 200萬，包括運(yùn)費(fèi)和安裝費(fèi)。 財(cái)務(wù)管理 一、識別項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流 ? 沉沒成本 ：市場研究咨詢費(fèi) 30000元 ? 機(jī)會成本：房屋租金 10000元 ? 隱含在潛在銷售額侵蝕中的成本：銷售額損失 80000元 ? 已分配成本 ：由會計(jì)部門要求的項(xiàng)目承擔(dān)銷售額的 1%的費(fèi)用 ? 折舊費(fèi)：每年 40萬元 ? 稅費(fèi) 項(xiàng)目納稅額 =項(xiàng)目的息稅前收益 ?邊際公司稅率 項(xiàng)目息稅前收益 =項(xiàng)目收入 項(xiàng)目經(jīng)營費(fèi)用 項(xiàng)目折舊費(fèi) ? 籌資成本 ? 通貨膨脹 財(cái)務(wù)管理 籌資成本 ? 考慮一個(gè)需要￥ 1 000的初始現(xiàn)金流出，能產(chǎn)生￥ 1 200的未來現(xiàn)金流入的一年期投資。資本成本為 20%，假設(shè)壽命終結(jié)時(shí)無殘值，不用墊支營運(yùn)資金。 ? 財(cái)務(wù)杠桿利益 ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ? 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 財(cái)務(wù)管理 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) EB ITEB ITEP SEP SDFL//???IEBITEBITDFL??財(cái)務(wù)管理 三、綜合杠桿 SSEPSEPSDFLDOLDCL//?????IFVPQVPQ?????)()(財(cái)務(wù)管理 第八節(jié) 資本結(jié)構(gòu) ? 資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系 ? 資本結(jié)構(gòu)的影響因素 ? 資本結(jié)構(gòu)理論 財(cái)務(wù)管理 一、資本結(jié)構(gòu)的影響因素 ? 企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度 ? 貸款銀行和資信評級機(jī)構(gòu)的態(tài)度 ? 企業(yè)的獲利能力 ? 企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況 ? 企業(yè)的增長率 ? 稅收因素 ? 行業(yè)差別 財(cái)務(wù)管理 二、資本結(jié)構(gòu)理論 財(cái)務(wù)管理 ? 股利決策指公司對股利支付有關(guān)事項(xiàng)的確定 ? 股利支付程序 ? 支付方式 ? 股利理論 ? 影響股利決策的因素 ? 股利政策 ? 股票股利 、 分割與回購 第九節(jié) 股利政策 財(cái)務(wù)管理 一、股利支付程序 ? 股利宣告日 ? 股權(quán)登記日 ? 除權(quán)除息日 ? 實(shí)際支付日 財(cái)務(wù)管理 二、股利支付方式 ? 現(xiàn)金股利 ? 股票股利 ? 財(cái)產(chǎn)股利 ? 實(shí)物股利 ? 負(fù)債股利 財(cái)務(wù)管理 三、股利理論 ? 股利無關(guān)論 ? 股利相關(guān)論 財(cái)務(wù)管理 股利無關(guān)論（ MM理論） ? 不存在個(gè)人或公司所得稅 ? 股票無發(fā)行成本 ? 股票無交易成本 ? 無信息成本 ? 財(cái)務(wù)杠桿不影響資本成本 ? 公司的資本預(yù)算政策與其股利政策無關(guān) 財(cái)務(wù)管理 股利相關(guān)論 ? “在手之鳥”論 ? 信息傳播論 ? 所得稅影響理論 ? 投資者類別效應(yīng) 財(cái)務(wù)管理 四、影響股利決策的因素 ? 法律約束因素 資本完整性要求、凈利潤條件、法定公益金要求、股票回購限制 ? 債權(quán)人約束 ? 股東的要求 穩(wěn)定收入的要求或避稅要求、控制權(quán)的稀釋 財(cái)務(wù)管理 影響股利決策的因素 ? 公司內(nèi)部因素 利潤和現(xiàn)金的穩(wěn)定性、資產(chǎn)的流動(dòng)性、償債能力、舉債能力、股利支付頻數(shù) ? 公司的其他外部因素 投資機(jī)會的影響 資本成本的影響 通貨膨脹 財(cái)務(wù)管理 五、股利決策 ? 剩余股利政策 ? 固定股利政策 ? 穩(wěn)定增長的股利政策 ? 固定股利支付率政策 ? 正常股利加額外股利政策 財(cái)務(wù)管理 剩余股利政策 財(cái)務(wù)管理 固定股利政策 財(cái)務(wù)管理 穩(wěn)定增長的股利政策 財(cái)務(wù)管理 固定股利支付率政策 財(cái)務(wù)管理 正常股利加額外股利政策 財(cái)務(wù)管理 六、股票股利、分割與回購 ? 發(fā)放股票股利后，引起每股收益和市價(jià)下降 ? 按比例配送紅股，每個(gè)股東的份額和市場價(jià)值不變 ? 對股東在稅負(fù)方面有利 ? 將增發(fā)股票和支付股息有機(jī)結(jié)合起來 ? 將股價(jià)維持在某一有利于交易的范圍內(nèi) ? 處理費(fèi)用比現(xiàn)