【正文】 市場較為穩(wěn)定，市價可以較準確反映市場認可的企業(yè)價值固定資產(chǎn) /產(chǎn)能價值法167。 子公司銷售收入：– 新購并公司在進入 **體系當年全年銷售收入即計入總公司… 稅前利潤將達到 8億元左右主要假設(shè)167。 01年外銷到其他地區(qū) 5萬噸，武山水泥廠是該地區(qū)最大水泥廠、競爭優(yōu)勢明顯?？茖W(xué)的方法167。評估西北主要企業(yè)價值制定進入西北水泥市場戰(zhàn)略方案167。例如甘肅七建集團水泥用量約占蘭州地區(qū)總需求的 5%左右? 蘭州地區(qū)幾大建筑企業(yè)都建有混凝土攪拌站，大部分混凝土自用，少部分銷售于其他用戶。 供應(yīng)和競爭? 甘肅的石灰石資源除酒泉地區(qū)以外是非常豐富的，各主要企業(yè)都擁有良好的石灰石資源? 甘肅的煤資源蘊藏豐富，主要分布在華亭、靖遠和窯街? 企業(yè)離礦點的距離成為水泥企業(yè)的一個重要的競爭優(yōu)勢167。 收購對象企業(yè)有能力持續(xù)創(chuàng)造穩(wěn)定的現(xiàn)金流167。其中，蘭州市場具有重要的戰(zhàn)略地位， **必須獲得 60%的市場份額，以有效實現(xiàn)對該市場的占據(jù)；在天水和西寧 /海東地區(qū)， **也須獲得 60%左右的市場份額，以穩(wěn)固占據(jù)市場的主導(dǎo)地位n 在陜西省， 2023年需求量約為 1800萬噸，若要達到 50%的市場份額，就必須獲得對耀縣（秦嶺）水泥的控制n 綜上所述，我們建議在 2023年底前完成并購西北水泥企業(yè) 8家，并通過其自然成長，獲得西北地區(qū)超過 40%的市場份額n 若完成建議的并購，預(yù)計至 2023年 **在西北四省的水泥銷售收入約為 40億元、稅前利潤將達到 8億元左右n 根據(jù)折現(xiàn)現(xiàn)金流法和產(chǎn)能價值法測算，對各對象進行收購將使 2023~2023年出現(xiàn)一定的資金缺口n 完成上述并購，五年累計投資將逾 33億元，至 2023年末投資回報率約為 10%。 便于比較企業(yè)收購價格與未來收益，進行投資回報分析167。8億噸 /300萬噸窯街礦區(qū)華亭礦區(qū)靖遠礦區(qū)資料來源：省建材辦，建筑設(shè)計院，項目小組實地訪談國有大中型煤礦在煤炭生產(chǎn)中占主導(dǎo)地位，也是主要水泥企業(yè)的燃料供應(yīng)商水泥企業(yè) 煤礦礦點 煤礦性質(zhì) 煤礦到廠距離 10年供應(yīng)量有否問題永登水泥廠 窯街煤礦 國有 120公里 無大通河水泥 窯街煤礦 國有 3公里 無武山水泥廠 華亭煤礦 國有 280公里 無甘草水泥廠 靖遠煤礦 國有 200公里 無金昌水泥廠 九條嶺煤礦 國有 120公里 無山丹水泥廠 山丹煤礦 集體 50公里 可能資料來源：省建材辦，項目小組實地訪談在蘭州地區(qū)，擁有運距近的礦點成為企業(yè)的一個重要競爭優(yōu)勢水泥企業(yè) 石灰石礦 煤礦甘草水泥大通河水泥永登水泥企業(yè) 石灰石礦距離 煤礦距離 優(yōu)勢永登水泥 8公里 120公里 無大通河水泥 2公里 3公里 明顯甘草水泥 10公里 200公里 無資源優(yōu)勢比較結(jié)論：從資源配比來看窯街的大通河水泥是最具競爭力的資料來源：省建材辦，項目小組實地訪談甘肅水泥的總結(jié)167。? 但從各方訪談和分析表明，甘肅各地水泥市場，對高標號水泥的需求量，已程明顯上升趨勢。評估西北水泥的供需過去、現(xiàn) 狀和未來167。其中，蘭州市場具有重要的戰(zhàn)略地位， **必須獲得 60%的市場份額，以有效實現(xiàn)對該市場的占據(jù)；在天水和西寧 /海東地區(qū)， **也須獲得 60%左右的市場份額，以穩(wěn)固占據(jù)市場的主導(dǎo)地位? 在陜西省， 2023年需求量約為 1800萬噸，若要達到 50%的市場份額，就必須獲得對耀縣（秦嶺）水泥的控制? 綜上所述，我們建議在 2023年底前完成并購西北水泥企業(yè) 8家，并通過其自然成長，獲得西北地區(qū)超過 40%的市場份額? 若完成建議的并購，預(yù)計至 2023年 **在西北四省的水泥銷售收入約為 40億元、稅前利潤將達到 8億元左右? 根據(jù)折現(xiàn)現(xiàn)金流法和產(chǎn)能價值法測算，對各對象進行收購將使 2023~2023年出現(xiàn)一定的資金缺口? 完成上述并購，五年累計投資將逾 33億元，至 2023年末投資回報率約為 10%報告內(nèi)容n 報告總結(jié)n 西北地區(qū)市場綜述n 甘肅水泥市場及資源分析n 陜西水泥市場及資源分析n 青海水泥市場及資源分析n 寧夏水泥市場及資源分析n 西北地區(qū)擴張戰(zhàn)略的建議9601年西北四省區(qū)產(chǎn)量增長率為 % ，但產(chǎn)量份額基本保持不變年均增長 =%寧夏年均增長率 =%青海年均增長率 =%甘肅年均增長率 =%陜西年均增長率 =%0106年西北四省區(qū)需求增長率為 % ，陜西省市場需求份額達% ，甘肅省略有增長資料來源：項目小組分析年均增長 =% 寧夏年均增長率 =%青海年均增長率 =%甘肅年均增長率 =8%陜西年均增長率 =%報告內(nèi)容n 報告總結(jié)n 西北地區(qū)市場綜述n 甘肅水泥市場及資源分析n 陜西水泥市場及資源分析n 青海水泥市場及資源分析n 寧夏水泥市場及資源分析n 西北地區(qū)擴張戰(zhàn)略的建議甘肅省 2023年水泥需求量約為 728萬噸，過去 11年的產(chǎn)量增長率約為 %1990 2023年甘肅省水泥產(chǎn)量及年增長率年均增長率(9001) = %單位：萬噸資料來源 : 甘肅省統(tǒng)計年鑒甘肅省的社會經(jīng)濟增長和基礎(chǔ)建設(shè)投資有力地推動了水泥消費的增長甘肅省 GDP2023年均增長率(9600) = %甘肅省固定資產(chǎn)投資1996 2023年均增長率(9600) = %1996單位：億元單位：億元1997 1998 19991997 1998 1999說明資料來源 : 甘肅省統(tǒng)計年鑒資料來源：實地訪談，項目小組分析? 甘肅水泥市場總體而言是供大于求，主要原因是按國家規(guī)定停產(chǎn)企業(yè)未能停產(chǎn)，而替代部分的新線又已經(jīng)投產(chǎn)? 甘肅水泥出省的量約占全省市場的 18%? 甘肅省內(nèi)水泥市場蘭州份額最大，約占全省市場的一半? 省內(nèi)水泥用量前三位的地區(qū)是蘭州地區(qū)、天水地區(qū)、白銀地區(qū)? 隨著西部開發(fā)的進程，甘肅水泥的發(fā)展是有潛力的評述甘肅省各主要地市的需求分布01年產(chǎn)量出省數(shù)量本省用量 蘭州 天水 白銀 其他甘肅省內(nèi)蘭州地區(qū)是最大的水泥消費市場，占全省份額的 48% 。有近 40萬噸水泥外銷到其他地區(qū)，其中：銷往蘭州地區(qū) 20 萬噸以上企業(yè) 本地銷量 份額 %壽鹿山 20 40王峴 7 14銀城 5 10景泰石膏 4 8靖遠礦務(wù) 4 8其他 10 202023主要企業(yè)市場份額產(chǎn)量 份額 7%王峴 9萬噸份額 10%產(chǎn)量 36萬噸份額 40%62KM94KM88KM銀城產(chǎn)量 份額 7%資料來源：白銀市經(jīng)貿(mào)委，白銀十五規(guī)劃，項目小組實地訪談白銀地區(qū)主要水泥企業(yè)優(yōu)劣勢企業(yè) 優(yōu)勢 劣勢壽鹿山 ? 當?shù)厥袌龇蓊~大? 企業(yè)已改制為股份公司，領(lǐng)導(dǎo)班子基本壟斷所有股權(quán)，機制靈活? 資產(chǎn)負債率 50%，低于當?shù)厮嗥髽I(yè)平均水平 70%? 在蘭州建有粉磨站? 有潛在的水電站項目? 制造成本較低距白銀、蘭州較遠王峴 距白銀市近 石灰石儲量有限，不利于擴大規(guī)模銀城 距白銀市近 規(guī)模小，石灰石儲量少景泰硝 無明顯優(yōu)勢 運距遠資料來源：白銀市經(jīng)貿(mào)委，白銀十五規(guī)劃，項目小組實地訪談從價格和成本看，目前天水、蘭州地區(qū)水泥的獲利率最高，其次為金昌、白銀資料來源：各地經(jīng)貿(mào)委，項目小組實地訪談、分析綜觀各市場的主要供應(yīng)商，競爭的優(yōu)勢根本源于低成本石灰石煤電工資制造費用其他原材料139158 163 159? 從制造成本看，窯街最低，競爭優(yōu)勢明顯? 甘肅省煤價較高，高出 省 3050元 /噸。 三項費用：– 在沒有特殊情況下，管理、財務(wù)、營業(yè)費用與銷售收入比例基本保持不變167。 收購企業(yè)的產(chǎn)能狀況及生產(chǎn)設(shè)備配備167。 如收購對象企業(yè)非上市公司，可能不易找到可比上市企業(yè)，且市場變動對價值評估影響較大167。 市場增長– 蘭州地區(qū)年增長率 %，至2023年達 610萬噸– 天水地區(qū)年增長率 % ，至2023年達 250萬噸– 西寧 /海東地區(qū)年增長率 8% ，至2023年達 280萬噸– 陜西省年增長率 % ，至 2023年達 1800萬噸167。前六家企業(yè)銷量 161萬噸，占蘭州市場的 46% 。充分的交流和溝通以完成計劃目標為宗旨167。建立財務(wù)模型項目目標以團隊的方式進行項目推動167。11資料來源：省建材辦，項目小組實地訪談隨著西部大開發(fā)對甘肅省經(jīng)濟帶來的影響，諸多基建工程將直接推動水泥消費的增長資料來源：甘肅建材十五規(guī)劃，項目小組實地訪談主要項目名稱 項目地點 總投資額 開工 /完工時間工程性質(zhì) 備注蘭州 — 紅古高速 蘭州地區(qū) 35億 2023—2023 道路蘭州 — 臨桃高速 蘭州地區(qū) 35億 2023—2023 道路引桃入定工程 臨桃 60億 十五期內(nèi) 水利 時間另定海巔峽工程 蘭州地區(qū) 4億 2023—2023 水利天水 — 臨桃高速 天水地區(qū) 25億 2023—2023 道路天水 — 寶雞高速 天水地區(qū) 20億 2023—2023 道路天水機場擴建或新建 天水地區(qū) N/A N/A 機場 具體時間另定20232023年部分重要工程一覽資料來源：甘肅省十五規(guī)劃，甘肅建材工業(yè)十五規(guī)劃，項目小組分析20232023 年水泥需求預(yù)測激進估計： 9%保守估計： 7%穩(wěn)妥估計： 8 .2%年均增長率 (0106) 10201170據(jù)估算， 2023年甘肅水泥需求總量將達 1080萬噸，其中蘭州地區(qū)水泥需求將達 610萬噸以穩(wěn)妥的方案來預(yù)測甘肅 2023年的水泥需求是 1080萬噸，激進預(yù)測方案是 1170萬噸，保守預(yù)測方案是1020萬噸2023年各主要區(qū)域市場的需求分額將有所變化，但蘭州地區(qū)仍將是最大的區(qū)域市場 ,增長最