【正文】 C 存在問題 怎樣預(yù)測和度量波動性、瞬時沖擊、永久 沖擊、短期收益和短期價格中樞。 * ()xt ( ( ))W x t* ()xt( ( ))J x t? 當(dāng) 時，利用邊界條件 ， 可得方程 (10)的通解為： (11) 0? ?(0) , ( )x X xT Y??( ) ( )tx t Y X XT? ? ?? 當(dāng) 時，方程 (10)為二階微分方程，利用邊界條件 ，可得通解為： (12) 0? ?(0) , ( )x X xT Y??() ( )sinh( ) cosh( )sinh( ) tanh( )YXxt t X tTT ????? ? ?? 其中 容易驗證 ， 當(dāng) 時 ， 與 時的通解相同 。 按照公式（ 2）計算出股票 A的流動性為 1，股票 B的流動性為 50，股票 C的流動性為 5。 選擇業(yè)績標(biāo)準(zhǔn) 在股票庫中選股 確定股票庫 交易員交易 下面給出最簡單的投資流程 ? ? ?? ?R R R R R R??資金 基準(zhǔn) 資金 選股 選股 基準(zhǔn)－ ＝ －? 表示基金的實際收益 ? 表示選擇股票的收益 ? 表示基準(zhǔn)收益 R 資 金R 基 準(zhǔn)R 選 股二 度量方法 1. 基本認識 證券市場流動性是刻劃證券市場特性的重要指標(biāo)之一，流動性是指金融資產(chǎn)持有者按該資產(chǎn)的價值或接近其價值出售的難易程度。對于機構(gòu)投資者而言，提交指令形式、交易策略選擇和交易進程控制對交易成本的影響巨大，而這些正是內(nèi)生流動性風(fēng)險。 ? 深度（ Depth）是價格每變化一個單位需要的交易量，可以認為深度的真正含義是保持價格不變的最大交易量，顯然，深度越大流動性越好。 ? 記 為瞬時沖擊系數(shù) ， 表示每出售一單位的股票在瞬間推動股票價格下降的幅度 ， 同樣假定該系數(shù)在變現(xiàn)期間不發(fā)生改變 ， 且瞬時價格沖擊為線性的 ??LrVaR計算 。 B. 不完全變現(xiàn)與等價的完全變現(xiàn)時最優(yōu)策略比較 ? AlmgrenChriss(2023) 在研究完全變現(xiàn)的最優(yōu)策略時提出可以將不完全變現(xiàn)轉(zhuǎn)化為等價的完全變現(xiàn)問題 。 ? [1] Acharya V V, Pedersen L H. Asset pricing with liuquidity risk, London Business School ,working paper,2023. ? [2] Cetin U, Jarrow R A,Protter P. Liquidity risk and arbitrage pricing theory, Cornell University, working paper, 2023. ? [3] Bertsimas D， Lo A W. Optimal control of execution costs. Journal of Financial Markets， 1998， 1(1): 150. ? [4] 劉海龍，仲黎明，吳沖鋒 . 開放式基金流動性風(fēng)險的最優(yōu)控制 . 控制與決策， 2023， 18:217220. ? [5] 仲黎明，劉海龍，吳沖鋒 . 機構(gòu)投資者的最優(yōu)變現(xiàn)策略 . 管理科學(xué)學(xué)報， 2023， 5:1822. ? [6] Almgren C. Optimal execution with nonlinear impact functions and trading enhanced risk， Applied Mathematical Finance， 2023， 10:118. ? [7] 劉海龍 ,仲黎明 ,吳沖鋒 .股票流動性的度量方法 .系統(tǒng)工程理論與實踐 ,2023， 1:1621. ? [8] 劉海龍，仲黎明，證券市場流動性風(fēng)險管理 . 上海交通大學(xué)出版社， 2023. 演講完畢，謝謝觀看！ 。 ( ) (1 )( )Ltx t Y X