【正文】 ? 營業(yè)杠桿利益 ? 營業(yè)風(fēng)險 ? 營業(yè)杠桿系數(shù) 營業(yè)杠桿系數(shù) SSEBITEBITDOL//???FVPQVPQDOLQ ????)()(二、財務(wù)杠桿 ? 財務(wù)杠桿，又稱融資杠桿，指企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時對債務(wù)籌資的利用。 ? 決策分析 四、投資期決策 ? 東方公司進(jìn)行一項投資，正常投資期為 3年，每年投資 200萬元， 3年共需投資 600萬元。最終賬面價值高于零的部分被認(rèn)為是資本收益， SMC的公司所得稅率和資本收益稅率都是 40%。 SMC新型燈具項目 ? 如果 SMC決定生產(chǎn)制圖桌燈，它將使用一幢公司已經(jīng)擁有但目前尚未使有的大樓。換言之，福特公司可通過高于一般行業(yè)水平的負(fù)債比率來抵補其營業(yè)獲利能力低的不足。 四、獲利能力分析 1．資產(chǎn)報酬率 （ 1）表明企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。 期望投資報酬率 =無風(fēng)險報酬率 +風(fēng)險報酬率 風(fēng)險 報酬 風(fēng)險報酬率 無風(fēng)險報酬率 期望報酬率 四、投資組合的風(fēng)險報酬 投資組合的回報率 方差 ???????NiiiNNp kWkWkWkWK12211 ? ? ?? ?? ??? Ni ji jijiiikkWWkWp1222 ,cov)()( ?? ）（平均協(xié)方差）（（平均方差）（平均協(xié)方差））（平均方差）NNNNNNkkNkNpNi jijii1111(1),cov(1)(1)(212222???????? ? ?? ???系統(tǒng)風(fēng)險和特殊風(fēng)險 特殊風(fēng)險 系統(tǒng)風(fēng)險 投資組合的 ? 組合個數(shù) 五、資本資產(chǎn)定價模型 證券市場線 1 ? rm 期望報酬率 E E（ rm) ])([)( fmf rrErrE ??? ?通貨膨脹與證券報酬 SML1 SML2 rf2 rf1 ? 期望報酬率 E 1 風(fēng)險回避與證券報酬 SML1 SML2 ? 報酬率 rf 1 第三節(jié) 利息率 一、利率的概念和種類 基準(zhǔn)利率和套算利率 實際利率和名義利率 固定利率和浮動利率 市場利率和官定利率 二、決定利率高低的因素 D資金需求曲線 S資金供應(yīng)曲線 均衡利率水平 資金量 利率 Q均衡資金量 利率 三、未來利率水平的預(yù)測 K=K0+IP+DP+LP+MP 純利率 通貨膨脹補償 違約風(fēng)險報酬 流動性風(fēng)險報酬 期限風(fēng)險報酬 第三章 財務(wù)分析 財務(wù)分析是運用財務(wù)報表數(shù)據(jù)對企業(yè)過去的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果及未來前景的一種評價，可以為財務(wù)決策、計劃和控制提供廣泛的幫助。 1． 經(jīng)理人才市場 2． 經(jīng)理被解雇的威脅 3． 公司被兼并的威脅 4． 對經(jīng)理的獎勵 —— 績效股 、 期權(quán) （ 二 ） 股東與債權(quán)人 1． 要求風(fēng)險補償 ， 提高債券利率 2． 在債券合同中加入許多限制性條款 第三節(jié) 財務(wù)管理環(huán)境 一 、 法律環(huán)境 1． 企業(yè)組織法規(guī)： 《 公司法 》 、 《 企業(yè)法 》 2． 財務(wù)法規(guī)： 《 企業(yè)財務(wù)通則 》 3．稅務(wù)環(huán)境 二 、 金融中介 1． 金融機(jī)構(gòu) 商業(yè)銀行、保險公司和養(yǎng)老基金、投資銀行、聯(lián)合信貸儲蓄協(xié)會、其他金融組織（財務(wù)公司、抵押貸款公司、信托投資公司、租賃公司、風(fēng)險投資公司） 第三節(jié) 財務(wù)管理環(huán)境 2． 金融市場 資金市場是 1年期以內(nèi)的短期資金借貸市場 ， 短期政府國庫券 、 短期拆借 ，專業(yè)銀行調(diào)劑頭寸之資金市場 、 銀行發(fā)行的可以流通的短期有息存單或債券 、 商業(yè)票據(jù) ， 由良好信用等級的工商企業(yè)發(fā)行的短期債券 、 銀行承兌匯票 ， 在國際貿(mào)易中常用的一種可流通的銀行保付信用票據(jù) 、 購買和轉(zhuǎn)賣協(xié)議 ， 一個銀行或政府債券經(jīng)紀(jì)人與其他機(jī)構(gòu)的一種交易 ， 這些機(jī)構(gòu)在購買政府債券的同時 ， 安排在一個約定的時間由銀行或證券商購回這些債券 。內(nèi)容： 1． 宏觀財務(wù)學(xué) (MacroFinance)：主要研究國家和區(qū)域乃至全球范圍內(nèi)的資金流動和運作規(guī)律 ， 包括貨幣學(xué) ， 財政金融學(xué) 、 金融市場學(xué)等 。 影響因素： 投資報酬率 、 風(fēng)險 、 投資項目 、 資本結(jié)構(gòu) 、 股利政策 社會責(zé)任 基本財務(wù)原理： 一項經(jīng)營計劃 —— 例如一項新的投資，收購另一家公司，或者重新制定一項計劃 —— 只有在其預(yù)期產(chǎn)生的未來凈現(xiàn)金收益的現(xiàn)值超出實施這項計劃的初始現(xiàn)金支出時，才會增加公司的價值。 經(jīng)營風(fēng)險是指生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風(fēng)險 ， 市場銷售 、 生產(chǎn)成本 、生產(chǎn)技術(shù) 、 外部環(huán)境變化 （ 天災(zāi) 、 經(jīng)濟(jì)不景氣 、 通貨膨脹 、 有協(xié)作關(guān)系的企業(yè)沒有履行合同等 ） 財務(wù)風(fēng)險是指因借款而增加的風(fēng)險 。 （ 3）長期債務(wù)與營運資金比率 =長期負(fù)債 /（流動資產(chǎn) 流動負(fù)債），長期債務(wù)不應(yīng)超過營運資金。公司最終獲得了第三的營業(yè)獲利能力 18%，再加上 ，其稅前 ROE為 30%。一個月后SMC向咨詢公司支付了￥ 30 000的研究咨詢費。 SMC新型燈具項目 SMC新型燈具項目 ? 為彌補 SMC的間接費用，會計部門要求新項目承擔(dān)的費用標(biāo)準(zhǔn)等于項目銷售收入的 1%。 ? 決策分析 三、投資開發(fā)時機(jī)決策 ? 大發(fā)公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價格在不斷上升。 ? 資金籌集費指在資金籌集過程中支付的各項費用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、資信評估費、公證費、擔(dān)保費、廣告費等。 ? 持有現(xiàn)金的動機(jī) ? 現(xiàn)金管理的內(nèi)容 企業(yè)持有現(xiàn)金的動機(jī) ? 交易的動機(jī) 現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出不同步 季節(jié)性變化 其他交易活動的需求 ? 預(yù)防的動機(jī) 愿冒現(xiàn)金短缺的風(fēng)險 現(xiàn)金預(yù)測的準(zhǔn)確性 臨時融通資金的能力 ? 投資的動機(jī) 等待良好的投資機(jī)會 積累資金 現(xiàn)金管理的內(nèi)容 ? 編制現(xiàn)金收支計劃 ， 以便合理地估計未來的現(xiàn)金需求 。資本成本為 20%，假設(shè)壽命終結(jié)時無殘值，不用墊支營運資金。 一、識別項目的相關(guān)現(xiàn)金流 ? 沉沒成本 ：市場研究咨詢費 30000元 ? 機(jī)會成本：房屋租金 10000元 ? 隱含在潛在銷售額侵蝕中的成本：銷售額損失 80000元 ? 已分配成本 ：由會計部門要求的項目承擔(dān)銷售額的 1%的費用 ? 折舊費：每年 40萬元 ? 稅費 項目納稅額 =項目的息稅前收益 ?邊際公司稅率 項目息稅前收益 =項目收入 項目經(jīng)營費用 項目折舊費 ? 籌資成本 ? 通貨膨脹 籌資成本 ? 考慮一個需要￥ 1 000的初始現(xiàn)金流出，能產(chǎn)生￥ 1 200的未來現(xiàn)金流入的一年期投資。 ? 工程技術(shù)部門已經(jīng)確定生產(chǎn)這種燈所需要的設(shè)備成本為￥ 200萬，包括運費和安裝費。這樣低的營業(yè)獲利指數(shù)還能保證稅前 ROE達(dá)到 23%，是因為銀行存款使其財務(wù)杠桿乘數(shù)高達(dá)。 %100?? 資產(chǎn)平均總額 凈利潤資產(chǎn)報酬率 %100??資產(chǎn)平均總額經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報率四、獲利能力分析 2．股東權(quán)益報酬率 股東權(quán)益報酬率 =資產(chǎn)報酬率 ?平均權(quán)益乘數(shù) 3．銷售凈利潤率與銷售毛利率 （ 1）反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。 流動負(fù)債存貨流動資產(chǎn)速動比率 ??一、償債能力 3．現(xiàn)金比率 反映企業(yè)的直接支付能力 4．現(xiàn)金流量比率 5．到期債務(wù)本息償付比率 流動負(fù)債現(xiàn)金等價物現(xiàn)金現(xiàn)金比率 ??流動負(fù)債經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流量比率 ?現(xiàn)金利息支出本期到期債務(wù)本金經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量到期債務(wù)本息償付比率??一、償債能力 6．影響變現(xiàn)能力的其他因素 （ 1）增加變現(xiàn)能力的因素 1]可動用的銀行貸款指標(biāo) 2]準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn) 3]償債能力的聲譽 （ 2）減少變現(xiàn)能力的因素 1]未作記錄的或有負(fù)債，如貼現(xiàn)的商業(yè)承兌匯票、售出產(chǎn)品可能發(fā)生的質(zhì)量事故賠償、尚未解決的稅額爭議、訴訟案件和經(jīng)濟(jì)糾紛案等。 利息是資金需求者為借入資金而支付的成本 ， 資金供應(yīng)者借出資金而獲得的收益 。 第一章 財務(wù)管理的基本概念 第一節(jié) 財務(wù)管理內(nèi)容 第二節(jié) 財務(wù)管理目標(biāo) 第三節(jié) 財務(wù)管理環(huán)境 第一節(jié) 財務(wù)管理內(nèi)容 一、定義 二、企業(yè)財務(wù)活動 三、企業(yè)財務(wù)關(guān)系 四、財務(wù)管理的基本理論 一、定義 財務(wù) (finance)是指政府、企業(yè)和個人對貨幣資源的獲取和管理。 第二節(jié) 財務(wù)管理目標(biāo) 一、企業(yè)目標(biāo) 二、財務(wù)管理目標(biāo) 三、委托代理關(guān)系 一、企業(yè)目標(biāo) 生存：以收抵支、到期償債 發(fā)展：擴(kuò)大收入、投資、籌資 獲利：資產(chǎn)收益超過投資要求的回報 二、財務(wù)管理目標(biāo) 財務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)理財活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。 市場風(fēng)險是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險 ， 如戰(zhàn)爭 、 經(jīng)濟(jì)衰退 、通貨膨脹 、 高利率等 ， 不能通過多角化投資來分散 ， 又稱為不可分散風(fēng)險或系統(tǒng)風(fēng)險 。 （ 3）經(jīng)營者：過大，超出債權(quán)人心理承受程度，借不得錢；不舉債或比例很少，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營的能力很差，對前途信心不足。它的稅前 ROE只有 34%，還不及可口可樂公司的一半。 PV=11000/（ 1+6%） =10377（元） NPV=11000/（ 1+6%） 10000=377（元） ? 土地的市場價格 ? 凈現(xiàn)值法的特性 價值創(chuàng)造的衡量標(biāo)準(zhǔn) 調(diào)整了項目預(yù)期現(xiàn)金流的時間性 調(diào)整了項目預(yù)期現(xiàn)金流的風(fēng)險 具有可加性 創(chuàng)造價值的源泉 ? 高工作動力的富有創(chuàng)造性的管理者團(tuán)隊 ? 強大的產(chǎn)品或服務(wù)市場地位 ? 擁有專有技術(shù)、專利，項目不能被進(jìn)入的競爭者復(fù)制 ? 特許權(quán) 二、回收期 ????PTtt CFCF10 0決策準(zhǔn)則比較 三、折現(xiàn)回收期 ? ???????PTttt CFkCF10 01決策準(zhǔn)則比較 四、內(nèi)部報酬率 IRR ? ?????nttt CFIR RCF101決策準(zhǔn)則比較 五、獲利指數(shù) PI ? ?01 1CFkCFPInttt?? ??決策準(zhǔn)則比較 決策準(zhǔn)則比較 年末 投資 A B C D E F 0 1000000 1000000 1000000 1000000 1000000 1000000 1 600000 100000 250000 250000 325000 325000 2 300000 30000 250000 250000 325000 325000 3 100000 600000 250000 250000 325000 325000 4 202300 202300 250000 250000 325000 325000 5 30000 300000 250000 250000 325000 975000 總現(xiàn)金流 1500000 1500000 1250000 1250000 1625000 2275000 資本成本 10% 10% 5% 10% 10% 10% NPV 191399 112511 82369 52303 232023 635605 回收期 折現(xiàn)回收期 5