【正文】 可以穩(wěn)定股東信心，給公司經(jīng)營以較大彈性。 – 可以擴(kuò)大資本增殖 ? 資產(chǎn)組合的含義與意義 ? 資產(chǎn)組合就是企業(yè)的資產(chǎn)總額中流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)之間的比例。 (單位：萬元） 籌資方式 長期借款 債券 優(yōu)先股 普通股 合計 籌資方案 1 籌資方案 2 籌資方案 3 籌資額 資本成本 % 籌資額 資本成本 % 籌資額 資本成本 % 40 50 80 100 150 120 60 100 50 300 200 250 500 500 500 B：追加資本結(jié)構(gòu)決策 ? 華光公司原來的資本結(jié)構(gòu)如下。 根據(jù)正態(tài)分布函數(shù)表，可知： P（ Y≤ 0） =φ （ Z） ≤ α 時 ,Z的取值 ?，進(jìn)而 可求出負(fù)債率： )(11)) 。即： ? P（ Yj≤0 ） ≤ P(Y≤0) ? 即： φ （ Zj） ≤ φ （ Z） ? 故： Zj ≤ Z ))()((1 jjj XXidXXid ?????? ? 例：企業(yè) j歷年來平均息稅前利潤率 Xj=% ， σ (Xj)=；若i=%， 行業(yè)平均息稅前利潤率X=% ， 標(biāo)準(zhǔn)差 σ (X)= ， 負(fù)債率 d=% ； 則 dj≤% 4)息稅前盈余（ EBIT） 每股盈余（ EPS）分析法 ? EPS的增加有利于股票價格的上升，借助盈虧平衡分析思想，投資者可根據(jù) EPS的大小作出權(quán)益籌資與負(fù)債籌資的決策。 ? 丙：發(fā)行股票 ，市價 11元 /股 債券（年利率 10%） 普通股（面值 1元，發(fā)行價 10元，共 80萬股） 800 800 6)比較公司價值法（逐步測試法） ? 在此中方法中，假定公司的全部資金由債務(wù)和普通股兩方面構(gòu)成，所有籌資費(fèi)用忽略不計。 （一）優(yōu)化配置資本存量 資產(chǎn)組合優(yōu)化 影響資產(chǎn)組合的因素 ? （ 1）必須充分考慮到資產(chǎn)組合對企業(yè)的風(fēng)險與收益的影響。 ? 按股利發(fā)放的具體形式分 – 現(xiàn)金股利 – 財產(chǎn)形式：實物股利和證券股利 – 公司債股利：公司用自己的債權(quán)分發(fā)給股東作為投資報酬。 – 剩余股利政策：公司的盈余首先滿足盈利性投資項目的資本需求，在此基礎(chǔ)上，若有剩余，則公司可將剩余部分作為股利支付給股東。 – 流動資產(chǎn)數(shù)量代表了企業(yè)的償債能力 – 非流動資產(chǎn)的數(shù)量代表了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和能力。 ? 甲：增加發(fā)行 400萬元債券，債券利率 12%，預(yù)計普通股利不變，但由于風(fēng)險加大，股價可能跌至 8元 /股。 則： P（ Y≤ 0） =φ （ Z） ≤ 查正態(tài)分布表： Z≤ (即 β ) 故 d≤% 3)行業(yè)平均風(fēng)險法（老項目） ? 參考同行業(yè)中主要競爭對手風(fēng)險水平，使本企業(yè)壞帳（破產(chǎn)）風(fēng)險不超過競爭對手水平。企業(yè)對所籌集資金只愿承擔(dān) 8%以下的風(fēng)險， i =10%?，F(xiàn)公司擬增資 400萬元，以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，現(xiàn)有如下三種方案可供選擇。 ? （ 1）合理的資產(chǎn)組合，可以有效地控制企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險 ? （ 2）合理的資產(chǎn)組合，有利于增加企業(yè)的收益 ? （ 3）資產(chǎn)