【正文】 （6）我比較細(xì)心，遇事不慌張，對待突發(fā)事件能夠冷靜的思考。投資銀行主要是為客戶創(chuàng)造價值和增加價值，當(dāng)你和整個團(tuán)隊為客戶帶來價值時，我想團(tuán)隊中的每個人都會感到很欣慰。The Development of the Financial IntermediaryTheory and its Late ProgressLiu zonghua(School of Economics, Fudan University 200433)Abstract: In the marketoriented economy, financial intermediary, as a basic system, centers on the process of savings turning into investments. All along the existence of financial intermediary has been in the limelight in financial study. After throwing the paradigm restraints of transaction costs and asymmetric information, it begins to emphasize the influence of risk management, participating costs and value increase. Correspondingly the theory changes from the passive opinion(savings is turned into investments by the financial intermediary)into the active one(during the course of turn , the financial intermediary bring depositors and investors the increased value). Therefore, we consider that for the development of the financial intermediary, risks, uncertainty, information costs and transaction charges are its objective requirements , while system, law and technique constitute its actual conditions.key words:financial intermediary transaction costs asymmetric information participating costs risk management,由于我在高考時發(fā)揮失常，導(dǎo)致了我進(jìn)入了一所非常不理想的大學(xué)。 Miller, M. H., 1958, “The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment”, American Economic Review, 48(3), June, 26197.l Saunders,A,1997,Financial INstitutions Management:A Modern Perspective.McGrawHill Education(Asia)Co. and Dongbei University of Finance amp。 Merton, R. C., 2000, Finance. First Edition, Prentice Hall, Inc.l Boyd, J. amp。對商業(yè)銀行來說，只有從功能觀點(diǎn)出發(fā)進(jìn)行不斷的創(chuàng)新，尋找能夠充分發(fā)揮自己比較優(yōu)勢的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)，才能生存下去。從金融中介理論本身來說，一方面，金融中介理論尤其是金融中介新論發(fā)展的時間不長，無論是古典理論，還是新論中的不確定性、風(fēng)險、交易成本、信息不對稱、參與成本都只是部分的解釋了金融中介的存在性；另一方面，現(xiàn)有的金融中介理論都是以成熟的市場經(jīng)濟(jì)體制為前提的，雖然這些理論到后來尤其是Scholtens amp。因此價值增值是現(xiàn)代金融中介發(fā)展的主要驅(qū)動力，從而理應(yīng)成為金融中介理論的核心。參與成本可以解釋銀行的職能轉(zhuǎn)變。金融中介可以通過動態(tài)交易戰(zhàn)略創(chuàng)造大量的合成資產(chǎn)。反過來，市場通過降低生產(chǎn)產(chǎn)品的成本幫助中介創(chuàng)造新的更加個性化的產(chǎn)品。 Irena Grosfeld ，1997）。Townsend(1979) ，Gale amp。從交易成本的角度看，逆向選擇導(dǎo)致的成本為：在貸款之前，貸款人在逆向選擇環(huán)境下對合適的投資項(xiàng)目和借款人進(jìn)行搜尋和核實(shí)投資項(xiàng)目預(yù)期收益的成本，即搜尋成本和核實(shí)成本。Pyle(1977)首次提出中介可以克服可信度問題。在回顧了Keynes關(guān)于諸如獲得借款人的知識和監(jiān)督他們在貸款期間的行為的“信息成本”的分析之后，Stiger得出一個經(jīng)典的定義：“信息成本是指從無知到無所不知轉(zhuǎn)變的成本，而很少有交易者能夠負(fù)擔(dān)全過程的成本”。80年代以來有大量文獻(xiàn)考察了不同金融服務(wù)行業(yè)中的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)。也可以這樣說，規(guī)模經(jīng)濟(jì)和（或）范圍經(jīng)濟(jì)起源于交易成本。文章的重點(diǎn)是關(guān)于銀行流動性的提供和市場深度的相互作用。Diamond amp。Pyle(1977)、Diamond(1984)、 Gale＆Hellwig(1985)、Campbell＆Kracaw(1980)、Boyd＆Prescott(1986)、Mishkin(1978，1984)等經(jīng)濟(jì)學(xué)家則強(qiáng)調(diào)金融中介在解決信息不對稱方面的作用。后來，人們對此做了引申并概括為Fisher分離定理。信用媒介論的出現(xiàn)是由當(dāng)時客觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定的，有它合理的成份。 Smith（1992）認(rèn)為信息獲取和交易監(jiān)督上的比較優(yōu)勢使金融中介得以形成；Bencivenga amp。因此，金融中介也可視作單個借貸者在交易技術(shù)中尋求規(guī)模經(jīng)濟(jì)的聯(lián)合，結(jié)果個體得到幾乎完美的多樣化選擇。在市場經(jīng)濟(jì)中，儲蓄——投資轉(zhuǎn)化過程是圍繞金融中介來展開的，這使金融中介成了經(jīng)濟(jì)增長的中心。金融中介發(fā)展到現(xiàn)在已突破了交易成本、信息不對稱的范式約束，開始強(qiáng)調(diào)風(fēng)險管理、參與成本和價值增加的影響，使金融中介理論從消極觀點(diǎn)（中介把儲蓄轉(zhuǎn)化為投資）向積極觀點(diǎn)轉(zhuǎn)變（在轉(zhuǎn)換資產(chǎn)的過程中，中介為最終儲蓄者和投資者提供了增加值）。金融中介的金融形式的權(quán)利可能被視為二級證券，因?yàn)檫@些資產(chǎn)以工商企業(yè)發(fā)行的一級證券為擔(dān)保，企業(yè)反過來利用籌集來的資金投資于不動產(chǎn)。 Shaw（1960）認(rèn)為，金融中介利用了借貸中規(guī)模經(jīng)濟(jì)的好處，他們以遠(yuǎn)低于大多數(shù)個人貸款者的單位成本進(jìn)行初級證券投資和管理。李嘉圖、約翰上述古典的金融中介理論實(shí)際上只是說明了銀行的部分職能，但是沒有論及銀行存在的原因，這可能是受當(dāng)時經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境及認(rèn)識能力所限。（三）20世紀(jì)60年代以后的金融中介理論—金融中介新論新金融中介理論利用信息經(jīng)濟(jì)學(xué)和交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)的最新成果，以降低金融交易成本為主線，對金融中介提供的各種服務(wù)進(jìn)行了深入的分析；探討了它們?nèi)绾卫米陨韮?yōu)勢克服不對稱信息、降低交易成本，從而以比市場更低的成本提供服務(wù)。Diamond amp。 Dybvig模型中加入其他條件時銀行的功能問題。其中搜尋成本、監(jiān)督和審計成本放在信息與金融中介部分介紹。Anthony Saunders(1997)指出金融中介形成的產(chǎn)品間成本協(xié)同節(jié)約的能力為范圍經(jīng)濟(jì)。我們通常認(rèn)為關(guān)于信息不對稱問題的文獻(xiàn)可追溯到Leland amp。 Stiglitz(1980)）?；蛘撸砣寺?lián)盟可以提供給投資者一個組合回報。Hellwig(1991)對此進(jìn)行了研究。其他的關(guān)于銀行類中介的理論觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了長期承諾關(guān)系的優(yōu)點(diǎn)。Merton根據(jù)金融產(chǎn)品的性質(zhì)對金融市場與金融中介作了具體“分工”。Merton(1989)增加了金融部門的另外一個功能。因?yàn)榻鹑谑袌鼋o投資者提供比銀行利息高得多的回報，因而使資金從銀行流入金融市場。應(yīng)當(dāng)放棄靜態(tài)的完美市場范式，采用更為動態(tài)的概念，金融中介理論應(yīng)當(dāng)包括金融創(chuàng)新的動態(tài)過程和在此基礎(chǔ)上的市場差異化。但是，隨著近十多年來金融中介職能的轉(zhuǎn)變，人們開始尋求交易成本之外的其他原因，典型的如風(fēng)險管理和參與成本。但是從功能角度看，產(chǎn)品和服務(wù)則是相對穩(wěn)定的。 Smith, B. D., 1991, “Financial Intermediation and Endogenous Growth”, Review of Economic Studies, 58(2, April):195209.l Baltensperger,E.(1980),Altermative Approaches to the Theory the Banking Firm, Journal of Monetary Economics6,137l Bernanke, B., 1983, “Nonmonetary Effects of the Financial Crisis in the Propagation of the Great Depression”, American Economic Review, 73(3): 257276.l Bensten George(1976),A Transaction Cost Approach to the Theory of Financial Intermediation,Journal of Finance31,215231.l Bodie, Z. amp。 Pyle, D., 1977, “Informational Asymmetries, Financial Structure and Financial Intermediation”, Journal of Finance, 32, 2.l McKinnon, R. I., 1973, Money and Capital in Economic Development, The Brookings Institution, Washington. .l McKinnon, R. I., 1993, The Order of Economic Liberalization: Financial Control in the Transition to a Market Economy, second edition, Baltimore: Johns Hopkins University Press.l Merton, R. C., 1989, “On the Application of the Continuous Time Theory of Finance to Financial Intermediation and Insurance”, Geneva Papers on Risk and Insurance Theory, 14,225261.l Merton, R. C., 1995, “A Functional Perspective of Financial Intermediation”, Financial Management, Vol. 24, No. 2, Summer 1995, 2341.l Merton, R. C., amp。多德，默文投資銀行業(yè)務(wù)不同于傳統(tǒng)的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，投資銀行是一個充滿生機(jī)的機(jī)構(gòu)，其業(yè)務(wù)具有很大的挑戰(zhàn)性，這比較符合我的性格，因?yàn)槲覍μ魬?zhàn)性的工作向來很高興。同樣，如果我有幸進(jìn)入中金，我會珍惜這來之不易的工作機(jī)會，與組織里面的每個人處好關(guān)系，共同完成團(tuán)隊的工作。對于領(lǐng)導(dǎo)布置的任何一項(xiàng)工作，我都要按時按質(zhì)按量的完成。盡管在大學(xué)里我學(xué)的并非金融專業(yè)，但是通過自學(xué)我閱讀了很多經(jīng)濟(jì)和金融方面的書籍，而且通過在對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)近一年的學(xué)習(xí)，我已經(jīng)掌握了比較系統(tǒng)的金融方面的知識。進(jìn)入大學(xué)后，我就為我自己定了個目標(biāo)，這個目標(biāo)很明確，就是要通過成績來證明我并不比別人差。 Finance, 24(2000), 12431251.l Shaw, E. S., 1973, Financial Deepening Economic Development, Oxford University Press.l Tobin, J., 1987, “Financial Interm