【正文】 任何強(qiáng)大逐利動(dòng)機(jī)都必須要有完善的法律來(lái)規(guī)制，否則欲望就會(huì)展現(xiàn)出最它魔鬼的一面。高水平的合規(guī)不是掩耳盜鈴式的規(guī)避監(jiān)管政策，而是利用法律專(zhuān)業(yè)技能為項(xiàng)目保駕護(hù)航。目前的兌付危機(jī)還只是危機(jī)的開(kāi)始，當(dāng)?shù)貌坏絻陡兜奈腥碎_(kāi)始借助專(zhuān)業(yè)律師和中介機(jī)構(gòu)的幫助，在盡調(diào)報(bào)告、合同文件和中后期管理的諸多環(huán)節(jié)尋找受托人的種種漏洞，通過(guò)訴訟要求信托公司賠償損失的時(shí)候，信托公司將會(huì)在法院那里重新認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)控制的真正含義、價(jià)值和一些所謂“足額”的抵質(zhì)押措施實(shí)際擔(dān)保效力的虛弱以及自身管理中存在的問(wèn)題。信托法在眾多部門(mén)法中看似只是寂寂無(wú)名的一部小法，實(shí)則是對(duì)傳統(tǒng)物權(quán)、債權(quán)二分的法律體系的重大突破。根據(jù)媒體報(bào)道，中信三峽全通項(xiàng)目中宜昌政府也出面大力協(xié)調(diào)。對(duì)于這類(lèi)項(xiàng)目，信托公司可以在資金信托合同中設(shè)置原狀分配條款，以作為信托最后的退出方式，即約定如果融資方無(wú)法按期回購(gòu)，則受托人將信托財(cái)產(chǎn)以股權(quán)形式按比例分配給投資者。信托公司可以予以合法合規(guī)的利用，但是應(yīng)當(dāng)按照司法執(zhí)行的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)設(shè)立保證金賬戶?；蛟S未來(lái)信托經(jīng)理會(huì)出現(xiàn)一定程度的專(zhuān)業(yè)分工，因?yàn)橹挥袘{借對(duì)特定行業(yè)及專(zhuān)業(yè)知識(shí)的掌握，才有可能有效的參與目標(biāo)公司治理，哪怕只是行使一票否決權(quán)。部分三、四線城市甚至縣級(jí)城市地方政府高度密集的通過(guò)融資平臺(tái)進(jìn)行信托融資，能否按時(shí)還款，還是要結(jié)合地方財(cái)政實(shí)力來(lái)看。極端情況中，融資方偽造的應(yīng)收賬款也是存在的。（五）動(dòng)產(chǎn)抵質(zhì)押由于動(dòng)產(chǎn)本身的可移動(dòng)性和易損耗性，決定了它不是最理想的抵押物。近年來(lái)信托公司對(duì)中臺(tái)的重視度有所提升，但總體看，在順風(fēng)順?biāo)哪昃袄铮瑯I(yè)務(wù)量、效益是王道，中臺(tái)主要是服務(wù)的角色，沒(méi)有把握住分工負(fù)責(zé)、監(jiān)督制約的基本前提。優(yōu)秀的盡調(diào)對(duì)信托經(jīng)理要求較高，難度和工作量都很大。政信合作項(xiàng)目的大量開(kāi)展也是基于對(duì)政府的信任。信托行業(yè)的價(jià)值在于能夠發(fā)現(xiàn)好的投資項(xiàng)目并能夠運(yùn)用專(zhuān)業(yè)手段降低風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的社會(huì)資本與具有不同利潤(rùn)創(chuàng)造能力的企業(yè)的對(duì)接。但是如果融資方資信存在重大問(wèn)題，比如存在高額民間借貸或者違法預(yù)售等嚴(yán)重不規(guī)范情形，無(wú)論其是否能夠提供足額抵押擔(dān)保，信托公司都應(yīng)當(dāng)避免與其合作。新近出現(xiàn)兌付風(fēng)險(xiǎn)的某信托項(xiàng)目，信托公司將資金提供給一個(gè)曾大規(guī)模圈錢(qián)卻長(zhǎng)達(dá)數(shù)年沒(méi)有動(dòng)工的地方性開(kāi)發(fā)商，就暴露出盡調(diào)不足的問(wèn)題。法律合規(guī)人員從法律和合規(guī)角度對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行審查，淘汰不合規(guī)或者在法律效力上存在問(wèn)題的項(xiàng)目，并從法律角度完善項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)從融資方資信、財(cái)務(wù)狀況、抵押物變現(xiàn)等角度甄別項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。除了市場(chǎng)價(jià)格變化可能造成抵押物價(jià)格降低之外，還有多種因素會(huì)影響抵押物價(jià)值。接受應(yīng)收賬款質(zhì)押的前提應(yīng)當(dāng)是，債務(wù)人償債能力較強(qiáng)，只不過(guò)是債務(wù)附有期限，到期即可償還。在按比例質(zhì)押的情況下，受讓方如何行使一定比例的收費(fèi)權(quán)？此外，有些信托項(xiàng)目中收費(fèi)權(quán)的質(zhì)押期限與融資期限相同，隨著時(shí)間推移，收費(fèi)權(quán)本身就是逐漸減少的，到還款期限屆滿時(shí)，質(zhì)押標(biāo)的已經(jīng)不存在了。但是實(shí)際運(yùn)作中存在一些困難，有的由于信托經(jīng)理參與能力不足、主觀不重視、目標(biāo)企業(yè)自身管理不規(guī)范等各種原因流于形式。在證券投資、股票質(zhì)押類(lèi)項(xiàng)目中，信托公司常常要求融資方在質(zhì)押股票價(jià)格下跌到一定程度時(shí)補(bǔ)交保證金，以控制抵押率。更何況，如果項(xiàng)目出現(xiàn)問(wèn)題，委托人只能起訴信托公司，在法律上與銀行無(wú)關(guān)，即便銀行宅心仁厚，愿意履行兜底責(zé)任，法院判決書(shū)把責(zé)任判給了信托公司，銀行又拿什么名義去付這筆賬呢？恐怕今后會(huì)有信托公司在個(gè)別存在嚴(yán)重問(wèn)題的單一項(xiàng)目中體會(huì)到“偷米不成損只雞”的尷尬和悲哀。（十七）股東協(xié)調(diào)信托公司多數(shù)有比較強(qiáng)大的股東背景。恐怕只有當(dāng)委托人大量起訴信托公司，法院才會(huì)針對(duì)司法實(shí)踐中遇到的問(wèn)題出臺(tái)相關(guān)司法解釋。不過(guò)，每一種拳法都有他的弱點(diǎn)甚至是致命傷，搞不好還會(huì)練成七傷拳，自損肺腑。這一理念的實(shí)現(xiàn)，對(duì)信托人才的專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)和道德操守以及信托公司的內(nèi)控機(jī)制都提出了很高的要求。在這個(gè)一紙部門(mén)規(guī)章就可改變資管業(yè)格局的國(guó)家，制度優(yōu)勢(shì)是靠不住的。信托資金的大舉進(jìn)入倒是幫助銀行資金實(shí)現(xiàn)了安全退出，而券商、基金的倉(cāng)促入場(chǎng)到底是恰逢其時(shí)來(lái)分享一場(chǎng)饕餮盛宴，還是踏錯(cuò)了時(shí)點(diǎn)，注定將吞下些行將變質(zhì)的殘羹冷炙，尚難定論。不過(guò)越優(yōu)秀的人越危險(xiǎn)，必須建立好的機(jī)制，在激勵(lì)他們開(kāi)疆拓土的同時(shí)，還能守住風(fēng)控的底線。實(shí)際的案件將會(huì)給粗放式發(fā)展的信托業(yè)不小的打擊。不過(guò)，隨著信托糾紛進(jìn)入法院，司法機(jī)關(guān)必然要在解決糾紛的過(guò)程中，對(duì)信托公司的管理行為是否存在過(guò)失和過(guò)錯(cuò)進(jìn)行認(rèn)定，從而間接對(duì)信托公司的盡職管理標(biāo)準(zhǔn)和信托財(cái)產(chǎn)的特殊地位進(jìn)行規(guī)范和確認(rèn)?？傊@也不是真正意義上的風(fēng)險(xiǎn)控制。但現(xiàn)實(shí)中不少以新兌舊的項(xiàng)目只是純粹的緩兵之計(jì)，說(shuō)到底不是真正的風(fēng)控措施，反倒可能會(huì)進(jìn)一步放大風(fēng)險(xiǎn)。但實(shí)踐中，存在兩種極端認(rèn)識(shí)。（十一）股東對(duì)賭對(duì)賭協(xié)議在商業(yè)實(shí)踐中已經(jīng)很常見(jiàn)，股權(quán)投資信托項(xiàng)目大多簽訂有其他股東保證收益的協(xié)議，或者通過(guò)約定遠(yuǎn)期回購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)退出。一方面，連帶保證無(wú)法鎖定財(cái)產(chǎn)，個(gè)人財(cái)產(chǎn)很容易轉(zhuǎn)移，而且個(gè)人債務(wù)也難以核實(shí)清楚，所以法定代表人的實(shí)質(zhì)擔(dān)保能力難以確定，更何況富豪們的資本運(yùn)作能力和資產(chǎn)轉(zhuǎn)移能力不遜于他們的經(jīng)管理能力。在法律上，這些收費(fèi)權(quán)的質(zhì)押本身也是按照應(yīng)收賬款來(lái)處理的，但與典型的應(yīng)收賬款又存在顯著區(qū)別。三是融資方采取欺詐手段用同一批資產(chǎn)重復(fù)抵押的情況確有實(shí)例；四是除了適宜于設(shè)定浮動(dòng)抵押的動(dòng)產(chǎn)外，一般的動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押以轉(zhuǎn)移占有為生效要件，質(zhì)押生效的同時(shí)，質(zhì)物的保管風(fēng)險(xiǎn)也由質(zhì)權(quán)人承擔(dān)。同在一條船，中臺(tái)對(duì)業(yè)務(wù)部門(mén)有所輔助是職責(zé)所系，發(fā)揮專(zhuān)業(yè)所長(zhǎng)把項(xiàng)目做好更是理所應(yīng)當(dāng)，但絕不應(yīng)逾越底線。要求信托經(jīng)理做出他們那樣的盡調(diào)報(bào)告，不太現(xiàn)實(shí)。可是，如果地方政府為了得到信托融資把自己的公章都變成了橡皮圖章，我們也無(wú)法預(yù)期他們提供的材料在多大程度上是可信的。實(shí)際上，信托業(yè)的風(fēng)控手段遠(yuǎn)不限于抵押擔(dān)保，信托風(fēng)控實(shí)有十八般武藝可以施展。但是過(guò)于注重交易對(duì)手也有可能會(huì)走向兩種極