【正文】 事實上，在倫敦經(jīng)濟學(xué)院，經(jīng)濟系是與數(shù)學(xué)系、統(tǒng)計系及運籌學(xué)系一起作為數(shù)量分析系列的四個系，不同于其它定性分析系列的系，而且經(jīng)濟系與統(tǒng)計系有聯(lián)合的計量經(jīng)濟與統(tǒng)計討論班。對于一個新的計量經(jīng)濟模型，一定要從理論上搞清模型與方法的統(tǒng)計性質(zhì)，只有如此，模型與方法的應(yīng)用才不是盲目的。ARCH模型與GARCH模型在金融經(jīng)濟學(xué)中有著廣泛的應(yīng)用，除了以上資產(chǎn)定價的應(yīng)用外，還可用于期權(quán)及衍生證券的定價，參見Noh, Engle and Kane (1994)。Engle，Lilien and Robins（1987）將ARCH模型引入條件均值回歸，提出了ARCHM模型， 這是ARCH模型在金融中的第一個應(yīng)用。這一觀點依賴于傳統(tǒng)的計量分析方法，不能充分地區(qū)分財富中的暫時擾動與長期擾動， 最新的研究發(fā)現(xiàn)消費、勞動收入及財富之間存在一定的協(xié)整關(guān)系，詳見Lettau and Ludvigson （2003）。但這樣建立的模型僅能刻畫經(jīng)濟變量的短期動態(tài)關(guān)系，而不能描述經(jīng)濟變量間的長期動態(tài)均衡關(guān)系（經(jīng)濟理論大多基于價格水平的非平穩(wěn)經(jīng)濟變量序列）。所謂“非平穩(wěn)性”，簡單地講，即經(jīng)濟變量沒有明顯地返回到常數(shù)或線性趨勢的傾向，是“平穩(wěn)性”的反面。恩格爾于1942年出生于美國紐約州的中部城市錫拉丘茲，目前是紐約大學(xué)財經(jīng)系的教授。致謝：本文是在汪壽陽教授和黃海軍教授的鼓勵下完成的，特在此對兩位教授表示誠摯的感謝。瑞典皇家科學(xué)院稱，“他的ARCH模型不僅為研究者，而且為市場分析師們在資產(chǎn)定價和投資組合風(fēng)險評估方面提供了不可或缺的工具。 對于如（1）的線性關(guān)系，最小二乘方法無疑是最普遍使用的參數(shù)估計方法。 正如瑞典皇家科學(xué)院在對獲獎人工作的高級介紹材料所指出的“協(xié)整的概念，如果沒有協(xié)整的檢驗和參數(shù)估計的統(tǒng)計理論，在實際中將不會有用”。金融經(jīng)濟學(xué)家早就注意到收益率的波動性有聚集現(xiàn)象，而且許多資產(chǎn)收益率的邊際分布具有尖峰厚尾性。應(yīng)用于美國國債分析，他們發(fā)現(xiàn)，若取三月期國債為無風(fēng)險資產(chǎn)，那么六月期國債的超額收益率顯著地受所估計的風(fēng)險項的影響。3 對中國經(jīng)濟與金融學(xué)研究的啟示從兩位獲獎人以上獲獎工作的概括介紹，我們可以學(xué)到很多他們做研究工作的動機與思路， 這對中國經(jīng)濟與金融學(xué)的研究無疑具有重要的啟示。一個沒有統(tǒng)計方法與理論的計量經(jīng)濟概念或模型在實際中是無用的。因此，國內(nèi)經(jīng)濟與金融學(xué)的研究要擯棄那種狹隘的視計量經(jīng)濟數(shù)量分析的方法與理論研究為數(shù)學(xué)研究的傳統(tǒng)觀念，在研究觀念上也需要創(chuàng)新。正如經(jīng)濟與金融理論需要實證及應(yīng)用的檢驗， 計量經(jīng)濟的模型、方法與理論也需要模擬、實證及應(yīng)用的檢驗。目前國內(nèi)基于中國經(jīng)濟與金融的實際數(shù)據(jù)開展政策研究受到了廣泛的重視，但總體上基本處于套用現(xiàn)成的模型與方法，結(jié)合實際數(shù)據(jù)特點的計量經(jīng)濟模型與方法的研究沒有受到足夠的重視。這不同于標準資本資產(chǎn)定價模型，假定未來收益率的均值與方差的預(yù)期均為常數(shù)，在條件資本資產(chǎn)定價模型中，資產(chǎn)的收益率與市場投資組合間的協(xié)方差是時變的，期望收益是時變協(xié)方差的函數(shù)。 在1982的經(jīng)典文章中， 他發(fā)展了ARCH（p）模型的估計理論，建立了極大似然估計相合性與漸近正態(tài)性的條件，并提出了無條件異方差性（即條件方差為常數(shù)）的Lagrange 乘子檢驗。進一步有關(guān)協(xié)整的理論工作可參閱Johansen（1988，1991），他發(fā)展了一套基于極大似然估計的“協(xié)整” 分析的第二代統(tǒng)計方法與理論。但簡單地套用最小二乘方法估計（1）中的系數(shù)， 采用標準的檢驗卻常拒絕原假設(shè)：， 似乎表明{}和{}存在某種相關(guān)性， 格蘭杰稱之為虛假回歸（spurious regression）。他的理論有廣泛的影響力，因為大多數(shù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)都屬于這一類，本身是非平穩(wěn)的，但某些具體的組合卻可能是平穩(wěn)的。諾貝爾1895年留下的遺囑，諾貝爾的獎項只包括化學(xué)獎、物理學(xué)獎、文學(xué)獎、醫(yī)學(xué)獎與和平獎，而經(jīng)濟學(xué)獎是不包括在其中的。Robert F. EngleClive W. J. Granger獲獎人簡單介紹：根據(jù)炸藥發(fā)明人阿爾弗雷德格蘭杰發(fā)明的“協(xié)整”計量統(tǒng)計方法解決了這個難題。由于{}和{}的相互獨立性，因此{}和{}也相互獨立，即（1）中的理論值應(yīng)為0。這就是帶協(xié)整的向量自回歸模型的兩階段估計方法，是Engle and Granger（1987）的另一基礎(chǔ)性貢獻，代表了非平穩(wěn)協(xié)整時間序列經(jīng)濟關(guān)系建模的決定性突破。 這里 為模型的階數(shù)， 模型（4）稱為線性ARCH（p）模型。（6）式表明預(yù)期收益是時變的，隨著協(xié)方差結(jié)構(gòu)的變化而變化， 因此資本資產(chǎn)定價模型中的所謂系數(shù)是時變的。從兩位獲獎人的研究工作，我們可以看出，一個原創(chuàng)性計量經(jīng)濟模型與方法的提出，將極大地帶動整個經(jīng)濟與金融學(xué)科尤其是經(jīng)濟與金融理論結(jié)合實際(實證與應(yīng)用)的突破性的發(fā)展，將有助于發(fā)現(xiàn)已有經(jīng)濟與金融理論的不足或缺陷（尤其是與活生生的現(xiàn)實的距離），為經(jīng)濟與金融理論的進一步創(chuàng)新提供源泉與動力，即模型與方法的創(chuàng)新帶動學(xué)科的創(chuàng)新。此外，所發(fā)展的模型、方法與理論是否有效，是否符合實際的經(jīng)濟與金融數(shù)據(jù)過程，都需要由模擬、實證及應(yīng)用來檢驗。參考文獻Banerjee, A., Dolado, J., Galbraith, J. W. and Hendry, D. F.: 1993, CoIntegration, ErrorCorrection, and the Econometric Analysis of NonStationary Data, Oxford University Press, Oxford.Bollerslev, T.: 1986, Generalized autoregressive conditional heteroskedasticity, Journal of Econometrics 31, 307—327.Campbell, J. Y.: 1987, Does saving anticipate declining labor ine? An alternative test of the permanent ine hypothesis, Econometrica 55, 1249—1273.Campbell, J. Y. and Shiller, R. J.: 1987, Cointegration and tests of present value models, Journal of Political Economy 95, 1062—1088.Campbell, J. Y. and Shiller, R. J.: 1988, The dividendprice ratio and expectations of future dividends and discount factors, Review of Financial Studies 1, 195—228.Cochrane, J. Y.