【正文】 對于公司創(chuàng)造的超額利潤部分的現(xiàn)金，公司可以用于再投資，也可以按適當?shù)谋壤诠蓶|與管理者之間進行分配。即使具有權(quán)威性，它還存在“搭便車”的問題。換句話說，非系統(tǒng)風險是由代理人的能力及其努力程度引起的不確定性。因此說該模型的假設(shè)條件太強了，該評價標準是有缺陷的?？偨Y(jié)上述三個模型的結(jié)果如下：表一模型一模型二模型三βi 1/b 1/(1＋bρσ2) 1/1+bρ（σ2cov2(π，v)/δ2）ACi 0 ρσ2/2(1＋bρσ2)＋M(σ2) ρ（σ2cov2(π，v)/δ2））/2(1＋bρ（σ2cov2(π，v)/δ2）)＋M(σ2)Mi(χ) 0 M(σ2) M（σ2cov2(π，v)/δ2））由表一可知，β2＜β3＜β1，AC2＞AC3＞AC1，這說明上述模型所包含的信息量越多，則對代理人的激勵程度βi 越高，代理成本越少。（一）委托代理模型一（信息對稱）霍姆斯特姆和米爾格羅姆（Ｈolmsarom and Ｍilgrom,1987）認為在信息對稱條件下，委托人可以觀測代理人的努力水平a，此時激勵約束ＩＣ不起作用，任何水平的a 都可以通過滿足參與約束IR 的強制契約實現(xiàn)。二、一般模型分析下面我們將通過幾個委托－代理模型來分析研究會計信息失真的深層次問題。在現(xiàn)代公司制度下，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離導(dǎo)致代理成本的出現(xiàn)，使得代理人(主要指企業(yè)管理當局)成為公司事實上的控制者，他們控制了公司的一切經(jīng)營活動,包括提供會計信息。分析表明：企業(yè)經(jīng)營業(yè)績?nèi)Q于代理人的努力與外部環(huán)境兩個方面。這將造成契約當事人之間相互“欺詐”和“尋租”問題。因此，委托方應(yīng)當根據(jù)某些假設(shè)（如關(guān)于代理人偏好和外部沖擊的分布函數(shù)等信息），根據(jù)經(jīng)營行為的結(jié)果為代理人確定一個報酬方案。σ2為監(jiān)督的困難程度（σ2 越大，監(jiān)督越困難，監(jiān)督成本越高）。下面我們簡要分析一下上述三個模型，模型一是信息對稱情況下的模型，此時委托人可以觀測代理人的努力水平a，代理人不需激勵（β*＝0），也可以達到帕累托最優(yōu)結(jié)果α*＝1/b。該模型表明，如果管理者工作多期，除最后一期的努力為零外，所有以前各期的努力均為正，而且努力程度隨年齡的增長而遞減。ε是指影響利潤π的外生不確定性因素，實際上也就5是公司在經(jīng)營過程中所面臨的風險。因為所有企業(yè)所面臨的系統(tǒng)性風險是相同的，所以平均凈資產(chǎn)報酬率所包含的系統(tǒng)性風險的信息與上述單個企業(yè)是一樣的。以上分析就是目前美國資本市場與我國資本市場出現(xiàn)的若干起上市公司的財務(wù)舞弊行為的制度上的原因。由于信息不對稱以及影響股票價格的因素復(fù)雜性，管理層有可能通過披露虛假的會計信息操縱企業(yè)的凈資產(chǎn)報酬率，而作為投資者的股東短時間內(nèi)又很難發(fā)現(xiàn)管理層的操縱行為，即使最終被發(fā)現(xiàn)，巨額損失可能是不可避免的。由于所有上市公司的平均總資產(chǎn)報酬率這一指標是比率指標，也具有可比性。因為上面分析我們知道資本市場中的每一個公司所面臨的系統(tǒng)性風險是一樣的，因此每一個公司的凈資產(chǎn)報酬率以及所有上市公司的平均凈資產(chǎn)報酬率都包含系統(tǒng)性風險的信息，這一點也可以從大多數(shù)股票彼此之間有正相關(guān)的關(guān)系得出。當代理人預(yù)測到他的努力將提高“評價標準”時，他努力的積極性也就下降。由于信息不對稱的存在，模型一所描述的在實踐中是無法達到的，模型二、三所代表的代理契約是有實踐意義的，以上分析說明委托代理模型中的信息含量越多，代理契約的激勵程度越強，代理成本越少。事實上，在信息對稱條件下委托人總效用與非對稱條件下委托人總效用之差，即為代理成本（下同）AC2＝ν*(π)－ν(π)＝（1－２β）/２b＋β2/2b＋1/2ρβ2σ2＝ρσ2/2(1＋bρσ2)＋M(σ2)＞０（三）委托代理模型三（信息不對稱，增加另一個可觀測與外生變量ε有關(guān)的變量）接下來我們考慮在上述模型中再增加一個與代理人努力程度無關(guān)的新的可觀測信息變量，進一步改善委托人與代理人之間的信息不對稱問題。假設(shè)2 假定委托人是風險中性的，代理人是風險規(guī)避的。真實的會計信息可以反映一個公司特定時日的財務(wù)狀況、特定期間的經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況。本文的研究結(jié)論是資本市場缺乏一個評價企業(yè)業(yè)績的公正標準及與其相關(guān)的制度，而這個評價標準是一個公共信息產(chǎn)品，應(yīng)由政府提供。公司的委托代理理論實際上是對公司的契約組合理論的具體化。公司經(jīng)營行為后果的產(chǎn)生有兩個原因，一個是實施經(jīng)營行為的代理人的選擇，即決策；二是由于外部環(huán)境的原因。這樣代理人的期望效用函數(shù)為：E[w] － 1/2ρβ2σ2 ＝ E