【正文】 股份贖回退出如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家為保證完全擁有企業(yè)控制權(quán)而保持企業(yè)的獨(dú)立性，那么在擁有或可籌集大量資金的情況下，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家可以通過(guò)贖回風(fēng)險(xiǎn)投資家的股份來(lái)達(dá)到目的，這時(shí)風(fēng)險(xiǎn)資本的退出只能被動(dòng)采取股份贖回的方式。美國(guó)主要致力于吸引大的財(cái)團(tuán)公司和基金等實(shí)力雄厚的投資機(jī)構(gòu)；英國(guó)除了積極鼓勵(lì)個(gè)人投資者參與風(fēng)險(xiǎn)投資，還制定相關(guān)政策引進(jìn)國(guó)外資本；日本和韓國(guó)在政府大力支持投資基礎(chǔ)上，也制定優(yōu)惠政策，以吸引國(guó)外資金投向本國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)。1997年通過(guò)并開始實(shí)施的《中華人民共各國(guó)合伙企業(yè)法》為普通合伙制建立了完善的法律機(jī)制，但卻沒有考慮到有限合伙制這一組織形式。公司股東結(jié)構(gòu)單一、社會(huì)化程度地，難以分散投資風(fēng)險(xiǎn)。私人多元化基金是以色列風(fēng)險(xiǎn)投資基金市場(chǎng)中最大組成部分，涉足高技術(shù)、公告基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)等行業(yè)，在許多產(chǎn)業(yè)進(jìn)行大量投資，尤其是高技術(shù)行業(yè)，約占這類基金投資總額的三分之一。另外，隨著社會(huì)保障制度改革，保障基金將會(huì)逐步完善和發(fā)展，其結(jié)余的數(shù)額將越來(lái)越大。正面的限制是指強(qiáng)制被投資公司去履行的行為，通常包括：提供給風(fēng)險(xiǎn)投資基金詳細(xì)且正式的財(cái)務(wù)及營(yíng)運(yùn)資訊。八、風(fēng)險(xiǎn)投資基金的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)投資基金的內(nèi)部運(yùn)作機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理人在有限合伙制的基金中充當(dāng)普通合伙人，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的運(yùn)作責(zé)任。（3）創(chuàng)造相對(duì)完善的市場(chǎng)環(huán)境市場(chǎng)環(huán)境既要有利于本地和外地風(fēng)險(xiǎn)投資資本的發(fā)展，也要有利于風(fēng)險(xiǎn)投資投放對(duì)象的發(fā)展壯大。同時(shí)，企業(yè)之間相互擔(dān)保融資的能力是有限的，遠(yuǎn)低于風(fēng)險(xiǎn)資本的投資力度。第二部分 如何吸引風(fēng)險(xiǎn)投資基金落戶五、風(fēng)險(xiǎn)投資的作用風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)的作用（1）企業(yè)成長(zhǎng)的催化劑風(fēng)險(xiǎn)投資的力度大，大量的資金注入可以使企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)迅速轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，從而令有潛質(zhì)的企業(yè)快速做大做強(qiáng)，提高或穩(wěn)固企業(yè)的行業(yè)地位，增強(qiáng)企業(yè)的贏利能力。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的大潮中，中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)已經(jīng)有了較大的發(fā)展。 70年代晚期到90年代初期，美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入一個(gè)發(fā)展期。由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不均衡與各行業(yè)發(fā)展的錯(cuò)落有致，各個(gè)時(shí)期幾乎都有新的高成長(zhǎng)的企業(yè)出現(xiàn)，這些企業(yè)由于貸款信用記錄短暫、負(fù)債率較高等種種初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期經(jīng)常碰到的狀況，很難在銀行等信貸部門獲得資金支持，而這正好給風(fēng)險(xiǎn)投資基金提供了機(jī)會(huì)。深圳市長(zhǎng)許勤日前在深圳舉辦的“2010年第十二屆中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資論壇”上表示，作為中國(guó)第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資試點(diǎn)城市，深圳較早的出臺(tái)了一系列扶持風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的政策措施，成為全國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展最活躍的地區(qū)之一。一旦公司股票上市后，風(fēng)險(xiǎn)投資基金就可以通過(guò)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓股權(quán)而收回資金，繼續(xù)投向其他風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。1958年，創(chuàng)建了小企業(yè)投資公司SBIC。1985年3月，中共中央發(fā)布了《關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》，指出：“對(duì)于變化迅速、風(fēng)險(xiǎn)較大的高技術(shù)開發(fā)工作，可以設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資給予支持”。近三年我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資額排行：序號(hào)機(jī)構(gòu)名稱投資額（萬(wàn)美元）1賽富基金251002IDG資本127003凱雷集團(tuán)106004匯豐直投101005今日資本100006張江高科98257達(dá)晨創(chuàng)投97928經(jīng)緯創(chuàng)投92399紅衫中國(guó)902710啟明創(chuàng)投8930近三年我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資項(xiàng)目數(shù)量排行：序號(hào)機(jī)構(gòu)名稱投資項(xiàng)目數(shù)量1深創(chuàng)投992IDG資本653達(dá)晨創(chuàng)投444紅衫中國(guó)395啟明創(chuàng)投346北極光創(chuàng)投307蘇州創(chuàng)投集團(tuán)288海納亞洲269聯(lián)想投資2610德同資本24在投資領(lǐng)域方面，20世紀(jì)90年代，風(fēng)險(xiǎn)投資基金在中國(guó)所投資的企業(yè)幾乎全部都是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，比如現(xiàn)在耳熟能詳?shù)男吕?、搜狐、阿里巴巴等互?lián)網(wǎng)企業(yè)都是在這一時(shí)期得到風(fēng)險(xiǎn)投資的青睞。從風(fēng)險(xiǎn)投資的行業(yè)特點(diǎn)上我們可以看出，吸引風(fēng)險(xiǎn)資本落戶當(dāng)?shù)兀拖喈?dāng)于培植當(dāng)?shù)匦碌慕?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。政府在參與投資方面，應(yīng)特別注意發(fā)揮帶動(dòng)和放大的作用，即以政府少量的投入帶動(dòng)更多的其他資金的投入。因此對(duì)普通合伙人的財(cái)產(chǎn)做出一定限制，如果基金發(fā)起人是自然人，他的個(gè)人財(cái)產(chǎn)應(yīng)不低于一定的數(shù)額，如果基金發(fā)起人是法人，它的實(shí)收資本不低于一定的數(shù)額。一旦投、融資雙方對(duì)項(xiàng)目的關(guān)鍵投資條件達(dá)成共識(shí)，作為牽頭投資者的風(fēng)險(xiǎn)資本家就會(huì)起草一份“投資條款清單”，向企業(yè)家作出初步投資承諾。前面我們所提到的招商局科技集團(tuán)就是這種形式。最具代表性的是風(fēng)險(xiǎn)投資信托基金，它是一種在特定條件下可免去個(gè)人所得稅和資本收益稅的投資信托的形式。國(guó)內(nèi)現(xiàn)狀目前，國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金組織形式主要有三種：風(fēng)險(xiǎn)投資公司、風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保基金、高新技術(shù)企業(yè)孵化器。其中的原因主要是我國(guó)缺乏綜合性投資人才，無(wú)法肩負(fù)起整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資的過(guò)程，項(xiàng)目經(jīng)理在中途的退出也給風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目帶來(lái)?yè)p失。目前，我國(guó)與外資合作成立的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在規(guī)模和數(shù)量上都增速迅速，它們和風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資基金一樣，投資于IT、生物、新材料等高科技、高成長(zhǎng)、高利潤(rùn)行業(yè)，依靠被投資項(xiàng)目的發(fā)展取得利潤(rùn)，通過(guò)收購(gòu)兼并推出資本。沒有達(dá)到二板市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，或雖符合上市條件但為繼續(xù)掌握風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)控制權(quán)、避免股權(quán)分散等原因不能或不愿意上市交易的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資人可以在場(chǎng)外市場(chǎng)尋找買主，并以協(xié)商定價(jià)的方式轉(zhuǎn)讓股份，退出投資。對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，采取股份贖回給企業(yè)員工更具有現(xiàn)實(shí)意義，與企業(yè)實(shí)行的員工持股或股票期權(quán)制不謀而合，既可以給風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理者和員工控制自己公司的機(jī)會(huì)，又可以充分調(diào)動(dòng)管理者和員工的積極性，激發(fā)他們的責(zé)任心和進(jìn)取心。因此，發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資基金的國(guó)家都有了適合本國(guó)資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)資本退出模式。天綠創(chuàng)業(yè)投資中心作為國(guó)內(nèi)首家有限合伙制投資機(jī)構(gòu)就因國(guó)內(nèi)法律法規(guī)的限制在2002年5月被解散。第二種是大公司附屬的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，主要是由高等院校附屬的公司與上市公司大企業(yè)共同出資組建。激勵(lì)機(jī)制：利潤(rùn)分配一般為投資收益的20%；對(duì)經(jīng)營(yíng)者地激勵(lì)方案在契約中予以明確規(guī)定；以普通合伙人管理總資產(chǎn)的1%～3%收取管理費(fèi)用；給予風(fēng)險(xiǎn)投資家股票期權(quán)。但政府投資具有鼓勵(lì)和倡導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資的作用，國(guó)家財(cái)政部門和地方政府應(yīng)按財(cái)政收入的一定比例進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，作為風(fēng)險(xiǎn)投資基金的補(bǔ)充，投向一般風(fēng)險(xiǎn)投資不愿意涉足的風(fēng)險(xiǎn)更大的投資領(lǐng)域，以帶動(dòng)社會(huì)公眾的投資。將董事會(huì)開會(huì)的結(jié)果及其它重要決策告之風(fēng)險(xiǎn)投資基金。對(duì)于一般投資者而言，“內(nèi)部人控制”造成的管理不透明及因此帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)是很不確定的，公募基金要通過(guò)信息披露的完善和規(guī)模的監(jiān)管消除這種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。第三部分 風(fēng)險(xiǎn)投資基金的運(yùn)作七、風(fēng)險(xiǎn)投資基金的設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組建形式我國(guó)目前的法律規(guī)定，只能采用有限責(zé)任公司的形式來(lái)組建風(fēng)險(xiǎn)投資基金。當(dāng)然，由于財(cái)政支出規(guī)模的限制，財(cái)政資金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的直接投入數(shù)量較為有限，但增加這種投入會(huì)對(duì)當(dāng)?shù)仫L(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)生明顯的鼓勵(lì)和導(dǎo)向作用。因此，風(fēng)險(xiǎn)資金在進(jìn)入企業(yè)的同時(shí)，通常也將先進(jìn)的管理體系和規(guī)范的公司法人治理理念注入企業(yè)，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理規(guī)范、高效、透明，為進(jìn)一步發(fā)展和發(fā)行上市進(jìn)入大公司行列打下基礎(chǔ)。從投資金額來(lái)看：，%；，%。90年代晚期，信息技術(shù)的進(jìn)步，尤其是互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)給美國(guó)