【正文】 其杰出代表是： ? 局部均衡分析的彈性論（ 1947年） ? 一般均衡分析的吸收論（ 1952年） ? 內(nèi)外均衡分析的蒙代爾－弗萊明模型（ 1961963年） ? 強(qiáng)調(diào)貨幣因素在匯率決定中起重要作用的貨幣論（ 1955） 71 第五節(jié) 匯率理論的演變與發(fā)展 四、布雷頓森林體系崩潰以來(lái)牙買(mǎi)加體系時(shí)期 布雷頓森林體系解體后，國(guó)際貨幣體系進(jìn)入浮動(dòng)匯率制時(shí)代，導(dǎo)致匯率理論的大發(fā)展。 假設(shè)一國(guó)居民所持有的金融資產(chǎn)包括本國(guó)貨幣、本國(guó)債券、外國(guó)貨幣和外國(guó)債券（合稱(chēng)為國(guó)外資產(chǎn)）。均衡匯率就是指兩國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)供求存量保持均衡時(shí)兩國(guó)貨幣之間的相對(duì)價(jià)格。 從而影響經(jīng)常賬戶(hù)收支的主要因素為： CA＝ f（ Y， Y*， P， P*， e） 38 第三節(jié) 國(guó)際收支說(shuō) 二、國(guó)際收支說(shuō)的基本原理 假定資本與金融賬戶(hù)的收支取決于本國(guó)利率（ i）、外國(guó)利率（ i*）、對(duì)未來(lái)匯率水平變化的預(yù)期（ Eef）。做市商基本上是根據(jù)各國(guó)間利率差異來(lái)確定遠(yuǎn)期匯率的升貼水額。 16 第一節(jié) 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià) 六、對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論的分析和評(píng)價(jià) 1. 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的理論基礎(chǔ)是貨幣數(shù)量說(shuō)：貨幣供應(yīng)量決定單位貨幣的購(gòu)買(mǎi)力，貨幣購(gòu)買(mǎi)力的倒數(shù)是物價(jià)水平，因此， PPP認(rèn)為，貨幣數(shù)量決定貨幣購(gòu)買(mǎi)力和物價(jià)水平，從而決定匯率。1 第十三章 匯率理論 2 第一節(jié) 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià) 一、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō) （ theory of purchasing power parity，簡(jiǎn)稱(chēng) PPP） 的基本思想 1922年瑞典學(xué)者卡塞爾（ Cassel）系統(tǒng)表述了 PPP。PPP是從貨幣層面因素分析匯率問(wèn)題的代表。 在實(shí)證檢驗(yàn)中，除了外匯市場(chǎng)激烈動(dòng)蕩時(shí)期，拋補(bǔ)的利率平價(jià)基本能較好成立。即： KA＝ g（ i， i*， Eef） 綜合起來(lái)，影響國(guó)際收支的主要因素及國(guó)際收支均衡條件為： BP＝ h（ Y， Y*， P， P*， i， i*， e， Eef）＝ 0 從而均衡匯率為： e＝ k（ Y， Y*， P， P*， i， i*， Eef ） 39 第三節(jié) 國(guó)際收支說(shuō) 二、國(guó)際收支說(shuō)的基本原理 （二）各變量變動(dòng)對(duì)匯率的影響 ? 國(guó)民收入的變動(dòng)。 45 第四節(jié) 資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō) 一、資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)的主要方法和分類(lèi) 因此，資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)的一個(gè)重要分析方法是一般均衡分析。則一國(guó)私人部門(mén)的財(cái)富持有可表示為： W＝ M＋ N＋ eF （ W表示私人部門(mén)持有的財(cái)富凈額； M表示本國(guó)貨幣基礎(chǔ)； N表示本國(guó)債券； F表示國(guó)外資產(chǎn)） 60 第四節(jié) 資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō) 三、資產(chǎn)組合平衡說(shuō) （一）布朗遜的“小國(guó)模型” 私人部門(mén)在三類(lèi)資產(chǎn)之間如何進(jìn)行比例分配呢？ 取決于各類(lèi)資產(chǎn)的預(yù)期收益率，假設(shè) M的預(yù)期收益率為零， N的預(yù)期收益率是國(guó)內(nèi)利率 i， F的預(yù)期收益率為國(guó)外利率 i*和預(yù)期貨幣貶值率 π e，則 61 第四節(jié) 資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō) 三、資產(chǎn)組合平衡說(shuō) （一）布朗遜的“小國(guó)模型” 1,N,M***?????????????????????????????????????????????????WiieFWiiWiieee＝＝62 第四節(jié) 資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō) 三、資產(chǎn)組合平衡說(shuō) （二）資產(chǎn)市場(chǎng)失衡對(duì)匯率的影響 ? 外國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)失衡導(dǎo)致 i*↑時(shí)， γ ↑，而 α ↓、 β ↓，M和 N出現(xiàn)超額供給， F出現(xiàn)超額需求，私人部門(mén)拿 M、 N換 F，導(dǎo)致 e↑，從而 eF↑，資產(chǎn)組合重新平衡； ? 一國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)盈余，私人部門(mén)持有的 F↑，持有比重超出愿意持有比率 γ ，私人部門(mén)就會(huì)拿 F換 M和 N，導(dǎo)致 e↓。這些新理論的共同特點(diǎn)是：不再囿于國(guó)際收支的流量角度的討論，而是從存量均衡角度出發(fā)，把匯率放在貨幣市場(chǎng)、資產(chǎn)市場(chǎng)、商品市場(chǎng)的一般均衡中來(lái)分析，同時(shí)也考察了政治制度、心理預(yù)期、消費(fèi)偏好和技術(shù)進(jìn)步等對(duì)匯率的影響，從多方位、多角度來(lái)分析匯率的變動(dòng)，并運(yùn)用了許多最新的分析工具。因此，這一時(shí)期的匯率理論是從國(guó)際收支均衡的角度來(lái)闡釋匯率的調(diào)節(jié)。 59 第四節(jié) 資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō) 三、資產(chǎn)組合平衡說(shuō) （一）布朗遜的“小國(guó)模型” 理性的投資者會(huì)將其擁有的財(cái)富，按照風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡，配置于各種可供選擇的資產(chǎn)上。 一國(guó)金融市場(chǎng)供求存量失衡后，市場(chǎng)均衡的恢復(fù)不僅可以通過(guò)商品市場(chǎng)的調(diào)整來(lái)完成，在各國(guó)資產(chǎn)具有完全流動(dòng)性的條件下，還能通過(guò)國(guó)外資產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整來(lái)完成。 二、國(guó)際收支說(shuō)的基本原理 假定匯率完全自由浮動(dòng)，匯率是外匯市場(chǎng)上的價(jià)格，通過(guò)自身變動(dòng)實(shí)現(xiàn)外匯市場(chǎng)供求平衡，從而使國(guó)際收支始終處于平衡狀態(tài)，即 37 第三節(jié) 國(guó)際收支說(shuō) 二、國(guó)際收支說(shuō)的基本原理 CA＋ KA＝ 0 （一）影響國(guó)際收支的因素 經(jīng)常賬戶(hù)主要由商品與勞務(wù)進(jìn)出口決定的：進(jìn)口主要是由本國(guó)國(guó)民收入（ Y）、匯率（ e）、相對(duì)價(jià)格（ P、 P*）決定的；出口主要是由外國(guó)國(guó)民收入（ Y*）、匯率（ e）、相對(duì)價(jià)格（ P、 P*）決定的。 27 第二節(jié) 利率平價(jià)說(shuō) 一、拋補(bǔ)利率平價(jià) （ covered interestrate parity，簡(jiǎn)稱(chēng) CIP） （三）拋補(bǔ)利率平價(jià)的實(shí)踐價(jià)值 拋補(bǔ)利率平價(jià)被廣泛用于說(shuō)明遠(yuǎn)期差價(jià)。 14 第一節(jié) 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià) 五、對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論的檢驗(yàn) 4. 實(shí)證研究的一般結(jié)論是： （ 1）二十世紀(jì)七八十年代實(shí)行浮動(dòng)匯率制 以來(lái)，實(shí)際匯率與名義匯率保持著高 度的相關(guān)性，實(shí)際匯率變動(dòng)幅度很 大； （ 2）一般只有在高通貨膨脹時(shí)期（如 20世 紀(jì) 20年代）， PPP才能較好成立； 15 第一節(jié) 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià) 五、對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論的檢驗(yàn) （ 3） 在短期，高于或低于正常的 PPP的偏差經(jīng)常發(fā)生，并且偏離幅度很大； （ 4）在長(zhǎng)期，沒(méi)有明顯的跡象表明 PPP成立； （ 5）現(xiàn)實(shí)是：匯率變動(dòng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)價(jià)格變動(dòng)幅度?；舅枷胧牵贺泿诺膬r(jià)值在于其具有的購(gòu)買(mǎi)力，因此不同貨幣之間的兌換比率取決于它們各自具有的購(gòu)買(mǎi)力的對(duì)比，也就是匯率與各國(guó)的價(jià)格水平之間具有直接的聯(lián)系。 2. 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)是最有影響力的匯率理論。 28 第二節(jié) 利率平價(jià)說(shuō) 二、非拋補(bǔ)利率平價(jià) （ uncovered interestrate parity，簡(jiǎn)稱(chēng) UIP） （一）非拋補(bǔ)利率平價(jià)的一般形式 假定上述投資者的投資策略是根據(jù)自己對(duì)未來(lái)匯率變動(dòng)的預(yù)期而計(jì)算預(yù)期收益，