【正文】 因此 ,經(jīng)理或其他利益相關(guān)者管理公司的資本結(jié)構(gòu)過程中致力于整合相關(guān)的變量 。稅債的務(wù)務(wù)優(yōu)勢對于規(guī)模大的法定付息和分配股利的公司才顯得很重要。巴克萊的和史密斯提供了實(shí)證以檢查公司債務(wù)期限的決定因素。資本結(jié)構(gòu)杠桿比率上升時(shí)一個(gè)積極的信號，它是向投資者表明經(jīng)營者對企業(yè)未來收益的期望較高，有利于企業(yè)價(jià)值的提高。這些問題可以由股東權(quán)益者和債權(quán)人之間的利益不平衡引起，間接成本的一部分的金融壓力可以從中顯現(xiàn)出來。在此討論的基礎(chǔ)上 ， 我們從以后的的新古典主義的理論出發(fā)制定了與企業(yè)融 資決策有關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)。 從這些問題的研究中 ，有個(gè)結(jié)論是 很清楚 的： 資本結(jié)構(gòu)決策 (更確切地說 ,隨時(shí)間變化的資本結(jié)構(gòu)管理 )涉及到包括實(shí)現(xiàn)企業(yè)市場價(jià)值最大化在內(nèi)的更多的問題。第二種情況是那些不僅以實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化為目標(biāo)并且明確地選擇多個(gè)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的公司。 當(dāng)引入公司所得稅的時(shí)候，觀點(diǎn)一發(fā)生了顯著的變化。 在斯例如客戶可能買到劣質(zhì)產(chǎn)品，惡劣的服務(wù)，供應(yīng)商可能失去業(yè)務(wù) ,雇員會失去工作，社會經(jīng)濟(jì)遭到破壞。 其他目標(biāo)和注意事項(xiàng) 很多證據(jù)表明管理者不僅僅以股東權(quán)益最大化為目標(biāo)。收入波動也似乎是影響杠 桿作用的決定因素 ， 當(dāng)公司預(yù)測到破產(chǎn)的可能性較高時(shí)將降低杠桿作用，這同收入波動時(shí)一致的。第四 ， 經(jīng)理都依靠某些 (不同 )拇指規(guī)則 (或試探法 )避免損害股東價(jià)值 ， 但也不能解釋新古典模型。由于不對稱信息的變量無法有效預(yù)測新的債務(wù)或股權(quán)的問題，哈維和格雷厄姆得出這樣的結(jié)論：啄食順序模式是不是有效選擇的準(zhǔn)確模型。格雷厄姆和所作的調(diào)查發(fā)現(xiàn)僅有中度證據(jù)理論的平衡。 在此理論的基礎(chǔ)上 ， 人們進(jìn)行了大量的實(shí)證研究。羅斯表明企業(yè)經(jīng)理可以用高財(cái)務(wù)杠桿率為本公司的前景發(fā)出樂觀的信號 ， 而業(yè)績不好的公司 是無法模仿發(fā)出這樣的樂觀信號的。隨著企業(yè)負(fù)債比例的提高，企業(yè)的價(jià)值也會提高。因?yàn)樵诠蓶|觀念中只有一個(gè)目標(biāo) —— 價(jià)值最大化 —— 公司價(jià)值最大化的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富價(jià)值最大化。本科畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 外 文 翻 譯 原文： Optimal Capital Structure Reflections on Economic and Other Values Over the last few decades studies have been produced on the effect of other stake holders’ interests on capital structure. Wellknown examples are the interests of customers who receive product or service guarantees from the pany. Another area that has received considerable attention is the relation between managerial incentives and capital structure (Ibid.). Furthermore, the issue of corporate control 1 and, related, the issue of corporate governance , receive a lion’s part of the more recent academic attention for capital structure decisions. From all these studies, one thing is clear: The capital structure decision (or rather ,the management of the capital structure over time) involves more issues than the maximization of the ?rm’s market value alone. In this paper, we give an overview of the different objectives and considerations that have been proposed in the literature. We make a distinction between two broadly de?ned situations. The ?rst is the traditional case of the ?rm that strives for the maximization of the value of the shares for the current shareholders. Whenever other considerations than value maximization enter capital structure decisions, these considerations have to be instrumental to the goal of value maximization. The second case concerns the ?rm that explicitly chooses for more objectives than value maximization alone. This may be because the shareholders adopt a multiple stakeholders approach or because of a different ownership structure than the usual corporate structure dominating ?nance literature. An example of the latter is the cooperation, a legal entity which can be found, in among others, many European countries. For a discussion on why ?rms are facing multiple goals, we refer to Hallerbach and Spronk 。股東擁有該公司財(cái)產(chǎn)權(quán) ， 也有權(quán)決定公司擁有怎樣的經(jīng)營目標(biāo)。因此可以增加企業(yè)的凈收益，從而提高企業(yè)的價(jià)值。原始信號模型是來自羅斯 .派爾、利蘭的模型。 如同權(quán)衡理論（不包括管理者和股權(quán)持有人間的代理成本）和啄食順序理論，格林布萊特和蒂特慢的利益相關(guān)者理論假設(shè)股東財(cái)富最大化作為企業(yè)唯一的經(jīng)營目標(biāo)。 哈維此外，當(dāng)經(jīng)理們認(rèn)為市場價(jià) 值被低估（大多數(shù)首席財(cái)務(wù)官認(rèn)為他們的股票被低估）時(shí)，他們大多不愿發(fā)行普通股。第五 ， 新古典主義的模型是不完全的或不 能夠被準(zhǔn)確證明的。雖然似乎存在間接證據(jù)，公司并不直接宣布（預(yù)測值的現(xiàn)值）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)用是影響資本結(jié)構(gòu)的重要決定因素。無論是靜態(tài)權(quán)衡理論還是優(yōu)序融資理論都無法完全解釋資本結(jié)構(gòu)的差異。由于在公司的財(cái)務(wù)困境中負(fù)擔(dān)潛在的成本 ， 在其他條件不變的情況下，非財(cái)務(wù)利益相關(guān)者就不會對存在更大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的公司感興趣。梅爾斯和麥魯夫的啄食順序模型中沒有最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。莫迪利亞尼和米勒表明，在有稅收的情況下，企業(yè)價(jià)值會隨財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的提高而增加。這可能是因?yàn)楣蓶|采用多個(gè)利益相關(guān)者的方式 ， 或因?yàn)橄鄬τ谡５墓究刂平鹑诮Y(jié)構(gòu)而采取不同的所有制結(jié)構(gòu)。此外，公司控制權(quán)一問題，以及與此相關(guān)的公司治理的問題，管理者參考研究相關(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的較近期的關(guān)于資本結(jié)構(gòu)決策的學(xué)術(shù)界部分研究結(jié)果。我們將討論這兩種理論包括幾個(gè)相關(guān)市場價(jià)值延伸。常常被引用的代理成本的例子是投資不足問題以及資產(chǎn)替代問題 ， “ 為時(shí)間付款”的管理問題 ， “意想不到的增長杠桿 (結(jié)合等效付出來減低對股東支付增加的影響 )” ， “拒絕貢獻(xiàn)股份資本”和“現(xiàn)金流運(yùn)行 ” 問題。因此業(yè)主愿意用他們自己的資金投資到內(nèi)部項(xiàng)目以作為一個(gè)工程質(zhì)量好壞的信號。在他們的研究顯示杠桿作用是一個(gè)涉及有形資產(chǎn)、市價(jià)凈值率、公司規(guī)模和收益的函數(shù)。 一般來說 ， 企業(yè)稅收優(yōu)勢對于資本結(jié)構(gòu)決策的重要性比較中性。第二 ，它可能是管理者而不僅僅是股權(quán)所有者。對于影響財(cái)務(wù)決策變量對于股東權(quán)益的作用并不僅僅是負(fù)面的。此外 ， 與美國相關(guān)的有利的國際稅收處理方式對于發(fā)行國際債券的決策也是很重要的。 在蒂特曼和韋塞爾斯，拉詹和津加萊斯，巴克利和史密斯和瓦爾德的資本結(jié)構(gòu)模型中主要根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論原理研究杠桿因素以及其在不同公司（或市場）中的作用特點(diǎn)。 格林布拉特和蒂特慢主張的利益相關(guān)者理論認(rèn)為的公司與其財(cái)務(wù)利益相關(guān)者之間的相互作用方式是決 定公司最佳資本結(jié)構(gòu)的重要因素之一。另一個(gè)債務(wù)的好處 —— 除了 核查技術(shù)研究計(jì)劃 —