【正文】 大報表，我們可以計算出權(quán)益乘數(shù)，從上表中可以看出2010年較2009年的權(quán)益乘數(shù)（），2009年比2008年（）%。在計算資產(chǎn)總額時，要考慮新會計準則中單獨列示的交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、投資性房地產(chǎn)、開發(fā)支出、商譽等科目。六、杜邦分析杜邦財務(wù)分析體系以凈資產(chǎn)收益率為主線，將企業(yè)某一時期的經(jīng)營成果、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況、資產(chǎn)負債情況、成本費用結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)營運狀況全面聯(lián)系在一起，層層分解，逐步深入，構(gòu)成一個完整的分析體系，它能夠較好地全面評價企業(yè)的經(jīng)營狀況及所有者權(quán)益回報水平，及時幫助管理者發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務(wù)和經(jīng)營管理中存在的問題，為改善企業(yè)經(jīng)營管理提供有價值的信息。站在投資者的角度來看：當然希望江鈴汽車公司的總資產(chǎn)報酬率越高越好。從上面的表和圖中可以看出：。這是不正常的，說明江鈴汽車公司在利用其資產(chǎn)進行經(jīng)營的效率較差，已經(jīng)影響到江鈴汽車公司的獲利能力了。我們一般這樣一個比率，去分析企業(yè)應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度和管理效應(yīng)。一旦資產(chǎn)報酬率低于資產(chǎn)負債率，股東將撤資。（1）從債權(quán)人的角度來看，他們最關(guān)心的是其帶給企業(yè)資金的安全性。從四大表表中我們可以看出：20082010年江鈴汽車公司的應(yīng)收賬款下降了，企業(yè)的大部分賬款都已經(jīng)收回，并沒有使之成為壞賬，因而速動比率提高了?？蔀槭裁?0092010年的流動比率較2008年下降呢？我們從20092010年得四大報表中不難看出：20092010年江鈴汽車公司的流動資產(chǎn)較2008年有所下降，尤其在應(yīng)收賬款上。但資產(chǎn)負債率過大，則表明企業(yè)的債務(wù)負擔重，企業(yè)資金實力不強，不僅對債權(quán)人不利，而且企業(yè)有瀕臨倒閉的危險。從江陵汽車2008年、2009年2010年的流動比率、速動比率分析其短期償債能力：2008年末流動比率= 2009年末流動比率=，2010年末流動比率= 從以上數(shù)據(jù)可以看出，江鈴汽車流動比率在2上下徘徊，其短期償債能力好。10年，資產(chǎn)負債率上升說明償債能力變?nèi)?。同時，萬科09年的流動比率比08年大幅度提高，說明萬科在09年的財務(wù)風險有所下降,償債能力增強。1993年3月，本公司發(fā)行4,500萬股B股，該等股份于1993年5月28日在深圳證券交易所上市。萬科A 償債能力分析 企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長期債務(wù)與短期債務(wù)的能力。（二）長期償債能力分析 2008年年末資產(chǎn)負債率= = =2009年年末資產(chǎn)負債率= = = 2010年年末資產(chǎn)負債率= =161051000000/2***=分析：，萬科近三年的資產(chǎn)負債率略高于同行業(yè)水平，說明萬科的資本結(jié)構(gòu)較為合理，償還長期債務(wù)的能力較強，長期的財務(wù)風險較低。公司于1988年介入房地產(chǎn)領(lǐng)域，1992年正式確定大眾住宅開發(fā)為核心業(yè)務(wù)，截止2002年底已進入深圳、上海、北京、天津、沈陽、成都、武漢、南京、長春、南昌和佛山進行住宅開發(fā)，2003年萬科又先后進入鞍山、大連、中山、廣州、東莞，目前萬科業(yè)務(wù)已經(jīng)擴展到16個大中城市憑借一貫的創(chuàng)新精神及專業(yè)開發(fā)優(yōu)勢，公司樹立了住宅品牌，并獲得良好的投資回報。1991年6月，公司通過配售和定向發(fā)行新股2,836萬股，公司開始跨地域發(fā)展。所以，要使營運能力體系得到良好的發(fā)展和建立，首先要解決的的拆除企業(yè)內(nèi)部各部門的“墻”，再則就是在保持良好的營運能力的條件下，還要確保企業(yè)良好的償債能力，將企業(yè)在經(jīng)營過程中的財務(wù)風險降到最低水平。市場占有率對企業(yè)很重要,但其含金量對企業(yè)來說則更為重要。有些企業(yè)盡管擁有較為先進的設(shè)備和技術(shù),卻沒有發(fā)揮其應(yīng)有的作用。擁有低成本和對中國市場的了解已不再足以贏得競爭。流程、系統(tǒng)、計算機和外來顧問都可以作為輔助工具,并可能對其有所幫助,但使企業(yè)運轉(zhuǎn)的核心最終還是企業(yè)的員工。因此對企業(yè)營運能力的評價應(yīng)具有一定的前瞻性,充分考慮我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期的特殊情況,全面兼顧人力資源的投資對開發(fā)新技術(shù)、開拓新市場上的重大作用,有利于正確引導(dǎo)企業(yè)逐步形成技術(shù)進步機制和知識創(chuàng)新機制,合理確定企業(yè)經(jīng)營方向。雖然增設(shè)了不良資產(chǎn)比率、資產(chǎn)損失比率等指標來評價企業(yè)的不良資產(chǎn)和潛在損失,但缺乏對固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)使用效果的分析、評價,忽視了這些資產(chǎn)對企業(yè)長期發(fā)展的影響,其評價的最終結(jié)果容易導(dǎo)致企業(yè)的短期行為。6 整體企業(yè)營運能力分析中存在的問題及相關(guān)建議 營運能力分析中存在的問題上述這四個比率都是在分析企業(yè)營運能力時常用的指標，但在具體實務(wù)操作中，這些指標的計算口徑，計算方法存在著種種局限性，在此基礎(chǔ)上展開的企業(yè)經(jīng)營能力分析，必須考慮到這些限制，做到心中有數(shù)。萬科擁有數(shù)額巨大的存貨量，這既是未來發(fā)展的保障，又是萬科風險的主要來源，從目前萬科管理現(xiàn)狀來看，建議進一步優(yōu)化存貨管理結(jié)構(gòu)，適度控制存貨數(shù)量。為了滿足未來的資金需求，建議萬科繼續(xù)加快銷售，增加經(jīng)營活動現(xiàn)金流入，充分運用財務(wù)杠桿，積極尋找戰(zhàn)略合作機會，并進一步開拓融資渠道。其次, 中國正處于城市化進程中, 居民的購買力穩(wěn)步增長, 住房貨幣化改革的進一步深入和購房信貸業(yè)務(wù)的健康發(fā)展將推動住宅需求長期持續(xù)增長。(2)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計算中，現(xiàn)行計算公式拿銷售收入與企業(yè)平均資產(chǎn)總額直接相比。但由于計價的困難,使這些資產(chǎn)在賬面上難以全面反映。經(jīng)常使用的非財務(wù)指標主要包括:顧客滿意度。員工的工作成效是企業(yè)成功的核心要素。 管理的有效性隨著人類的進步和組織的發(fā)展,管理所起的作用越來越大。因為有效地管理,會使組織系統(tǒng)的整體功能大于組織因素各自功能的簡單相加之和,起到放大組織系統(tǒng)的整體功能的作用【10】。所以,把握適度的市場份額,分析市場份額，才不會使企業(yè)本身的行動目的過于麻木,影響了企業(yè)本身的經(jīng)營業(yè)績,以至于影響了外界對企業(yè)本身的營運能力的評價,使企業(yè)價值貶值,競爭力受到重大的影響,使企業(yè)蒙受損失。企業(yè)有無支付現(xiàn)金的能力和償還債務(wù)能力，是企業(yè)能否生存和健康發(fā)展的關(guān)鍵。B股募股資金45,135萬港元，主要投資于房地產(chǎn)開發(fā)，房地產(chǎn)核心業(yè)務(wù)進一步突顯。但10年呈下降狀態(tài)，說明公司的短期償債能力下降了，企業(yè)的財務(wù)狀況不穩(wěn)定。2008年年末負債權(quán)益比: = = =2009年年末負債權(quán)益比: = = = 2010年年末負債權(quán)益比: = =161051000000/5458620000= 分析：。至2003年12月31日止。2000年初，公司實力進一步增強。同時，萬科在09年的速動比率比08年大有提高，說明萬科的財務(wù)風險有所下降，償債能力增強。:= = =:= = =:= == 分析：。2008年末速動比率=，2009年末速動比率= 2010年末速動比率= 從以上數(shù)據(jù)可以看出，江鈴汽車速動比率指標不斷增大，其比率一直都大于1，從江鈴汽車2008年、2009年2010年的資產(chǎn)負債率分析其長期償債能力：2008年末資產(chǎn)負債率=%，2009年末資產(chǎn)負債率=%，2010年末資產(chǎn)負債率=%，從以上數(shù)據(jù)看出，江鈴汽車資產(chǎn)負債率較小。，是衡量企業(yè)短期償債能力的一個重要的財務(wù)指標。而較流動比率更進一步地反映了企業(yè)的短期償債能力。根據(jù)表一，我們不然看出：20082010年江鈴汽車公司的資產(chǎn)負債率分別是：%，%，44%。所以，對于債權(quán)人來說，他們希望企業(yè)的資產(chǎn)負債率低些好；（2）從企業(yè)經(jīng)營者的角度來看，其主要關(guān)心的是企業(yè)的盈利，同時也估計到企業(yè)所承擔的財務(wù)風險。在正常的情況下，如果企業(yè)經(jīng)營順利，存貨的周轉(zhuǎn)率越高，說明存貨周轉(zhuǎn)得越快，企業(yè)的銷售能力越強，運營資金占用在存貨上的比例也會越少。由表二我們可以得出：江鈴汽車公司這三年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為：。該比例越高，表明企業(yè)通過擴大銷售獲取手里的能力越強。就像前文提及到的，正是因為20082009年該公司的銷售凈利率增長明顯，才間接地使得江鈴汽車公司在該期間內(nèi)營業(yè)利潤率的上升。五、發(fā)展能力分析表四：江鈴汽車公司20082010年發(fā)展能力對比 財務(wù)指標 2008年 2009年 2010年 凈利潤增長率％ ％ ％％ ％ ％ 每股收益增長率％ ％％ 每股資本公積 圖四：總資產(chǎn)增長率是從企業(yè)資產(chǎn)總量擴張方面衡量企業(yè)的發(fā)展能力，表明企業(yè)規(guī)模增長水平對企業(yè)發(fā)展后勁的影響。執(zhí)行新會計準則后，杜邦財務(wù)分析體系中涉及了一些新會計準則中新增加或單獨列示的項目，比如：營業(yè)凈利率＝凈利潤247。結(jié)合四大表可以得出：2010年較2009年凈資產(chǎn)收益率（%），而2009年凈資產(chǎn)收益率比2008年（%）% 分析：凈資產(chǎn)收益率較高，說明企業(yè)所有者權(quán)益的盈利能力較強。代表公司向外融資的財務(wù)杠桿倍數(shù)也越大，公司將承擔較大的風險。從公司的籌資活動中也可看出，公司籌資的渠道單一，且籌集的資金較少。一、萬科基本情況介紹：萬科企業(yè)股份有限公司成立于1984年5月，以房地產(chǎn)為核心業(yè)務(wù)，是中國大陸首批公開上市的企業(yè)之一。1997年6月，主要投資于深圳住宅開發(fā)，推動公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展更上一個臺階。2008年年末速動比率: = ==2009年年末速動比率: = ==2010年年末速動比率:= =（205521000000333000000）/129651000000=分析：，可見萬科在09年的速動比率與同行業(yè)相當。分析得出的結(jié)論與資產(chǎn)負債率得出的結(jié)論一致,10年萬科的負債權(quán)益比大幅度升高，說明企業(yè)充分發(fā)揮了負債帶來的財務(wù)杠桿效應(yīng)。1988年12月，公司公開向社會發(fā)行股票2,800萬股，集資人民幣2,800萬元，資產(chǎn)及經(jīng)營規(guī)模迅速擴大。公司于2001年將直接及間接持有的萬佳百貨股份有限公司72%的股份轉(zhuǎn)讓予中國華潤總公司及其附屬公司，成為專一的房地產(chǎn)公司。10年，速動比率又稍有下降，說明受房地產(chǎn)市場調(diào)控影響，償債能力稍變?nèi)??？梢姡f科近兩年的利息保障倍數(shù)明顯高于同行業(yè)水平，說明企業(yè)支付利息和履行債務(wù)契約的能力強，存在的財務(wù)風險較少。萬科作為房地產(chǎn)行業(yè)的龍頭上市公司，投資者希望在買入它的同時了解它的內(nèi)在價值和未來成長性，特別是在“國五條”調(diào)控細則遏制住房投機性需求，擠壓住房投資炒作泡沫之后，萬科未來的成長能否依舊支撐其目前的價格，這是本文研究的主旨所在。其良好的業(yè)績、企業(yè)活力及盈利增長潛力為投資者帶來了穩(wěn)定增長的回報, 受到市場廣泛認可。%，%；，%，%；。存貨對企業(yè)經(jīng)營活動變化具有特殊的敏感性，控制失敗會導(dǎo)致成本過度，作為萬科的主要資產(chǎn)，存貨的管理更是舉足輕重。12年與11年相比，%，%，究其原因，主要是因為銷售規(guī)模的增長以及人工費用的增加。截至報告期末，%，仍然保持在行業(yè)較低的水平。參考文獻：[1] 初毅：《財務(wù)分析案例_萬科集團公司財務(wù)分析》[M],《齊魯珠壇》，2007（2）[2] 趙國忠：《財務(wù)會計報表分析案例》[M],《北京市經(jīng)濟管理干部學(xué)院學(xué)報》，2000（13）[3] 徐寅翔：《萬科股份有限公司財務(wù)分析和價值評估》[D],2008