【正文】 濟金融熱點評述 ........................................... 37 一、銀行資本處于偏緊狀態(tài) ..........................................37 提高核心一級資本充足率要求的影響？ ....................................................... 37 資本緩沖較弱的銀行可能需要進一步融資 ................................................... 39 撥備不足可能導(dǎo)致賬面資本充足率失真 ....................................................... 39 杠桿率比較分析 .......................................................................................... 41 管部門對資本的看法 ................................................................................... 42 更嚴格的資本要求產(chǎn)生的中期影響 .............................................................. 43 二、地方金融資源亟須優(yōu)化配置 ......................................45 地方金融業(yè)是城市化“助推器” ................................................................. 46 銀行主導(dǎo)的金融體系有缺陷 ........................................................................ 46 農(nóng)村金融服務(wù)體系過于單一 ........................................................................ 47 金融支持不足成小城鎮(zhèn)“短板” ................................................................. 48 小城鎮(zhèn)城市化進程中的金融資源配置原則 ................................................... 48 金融監(jiān)管不能滯后于金融創(chuàng)新 ..................................................................... 49 三、外匯占款再創(chuàng)年內(nèi)新高 囤港熱錢涌入內(nèi)地 ...........................49 外匯占款再創(chuàng)年內(nèi)新高 ............................................................................... 50 熱錢多渠道涌入 .......................................................................................... 50 央行開始修建“熱錢池子” ........................................................................ 51 四、房價下調(diào) 20%背后：地產(chǎn)新“黃金五年” ............................52 爭議房價將下降 20% .................................................................................... 53 住宅市場出現(xiàn)松動跡象 ............................................................................... 53 靜候新房降價潮 .......................................................................................... 54 長期向上動力仍存 ...................................................................................... 55 五、房地產(chǎn)信托投資基金或啟動 其作用遭質(zhì)疑 ...........................57 明年保障房融資突破 或啟動房地產(chǎn)信托投資基金 ....................................... 57 房地產(chǎn)投資信托基金、房地產(chǎn)信托和 房地產(chǎn)公司股票的概念 ....................... 57 房地產(chǎn)信托或只是曇花一現(xiàn) ........................................................................ 58 豐源信息 經(jīng)濟金融熱點專題 4 聯(lián)系電話： 01087576491 【熱點跟蹤】 美國 出新一輪量化寬松政策 中國如何應(yīng)對 一、 量化再寬松：美聯(lián)儲 6000 億再購國債 11 月 4 日凌晨，美聯(lián)儲公布了其最新一期議息會議的決議，之前備受市場關(guān)注的新一輪量化寬松政策得以實施，從總體上而言，規(guī)模與之前的市場預(yù)期較為一致： 首先， 從新輪量化規(guī)模上來說，本次議息會議新增的規(guī)模為未來 8 個月內(nèi)購買 6000億美元美國長期國債，除此之外，將保持之前 8 月份的決議中所達成的利用原有到期抵押債券的款項購買美國長期國債的計劃，從紐約聯(lián)儲的公開市場交易辦公室預(yù)計的情況來看，未來 8個月內(nèi)這一計劃將支持 25003000億美元左右的購買規(guī)模。 二、 “量化寬松”將加劇中國流動性過剩風(fēng)險 摩根士丹利亞洲主席史蒂芬如果屆時經(jīng)濟復(fù)蘇仍然無力，美聯(lián)儲將加大量化寬松規(guī)模。美聯(lián)儲當(dāng)前是任由市場形成泡沫，期望能在日后解決負面效果。 雖然美國眾議院最近通過了一項針對中國匯率的貿(mào)易保護主義議案，不過，還需要 在參議院通過，并且在協(xié)調(diào)后由總統(tǒng)簽署。 量化寬松的后果是什么？它是不是能有效刺激美國和發(fā)達國家的經(jīng)濟增長，還有許多爭豐源信息 經(jīng)濟金融熱點專題 6 聯(lián)系電話： 01087576491 論，甚至美聯(lián)儲內(nèi)部也有分歧。這種擔(dān)心已經(jīng)成為 加息滯后的一個重要原因。而且，隨著人口結(jié)構(gòu)的變化，中國就業(yè)的壓力也已經(jīng)并將繼續(xù)緩解。而資本流入則會進一步增加升值的壓力。最近幾年，中國既有的資本管制應(yīng)該是起到了相當(dāng)顯著的作用，因為資本的跨境流動無論是相對于中國經(jīng)濟的規(guī)模、還是相對于市場對匯率升值的強烈預(yù)期都并不大。 —— 果斷、大力地推動結(jié)構(gòu)改革，使得國內(nèi)經(jīng)濟在資金成本過底的環(huán) 境下能健康合理地增長。更重要的是，在保持匯率有序調(diào)整的同時，能否抵御發(fā)達國家量化寬松帶來的流動性泛濫、控制信貸擴張、避免資產(chǎn)泡沫，從而降低資產(chǎn)大規(guī)模錯配的風(fēng)險和對經(jīng)濟和金融體系的危害。我們認為，雖然接近年底， 如何控制農(nóng)產(chǎn)品價格的大幅上漲并進而降低通脹預(yù)期成為政府經(jīng)濟工作中最重要的事情之一，但政府對保持房地產(chǎn)市場的調(diào)控壓力上仍未放松，預(yù)計在明年上半年之前放松的可能性不大。此外，明年銀行通過理財產(chǎn)品騰挪信貸規(guī)模的余地很小，信托公司發(fā)展信托貸款等融資類業(yè)務(wù)的空間也有限；在利率方面，利率進入上升通道，未來將有 50— 150個基點左右的加息空間，企業(yè)融資成本將上升。 日前，國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會等部門依法打擊 和防控資本市場內(nèi)幕交易意見的通知》（國辦發(fā) [2021]55 號），就依法打擊和防控內(nèi)幕交易工作進行了統(tǒng)籌安排和全面部署。研究論證上市公司重大事項，原則上應(yīng)在相關(guān)證券停牌后或非交易時間進行。 2021 年以來，監(jiān)察部會同公安、檢察、證券監(jiān)管等部門，強化綜合治理，突出查辦案件，重點打擊國家工作人員涉嫌內(nèi)幕交易不法行為，取得了較好的 社會效果。同時，上市公司數(shù)量不斷增加，內(nèi)幕信息涉及范圍更加廣泛。 三是從改善環(huán)境入手，進一步加強針對內(nèi)幕交易的宣傳教育力度，增強上市公司董事、監(jiān)事和高管人員、證券從業(yè)人員等相關(guān)人員對內(nèi)幕交易行為危害性的認識，提高抵制內(nèi)幕交易的自覺性。三是要進一步強化與證監(jiān)會等部門的協(xié)作配合，依法查處涉嫌內(nèi)幕交易犯罪案件，始終保持對此類犯罪的高壓態(tài)勢。跟蹤研究內(nèi)幕交易案件發(fā)案原因和規(guī)律，推動相關(guān)部門改進涉及上市公司重大事項的決策和審批程序，堵塞制度漏洞，從源頭上遏制內(nèi)幕交易行為。四是聯(lián)合證監(jiān)會進一步加大對國有股東相關(guān)人員及國有控股上市公司高管的培訓(xùn)力度，強化國有股東的守法誠信意識。 圖表 1：央行一周內(nèi)兩次上調(diào)存款準備金率 數(shù)據(jù)來源：豐源信息整理 二、 本次調(diào)整仍意在用數(shù)量型手段對沖流動性 （ 1） 流動性供給面的情況看， 前三季度外匯占款余額同比增長幅度 %， 已超過去年全年 %的漲幅，基礎(chǔ)貨幣同比增速仍延續(xù)上漲態(tài)勢，而美聯(lián)儲的二次量化寬松和其他主要發(fā)達國家寬松的貨幣政策，使外資流入的預(yù)期提 高，央行的擔(dān)憂加大。 豐源信息 經(jīng)濟金融熱點專題 19 聯(lián)系電話： 01087576491 圖表 4： 11月份以來 1年期央票收益率一二級市場倒掛 數(shù)據(jù)來源：豐源信息整理 三、 11月通脹數(shù)據(jù)或?qū)⒏哌_ 5% 近期 剛發(fā)布了 11 月通脹將創(chuàng)新高達到 5%的分析報告，央行馬上就再次上調(diào)存款準備金，短短兩周內(nèi)，如此密集的數(shù)量型調(diào)控，雖不超預(yù)期，卻也顯示出管理層抵抗通脹的 決心。因此，短期內(nèi)助推 CPI 走高和流動性泛濫 的國內(nèi)因素會有所緩和。 （ 4） 銀行應(yīng)對建立代理合 作的保險公司進行盡職調(diào)查并定期評價。 影響范圍：波及壽險保費收入的五成比例 銀保收入占保費一半。因為銀行出于內(nèi)控和整體形象的要求，一般每個網(wǎng)點只安排一兩個保險公司員工駐守，且取得的銷售權(quán)限遠遠不及自己的員工。投連險等復(fù)雜品種應(yīng)當(dāng)嚴 格限制在理財專屬區(qū)域內(nèi)銷售，禁止直接在柜臺向客戶推介。在新的一輪新老更迭的過程中，以上市公司為代表的大型公司負面影響較小，中小公司的費率戰(zhàn)、傭金戰(zhàn)之爭可能觸發(fā)。今后五年，平均通脹率的高低主要取決于過去十年貨幣擴張的情況。 1－ 10月累計零售額較上年同期增長 %，增速與 1－ 9月的 %持平。 二、 中國經(jīng)濟 從通縮到通脹 中國經(jīng)濟易于發(fā)生通脹。在現(xiàn)實中，這不僅與貨幣流通的快慢有關(guān)。沃爾瑪公司的成功，是這個時代最突出的代表。部分行業(yè)，特別是出口行業(yè)，出現(xiàn)勞動力短缺。但是，金融危機的震蕩只是暫時降低了自然資源的價格，減輕了中國的通脹程度。還有人說，從中國的糧食價格就可看出，國際價格和中國的通脹有明顯關(guān)聯(lián)。雖然可以推測貨幣會如何被回籠，實際上，自 1930 年以來，沒有哪個主要的經(jīng)濟體能夠收縮貨幣供給。 否則，儲戶可以取出存款，囤積消費品。但是，中國政府的財政能力相當(dāng)強大。這導(dǎo)致企業(yè)，特別是私有企業(yè)，普遍盡可能地增加可抵稅開支，降低計稅工資。利率不是吸引“熱錢”的惟一因素，可能也不是主要因素，新興經(jīng)濟體尤其如此。美國寬松的貨幣條件，是新興市場產(chǎn)生泡沫的必要條件，“熱錢”則使之成為現(xiàn)實。這種說法貌似正確，但絕不 會成功。 豐源信息 經(jīng)濟金融熱點專題 29 聯(lián)系電話： 01087576491 【 數(shù)據(jù)分析 】 10 月 份 金融運行數(shù)據(jù)分析 10 月末，廣義貨幣 (M2)余額 ，同比增長 %；狹義貨幣 (M1)余額 萬億元，同比增長 %，增幅比上月高 個百分點；本外幣貸款增加 6228 億元，其中，人民幣貸款增加 5877 億元；本外幣存款增加 1968 億元，其中，人民幣存款增加 1769 億元；銀行間市場人民幣交易活躍，市場利率有所下降。 10 月股市明顯向好，當(dāng)月漲幅為今年來最大。 表格 3： 央行 1— 10月公開市場業(yè)務(wù)操作情況 數(shù)據(jù)來源：豐源信息整理 豐源信息 經(jīng)濟金融熱點專題 32 聯(lián)系電話： 01087576491 【數(shù)據(jù)分析】 2021 年第三季度支付體系運行情況 2021 年第三季度支付業(yè)務(wù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，支付體系繼續(xù)平穩(wěn)高效運行，支付業(yè)務(wù)量持續(xù)快速增長；企業(yè)經(jīng)濟往來繼續(xù)深化，社會資金交易更加活躍，資金交易規(guī)模和交易頻繁程度明顯提高，對加速社會資金流通，提高資金使用效率，促進國民經(jīng)濟回升向好起到了積極作用。商業(yè)匯票業(yè)務(wù)保持增長態(tài)勢，筆數(shù)增速加快，金額增速 持續(xù)回落。第三季度 ，中部地區(qū)票據(jù)業(yè)務(wù)量同比增速依然較快，筆數(shù)、金額同比分別增長 %和 %；西部地區(qū)企事業(yè)單位經(jīng)濟活動程度不斷提高，票據(jù)業(yè)務(wù)量穩(wěn)步增長，票據(jù)業(yè)務(wù)筆數(shù)、金額同比分別增長%和 %；東部地區(qū) 3票據(jù)業(yè)務(wù)略有下降，但依然占據(jù)全國主體地