【正文】 總市值與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率）。 有利于推動我國融資方式的非中介化和國民經(jīng)濟(jì)的證券化。根據(jù)國家統(tǒng)計局投資統(tǒng)計司的資料，我國房地產(chǎn)業(yè)有著廣闊的發(fā)展空間。債券交易系統(tǒng)、登記、結(jié)算和托管等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加快；市場交易規(guī)則日趨完善；市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，現(xiàn)在主要有證券交易所上市交易的債券市場和銀行間債券市場兩大市場；債券市場化程度顯著提高。所以目前主要不是在抵押貸款一級市場之外創(chuàng)造一個二級市場，實(shí)行資產(chǎn)證券化達(dá)到三重目的，而是在于除了繼續(xù)壯大抵押貸款一級市場之外，要努力發(fā)揮另一種手段的作用，即發(fā)展抵押銀行債券。也有人認(rèn)為我國的資產(chǎn)證券化面臨制度和環(huán)境障礙，存在信用限制、法律限制、市場環(huán)境限制、監(jiān)管問題、人才和技術(shù)限制。美國的這種抵押貸款資產(chǎn)證券化不僅解決了商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)上的倒掛，而且擴(kuò)大了存款儲蓄融資方式在住房金融市場上的份額，也促進(jìn)了住房金融市場和住房產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在住房金融市場上有專門的抵押銀行，通過發(fā)行抵押銀行債券籌集資金，再向他的客戶發(fā)放住房貸款。這種方式下的存款金融機(jī)構(gòu)主要是現(xiàn)代商業(yè)銀行，此外，還包括保險公司、專業(yè)住宅儲蓄銀行和儲蓄信托投資公司等。抵押銀行制度在德國最為發(fā)達(dá)，芬蘭住宅抵押銀行、意大利倫巴底省銀行和抵押信貸銀行也是這一類的抵押銀行。短期性的可以通過跨越式和爆炸性的發(fā)展來完成，長期性的則必須通過積累和消化才能解決。國有商業(yè)銀行也并未出現(xiàn)流動性不足的資金瓶頸制約。同時，我國現(xiàn)有債券市場的發(fā)展程度基本上可以支持發(fā)行抵押銀行債券，其優(yōu)勢在于：避免了證券化那樣的高準(zhǔn)備成本和時機(jī)成熟問題；不存在證券化那種很復(fù)雜的定價問題（如：提前還款模型和期權(quán)調(diào)整價差法）；無需一個抵押貸款一級市場來支撐；在人才和技術(shù)上沒有特別要求；現(xiàn)有的稅收政策、會計準(zhǔn)則和監(jiān)管主體完全適用；在法律法規(guī)上，只需對抵押銀行和抵押銀行債券做出有關(guān)的法律界定即可。住房業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)之一，它不僅可以帶動住房消費(fèi)和擴(kuò)大內(nèi)需，還可以通過產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)性帶動建筑材料、裝飾材料和服務(wù)業(yè)的發(fā)展。此外，我國城市人口每年大約凈增萬人左右。第二階段是金融市場直接融資占主導(dǎo)地位的“市場主導(dǎo)”階段。抵押品住房具有增值保值的投資作用，尤其是在通貨膨脹時期。抵押銀行債券作為債券市場和住房消費(fèi)金融市場中的一個重要品種，它的產(chǎn)生與發(fā)展不僅是我國金融體系第三階段改革的重要內(nèi)容，也是債券市場的改革與創(chuàng)新的要求和表現(xiàn)，而且有利于改變目前債券市場發(fā)展中的不足，推進(jìn)債券市場的發(fā)展。即使今后我國股市規(guī)范健康地發(fā)展，股市的波動也是不可避免的。 模式一：國內(nèi)的商業(yè)銀行組建自己的附屬機(jī)構(gòu)抵押銀行 雖然抵押銀行不需要眾多的銀行網(wǎng)點(diǎn)來吸收存款作為貸款資金來源，但是，抵押銀行需要借助于廣泛的銀行網(wǎng)點(diǎn)把住房貸款發(fā)放給分散的住房資金需求者。例如：美國規(guī)定貸款成數(shù)超過，必須由保險公司擔(dān)保，不足的則鼓勵保險公司參與；英國的保險公司保險借款人的支付能力；澳大利亞的保險公司保險因借款人違約給貸款機(jī)構(gòu)帶來的損失；日本規(guī)定住房借款人必須購買人壽保險；香港的按揭證券公司為貸款人提供保險。可贖回債券是指在抵押債券上附加提前贖回條款。 因?yàn)樽》吭诰用裆钪姓加蟹浅Ｖ匾奈恢茫》慨a(chǎn)業(yè)又是我國的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)主一，所以在抵押銀行的制度安排上，政府還應(yīng)該對抵押銀行債券的籌資收入實(shí)行稅收優(yōu)惠，或者政府在債券發(fā)行上提供擔(dān)保，也可以由政府引導(dǎo)建立抵押銀行債券擔(dān)?；?，從而增加債券的信用等級，降低抵押銀行的籌資成本，政府相當(dāng)于只以或是負(fù)債的形式或是少量財政資金就實(shí)現(xiàn)了自己在住房產(chǎn)業(yè)上的相關(guān)利益。 第14頁 共14頁