【正文】 數(shù)控機(jī)床的生產(chǎn)線(xiàn)，該項(xiàng)目的壽命期為 10年，設(shè)備按直線(xiàn)法折舊，無(wú)殘值；每年的固定成本為 7 000元（含 3000元折舊），預(yù)定每臺(tái)機(jī)床售價(jià)為 8 000元，單位變動(dòng)成本為每臺(tái) 6 000元，公司的所得稅稅率 40％，資金成本為 10％。 ? 以正常情況下的評(píng)價(jià)指標(biāo)數(shù)值作為標(biāo)準(zhǔn)，分析其對(duì)各影響因素的敏感程度，進(jìn)而對(duì)項(xiàng)目的可行性做出分析。如果目前在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售，兩年后進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)需要再投入350萬(wàn)元。這種先按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量，然后進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)方法，叫 按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法 。如果把投資期縮短為 2年，每年需投資 320萬(wàn)元， 2年共投資 640萬(wàn)元，竣工投產(chǎn)后的項(xiàng)目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。 【 例 85】 假設(shè)派克公司有五個(gè)可供選擇的項(xiàng)目 A、 B、 C、 D、 E，五個(gè)項(xiàng)目彼此獨(dú)立，公司的初始投資限額為 400 000元。 年均成本 是把項(xiàng)目的總現(xiàn)金流出轉(zhuǎn)化為每年的平均現(xiàn)金流出值。 固定資產(chǎn)更新決策 項(xiàng)目投資決策 ?20 15 050 營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 (7)＝(6)+(3)＝ (1)(2)(5) 12 10 050 稅后凈利 (6)＝ (4)(5) 6 4 950 所得稅 （ 5 ） ＝(4)33% 18 250 15 000 稅前利潤(rùn) （ 4） ＝ (1)(2)(3) 8 750 5 000 折舊額 （ 3） 18 000 20 000 付現(xiàn)成本 （ 2） 45 000 40 000 銷(xiāo)售收入 （ 1） 新設(shè)備（第 1～ 8年） 舊設(shè)備（第 1～ 4年） 項(xiàng)目 表 8－ 7 新舊設(shè)備的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 單位：萬(wàn)元 ① 計(jì)算新舊設(shè)備的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量： 舊設(shè)備的年折舊額＝ 20 000247。2023/3/19 第 8章：投資決策實(shí)務(wù) ?內(nèi)容綱要 ? ? ? ? √ 區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本 現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算 機(jī)會(huì)成本 部門(mén)間的影響 決策相關(guān) 放棄的潛在收益 競(jìng)爭(zhēng) or互補(bǔ) 1. 固定資產(chǎn)投資中需要考慮的稅負(fù) = ?應(yīng)納營(yíng)業(yè)稅 不動(dòng)產(chǎn)變價(jià)收入 營(yíng)業(yè)稅率 = 4%?應(yīng)納增值稅 固定資產(chǎn)變價(jià)收入 增值稅率 現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算 流轉(zhuǎn)稅 營(yíng)業(yè)稅 增值稅 出售已使用過(guò)的非不動(dòng)產(chǎn)中的其他固定資產(chǎn)，如果其售價(jià)超出原值，則按全部售價(jià)的 4%交納增值稅，不抵扣增值稅的進(jìn)項(xiàng)稅。此時(shí)可以采用的方法有最小公倍壽命法和年均凈現(xiàn)值法。 當(dāng)使用新舊設(shè)備的未來(lái)收益相同，但準(zhǔn)確數(shù)字不好估計(jì)時(shí)，可以比較年均成本 ，并選取年均成本最小的項(xiàng)目。 資本限額能夠滿(mǎn)足 完成決策 資本限額不能滿(mǎn)足 計(jì)算限額內(nèi)項(xiàng)目各種組合的凈現(xiàn)值合計(jì)數(shù) 接受凈現(xiàn)值合計(jì)數(shù)最大的投資組合 0?NP V3. 資本限額投資決策舉例 項(xiàng)目投資決策 窮舉法 列出五個(gè)項(xiàng)目的所有投資組合（ n個(gè)相互獨(dú)立的投資項(xiàng)目的可能組合共有 種），在其中尋找滿(mǎn)足資本限額要求的各種組合，并計(jì)算他們的加權(quán)平均獲利指數(shù)和凈現(xiàn)值合計(jì)，從中選擇最優(yōu)方案。第 4年 ~第 13年每年現(xiàn)金凈流量為 210萬(wàn)元。 風(fēng)險(xiǎn)投資決策 按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法 按投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率 對(duì)影響投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的各因素進(jìn)行評(píng)分，根據(jù)評(píng)分來(lái)確定風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，再根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率的一種方法 相關(guān)因素 投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)狀況及得分 A B C D E 狀況 得分 狀況 得分 狀況 得分 狀況 得分 狀況 得分 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) 無(wú) 1 較弱 3 一般 5 較強(qiáng) 8 很強(qiáng) 12 戰(zhàn)略上的協(xié)調(diào) 很好 1 較好 3 一般 5 較差 8 很差 12 投資回收期 4 1年 1 7 3年 10 4年 15 資源供應(yīng) 一般 8 很好 1 較好 5 很差 15 較差 10 總分 / 14 / 8 / 22 / 41 / 49 總分 風(fēng)險(xiǎn)等級(jí) 調(diào)整后的貼現(xiàn)率 0— 8 很低 7% 8— 16 較低 9% 16— 24 一般 12% 24— 32 較高 15% 32— 40 很高 17% 40分以上 最高 25%以上 KA=9% KB=7% KC=12% KD=25% KE≥ 25% 風(fēng)險(xiǎn)投資決策 按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法 由于風(fēng)險(xiǎn)的存在，使得各年的現(xiàn)金流量變得不確定，為此，就需要按風(fēng)險(xiǎn)情況對(duì)各年的現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整。如果在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售，目前需要投入 150萬(wàn)元購(gòu)置加工設(shè)備和支付廣告費(fèi)；如果要開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，則此項(xiàng)投入需要 400萬(wàn)元。 ? 改變其中的一個(gè)影響因素，并假設(shè)其他影響因素保持在正常狀態(tài)下不變，估算對(duì)應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)數(shù)值。盈虧平衡包括會(huì)計(jì)上的盈虧平衡和財(cái)務(wù)上的盈虧平衡。 選擇權(quán)的價(jià)值投資項(xiàng)目的價(jià)值＝ ?NP V實(shí)際選擇權(quán) 改變投資規(guī)模選擇權(quán) 延期選擇權(quán) 放棄選擇權(quán) 其他選擇權(quán) 可以作為判斷項(xiàng)目?jī)r(jià)值的決定性因素 風(fēng)險(xiǎn)投資決策 投資決策中的選擇權(quán) [思考 ]： 德信電子有限公司準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)一臺(tái)使用期限為 2年，價(jià)值為 11 000元的特殊用途機(jī)器，兩年后機(jī)器報(bào)廢無(wú)殘值，有關(guān)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量及其發(fā)生的概率見(jiàn)下表，公司的資金成本為 8％。 第一年折舊的實(shí)際值＝ 25 000247。 然后，計(jì)算項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量 最后，以名義資金成本為貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值 表 8－ 27 按名義值計(jì)算現(xiàn)金流量 單位：元 項(xiàng)目 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 初始投資 100 000 營(yíng)業(yè)收入 86 400 93 312 100 777 108 840 付現(xiàn)成本 32 400 34 992 37 791 40 815 折舊 25 000 25 000 25 000 25 000 稅前利潤(rùn) 29 000 33 320 37 986 43 025 所得稅 (40％ ) 11 600 13 328 15 194 17 210 稅后凈利 17 400 19 992 22 792 25 815 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 42 400 44 992 47 792 50 815 凈現(xiàn)金流量 100 000 42 400 44 992 47 792 50 815 名義資金成本為： %%8%10%8%10???????? rrn irirr)(2158 495081 54779 24499 24240 01000 00 4%,%,%,%,元??????????? PVIFPVIFPVIFPVIFNPV按照名義值和實(shí)際值計(jì)算出來(lái)的凈現(xiàn)值是相同的。 a. 假設(shè)所得稅率為 40%，估計(jì)每年從該資產(chǎn)折舊中可得到的稅收收益。新設(shè)備的購(gòu)置成本為 60000元，估計(jì)可使用 5年，期滿(mǎn)有殘值 10000元，使用新設(shè)備后，每年收入可達(dá) 80000元，每年付現(xiàn)成本為 40000元。該機(jī)器耗資 35 000元，預(yù)計(jì)能夠使用 15年，彩虹公司既定的該類(lèi)投資的資本成本為 12％。 貼現(xiàn)率為 k%,每年以 g%的速度增加的每年年末支出額 C的現(xiàn)值（ V）可以用下列公式計(jì)算： gkCV??公式中的 k, g 均以小數(shù)表示 思考與案例 案例分析 案例思考題 ： ，彩虹公司應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)新機(jī)器嗎？ ，那么是應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)“維護(hù)與更新”服務(wù)呢，還是采納技術(shù)人員提出的維護(hù)方案？ 2023/3/19