【正文】 . 《公司理 財(cái) 》第七章時(shí)間序列問(wèn)題%% = IRR % = IRR B《公司理 財(cái) 》第七章時(shí)間序列問(wèn)題? 當(dāng)兩個(gè)互斥項(xiàng)目初始投資不相等時(shí)，運(yùn)用內(nèi)部收益率進(jìn)行評(píng)估將會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。一般來(lái)說(shuō)，實(shí)務(wù)操作人員要么是運(yùn)用增量?jī)?nèi)部收益率，要么使用凈現(xiàn)值《公司理 財(cái) 》第七章本章小結(jié)? 本章介紹了幾種常見的投資決策方法 :–凈現(xiàn)值法–回收期法–平均會(huì)計(jì)收益率法–內(nèi)部收益率法–獲利指數(shù)法? 盡管每種方法獨(dú)有其優(yōu)缺點(diǎn)，但從理財(cái)學(xué)的角度，都不如凈現(xiàn)值法 .《公司理 財(cái) 》第七章本章小結(jié)? 在眾多投資決策方法中，內(nèi)部收益率法要優(yōu)于回收期法、平均會(huì)計(jì)收益率法和盈利指數(shù)法等。 蘭星（Sherry Lansing）剛購(gòu)買了教學(xué)電影片《公司理財(cái)》的版權(quán)。要求的最低投資收益率為 10%，適用的所得稅稅率為 25%，假定不考慮利息。凈現(xiàn)值為正，也就是盈利指數(shù) (PI)大于 1?！豆纠?財(cái) 》第七章 回收期法? 舉例《公司理 財(cái) 》第七章? 投資回收期更為使用的簡(jiǎn)化公式? 其中 T為項(xiàng)目各年累計(jì)凈現(xiàn)金流首次為正的年份。? 實(shí)質(zhì) ：將一筆確定資金變成不確定的預(yù)期收入? 要素 ：風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)間 《公司理 財(cái) 》第七章 資本投資決策特點(diǎn)? 占用企業(yè)大量的資金? 對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量及目標(biāo)產(chǎn)生重大影響? 存在風(fēng)險(xiǎn)和不確定性? 決策做出后難以收回或代價(jià)很大《公司理 財(cái) 》第七章可能的資本投資決策? 進(jìn)入新的行業(yè)領(lǐng)域? 收購(gòu)其他公司? 對(duì)現(xiàn)有行業(yè)或市場(chǎng)的新投資? 關(guān)于如何提供更好服務(wù)的決策? 改變現(xiàn)有項(xiàng)目運(yùn)行方式的決策《公司理 財(cái) 》第七章第一節(jié) 常見投資決策評(píng)價(jià)方法?一、凈現(xiàn)值原則?二、其他投資評(píng)價(jià)方法《公司理 財(cái) 》第七章一、 凈現(xiàn)值原則? 耶魯大學(xué)教授費(fèi)雪 1930年出版 The Theory of Interest ,提出 “凈現(xiàn)值最大化原則 ” ( Principle of Maximum Present Value)， 又稱為 “回報(bào)高于成本原則”(The Principle of Return over Cost)，從而奠定了現(xiàn)代估值方法的理論基礎(chǔ)《公司理 財(cái) 》第七章一、 凈現(xiàn)值原則? 含義：? 一項(xiàng)投資的市價(jià)與成本之間的差額。便于管理控制和業(yè)績(jī)考核? 現(xiàn)金缺乏的公司，如果有很好的投資機(jī)會(huì)，利用回收期法還是比較合適的? 一旦決策的重要性增強(qiáng)，比如說(shuō)公司遇到大型項(xiàng)目，凈現(xiàn)值法就會(huì)成為首選的資本預(yù)算方法《公司理 財(cái) 》第七章貼現(xiàn)回收期法? 考慮時(shí)間價(jià)值因素的前提下，計(jì)算投資項(xiàng)目收回初始投資額的時(shí)間。在這種情況下就需要進(jìn)行 “ 資本配置 ” （ capital rationing）– 有限資金條件下的投資決策稱為 “ 資本配置 ”? 對(duì)于獨(dú)立項(xiàng)目，采用盈利指數(shù)法則可以很好解決資本配置問(wèn)題? 對(duì)于多期資本配置問(wèn)題就會(huì)變得更麻煩《公司理 財(cái) 》第七章獲利能力指數(shù)（ PI）? 缺點(diǎn) :– 不利于互斥項(xiàng)目運(yùn)用? 優(yōu)點(diǎn) :– 適用于投資資金有限的公司– 易于理解和計(jì)算– 適用于獨(dú)立項(xiàng)目決策《公司理 財(cái) 》第七章 內(nèi)部收益率（ IRR）?使一個(gè)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPV等于 0的報(bào)酬率?！豆纠?財(cái) 》第七章（ 2）當(dāng) i=14%時(shí)，凈現(xiàn)值 = 240000202300+87000 （ P/A， 14%， 4）+317000 （ P/F， 14%， 5） = 240000202300+87000+317000 = 21959（元）? 內(nèi)部收益率 =10% + =%。那樣，我們就會(huì)產(chǎn)生決策失誤。? 若增量?jī)衄F(xiàn)值為正值，選擇投資額大的那個(gè)項(xiàng)目《公司理 財(cái) 》第七章《公司理 財(cái) 》第七章